(遼寧大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 遼寧 沈陽(yáng) 110000)

逆向選擇制度與地方債務(wù)

史朋飛

(遼寧大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院遼寧沈陽(yáng)110000)

通過發(fā)行地方政府債券籌集資金是世界上地方政府推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、帶動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要方式，中國(guó)也不例外。目前而言，中國(guó)各省級(jí)政府普遍發(fā)行了地方債券，積累了一定的地方債務(wù)。關(guān)于地方債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)的研究文獻(xiàn)近些年逐漸增多。地方債務(wù)是一個(gè)完整系統(tǒng)，涉及到方方面面，地方政府、中央政府、投資者等都是其中必不可少的成員。所以，地方債務(wù)全面的綜合性分析就更有必要。文章從逆向選擇、道德風(fēng)險(xiǎn)、制度等幾個(gè)角度入手，分析了遼寧省的地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，為全面分析地方債務(wù)提供了一些建設(shè)性方法。

逆向選擇;道德風(fēng)險(xiǎn);地方債務(wù)

在微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域，具有兩個(gè)重要的概念逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。通俗來講，逆向選擇是由于事前的信息不對(duì)稱引發(fā)的質(zhì)量差商品擠占高質(zhì)量產(chǎn)品生存空間。道德風(fēng)險(xiǎn)則是指理性經(jīng)濟(jì)人出于自身收益的需求會(huì)損害他人權(quán)益的行為。就遼寧省地方債務(wù)問題而言，逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題主要存在于債券市場(chǎng)上。投資者擔(dān)心的無(wú)非是兩點(diǎn)，第一是現(xiàn)行的財(cái)政部代發(fā)地方政府債券的方式是否會(huì)使地方政府缺乏動(dòng)力規(guī)避相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，使得籌集到的資金被地方政府濫用。第二是地方政府是否為了只顧及自己的利益，不考慮其他方面感受制度也是所需要考慮的重要因素，將制度引入地方債務(wù)分析將提供一個(gè)不一樣的分析視角，制度不完善會(huì)帶來一系列的問題。文章重點(diǎn)關(guān)注兩個(gè)重要的制度，財(cái)政制度和市場(chǎng)制度。

一、逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)2015年遼寧省財(cái)政廳公布的《遼寧省政府債券發(fā)行兌付辦法》，遼寧省財(cái)政部門選擇評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行的債券的信用評(píng)級(jí)，及時(shí)向社會(huì)公布評(píng)級(jí)報(bào)告。遼寧省財(cái)政廳條于債券招標(biāo)日5個(gè)工作日前(含5個(gè)工作日)，通過財(cái)政廳官網(wǎng)、中國(guó)債券信息網(wǎng)等渠道向社會(huì)發(fā)布遼寧省政府債券發(fā)行的官方文件、經(jīng)濟(jì)情況、財(cái)政狀況、地方政府債務(wù)和信用評(píng)級(jí)報(bào)告等等。在債券流動(dòng)期間內(nèi)，通過財(cái)政廳官網(wǎng)、中國(guó)債券信息網(wǎng)公布遼寧經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，債務(wù)的管控和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在存續(xù)期發(fā)布的報(bào)告?，F(xiàn)在，在中國(guó)債券信息網(wǎng)上可以很順利的查到遼寧地方政府債券發(fā)行的相關(guān)文件，包括發(fā)行結(jié)果公告、還本付息情況、評(píng)級(jí)報(bào)告和信息披露官方文件。在遼寧省財(cái)政廳網(wǎng)站的重要欄目中公示著遼寧的預(yù)算執(zhí)行情況、遼寧宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等重要數(shù)據(jù)。在遼寧省統(tǒng)計(jì)局的門戶網(wǎng)站遼寧統(tǒng)計(jì)信息網(wǎng)上可以看到遼寧的統(tǒng)計(jì)年鑒。以上各種渠道為投資者了解遼寧地方債券的相關(guān)信息提供了更多選擇，投資者可以很便利的知曉重要數(shù)據(jù)，根據(jù)這些文檔做出正確的投資選擇。綜上可知，中央政府、地方政府、投資者之間的信息分享機(jī)制是完善的，信息的發(fā)布與流通不存在障礙。之間困擾他們的信息不對(duì)稱問題得到了顯著改善，雖然一些具體的地方債務(wù)數(shù)據(jù)還不易查詢，但隨著信息流通機(jī)制的日益完善和政府的不懈努力，信息不對(duì)等問題得到解決，逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)也將逐漸消除。

