高媛

摘要：隨著我國城市化進程的不斷加快，進行棚戶區(qū)改造是改善人民生活環(huán)境、推進新型城鎮(zhèn)化建設的重要環(huán)節(jié)。在經(jīng)濟形勢下行、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的新常態(tài)下，原有的棚戶區(qū)改造融資方式已不能滿足現(xiàn)實的需要。為解決棚戶區(qū)改造融資過程中的問題，需要在融資模式上做出突破和創(chuàng)新。本文結(jié)合目前棚戶區(qū)改造的現(xiàn)狀，并對當下棚戶區(qū)改造所采用融資的模式進行分析，借鑒國外棚戶區(qū)改造融資經(jīng)驗，對我國融資模式提出創(chuàng)新建議。

關(guān)鍵詞：棚戶區(qū)改造 融資模式 改進

棚戶區(qū)改造是黨和政府實施的重大戰(zhàn)略舉措。棚戶區(qū)改造工作的有效實施是實現(xiàn)經(jīng)濟穩(wěn)定增長，調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，加快經(jīng)濟改革步伐以及提高人民生活水平的有力工具，體現(xiàn)了現(xiàn)階段所倡導的以人為本的思想。根據(jù)調(diào)查顯示，中國到目前為止仍然有成千上萬的城鎮(zhèn)人口住在棚戶區(qū)中，棚戶區(qū)改造的任務相當繁重。2016年棚戶區(qū)改造任務為600萬套，比2015年增加了100多萬套，如果按每一戶60萬元來計算，那么建設總成本高達36000億元，這還沒有把項目前期的土地整理費和項目后期的基礎設施配套費用囊括進去，如果再加上這些費用，那么建設成本就會多出更多。面對中國經(jīng)濟增長速度放慢、經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變以及地方政府債務管理的“新常態(tài)”環(huán)境下，為棚戶區(qū)改造提供資金支持具有重要的意義。

一、新常態(tài)下棚戶區(qū)改造主要融資模式分析

我國棚戶區(qū)改造項目融資模式在依托本國實際的發(fā)展情況下，逐步形成了商業(yè)銀行貸款、開發(fā)性金融、公積金貸款、債券、股權(quán)、資產(chǎn)支持證券、信托計劃、資產(chǎn)管理計劃以及PPP等多種模式并存的現(xiàn)狀。在實際的操作中應用最廣泛的主要有以下幾種：

（一）貸款融資模式

貸款融資模式主要包括商業(yè)銀行貸款和公積金貸款兩種形式。這類模式是通過向不同金融機構(gòu)或者主體申請貸款融資獲得棚戶區(qū)改造的項目資金。

1、商業(yè)銀行貸款

商業(yè)銀行貸款融資模式是指棚戶區(qū)項目承建企業(yè)或項目公司通過向商業(yè)銀行貸款的方式融資。

2、住房公積金貸款

住房公積金貸款模式是擴大棚戶區(qū)改造資金來源和提高公積金資金使用效率的融資模式。

公積金貸款的運作模式與商業(yè)銀行模式基本相同。區(qū)別在于，公積金管理中心并不自行發(fā)放貸款，只是提供貸款資金，委托商業(yè)銀行貸款給承建企業(yè)。

（二）債務工具直接融資模式

包括企業(yè)債、公司債、項目收益?zhèn)?、中期票?jù)等融資模式。直接債務融資模式由承建棚戶區(qū)改造項目的企業(yè)或者項目公司通過發(fā)行各類融資債務工具來獲得資金。融資企業(yè)和出資人通過債務工具形成直接的債權(quán)債務關(guān)系，債務關(guān)系到期后融資企業(yè)向出資人支付本息。

債券融資模式。債券融資是指由承建企業(yè)或者項目公司授權(quán)代理機構(gòu)，發(fā)行各類直接債務融資工具募集資金的融資模式。棚戶區(qū)項目融資運用的主要有企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)和短期融資券。

（三）股權(quán)融資模式

包括股權(quán)融資模式和產(chǎn)業(yè)基金融資模式。出資人通過收購融資企業(yè)股權(quán)方式向企業(yè)和項目注入資金，然后通過轉(zhuǎn)讓股權(quán)、股票漲價回購以及企業(yè)分紅等途徑獲取投資回報。承包棚戶區(qū)改造項目的單位或企業(yè)通過出讓單位或企業(yè)的項目所有權(quán)以及質(zhì)押股票股權(quán)等形式，獲得資金涌入，為棚戶區(qū)改造項目提供資金周轉(zhuǎn)。承包單位或企業(yè)通過股權(quán)融資獲得的資金無須還本付息，但要向新股東即出資人分享企業(yè)利潤。

（四）非傳統(tǒng)融資模式

1、信托計劃融資模式

信托計劃融資模式，是指承建企業(yè)或者項目公司借助信托公司獲得融資的模式。信托公司發(fā)行信托產(chǎn)品募集資金，然后以信托貸款或者股權(quán)投資等方式將資金注入項目企業(yè)，待項目產(chǎn)生收益后收回信托資金和收益退出企業(yè)或項目。棚戶區(qū)項目拿地成本較低，大多采取“回遷房+商品房”的模式，后期有較充足的現(xiàn)金流償還信托本息，與信托產(chǎn)品能較好融合，因此，2011年以來發(fā)行的保障房信托集中在棚戶區(qū)改造項目。

