摘 要 進入21世紀以來，人民幣匯率一直面臨升值的壓力。因此福建省開放型經(jīng)濟增長受人民幣匯率波動影響情況值得研究，且其重要性日益突顯。本文利用乘數(shù)效應建立人民幣匯率變動對福建省經(jīng)濟增長影響的模型，利用1981年至2011年期間的數(shù)據(jù)進行實證分析，通過外商直接投資、進出口和匯率變動的數(shù)值間接測算人民幣匯率變動引起福建省經(jīng)濟增長的變動率。實證結(jié)果表明，人民幣實際有效匯率變動與福建省經(jīng)濟增長負相關，人民幣實際有效匯率上升1%，福建省經(jīng)濟增長率就會下降0.285個百分點。雖然人民幣匯率波動對福建省經(jīng)濟增長的負面影響較小，但也不容忽視。

關鍵詞 人民幣匯率 進出口 外商直接投資 經(jīng)濟增長

一、引言

作為調(diào)節(jié)國民經(jīng)濟的重要杠桿之一，匯率對一國的經(jīng)濟發(fā)展有著不可忽視的作用。合理的匯率水平和匯率變動能促進一國國民經(jīng)濟穩(wěn)步協(xié)調(diào)發(fā)展，反之則會對一國的對外貿(mào)易、就業(yè)及宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定性產(chǎn)生重大的沖擊。進入21世紀后，人民幣匯率一直處于面臨升值壓力的狀態(tài)，在美國次貸危機后呼聲更是越發(fā)高漲。作為海峽西岸經(jīng)濟區(qū)主體之一的福建省，因其優(yōu)良的地理位置和自然資源優(yōu)勢發(fā)展迅速，福建省的對外貿(mào)易占GDP比重更是呈逐年遞增趨勢，因此福建省開放型經(jīng)濟增長受人民幣匯率波動影響情況值得研究。

國內(nèi)外學者對于匯率波動的影響尚未形成統(tǒng)一的研究結(jié)果。Huang和Malhotra（2005）[1]以部分亞歐國家為樣本研究發(fā)現(xiàn)，匯率制度對亞洲發(fā)展中國家的經(jīng)濟發(fā)展有明顯的影響而對歐洲發(fā)達國家影響不大。Gala（2008）[2]研究發(fā)展中國家發(fā)現(xiàn)實際匯率貶值能顯著推動其經(jīng)濟增長速度。Nishimura 和Hirayama（2013）[3]利用ARDL模型進行研究發(fā)現(xiàn)匯率波動對中國的出口存在明顯影響但對日本影響不明顯。國內(nèi)研究起步相對較晚。肖楊（2010）[4]研究發(fā)現(xiàn)人民幣匯率對湖南省進出口存在微弱的負面影響。潘錫泉和郭福春（2012）[5]的研究則顯示人民幣升值對我國FDI的流入有顯著的正向推動作用。趙文軍（2014）[6]利用動態(tài)面板系統(tǒng)GMM 估計法考察發(fā)現(xiàn)我國實際匯率升值對經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變具有負面效應。喻旭蘭和鄧芳（2016）[7]通過面板數(shù)據(jù)模型研究發(fā)現(xiàn)大陸地區(qū)向臺灣地區(qū)出口受實際匯率變動影響明顯。

梳理現(xiàn)有文獻發(fā)現(xiàn)，目前國內(nèi)研究單一區(qū)域匯率變動對經(jīng)濟增長影響的文獻數(shù)量不多，主要集中于研究匯率變動對地區(qū)進出口或外商直接投資的影響，測算其對GDP影響相對缺乏，針對福建本省的更是少之又少。本文通過人民幣匯率波動與福建省經(jīng)濟增長的相關數(shù)據(jù)進行實證分析，從而研究出匯率波動對福建省經(jīng)濟增長產(chǎn)生的影響，在立題角度上具有一定的新穎性。

