摘 要 自被推出以來(lái)，新三板就備受中小企業(yè)的歡迎，因?yàn)樗鼧O大的推動(dòng)了我國(guó)中小企業(yè)的發(fā)展，這對(duì)我國(guó)的資本市場(chǎng)帶來(lái)了重大的影響。在我國(guó)，不斷興起的中小企業(yè)極大的減輕了社會(huì)的就業(yè)壓力，提高了人們的生活質(zhì)量。本文就是以此為要點(diǎn)，分析當(dāng)今新三板所面臨的主要問(wèn)題，并提出解決之策。

關(guān)鍵詞 新三板 中小企業(yè) 融資

作者簡(jiǎn)介：戴睿狄，中央民族大學(xué)法律碩士（非法學(xué)）專(zhuān)業(yè)2015級(jí)研究生，研究方向：民商法。

中圖分類(lèi)號(hào)：D922.29 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A DOI：10.19387/j.cnki.1009-0592.2017.03.338

新三板，自其建立之日起，隨著其制度的不斷完善，越來(lái)越受企業(yè)的重視，尤其是那些中小企業(yè)，因?yàn)樗鼮檫@些中小企業(yè)提供了豐富的優(yōu)良渠道。但與此同時(shí)，我國(guó)的中小企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中也面臨著各種困難及挑戰(zhàn)，其中，最主要的當(dāng)屬融資問(wèn)題。融資問(wèn)題在一定程度上會(huì)影響中小企業(yè)的發(fā)展，即使有了新三板的出現(xiàn)，但仍然存在著各種各樣的發(fā)展問(wèn)題。

一、新三板的概念及其作用

新三板是由國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)而設(shè)立的全國(guó)性證券交易場(chǎng)所，其設(shè)立的目的是為國(guó)內(nèi)的非上市型股份有限公司提供融資、并購(gòu)及轉(zhuǎn)讓等服務(wù)，它是中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的簡(jiǎn)稱(chēng)。

在過(guò)去，新三板是幫助北京中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司進(jìn)入股份代辦系統(tǒng)的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)；但由于這種非上市股份有限公司與過(guò)去的那三種系統(tǒng)存在著較大差異，所以，這種轉(zhuǎn)讓的企業(yè)就被稱(chēng)之為“新三板”。然而，現(xiàn)今的新三板已不僅僅為了中關(guān)村的那些高科技企業(yè)而服務(wù)了，它所針對(duì)的是那些更具影響力、更富有科技創(chuàng)造力的公司，最主要的就是那些中小型企業(yè)。

新三板是我國(guó)資本市場(chǎng)體系建設(shè)中的中堅(jiān)力量，其對(duì)我國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)的建設(shè)起著重要的作用；并且，能夠極大地推動(dòng)我國(guó)中小企業(yè)的快速發(fā)展。因?yàn)?，新三板的存在使得中小企業(yè)的市場(chǎng)秩序變得更為規(guī)范；有助于提高企業(yè)的影響力和利潤(rùn)；減少?zèng)]必要的中間程序，加快掛牌進(jìn)度等等。

二、新三板的發(fā)展現(xiàn)狀

在2006年，新三板開(kāi)始在中國(guó)得到發(fā)展；在同年的一月份，中科軟及世紀(jì)瑞爾進(jìn)入了新三板，之后我國(guó)的資本市場(chǎng)步入了一個(gè)嶄新的發(fā)展階段。新三板為企業(yè)發(fā)展帶來(lái)的利益深受人們擁護(hù)，況且其操作起來(lái)也較為簡(jiǎn)易，所以自新三板登陸起就發(fā)展得極為順利。之后，越來(lái)越多的創(chuàng)新企業(yè)和非股份有限公司期待著新三板能夠?yàn)樗鼈儙?lái)更大的福利，而新三板也不負(fù)眾望，它引入了越來(lái)越多的試點(diǎn)企業(yè)，并得到了良好的反響，它那高效率低成本的價(jià)值及定向投資的特殊功能也得到了體現(xiàn)。

盡管如此，新三板在其發(fā)展過(guò)程中也出現(xiàn)了些不容忽視的問(wèn)題，這急需得到有效解決。

（一）流動(dòng)性受到一定的限制

目前，新三板只是針對(duì)部分對(duì)象，它對(duì)企業(yè)的身份及數(shù)量都設(shè)置了一定的限制范圍，所以說(shuō)，新三板的流動(dòng)性有所限制，它需要一定的提升空間。

（二）信息機(jī)制不完善

畢竟新三板的發(fā)展時(shí)期還不夠成熟，因此它的信息機(jī)制還不夠健全，有待完善，這主要表現(xiàn)在得不到足夠真實(shí)的信息，也缺乏多樣的信息的來(lái)源渠道。此外，信息資源的流通性也較為緩慢，有時(shí)甚至完全由部分莊家全手掌握，導(dǎo)致部分小型企業(yè)在對(duì)信息不夠了解時(shí)就慌亂的參與其中。

