(華東交通大學 江西 南昌 330000)

A醫(yī)藥股份有限公司資本結構分析

馬嫣

(華東交通大學江西南昌330000)

A醫(yī)藥股份有限公司是我國一家大型的國有控股醫(yī)藥上市公司，經營范圍包括醫(yī)藥產品的研發(fā)，生產，銷售及相關健康服務。企業(yè)能否取得良好的經營成果且健康發(fā)展，都取決于公司的資本結構是否合理。只有了解了公司資本目前的結構狀況及其成因，并分別從債務與權益的資本構成以及債務權益，負債結構與股本結構比例各方面進行深入研究，才能更好的對A集團的資本結構進行優(yōu)化。

本文針對企業(yè)資本結構出現(xiàn)的問題，以及如何優(yōu)化企業(yè)資本結構這一問題，提出相應的建議。

資本結構；資產負債率；償債能力；運營能力

前言

目前，上市公司在國內的經濟市場上，早已占據了重要的一席之地。改革開放以來，伴隨著其數目的大幅增長，使得上市公司在國民經濟體中的影響力也在不斷增大。這些都表明了通過對上市公司資本結構進行研究，不僅可以幫助企業(yè)實現(xiàn)價值最大化。而且也有利于進一步探究整個國民經濟體的可持續(xù)發(fā)展問題。研究資本結構的目的在于對資本結構進行優(yōu)化，提升公司償債能力和績效。同時提高資金利用率，降低資金風險。從而使資金形成一個良性循環(huán)。

一、選題的背景及意義

(一)資本結構的概念

1.資本結構的概念。資本結構是指企業(yè)各種資本的價值構成及其比例。廣義的資本結構是指企業(yè)全部資本價值的構成及其比例。狹義的資本結構是指企業(yè)各種長期資本價值的構成及其比例關系，尤其是指長期的股權資本與債權資本的構成及其比例關系。

2.資本結構的基本理論。資本結構理論分為早期資本結構理論和新的資本結構理論兩大部分:早期資本結構理論又可分為三個部分:凈收益觀點，凈營業(yè)收益觀點和傳統(tǒng)觀點。凈收益觀點認為，在公司資本結構中債券資本的比例越大，公司的凈收益越多，從而公司價值就越高。而傳統(tǒng)觀點則介于上述兩種極端觀點之間增加債券資本對提高公司價值是有利的，但是債權資本規(guī)模必須適度。新的資本結構理論又分為代理成本理論，信號傳遞理論和啄序理論。代理成本理論認為公司債務的違約風險是財務杠桿系數的增函數。

(二)資本結構的研究方法及基本研究思路

1.資本結構的研究方法。每個不同行業(yè)、不同企業(yè)的資本結構特點各不相同，因此無法選出某個最優(yōu)的資本結構去評價所有企業(yè)資本結構應用的成效。在下面的文本中將同時進行理論的分析，和A醫(yī)藥集團的實際情況的分析，找到優(yōu)化A的資本結構的適當辦法。

2.資本結構的基本研究思路。本文將分為上下兩部分，上半部分意在通過資本結構的理論分析。下半部分則會結合A集團進行實例分析。首先，分析A集團的資本結構狀況，對A公司進行基本情況和財務狀況的介紹，并結分析影響公司問題的主要原因；其次，給出A公司資本結構的標準與優(yōu)化方法。

二﹑公司概況

(一)A集團的財務狀況。對于一家企業(yè)的資金和負債狀況，以及盈利能力和運營能力，我們通常稱之為財務狀況。本文主要引用官方發(fā)布的A集團2016年的財務報告的各項指標來對A公司的財務狀況進行分析。

流動比率能夠反映出企業(yè)的短期償債能力。A的流動比率值為158%，這說明A的短期償債水平不高。同時A公司的資產負債率為36.1%，不超過50%，表明公司債權人的收益是有所保障的。而A集團的長期償債能力則小有優(yōu)勢.