二、模型構(gòu)建與數(shù)據(jù)說明

（一）數(shù)據(jù)來源與說明

本文采用1981～2011年的年度數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)來源于中國統(tǒng)計年鑒、福建省統(tǒng)計年鑒及中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫。因為實際有效匯率指數(shù)能反映一國商品和服務的國際市場競爭力，所以本文采用REER來表示匯率變動。說明變量如下：REER為人民幣實際有效匯率；Y表示福建省實際地區(qū)生產(chǎn)總值，經(jīng)過福建省CPI調(diào)整，單位為元/人民幣；X、M、FDI分別表示實際出口、實際進口和實際利用FDI金額，經(jīng)過美國CPI調(diào)整，單位為美元；Y1表示美國實際GDP，經(jīng)過美國CPI調(diào)整，單位為美元。REER和福建省CPI、美國CPI均以2005年為基期。所有變量均取對數(shù)形式。

（二）構(gòu)建模型

在一個開放的四部門經(jīng)濟體系中， 國民收入恒等式可表示為：

將消費函數(shù)和進口函數(shù)代入整理可得：

其中系數(shù)1/（1-b+m） 表示的便是開放經(jīng)濟體系中的凱恩斯乘數(shù)， 也稱為對外貿(mào)易乘數(shù)。在外貿(mào)乘數(shù)的作用下，一國的進出口、投資和政府支出的改變會使國民收入發(fā)生成倍的變動。對該式子進行求導數(shù)， 則有增量方程表示為：

匯率變動，引起出口、自主性進口和外商直接投資的變動，通過外貿(mào)乘數(shù)使GDP發(fā)生變化。因此根據(jù)上式我們可以得到匯率變動△REER對GDP的影響大?。?/p>

對上式再進行一些處理，得到：

其中△Y/Y、△FDI/FDI和△X/X分別表示GDP、外商直接投資和出口的增長率，△M0/M表示自主性進口變動與進口之比，F(xiàn)DI/Y、X/Y和M/Y分別為外商直接投資、出口和進口占GDP的比重。[8]（5）式即是后續(xù)實證的基礎。

三、實證分析

（一）數(shù)據(jù)的單位根檢驗

采用ADF檢驗方法來判斷時間序列的平穩(wěn)性，分別進行單位根檢驗，結(jié)果如表1?？梢钥闯鲞@些序列都是非平穩(wěn)的，而一階差分均在5%的顯著性通過平穩(wěn)性檢驗，因此都是一階單整I（1）序列。

（二）協(xié)整檢驗

由于這些序列都是一階單整序列，所以需要檢驗之間是否存在協(xié)整關系。用EG兩步法進行協(xié)整檢驗。首先用最小二乘法構(gòu)建出口、進口和外商直接投資的回歸方程。出口回歸方程為：

接著進行第二步，對上述方程的殘差進行單位根檢驗。檢驗結(jié)果如表2所示。FDI與REER的協(xié)整在1%的顯著性水平上通過檢驗，另外兩組在5%的顯著性水平上通過檢驗。因此判定福建省的外商直接投資與人民幣實際有效匯率存在長期協(xié)整關系，出口與美國實際GDP、人民幣實際有效匯率之間存在長期協(xié)整關系，進口與福建省實際GDP、人民幣實際有效匯率之間存在長期協(xié)整關系。

利用誤差修正模型可以估計上述變量之間的短期動態(tài)關系。將長期均衡關系模型中的各變量以一階差分形式重新構(gòu)造，并將長期均衡關系模型中的殘差序列作為被解釋變量引入，建立誤差修正模型如下：

（三）外貿(mào)乘數(shù)和各部分所占比重的計算

外貿(mào)乘數(shù)1/（1-b+m）的計算需要先求出邊際消費傾向b和邊際進口傾向m。邊際消費傾向b=△C/GDP，邊際進口傾向m=△M/GDP。最終消費C、進口額M和地區(qū)生產(chǎn)總值GDP等數(shù)據(jù)采用名義金額，均使用人民幣計價的數(shù)據(jù)。剔除1982年外貿(mào)乘數(shù)數(shù)值（過度偏離正常區(qū)間），最終測得1981年至2011年福建省平均邊際消費傾向55.3%，平均邊際進口傾向20.5%，平均外貿(mào)乘數(shù)為1.615。1981～2011年FDI占GDP平均比重為5.69%，出口所占比重為25.84%，進口所占比重為17.63%。

（四）實證結(jié)論

基于乘數(shù)效應所建立的模型，可根據(jù)進出口和外商直接投資的變動率及其在GDP中所占比例來間接測算經(jīng)濟增長變動率。由前面的實證分析可知，人民幣實際有效匯率與進出口和外商直接投資都為反向關系。REER升值1%，出口、進口和FDI的變動率分別為-0.585%、-0.984%和-3.492%。因此經(jīng)濟增長變動率的具體計算為：