（三）融資渠道少

事實(shí)上，新三板的規(guī)模還不夠大，在發(fā)展過(guò)程中有各種無(wú)法預(yù)料的因素，未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)難以確定，所以，在這種情況下，許多中小企業(yè)為了獲得更為安全的融資渠道，不顧是否在新三板掛牌，其融資渠道大多來(lái)源于自身的資產(chǎn)或民間的借貸。

（四）市場(chǎng)還不夠成熟

新三板的發(fā)展時(shí)間還不夠長(zhǎng)且規(guī)模也較小，所以它的整個(gè)市場(chǎng)都并不夠成熟。例如那些具有新興科學(xué)技術(shù)或極富有創(chuàng)新設(shè)計(jì)的企業(yè)，一般來(lái)講他們的規(guī)模的確較小，且他們的科學(xué)或創(chuàng)新設(shè)計(jì)大多都由某專(zhuān)人所持，缺乏充分的企業(yè)市場(chǎng)資源，很難得到最新的資源信息。

三、中小企業(yè)的融資特點(diǎn)

中小企業(yè)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的關(guān)鍵組成部分，也是不可或缺的中堅(jiān)力量。因?yàn)檫@些中小企業(yè)在緩解就業(yè)壓力、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、提高科學(xué)技術(shù)等方面做出了重大貢獻(xiàn)。中小企業(yè)占我國(guó)企業(yè)總數(shù)的絕大多數(shù)，創(chuàng)造了近七成的經(jīng)濟(jì)總量和一半的稅收，還提供了越來(lái)越多的就業(yè)平臺(tái)；此外，近半的發(fā)明產(chǎn)品、技術(shù)創(chuàng)新都來(lái)源于廣大的中小企業(yè)。但是，中小企業(yè)在拉動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)也面臨著眾多的問(wèn)題，其中最主要的就是企業(yè)融資問(wèn)題。中小企業(yè)的融資特點(diǎn)主要在于：

（一）主要依靠?jī)?nèi)部融資

一個(gè)發(fā)展穩(wěn)定的企業(yè)總是要經(jīng)歷四大時(shí)期：創(chuàng)辦期、投入期、增長(zhǎng)期及成熟期。對(duì)于正處于創(chuàng)辦期的企業(yè)來(lái)說(shuō)，他們的融資來(lái)源主要就是依靠企業(yè)內(nèi)部，通過(guò)企業(yè)內(nèi)部來(lái)獲得足夠的資金以支持企業(yè)的發(fā)展。具體來(lái)說(shuō)，其實(shí)就是企業(yè)的老板和該企業(yè)的員工一起想辦法募集資金；等企業(yè)發(fā)展得差不多時(shí)，就使用企業(yè)的自身積累資金來(lái)支撐企業(yè)的發(fā)展，比如：盈余資金、未分配利潤(rùn)和資本公積等等。與外部融資相比較，內(nèi)部融資有著時(shí)效快、成本低、利潤(rùn)高等特點(diǎn)，所以許多中小企業(yè)主要就是依靠企業(yè)內(nèi)部融資。

（二）依靠外部融資較為困難

首先就是金融機(jī)構(gòu)的貸款要求高。在我國(guó)的整個(gè)金融體系中，金融機(jī)構(gòu)向外發(fā)放貸款的對(duì)象主要就是那些大型企業(yè)，因?yàn)橹行⌒推髽I(yè)的規(guī)模較小、發(fā)展能力有限、也沒(méi)有良好的信用記錄，所以這些中小型企業(yè)一般都不選擇在金融機(jī)構(gòu)貸款融資。

其次，民間借貸不規(guī)范。許多中小型企業(yè)會(huì)選擇民間借貸的主要原因在于民間借貸來(lái)源快、程序簡(jiǎn)單、門(mén)檻較低等優(yōu)點(diǎn)，但在另一方面，民間借貸也存在著更大的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樵诿耖g借貸中并沒(méi)有規(guī)范的法律制度、正規(guī)的評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)及評(píng)價(jià)程序，所以，如果出現(xiàn)了民間糾紛，且沒(méi)有得到滿(mǎn)意的處置，則會(huì)引發(fā)更大的經(jīng)濟(jì)糾紛甚至一些社會(huì)問(wèn)題。

最后，很少在資本市場(chǎng)上籌集資金。我國(guó)的多層次資本市場(chǎng)包括主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板板、新三板及產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)。由于前三個(gè)資本市場(chǎng)的進(jìn)入門(mén)檻高，所以這些中小企業(yè)也就沒(méi)有參與的機(jī)會(huì)。

