袁波+董宏+粟娟+王嘉璇+陳歆卓

【摘要】傳統(tǒng)的對(duì)大學(xué)生炒股調(diào)查的研究方法主要是以實(shí)證方法來分析，但是并沒有更科學(xué)與進(jìn)一步的分析。我們主要采用的是計(jì)量的分析方法加上實(shí)證分析，使得調(diào)查的結(jié)果更為具有科學(xué)的依據(jù)。同時(shí)也能夠更加的明顯的看到實(shí)證分析與計(jì)量分析的異同。

我們主要是分析大學(xué)生炒股投資收益率的高低的影響因素。通過總體數(shù)據(jù)的實(shí)證分析與計(jì)量分析，可得出雖然兩種分析方法有一定地誤差，但是總體上的分析結(jié)果是一致的。同時(shí)通過數(shù)據(jù)的分析也可以給出一些更加科學(xué)的建議。采用OLS分析法（其中重點(diǎn)分析R^2），對(duì)OLS的有效性檢驗(yàn)，T檢驗(yàn)。同時(shí)我們最終成型的模型為log-log模型，同時(shí)數(shù)據(jù)格式是橫截面數(shù)據(jù)。

【關(guān)鍵詞】計(jì)量分析和實(shí)證分析；六個(gè)影響因素；計(jì)量模型

1 緒論

1.1研究背景以及問題的提出

隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，炒股儼然成為一種時(shí)代熱潮，大學(xué)生也紛紛投身其中，但是對(duì)于大學(xué)生炒股的看法仍然眾說紛紜。由于大學(xué)生炒股存在著專業(yè)性不足、資金來源渠道狹窄、時(shí)間與課業(yè)沖突等因素的制約，使得絕大多數(shù)參與股市投資的大學(xué)生面臨著巨大的挑戰(zhàn)。

當(dāng)前對(duì)于大學(xué)生股票投資的行為的研究一定層面上仍然采用調(diào)查方式進(jìn)行研究分析，我們決定從計(jì)量的角度出發(fā)更加科學(xué)地對(duì)課題展開研究。在掌握了一定的大學(xué)生炒股情況之后，針對(duì)這一現(xiàn)象課題小組展開了研究，著重分析大學(xué)生自身因素以及外部宏觀因素對(duì)其投資的影響，確定出了研究大學(xué)生炒股收益與投入之間的關(guān)系。

1.2研究?jī)?nèi)容及方法

本文旨在探索大學(xué)生股票收益與投入、外部宏觀因素的關(guān)系，從計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)視角出發(fā)，對(duì)大學(xué)生炒股投入以及宏觀外部環(huán)境對(duì)其投資收益的影響，從而給大學(xué)生炒股予以較為科學(xué)的建議。

根據(jù)本文研究目的以及數(shù)據(jù)的可獲得性，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以月份為基礎(chǔ)，同比計(jì)算出其增長(zhǎng)幅度，獲取當(dāng)前市場(chǎng)強(qiáng)弱的狀態(tài)和活躍程度；當(dāng)前資金投入量（CA）、每周平均看盤時(shí)長(zhǎng)（ATRT）、等六個(gè)因素來量化研究，其中通過對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)變量的增減幅度來判斷當(dāng)前股市周期。

采用OLS分析法（其中重點(diǎn)分析R^2），對(duì)OLS的有效性檢驗(yàn)，T檢驗(yàn)。并且我們最終成型的模型為log-log模型（同時(shí)數(shù)據(jù)格式是橫截面數(shù)據(jù)）。

1.3研究意義

中國(guó)股票市場(chǎng)正在逐步發(fā)展，與此同時(shí)大學(xué)生炒股隊(duì)伍也在日益壯大，然而社會(huì)、學(xué)校、家庭等缺乏對(duì)大學(xué)生炒股這一行為的重視，學(xué)校缺乏對(duì)大學(xué)生炒股的正確引導(dǎo)，致使大部分炒股大學(xué)生面臨這很大的困難。本文著力于探討大環(huán)境下大學(xué)生的股票投資收益與其投入的關(guān)系，從而大概的掌握當(dāng)前大學(xué)生炒股收益狀況，從計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度研究各個(gè)因素存在的風(fēng)險(xiǎn)大小來分析大學(xué)生股票收益影響程度，為大學(xué)生炒股提供較為科學(xué)的參考。

