王興元

【摘要】隨著經濟全球化的發(fā)展，國際資本流動已成為拉動世界經濟的主要動力。國際資本流動因在經濟發(fā)展中的重要作用而受到各國的重視。本文回顧了國際資本流動研究的發(fā)展歷程和物價水平影響因素的相關文獻，在文獻綜述的基礎上對國際資本流動與物價水平之間的關系進行了研究，并指出國際資本流動與物價水平之間存在著正相關系。國際資本流動會導致物價水平的上漲。

【關鍵詞】國際資本流動 動機 物價水平

一、國際資本流動動因

國際資本流動主要有四大動機，包括利潤驅動、資源驅動，市場驅動和風險規(guī)避驅動。

（一）利益驅動

利益驅動表明，國際資本流動的內在動因是升值的需求，資本回報的差異會導致國際資本流動。Macdougall（1968）提出了完全競爭的理論，他認為國際資本流動是一個套利的過程。在完全競爭條件下，利率的差異會導致國際資本流動。然而，Hymer提出的壟斷優(yōu)勢理論認為應該從壟斷競爭的角度分析國際資本流動的驅動因素。Hymer認為企業(yè)對外直接投資應滿足兩個要求：一是國外的投資回報高于國內的投資回報；二是外國分支機構和本地企業(yè)的區(qū)別，外國分支機構的收入應高于本地企業(yè)的收入。利潤差異是海外投資的主要動力，但外國直接投資的利潤取決于壟斷優(yōu)勢程度。

（二）資源驅動

資源驅動在國際資本流動中發(fā)揮重要作用。資源驅動包括自然資源驅動和人力資源驅動。由于自然資源和人力資源分布不均衡，一些發(fā)達國家傾向于投資發(fā)展中國家獲取低成本資源和勞動力。因此，國際資本從成本較高的國家流入低成本國家。中國是資源驅動的一個典型例子，中國利用在勞動力和土地價格的比較優(yōu)勢吸引外商直接投資，成為全球價值鏈的重要組成部分。

（三）市場驅動

市場驅動意味著由于政府管制和制造技術的差異，市場不完善。為了擴大市場，克服貿易限制和障礙，跨國公司直接投資進行生產活動。國際資本流動有助于擴大海外市場和賺取更多的利潤。因此市場驅動是國際資本流動的重要原因。

（四）規(guī)避風險驅動

為了尋求一個安全的投資環(huán)境，公司會將資本從政治缺乏穩(wěn)定的國家轉移到一個法律制度健全、公平對待外國資本和本地資本的國家。此外通貨膨脹和匯率變化也是推動國際資本流動的動力。

二、國際資本流動與物價水平的關系

國際資本流動與物價水平的關系主要從實體經濟和資本市場兩個角度來研究。

從實體經濟的角度看，國際資本流入會導致國家外匯儲備的增加。因此，為抵消外匯占款的增加央行需要增發(fā)大量的基礎貨幣?；A貨幣供給的增加會導致物價水平的提高。孫和臧（1995）分析了國際資本流動對實體經濟的影響，發(fā)現(xiàn)外資在通貨膨脹中起著重要作用。他們認為國際資本流動是一把雙刃劍，一方面為國內經濟建設提供資金，引進國外先進技術和設備；另一方面對物價水平產生負面影響，導致物價水平上升。Sousa和Zaghini（2007）采用結構化VAR模型構建了一個全球的貨幣總量，他們發(fā)現(xiàn)在應對全球流動性的積極沖擊時，物價水平會永久上升。這意味著外資流入對物價水平有著持久的影響。

國際資本流動不僅沖擊實體經濟，而且對資本市場產生重要影響。外資流入為國內企業(yè)提供了更多的融資機會。它為國內企業(yè)的發(fā)展提供了便利，擴大了生產規(guī)模，提高了股票收益率，從而吸引了更多的投資者并提高了證券市場的價格。Roffia和Zaghini（2007）用利潤雙變量回歸模型選取15個國家作為樣品進行實證研究，他們發(fā)現(xiàn)強勁的貨幣增長伴隨著房價和股票價格的上漲以及寬松的信貸條件。Choong和Baharumshah（2009）認為外商直接投資在經濟發(fā)展中起著積極的作用，而證券投資與經濟發(fā)展之間的關系是負的。隨著經濟全球化的深入，股票市場是國際資本流動影響經濟發(fā)展的重要渠道。當股票市場發(fā)展到一定階段時，國際資本流動的影響將趨于積極。在這個過程中，資本的大量流動會導致資產價格的上升同時促進經濟增長。經濟的快速發(fā)展將大量提高股票收益，吸引更多投資者，提高證券市場價格。

三、結論

綜上所述，國際資本流動與物價水平存在正相關系。外資流動通過實體經濟和資本市場兩個渠道影響價格水平。在實體經濟中，國際資本流入會導致國家外匯儲備的增加并提高基礎貨幣供應量。基本貨幣供給的增加會導致物價水平的提高。資本市場中，外資流入為國內企業(yè)提供了更多的融資機會，提高了股票收益率從而提高資本市場的價格水平。

參考文獻：

[1]Macdougall， G.D.A. The benefits and costs of private investment from abroad： a theoretical approach. Economic record， 1960.

[2]Roffia， B.， & Zaghini， A. Excess money growth and inflation dynamics. International finance ，2007.

[3]Sousa， M.J.， & Zaghini， A. Global monetary policy shocks in the G5： a SVAR approach. Int. Fin. Markets， Inst. And Money，2007.

[4]Choong， C.K.， Baharumashah， A.Z.， Yusop， Z.， & Habibullah， M.S. Private capital flows， stock market and economic growth in developed and developing countries： a comparative analysis. Japan and the world economy，2010.

[5]孫婉潔，臧旭恒. 試分析外國資本流入對我國通貨膨脹的影響 [J].經濟研究，1995，（5）.