本文借鑒Laubach和Williams的狀態(tài)空間模型方法，在分析自然利率的基本概念及其貨幣政策實(shí)踐的基礎(chǔ)上，推導(dǎo)了新魏克賽爾框架中的自然利率，并對(duì)中國(guó)的自然利率進(jìn)行了估算。結(jié)果表明，盡管考慮貨幣因素的自然利率估算明顯優(yōu)于不考慮貨幣因素的結(jié)果，但從長(zhǎng)期平均水平和運(yùn)行趨勢(shì)來(lái)看，兩者并不存在顯著的區(qū)別，表明貨幣政策框架對(duì)自然利率估算并不存在明顯的影響，這也與自然利率源于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的理論含義相符。

與理論假設(shè)相一致，中國(guó)家庭時(shí)間偏好等因素基本穩(wěn)定，自然利率主要是受技術(shù)增長(zhǎng)率和人口增長(zhǎng)率的影響。近年來(lái)，技術(shù)增速在較高水平保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，成為決定自然利率的最主要因素，而隨著“人口紅利”的逐步消失，勞動(dòng)力對(duì)自然利率的貢獻(xiàn)逐漸減弱并開(kāi)始起到負(fù)向作用，未來(lái)自然利率將在較高水平呈現(xiàn)溫和下降態(tài)勢(shì)，這也符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下中高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的典型特征。