2 變量說明和研究方法

2.1變量選取

通過對(duì)大學(xué)生股市投資狀況調(diào)查，我們綜合考慮選取了以下微觀和宏觀變量，通過變量從計(jì)量角度分析研究影響大學(xué)生股市投資的各要素。

2.2研究模型

2.2.1計(jì)量模型的設(shè)定

計(jì)量模型設(shè)定為

RI=+CA+ATRT+IPT+ANO+AH+M2ROID+SHIBOR1M+M2ROID*SHIBOR1M+IAVID+u

2.2.2模型設(shè)定的說明

該模型共有9個(gè)變量，其中8個(gè)為解釋變量，1個(gè)為被解釋變量。其中，為截距項(xiàng)，固定值為1.5%（參考2016年一年期央行定期基準(zhǔn)利率），其不隨其他變量的影響而變動(dòng)。同時(shí)，我們?cè)O(shè)置了M2ROID*SHIBOR1M這個(gè)交互項(xiàng)，因?yàn)槲覀兛梢灾繫2很大程度上反映貨幣供應(yīng)量的情況，而銀行間同業(yè)拆借利率的變動(dòng)與其有著緊密的聯(lián)系，二者之間存在交互效應(yīng)。其余各解釋變量依次設(shè)定并賦予系數(shù)。誤差項(xiàng)u：除以上因素外其他影響股市投資收益率的因素。

2.2.3模型回歸及結(jié)果說明

2.2.3.1模型回歸：模型設(shè)定后，利用R軟件執(zhí)行 lm（RI～CA+ATRTIPT+ANO+AH+M2ROID+SHIBOR1M+M2ROID：SHIBOR1M+IAVID），做模型回歸，并利用summary（描述性統(tǒng)計(jì)）命令，得到以下結(jié)果：

2.2.3.2回歸結(jié)果說明

根據(jù)描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果分別對(duì)CA、ATRT、IPT、ANO、AH、M2ROID、SHIBOR1M、IAVID和M2ROID*SHIBOR1M交互項(xiàng)進(jìn)行分析。首先，通過回歸結(jié)果中R^2=0.8654可以看出模型中解釋變量對(duì)被解釋變量的解釋程度為86.54%，說明解釋能力很強(qiáng)。其次，對(duì)各個(gè)解釋變量做置信水平為95%下的T檢驗(yàn)，通過與描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果的對(duì)比，僅有AH解釋變量的t值處于被拒絕區(qū)域，對(duì)被解釋變量RI無影響。此結(jié)果表明一周期間的平均持倉(cāng)量對(duì)股市投資收益率的影響微乎其微，基本上可判定對(duì)收益率無影響，此與我們?cè)O(shè)定模型初的假設(shè)相反。其余解釋變量對(duì)RI的影響程度均較大。同時(shí)，通過回歸結(jié)果我們可以發(fā)現(xiàn)，ANO即一周平均操作次數(shù)對(duì)RI的影響是負(fù)相關(guān)的。即操作次數(shù)的增加反而股市投資收益率會(huì)下降。并且，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，M2ROID*SHIBOR1M這個(gè)交互項(xiàng)對(duì)RI的影響也十分明顯，這也反映出M2在很大程度上能反映貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)情況。綜上，我們可以發(fā)現(xiàn)該模型較好地反映相關(guān)因素對(duì)股市投資率的影響狀況。

3 實(shí)證研究及討論

通過對(duì)以上各種因素的大概研究，現(xiàn)在我們來針對(duì)當(dāng)中的五個(gè)重要因素的仔細(xì)研究。

3.1資金投入量與投資收益率之間的關(guān)系

通過數(shù)據(jù)分析顯示，資金投入量與股票投資收益率之間的關(guān)系是呈正態(tài)相關(guān)。但是在實(shí)證分析中顯示，資金投入量與投資收益率之間的關(guān)聯(lián)度較弱，說明計(jì)量分析與實(shí)證分析之間存在一定的差異。

