(西華大學(xué) 四川 成都 610000)

基于模糊評價(jià)模型我國第四代核電站核能項(xiàng)目融資效率研究

候歡

(西華大學(xué)四川成都610000)

當(dāng)前隨著環(huán)境保護(hù)意識的增強(qiáng)，核電產(chǎn)業(yè)憑借其特有的清潔、環(huán)保等優(yōu)勢成為投資熱點(diǎn)。而金融支持的變化決定著融資渠道的發(fā)展方向和融資模式的優(yōu)化調(diào)整。使用模糊數(shù)學(xué)方法對第四代核電站融資效率進(jìn)行模糊評價(jià),得出其融資效率有待進(jìn)一步提高,并從理論和現(xiàn)實(shí)角度分別提出提高融資效率的建議。

融資效率;融資結(jié)構(gòu);第四代核電技術(shù);模糊評價(jià)

一、引言

第四代核電技術(shù)是指防止核擴(kuò)散、具有較高安全性能的核電技術(shù)，其主要特征是安全性高和廢物產(chǎn)生量少。在第二十一屆聯(lián)合國氣候變化的觀點(diǎn)(cop21)以及聯(lián)合國對氣候變化的承諾對第四代核電的快速發(fā)展提出了更高的要求，因此，核電融資效率的提高就顯得尤為重要了。

二、中國核能項(xiàng)目融資效率表現(xiàn)形式

第一代核電技術(shù)是指上世紀(jì)5.60年代建造的驗(yàn)證性核電站.而我國首個核電站，秦山核電站工程建設(shè)自20世紀(jì)80年代開工，屬于第二代核電技術(shù)(壓水堆核電站)。因此，本文融資渠道和融資模式主要從第二代核電技術(shù)開始闡述。

三、第四代核電站融資效率的實(shí)證分析

由于目前我國有且僅有石島灣核電站采用第四代核電技術(shù)。因此，我們利用石島灣核電站的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析。

(一)融資效率的評價(jià)方法

因?yàn)槟茉吹姆峙浜晚?xiàng)目的融資效率很難進(jìn)行量化分析，因此這里選擇模糊綜合評價(jià)。

第一步：我們主要選擇了融資的自由性、安全性、規(guī)范性、及時(shí)性、經(jīng)濟(jì)性以及社會性作為評價(jià)的指標(biāo)U={u1,u2,u3,u4,u5,u6}。

第二步：我們對上訴因素付與權(quán)重A，這里采用林珺(2015)根據(jù)德爾菲法得出的結(jié)論。由于我們研究的是融資效率，所以本文對安全性的比重可相對下調(diào)一點(diǎn)。得到修正后的權(quán)重可表示為：

A={a1,a2,a3,a4,a5,a6}={0.15,0.05,0.2,0.2,0.3,0.1}

第三步：融資效率的V集為：V={高，低}，其中融資效率受各個變量的影響可用隸屬度來表示。設(shè)單因素評價(jià)集Ri=(ri1,ri2,…,rin),rij代表的是第i個因子對第j個元素的隸屬度。

(二)石島灣核電站融資效率模糊評價(jià)過程

基于上文的模糊綜合評價(jià)法，我們對石島灣核電站融資效率對融資渠道的影響進(jìn)行評價(jià),分為單因素以及綜合模糊評價(jià)。

1.融資自由性。在三種融資方式中,內(nèi)源融資因其來源于企業(yè)內(nèi)部,在使用時(shí)基本不受外界條件的約束,因而在資金使用的自由性上表現(xiàn)為最高。股權(quán)融資與政府投資相比，二者的看重點(diǎn)存在差異。

2.融資安全性。安全性這一因素是相對于遭受違約風(fēng)險(xiǎn)而發(fā)生損失來說的,三種融資方式中,內(nèi)源融資和政府投資所使用的資金是不用償還的,不涉及到還款的問題,因而存在最高的安全性；股權(quán)融資雖不會出現(xiàn)退股問題，但股價(jià)會發(fā)生波動，且年底一般會存在分紅的問題，因此，安全性次之。

3.融資及時(shí)性。該因子顯示的是融資資金到位的及時(shí)性,從這一點(diǎn)上來看,內(nèi)源融資只需在企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)作出相應(yīng)的決策之后就可到位,因而其具有最高的融資效率。股權(quán)融資和政府融資相比，政府融資由于程序繁瑣，受制度時(shí)間的影響較大，及時(shí)性較弱。

4.融資經(jīng)濟(jì)性。企業(yè)的融資需要付出成本,包括時(shí)間以及費(fèi)用.融資時(shí)間越長、投入的費(fèi)用越多,則對應(yīng)的融資效率越低。在三種主要的融資渠道中,股權(quán)融資分為普通股和優(yōu)先股，而該項(xiàng)目的均為普通股，所以不存在利率成本，但其籌措的時(shí)間一般比較長。政府投資的時(shí)間和成本在三種融資方式中最低。內(nèi)源融資的融資成本在這里主要表現(xiàn)為機(jī)會成本。