(二)對A醫(yī)藥公司資本結構進行詳細分析。企業(yè)能否取得良好的經營成果且健康發(fā)展，都取決于公司的資本結構是否合理。2014至2016年間，A的資產負債率都維持在35%上下，期間并未出現(xiàn)大的浮動。而2014年的37.90%降至2016年的36.15%也只是小范圍波動。這說明A公司的資產負債率偏低，并未過多的進行債務融資。當企業(yè)不能利用債務融資的優(yōu)勢時，則無法使自身價值增加。

A在2014至2015年間的長期負債率不足30%，但在2016年，流動負債比率下降至58%。這表明，前期公司主要是以流動負債為主，后期則長期負債比率大幅上升。

A一直以流通股為主，股權較為分散。流通股本與總股本的比例一直徘徊在75%至85%，2015年達到99.88%。股權的分散將為進一步規(guī)范A集團的治理結構提供了動力保證。

(三)對A結構出現(xiàn)的資本結構缺陷進行詳列

1.負債規(guī)模過低。A集團的資產負債率在36.15%，比同行業(yè)企業(yè)的均值高約2.13%。其優(yōu)點有兩點，第一：資產負債率偏低就表示A的財務成本不高，風險不大。第二：企業(yè)的償債能力高，經營穩(wěn)健，在投資方面較為慎重。然而其缺點也可概括為兩點，第一：企業(yè)的經營過于保守。第二：企業(yè)認為自身所處的整個行業(yè)不景氣。

2.負債結構不合理。A的長期負債約為總資產的8.68%，而流動負債比則高達75.98%，如此高的流動負債比，最直接的后果將導致公司的償債風險增高，且降低由長期投資可能帶來的企業(yè)盈利。長遠來講，負債結構的不合理將對A的長遠發(fā)展帶來不利因素。

三、優(yōu)化A資本結構的建議

(一)資本結構的優(yōu)化原則

1.利于企業(yè)發(fā)展的原則。企業(yè)的終極目的不僅是為了在競爭日趨猛烈的市場環(huán)境中生存下來，而且還要占領市場份額，獲得壟斷地位，實現(xiàn)自身價值最大化。制藥企業(yè)也是如此。所以優(yōu)化資本結構首要考慮的就是如何能使企業(yè)更好地發(fā)展，使自身品牌更具有競爭力。

2.利于提升企業(yè)資本收益率的原則。企業(yè)的發(fā)展是以以盈利為出發(fā)點得，提升資本收益率是由企業(yè)的性質所決定的，這就要求企業(yè)在進行資本結構調整時，應盡量使負債經營的利潤高于成本，從而提升企業(yè)的資本收益率。

3.彈性原則。制約企業(yè)發(fā)展的因素一直在不斷的變化，包括企業(yè)自身的發(fā)展狀況，盈利水平或是外部宏觀經濟環(huán)境的變動等等。由于這些因素處于不斷的變化中，所以企業(yè)在面對著這些變化的同時，應對自身的資本結構做出相應改變。

(二)A集團進行資本結構優(yōu)化的對策

1.改善公司債務權益狀況。A集團目前正處于經濟周期中的上升期，其資本狀態(tài)良好，公司可在此基礎上加大債務資本，因為公司盈利使得自有資金充足，償債能力較強，這一舉措可調整公司的債務權益狀況。

2.加強公司自身經營能力。3.A應改革和完善自身的生產經營機制，這決定了在今后的發(fā)展過程中，企業(yè)可否將資本結構的增值效應施展到最大程度。制定全面的經營發(fā)展戰(zhàn)略

四、結論

本文對A企業(yè)的資本結構現(xiàn)狀進行了具體分析，得出了幾條結論，現(xiàn)總結如下：1.最優(yōu)資本結構確實存在于企業(yè)中，財務杠桿是一把雙刃劍。2.通過對A集團的財務狀況分析可以看出，A的經營業(yè)績良好，醫(yī)藥行業(yè)前景樂觀，但公司資產負債率偏低，資本結構并不合理。3.A的流動負債比例偏高，這會導致公司短期償債能力減弱，從而增加財務風險，長遠來看并不利于公司的經營和發(fā)展。

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[4]mba智庫，http://wiki.mbalib.com/wiki/%E8%B5%84%E6%9C%AC%E7%BB%93%E6%9E%84

馬嫣(1993-)，女，漢族，山東東平人，碩士研究生，華東交通大學，管理會計。