3.2周看盤時(shí)長(zhǎng)與投資收益率之間的關(guān)系

通過數(shù)據(jù)的計(jì)量分析與實(shí)證分析可以得出，每周平均看盤時(shí)長(zhǎng)與投資收益率之間存在高度正相關(guān)的關(guān)系。跟蹤得出如下數(shù)據(jù)：白XX在8月15號(hào)至8月19號(hào)其看盤時(shí)長(zhǎng)為26個(gè)小時(shí)，對(duì)應(yīng)的當(dāng)期賬面盈利7.7%。在董XX的觀察期9月12號(hào)至9月16號(hào)之間，看盤時(shí)長(zhǎng)低至8個(gè)小時(shí)，對(duì)應(yīng)的其當(dāng)期賬面虧損幅度達(dá)至1.8%。董XX在觀察期當(dāng)中的9月26號(hào)至9月30號(hào)其看盤時(shí)長(zhǎng)為15個(gè)小時(shí)，對(duì)應(yīng)的其賬面盈利達(dá)至3.07%，在7月18號(hào)至7月29號(hào)這個(gè)期間，由于股票市場(chǎng)的波動(dòng)比較大，但由于其看盤時(shí)長(zhǎng)的增加，其虧損的幅度也得到了一定的控制。

3.3入市年長(zhǎng)與投資收益率之間的關(guān)系

通過數(shù)據(jù)的計(jì)量分析得出入市年長(zhǎng)與投資收益率之間是呈現(xiàn)正相關(guān)的關(guān)系，然入市年長(zhǎng)較長(zhǎng)或者較短其投資收益率的波動(dòng)性都較大，入市年長(zhǎng)比較靠中的，其投資收益率是比較穩(wěn)定的。不同風(fēng)險(xiǎn)偏好（風(fēng)險(xiǎn)愛好者、風(fēng)險(xiǎn)中性者、風(fēng)險(xiǎn)厭惡者）的投資者的投資行為也大不相同，最終投資結(jié)果也會(huì)呈現(xiàn)不同狀態(tài)。

3.4周平均操作次數(shù)與投資收益率之間的關(guān)系

通過數(shù)據(jù)的計(jì)量分析與實(shí)證分析得出周平均操作次數(shù)之間呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)。如下：化環(huán)學(xué)院的白XX，在7月18號(hào)至7月22號(hào)和8月22號(hào)至8月26號(hào)這兩個(gè)觀察期內(nèi)，周平均操作次數(shù)均為5次，但其當(dāng)期賬面虧損幅度分別達(dá)至8.1%、3.19%。而且由于該位受訪者的操作次數(shù)波動(dòng)較多，所以其當(dāng)期賬面虧損變動(dòng)的幅度較大，盈利幅度最大為7.7%，虧損幅度最大為8.1%。外國(guó)語學(xué)院的楊XX，其操作次數(shù)總體較少，所以其當(dāng)期賬面損益的變化幅度比較小。

3.5平均持倉(cāng)量與投資收益率之間的關(guān)系

通過數(shù)據(jù)的計(jì)量分析平均持倉(cāng)量與投資收益率之間不存在聯(lián)系，實(shí)證分析中平均持倉(cāng)量與投資收益率之間的關(guān)系是比較極端的存在，兩者的關(guān)聯(lián)度不是特別高，但是也有一定的解釋力度。從我們長(zhǎng)期的三位跟蹤采訪對(duì)象可以有力的解釋這一結(jié)論。其中兩位受訪者的平均持倉(cāng)量的百分比高低與投資收益率之間存在者高度密切地相關(guān)度。當(dāng)受訪者的平均持倉(cāng)量所占比比較高的時(shí)候，其當(dāng)期賬面收益率也比較高。反之其當(dāng)期賬面虧損相對(duì)來說是比較高的。所以說實(shí)證分析與計(jì)量分析在有一部分是有較大的差異。

3.6宏觀因素與投資收益率之間的關(guān)系

通過總體數(shù)據(jù)的計(jì)量與實(shí)證分析，可以得出宏觀因素中的SHIBOR1M與上證指數(shù)之間存在著密切的負(fù)相關(guān)，M2和IAV與上證指數(shù)之間的相關(guān)度相對(duì)比較弱，但是實(shí)證分析中還是有一定的相關(guān)度。

4 總結(jié)