許多中小型企業(yè)有一個(gè)特點(diǎn)，那就是企業(yè)的老板大多是某一個(gè)商人或一個(gè)家族，這種公司在治理秩序上比較混亂，且企業(yè)的信息透明度也較低。對(duì)于這些中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，他們注重的并不是他們所擁有的股權(quán)，而是控制權(quán)基礎(chǔ)上的股權(quán)，且并不想通過(guò)股權(quán)融資的方式來(lái)獲得足夠的資金。另外，對(duì)于那些高科技企業(yè)來(lái)說(shuō)，企業(yè)的發(fā)展主要依靠公司研發(fā)利用的高科技產(chǎn)品和占有技術(shù)，所以這些企業(yè)自然就不愿意對(duì)外公開(kāi)本企業(yè)的專(zhuān)有技術(shù)和產(chǎn)品，以防被復(fù)制或仿效。所以，從某種程度來(lái)說(shuō)，保持信息不公開(kāi)也是這些企業(yè)促進(jìn)自身發(fā)展的一個(gè)重要手段。許多金融機(jī)構(gòu)的貸款大門(mén)不向中小企業(yè)打開(kāi)的原因之一就是在于這些家庭式管理的企業(yè)治理方式不得當(dāng)、不愿公開(kāi)信息資源等。

許多中小型企業(yè)的資金流通有所限制，這也很大程度上制約了企業(yè)的發(fā)展。其實(shí)，這些中小型企業(yè)要解決融資問(wèn)題的方法可以通過(guò)引進(jìn)國(guó)內(nèi)或國(guó)外的戰(zhàn)略投資者入手，因?yàn)檫@樣可以才能夠增強(qiáng)自身企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，達(dá)到資金融通的目的。

四、新三板為中小企業(yè)帶來(lái)的挑戰(zhàn)

新三板的存在為這些中小型企業(yè)就帶來(lái)了更多的發(fā)展機(jī)遇，解決實(shí)際發(fā)展中困難，降低風(fēng)險(xiǎn)，提供更多的發(fā)展平臺(tái)。但是在另一方面，由于新三板的制度還不夠規(guī)范和完善，所以其在為企業(yè)帶來(lái)發(fā)展機(jī)遇的同時(shí)，也為企業(yè)帶來(lái)了一定的挑戰(zhàn)，主要體現(xiàn)在：

（一）增加了企業(yè)的費(fèi)用支出

那些掛牌的企業(yè)不僅需要向主辦券商、會(huì)計(jì)事務(wù)所及律師事務(wù)所支付一定的服務(wù)費(fèi)用，還要向主券商支付持續(xù)督導(dǎo)的費(fèi)用。當(dāng)今，掛牌新三板的費(fèi)用位于150萬(wàn)至200萬(wàn)之間。一方面，新三板為中小企業(yè)帶來(lái)發(fā)展機(jī)遇的同時(shí)，準(zhǔn)備掛牌的企業(yè)也急劇增加，但畢竟能夠擔(dān)當(dāng)這專(zhuān)業(yè)性崗位的人數(shù)畢竟是有限的，這也就導(dǎo)致了中介機(jī)構(gòu)的費(fèi)用有所上升。自然而然，這就增加了企業(yè)的費(fèi)用支出，提高了企業(yè)成本。

（二）信息公開(kāi)制度給企業(yè)造成了管理的壓力

依據(jù)《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》，在新三板掛牌的企業(yè)定期披露本企業(yè)的數(shù)據(jù)報(bào)告，報(bào)告內(nèi)容包括：經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)信息、治理情況及內(nèi)部控制等等。對(duì)于那些發(fā)展不成熟或正處于初步階段的企業(yè)來(lái)說(shuō)，經(jīng)營(yíng)狀況的波動(dòng)較大，一旦投資者或相關(guān)利益者發(fā)現(xiàn)了此類(lèi)不穩(wěn)定狀況，那么他們的信心自然會(huì)受到一定的打擊；如果他們內(nèi)心有大的動(dòng)搖，這將會(huì)使得企業(yè)更加的不穩(wěn)定，如此的惡性循環(huán)，必定會(huì)給企業(yè)的發(fā)展造成重大影響。

（三）股份流動(dòng)性差、交易不活躍

盡管新三板引進(jìn)了市商制度，也降低對(duì)自然投資者的要求，但與天交所比起來(lái)，它的交易還是不夠活躍。在2013年，新三板的總成交定額已經(jīng)達(dá)到了8.15億元，而同年的天交所交易總額卻已經(jīng)達(dá)到了10196.8億元，與日成交額已達(dá)到了456.38億元的中小板和232.28億元的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)相比，新三板的交易活躍度還是明顯不夠。掛牌企業(yè)的股份流動(dòng)性差將會(huì)影響新三板市場(chǎng)的未來(lái)發(fā)展。