2、政府購買服務模式

政府與社會資本合作模式簡稱PPP模式，是指項目由地方政府或者是政府主管部門按照PPP管理的相關(guān)制度流程，履行完整、合法有效的操作手續(xù)，參與棚戶區(qū)改造項目。實施的主體是社會資本項目公司或者是與政府共同成立的項目公司，社會資本通過項目自身的利益以及政府約定的財政補貼，對其投資資本進行回收，并獲取合法利益的模式。

二、各種融資模式比較分析

貸款融資模式審批便捷、手續(xù)簡單，應用最廣。貸款融資模式較其他各類融資模式的優(yōu)點在于審批便捷、手續(xù)簡單，只要滿足商業(yè)銀行貸款條件即可申請貸款融資，不需要額外的行政審批環(huán)節(jié)。因此，貸款模式是目前應用最多和最廣的棚戶區(qū)改造融資模式。

股權(quán)融資門檻較高。股權(quán)融資與債權(quán)融資相比最大的優(yōu)勢是融資規(guī)模大，而且承包單位或企業(yè)通過股權(quán)融資獲得的資金無須還本付息。但是股權(quán)融資對融資項目資格條件的限制比較多，不僅要考察融資項目是否能獲得穩(wěn)定的收益，而且股權(quán)融資只能適用于可經(jīng)營性的基礎設施。對一些項目回報利潤較低的棚戶區(qū)改造項目基本上不具備股權(quán)融資的資格。

債務融資受政策限制較多。棚戶區(qū)改造利用債務融資受兩方面制約：一是融資項目的資本金約束。二是可覆蓋債務本息的項目現(xiàn)金流。在這兩方面的約束條下，不同的融資方式都有各自的缺陷。商業(yè)銀行對項目進行貸款必須是在有穩(wěn)定的利潤收入的前提下才予以貸款，這樣就會對一些盈利較低的棚戶區(qū)改造項目的約束就比較大。此外，債務融資很容易受國家宏觀調(diào)控政策的影響，如果國家實施減少貨幣發(fā)行的政策，那么棚戶區(qū)改造項目就很難從銀行中獲得貸款，項目就會因為缺乏資金支持而無法順利開展。

非傳統(tǒng)融資方式風險較大。對于信托、理財、資產(chǎn)證券化等融資方式，存在融資透明度和規(guī)范性問題，難以有效監(jiān)管，對銀行體系造成潛在風險。另外，這些方式只適合于經(jīng)營性的、收益比較高的棚戶區(qū)改造項目。因此，不具備大規(guī)模推廣的條件?？傮w來看，提供無償服務的項目由于缺乏資金流入而不能形成穩(wěn)定的現(xiàn)金流，其融資渠道不暢通，另外國發(fā)〔2010〕19號文、財預〔2012〕463號文等對公益性項目融資資格條件進行了嚴格限制。因此，上述融資方式由于各自的弊端都無法從根本上解決融資問題。對于有較高投資利潤的棚戶區(qū)改造項目，運用多元化渠道進行融資可以積極考慮采用PPP等方式吸納社會資金，與有實力、有經(jīng)驗、有資源、有品牌的社會資本開展合作，通過風險分擔、利益共享原則，來實施開發(fā)區(qū)內(nèi)的土地一級開發(fā)，不斷提升區(qū)域開發(fā)品質(zhì)。

三、新常態(tài)下棚戶區(qū)改造融資模式改進措施

國外在棚戶區(qū)改造融資方面的經(jīng)驗與我國相比更加成熟。國外在進行棚戶區(qū)改造融資時更注意注意發(fā)揮政府的補貼作用，積極引導社會資金融入，同時不斷創(chuàng)新金融產(chǎn)品以占據(jù)更廣闊的市場。上世紀八十年代的美國就已經(jīng)開始推行保障房建設市場化，美國政府以稅收優(yōu)惠、開發(fā)維修資金投入以及利息抵稅等政策為開發(fā)商提供資金補貼，而且規(guī)定開發(fā)商可以按照市場利率從私人銀行貸款，但是只需要1%的利息，其中的差額部分全部由政府來補貼。政府直接補貼、優(yōu)惠稅收、貸款貼息的方式極大的調(diào)動了各類社會投資者的投資熱情，彌補了棚戶區(qū)改造資金缺口，強大的資金支持更有利于新常態(tài)下棚戶區(qū)改造項目的順利進行。

四、結(jié)束語

棚戶區(qū)改造融資模式的科學選擇能促進棚戶區(qū)改造項目的順利進行，推進我國惠民工程的有效實施。面對我國經(jīng)濟發(fā)展速度放慢的新常態(tài)下，不斷改進棚戶區(qū)改造融資方式以順應現(xiàn)實發(fā)展的需要是目前我國棚戶區(qū)改造工作的重點，為此，我們應該在借鑒國外經(jīng)驗的基礎上，結(jié)合國內(nèi)實際情況，不斷創(chuàng)新我國棚戶區(qū)改造融資模式，為加快我國城市化步伐，促進社會經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展奠定堅實的基礎。

參考文獻：

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