4.1主要結(jié)論與啟示

通過模型計(jì)算以及實(shí)證檢驗(yàn)可以看出各個(gè)因素各具有一定的解釋力度。資金投入量對(duì)于投資收益率的影響較強(qiáng)；看盤時(shí)長(zhǎng)總體上同收益率正相關(guān)；入市年長(zhǎng)存在極端的關(guān)系，入市長(zhǎng)短不同通過影響投資者的決策從而影響收益率；操作次數(shù)變化幅度與收益率變化幅度之間的關(guān)系密切，與投資收益率之間呈正相關(guān)關(guān)系；平均持倉(cāng)量與投資收益率之間存在較為極端的關(guān)系，二者關(guān)聯(lián)度不高但仍然具有一定的解釋力度，跟蹤者的時(shí)間序列數(shù)據(jù)可以看出二者存在較高的相關(guān)性。即平均持倉(cāng)量占比較高的時(shí)候，其當(dāng)期賬面收益率也比較高，反之亦然。

針對(duì)于大學(xué)生炒股通過對(duì)其內(nèi)因進(jìn)行分析可以看出，大學(xué)生可以參與股票投資，但是，大學(xué)生炒股應(yīng)控制資金投入量，降低投入是減少其炒股風(fēng)險(xiǎn)的重要途徑；大學(xué)生炒股獲益的基礎(chǔ)是在花費(fèi)大量時(shí)間成本跟蹤股市變動(dòng)，這與大學(xué)生的學(xué)習(xí)相互沖突。因此大學(xué)生炒股必須在二者之間獲取平衡點(diǎn)，該階段大學(xué)生仍然應(yīng)當(dāng)以學(xué)習(xí)為重，不能舍本逐末。炒股大學(xué)生應(yīng)當(dāng)在課余多學(xué)習(xí)股票投資的知識(shí)技能，更多是要健全和完善自身的心理素質(zhì)與承受能力方能做一個(gè)穩(wěn)健的投資者。更重要的是學(xué)校應(yīng)該健全大學(xué)生投資理財(cái)教育機(jī)制，從較為科學(xué)的角度協(xié)助大學(xué)生參與理財(cái)投資，幫助大學(xué)生構(gòu)建健康正確的價(jià)值觀念，從而做到教學(xué)相長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)價(jià)值。

4.2局限性

本文從傳統(tǒng)金融的角度研究了大學(xué)生股票投資者的各個(gè)內(nèi)因、外因與投資收益率的關(guān)系，由于團(tuán)隊(duì)研究水平以及時(shí)間等方面的緣故，本文還存在以下幾點(diǎn)不足，同時(shí)也為今后的研究提供一些思路和方向。

未結(jié)合行為金融的研究方式來研究投資者的投資行為與選擇。未投資者情緒納入考慮范圍，僅僅從投資者的投入出發(fā)。所以，在不同市態(tài)下，可在模型中加入相關(guān)虛擬變量，從而更加合理反映投資者的投資情況。今后針對(duì)該課題可以進(jìn)行更深入的探索重點(diǎn)分析與雙向研究大學(xué)生投資者情緒和投資收益率之間的相互沖擊。

不同的市場(chǎng)狀態(tài)。本文研究了大學(xué)生股票投資者的各個(gè)內(nèi)因與投資收益率的關(guān)系，主要是從投資者自身出發(fā)，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)變量的研究?jī)H僅是講其設(shè)定為一個(gè)外部環(huán)境，并沒有在不同市場(chǎng)狀態(tài)下劃分為不同情境來分析投資者內(nèi)因與收益之間的關(guān)系。該問題可以為將來后續(xù)研究提供借鑒，充分考慮市場(chǎng)狀態(tài)對(duì)大學(xué)生投資者的影響。

股市投資機(jī)會(huì)成本。本文對(duì)大學(xué)生股市投資狀況的研究，雖考慮微觀和宏觀經(jīng)濟(jì)變量對(duì)投資收益率的影響，但尚未考慮股市投資的機(jī)會(huì)成本，如同樣具有風(fēng)險(xiǎn)的投資渠道-債券投資。所以，若在研究中考慮相關(guān)其他投資的收益變化，將更能反映股市投資的真實(shí)對(duì)比狀況。

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