五、 解決新三板及中心企業(yè)融資問(wèn)題的建議

（一）加強(qiáng)市場(chǎng)的流動(dòng)性

市商制度在國(guó)外已廣泛投入使用，其明顯作用就是能夠加強(qiáng)資本市場(chǎng)的流動(dòng)性，這對(duì)市場(chǎng)的交易起著極為關(guān)鍵的作用。最有利的說(shuō)明就是英國(guó)的AIM，由于它正是采用了市商制度而取得了成功，而相反的就是香港的GEM，由于其并沒(méi)有采用該制度而最終以失敗而告終。在交易量方面，我國(guó)對(duì)新三板的要求是必須達(dá)到三萬(wàn)股，而這就會(huì)限制資金在市場(chǎng)上的流動(dòng)性，自然就會(huì)影響新三板和中小企業(yè)的融資。而在市商制度中，由于是市商承擔(dān)了做市資金，這就不需要雙方當(dāng)事人必須到場(chǎng)，反而可以隨時(shí)進(jìn)行交易，加快了資金的流動(dòng)性。

（二）增加新三板的掛牌對(duì)象

如今新三板的掛牌對(duì)象主要是針對(duì)于那些高級(jí)科技園，雖然其作用實(shí)質(zhì)是幫助中小企業(yè)解決融資問(wèn)題，但因?yàn)榇蟛糠种行∑髽I(yè)正處于初級(jí)或成長(zhǎng)階段，所以他們根本不符合新三板的掛牌要求。所以，應(yīng)當(dāng)增加新三板的掛牌對(duì)象，讓更多的加工型企業(yè)、勞動(dòng)密集型企業(yè)及正處于初級(jí)或成長(zhǎng)階段的中小型企業(yè)能夠加入到新三板當(dāng)中來(lái)，從而促進(jìn)企業(yè)的融資。

（三）形成科學(xué)的轉(zhuǎn)版制度

新三板市場(chǎng)是我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，其對(duì)中小板市場(chǎng)和主板市場(chǎng)都有著拉動(dòng)發(fā)展的重要作用。另一方面，在創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)后，市場(chǎng)對(duì)加強(qiáng)主板、創(chuàng)業(yè)板聯(lián)系的需求也越來(lái)越大。所以，越來(lái)越多的中小企業(yè)希望能夠加快建立轉(zhuǎn)板機(jī)制，以完善我國(guó)的多層次資本市場(chǎng)。如今，部分企業(yè)已經(jīng)登陸了中小板和創(chuàng)業(yè)板，但這些企業(yè)的登陸方式其實(shí)并不能夠有效適用于新三板的登陸。因此，應(yīng)當(dāng)減少新三板交易的復(fù)雜程序，開(kāi)通有效的綠色通道，促進(jìn)交易的完成。

（四）加大對(duì)新三板掛牌的監(jiān)督力度

目前，中國(guó)的股市上牌有兩種方式，即注冊(cè)式和核準(zhǔn)式，其各有自身的優(yōu)缺點(diǎn)。無(wú)論采用哪種方式，都必須加強(qiáng)掛牌的監(jiān)督力度，完善相關(guān)的法律規(guī)范，加大執(zhí)行力度，提高法律規(guī)范的權(quán)威性，進(jìn)而加強(qiáng)新三板掛牌交易的規(guī)范秩序。這樣，才能降低各種投資風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者的相關(guān)利益。

（五）拓寬企業(yè)的融資渠道

實(shí)質(zhì)上，我國(guó)居民的資金儲(chǔ)蓄量很大，因此，如何有效利用好居民的儲(chǔ)蓄量是一個(gè)值得關(guān)注的要點(diǎn)。最為現(xiàn)實(shí)的就是將這些儲(chǔ)蓄資金轉(zhuǎn)化為資本；而更為新穎的方式是通過(guò)合作制的方式進(jìn)行有利的改善，這些都有助于我國(guó)中小企業(yè)解決融資問(wèn)題。我們可以通過(guò)將民間資金轉(zhuǎn)化為民間資本的方式來(lái)促進(jìn)新三板市場(chǎng)的融資，改變現(xiàn)狀。除此之外，還可以采用資金清算的方式來(lái)確定具體的股權(quán)，再結(jié)合其他方式，擴(kuò)寬中心企業(yè)的融資渠道。

六、結(jié)語(yǔ)

新三板是我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系中的重要組成部分，其在促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展進(jìn)程中具有重大的貢獻(xiàn)作用。隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，市場(chǎng)的逐步擴(kuò)大，新三板也隨之發(fā)展壯大，但隨之而來(lái)也有中小企業(yè)的融資問(wèn)題。這些問(wèn)題都將會(huì)制約新三板市場(chǎng)及中小企業(yè)的發(fā)展，解決好這些問(wèn)題將是提高我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵一步。

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