因此可以得出結(jié)論：人民幣實際有效匯率變動與福建省經(jīng)濟增長負相關。人民幣實際有效匯率上升1%，福建省經(jīng)濟增長率就會下降0.285個百分點。人民幣匯率對經(jīng)濟增長的影響有限，在小幅度范圍內(nèi)。但這是僅考慮了乘數(shù)效應的實證，若是加上反饋效應，福建省經(jīng)濟增長的變動率還會略微減少。

四、相關政策建議

（一）提高企業(yè)品牌意識，培養(yǎng)企業(yè)自主創(chuàng)新能力

福建省企業(yè)目前大多創(chuàng)新能力較弱，自主品牌意識低，且出口商品以技術(shù)含量低的初級產(chǎn)品為主。必須發(fā)揮政府的正確引導，提高企業(yè)的品牌意識，加強自主創(chuàng)新能力的培養(yǎng)。通過產(chǎn)學研合作的人才培養(yǎng)、鼓勵技術(shù)人才以研究成果作為股份加入企業(yè)、鼓勵企業(yè)高（下轉(zhuǎn)第頁）（上接第頁）層與高校學者合作建立創(chuàng)業(yè)項目等方式，加深企業(yè)與技術(shù)人才的密切聯(lián)系，不斷研發(fā)自有品牌，從而在國際市場競爭中處于主動地位。

（二）積極開拓歐盟、東盟以及非洲市場

福建省進出口貿(mào)易主要伙伴國家較為單一，為了建立更為和諧有利的國際貿(mào)易條件，可以著力開發(fā)一些新興的進出口市場，例如增加與歐盟、東盟及非洲市場的合作，減少對美國和日本等國進出口的依賴。通過將外貿(mào)重心分散至多個國家，避免面臨被動受制的情況，同時亦可減少人民幣升值所帶來的不利影響。

（三）優(yōu)化利用外資結(jié)構(gòu)，鼓勵企業(yè)加快“走出去”

加強與國際投資者的合作，通過投資政策引導外國投資者投向高科技產(chǎn)業(yè)、新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)、社會公共事業(yè)和綠色環(huán)保行業(yè)等領域，利用外資推進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。同時，鼓勵企業(yè)到境外投資設廠，加快實施“走出去”戰(zhàn)略，通過走出國門，開展國際化經(jīng)營，企業(yè)能夠擁有更為廣闊的原材料市場，開拓更大的海外銷售市場，從而建立起海外的生產(chǎn)、銷售和服務一體化基地，形成一些有規(guī)模的跨國企業(yè)。

（作者單位為福建省財政廳）

[作者簡介：郭美華，女，福建福州人。]

參考文獻

[1] Huang H，Malhotra P . Exchange Rate Regimes and Economic Growth：Evidence From Developing Asian and Advanced European Economies[J] . China Economic Quarterly，2005，4（4）：567-568.

[2] Gah P . Real Exchange Rate Leveh and Economic Development：Theoretical Analysis and Econometric Evidence[J] . Cambridge Journal of Economics，2008，32（2）：256-258.

[3] Nishimura Y，Hirayama K . Does exchange

rate volatility deter Japan-China trade？ Evidence from pre-exchange and post-exchange rate reform in China [J] . Japan and the World Economy，2013（25-26）：90-101.

[4] 肖楊.人民幣匯率對湖南省對外貿(mào)易影響的實證分析[J].新財經(jīng)，2010

（10）：45-48.

[5] 潘錫泉，郭福春.升值背景下人民幣匯率、FDI與經(jīng)濟增長動態(tài)時變效應研究[J].世界經(jīng)濟研究，2012（6）：24-29.

[6] 趙文軍.實際匯率升值與經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變——基于我國省際面板數(shù)據(jù)的實證研究[J].國際貿(mào)易問題，2014

（3）：131-143.

[7] 喻旭蘭，鄧芳.實際匯率變動對海峽兩岸貿(mào)易影響的實證分析——基于國民經(jīng)濟行業(yè)分類標準[J].中南大學學報（社會科學版），2016，22（5）：93-100.

[8] 盧萬青，陳建梁.人民幣匯率變動對我國經(jīng)濟增長影響的實證研究[J].金融研究，2007（2）：26-36.