四、石島灣核電站融資效率模糊評價(jià)結(jié)果分析

(一)石島灣核電站主要融資渠道面臨的困境

股權(quán)融資困境。其資金由華能集團(tuán)、中核集團(tuán)和清華大學(xué)分別以47.5%、32.5%、20%的投資比例共同投資建設(shè).其股權(quán)融資主要來源于上市的中核集團(tuán)。中核集團(tuán)不是石島灣核電站的直接管理運(yùn)營機(jī)構(gòu)，因此石島灣的股權(quán)融資效率很難保證。

內(nèi)源融資困境。內(nèi)源融資是石島灣核電站的最主要的資金來源，內(nèi)源融資的資金來源多為企業(yè)自身積累以及內(nèi)部員工融資來獲得企業(yè)發(fā)展的資金需求，具有很強(qiáng)的有限性。這對于融資效率有很大的影響。

政府投資困境。石島灣核電站的20%資金來源于公立的清華大學(xué)，公立大學(xué)技術(shù)方面的基金來源主要為國家教育支出，因此屬于政府投資行為。

(二)采用混合融資模式，提高融資效率

PPP模式現(xiàn)已在項(xiàng)目融資上得到了一定程度應(yīng)用。但除了PPP模式之外，還有很多混合融資模式值得我們?nèi)ヌ剿?。例如，柬埔寨曾在?jīng)濟(jì)不景氣時(shí)期嘗試對BOT和TOT項(xiàng)目融資模式的混合應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)了水壩和電站關(guān)聯(lián)項(xiàng)目的建設(shè)，取得了顯著成功。

1.混合融資模式應(yīng)用于核電融資的可行性分析

混合融資模式的可行性分析可從政府投資、資金閑置以及混合融資的效率三方面來說。

這里政策的支持主要表現(xiàn)為法律方面的支持。我國“十三五規(guī)劃(2016～2020)”中明確指出發(fā)展環(huán)保、低碳、可再生的新能源。除此之外，國家能源局頒布《關(guān)于在能源領(lǐng)域積極推廣政府和社會資本合作模式的通知》(國能法改[2016]96號)，體現(xiàn)了國家對能源領(lǐng)域融資模式的不斷探索。法律法規(guī)的頒布實(shí)現(xiàn)了政府方面的支持。

從國內(nèi)資本市場環(huán)境而言，改革開放30多年以來，民營企業(yè)在市場經(jīng)濟(jì)的政策支持下不斷發(fā)展壯大，經(jīng)濟(jì)實(shí)力大增。另外，憑借相關(guān)部門的資料顯示，我國保持著高的儲蓄率。大量閑散民間資本也為混合融資模式提供了資金保證。

2.混合融資模式應(yīng)用于核電融資需注意的相關(guān)問題

混合融資模式尚處于初探階段，在項(xiàng)目實(shí)施中需解決很多制約因素，在執(zhí)行過程中仍面臨著大量急需解決的問題。

缺少相關(guān)的執(zhí)法制度保障，增加實(shí)施困難。我國混合融資模式的發(fā)展在國家層面的法令法規(guī)和相關(guān)的部門制度保障不足。就已經(jīng)存在已久的混合融資模式PPP模式的管理仍參照原有的《中華人民共和國招標(biāo)投標(biāo)法》、《特許經(jīng)營法》等，但項(xiàng)目建設(shè)中可能發(fā)生的種種問題并未涉及。

各方參與意識匱乏，阻礙項(xiàng)目推行?；旌先谫Y模式現(xiàn)在的發(fā)展尚不成熟，但又涉及多個融資主體，各主體的參與意識就顯得尤為重要了。要增強(qiáng)各方的參與意識可通過宣傳等形式。但是，從根本上來說，仍需要做好上訴兩點(diǎn)，以保障社會資本和金融機(jī)構(gòu)的權(quán)益，才能真正提高各方的參與意識。

五、結(jié)語

融資效率的提高、融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化是我國第四代核電技術(shù)能否順利推進(jìn)的關(guān)鍵問題。其中涉及核電融資理論及企業(yè)融資結(jié)構(gòu)理論兩個方面。因而,如何提高我國核電項(xiàng)目的融資效率,不但具有現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)意義,且具有重大的理論意義。

[1]康曉文,付文.IEA/NEA新版核能技術(shù)路線圖(下)世界核能發(fā)展的融資與培訓(xùn)行動[J].中國核工業(yè),2016(6):34-37.

[2]于靜霞,徐新宇.新能源企業(yè)的融資困境分析及解決途徑[J].吉林工商學(xué)院學(xué)報(bào),2013,29(6):27-30.

候歡(1993-)，女，漢族，四川西昌人，碩士在讀，西華大學(xué)，研究方向一級學(xué)科：工商管理，二級學(xué)科公司金融。