二、制度環(huán)境

1.財(cái)政制度

單一的財(cái)政管理體制下，遼寧省積累的地方債務(wù)一旦出現(xiàn)大規(guī)模的危機(jī)，中央政府難以置身事外，會(huì)出手救助，這就是預(yù)算軟約束問題。在相關(guān)行政機(jī)制和法律法規(guī)的約束下，這個(gè)問題已經(jīng)得到改善，財(cái)政透明指數(shù)也在逐步提升。2009年，財(cái)政部在國(guó)務(wù)院指導(dǎo)下公布《2009年地方政府債券預(yù)算管理辦法》，首次建立債務(wù)管控的制度框架。在新的體系內(nèi)，地方債券進(jìn)入了省級(jí)預(yù)算管理體系，地方債券發(fā)行的額度資金用途要經(jīng)過省級(jí)人大或者省級(jí)人大常委會(huì)批準(zhǔn)，遼寧省對(duì)中央的決定進(jìn)行了徹底貫徹，發(fā)行債券的時(shí)候報(bào)請(qǐng)遼寧省人大的批準(zhǔn)和接受其監(jiān)督。從遼寧省財(cái)政廳官網(wǎng)上可以看到了遼寧省財(cái)政廳在人大會(huì)議上作的報(bào)告中就包含了地方債務(wù)的管理，此舉增加了遼寧省財(cái)政的透明度，增強(qiáng)債務(wù)人和債權(quán)人、中央政府與地方政府之間的信息對(duì)稱性。地方債券的發(fā)行主體進(jìn)一步明確為遼寧省地方政府，權(quán)責(zé)更加具體，解決了之前債務(wù)權(quán)責(zé)不清的情況。遼寧省政府通過發(fā)行債券籌集來的資金用途更加明確，不能用于競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域，主要投向公益項(xiàng)目，這些措施保證了資金的使用效率。

2.市場(chǎng)制度

國(guó)家債券市場(chǎng)經(jīng)歷35年的成長(zhǎng)，體系趨于成熟。根據(jù)中央國(guó)債登記結(jié)算有限公司發(fā)布的《中國(guó)債券市場(chǎng)概覽2015》報(bào)告，到2015年我國(guó)債券市場(chǎng)的年發(fā)行量為16.82萬(wàn)億元，存量超過44萬(wàn)億。在十八屆三中全會(huì)的決議中，中央提出要規(guī)范程序并推進(jìn)債券市場(chǎng)的進(jìn)程。市場(chǎng)制度包括債券發(fā)行前的信用評(píng)級(jí)法則、債券發(fā)行規(guī)則、信息披露制度、債券償付方法、違約處理程序、托管規(guī)范等等。國(guó)家市場(chǎng)體制較為完備，為地方提供了資金保證。此外，監(jiān)管體系也在不斷完善。遼寧省財(cái)政廳設(shè)立了遼寧省債務(wù)管理辦公室，無(wú)疑是一大創(chuàng)舉。遼寧省本級(jí)設(shè)立了預(yù)警規(guī)則，將其引入政績(jī)考核范疇。中央政府、地方政府、財(cái)政部、人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)的全方面的立體式的監(jiān)管體系，保證了債券市場(chǎng)的良好運(yùn)行。

三、結(jié)論

綜上所述，遼寧省地方債務(wù)中的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題并不嚴(yán)重，中央和地方政府也都采取了相應(yīng)的措施促進(jìn)發(fā)行地方債過程中的信息不對(duì)稱問題。逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的有效解決將會(huì)極大增強(qiáng)投資者的信息，促進(jìn)地方債的順利發(fā)行。我國(guó)的財(cái)政制度已經(jīng)相當(dāng)成熟，債券市場(chǎng)制度也日趨完備，制度為地方債的順利發(fā)展提供的有利環(huán)境，遼寧地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并不高。

遼寧省政府可以通過發(fā)行地方債券籌集資金，充分利用債券市場(chǎng)和遼寧省居民龐大的儲(chǔ)蓄規(guī)模，保證城市公路、機(jī)場(chǎng)、機(jī)場(chǎng)、軌道公共交通建設(shè)的資金來源。目前，國(guó)家在大力推動(dòng)?xùn)|北老工業(yè)基地的振興，遼寧省仍然可以享受很多政策紅利。要充分把握好這些機(jī)會(huì)，將遼寧經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步繁榮。

[1]中國(guó)債券信息網(wǎng).2016年第二批遼寧政府一般債券評(píng)級(jí)報(bào)告.

[2]鄧淑蓮,彭軍.地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)及啟示.財(cái)政研究[J].2013(2).