(蘇州大學 江蘇 蘇州 215000)

關(guān)于自愿性信息披露的文獻綜述

謝尚俊

(蘇州大學江蘇蘇州215000)

自愿性信息披露是公司管理層在強制性披露以外，主動對外披露與信息使用者決策相關(guān)的公司財務(wù)及非財務(wù)信息的自利性行為，是管理者向投資者傳遞信息、降低信息不對稱的一個重要渠道。中國上市公司信息披露質(zhì)量雖然有所提高，但是自愿性信息披露仍然相當薄弱，在公司發(fā)展戰(zhàn)略、核心競爭力、社會責任以及前瞻性和預(yù)警性方面的信息披露非常不樂觀，在此背景下本文從自愿性信息披露的動機、經(jīng)濟后果對自愿性信息披露的相關(guān)文獻進行了梳理。

自愿性信息披露；動機；影響因素；經(jīng)濟后果

一、引言

自愿性信息披露是公司管理層在強制性披露以外，主動對外披露與信息使用者決策相關(guān)的公司財務(wù)及非財務(wù)信息的自利性行為。從已有研究成果看來，自愿性信息披露對于促進上市公司價值提升乃至減輕整個證券市場信息不對稱，都有著較為重要的現(xiàn)實意義。有鑒于此，本文系統(tǒng)地對現(xiàn)有研究進行了總結(jié)梳理，希望能為以后的工作提供一些借鑒。

二、自愿性信息披露的動機

(一)合法性動機與自愿性信息披露

陳華等人(2013)引入社會政治學中的合法性理論，運用合法性理論解釋企業(yè)碳社會責任信息披露行為的非經(jīng)濟性動機。合法性理論對信息披露的影響主要體現(xiàn)在兩個方面:合法性壓力和合法性管理。不同公司特征的企業(yè)面臨來自企業(yè)內(nèi)外部不同利益相關(guān)者的信息披露壓力，面對壓力企業(yè)根據(jù)自身特點進行合法性管理，即將信息披露置于企業(yè)戰(zhàn)略管理的層面，通過與利益相關(guān)者的溝通以獲得其認同。

鄭瑩等人(2014)認為合法性理論建立在“社會契約”概念基礎(chǔ)之上，認為企業(yè)并不是孤立存在的，而是通過一系列的社會契約，把企業(yè)和社會緊密地聯(lián)系在一起。企業(yè)應(yīng)該服從社會契約，違反社會契約將給企業(yè)的生存和發(fā)展帶來負面影響。因此，系統(tǒng)地提供用以評價公司社會績效的有用信息，并將這些信息披露給公司內(nèi)外的利益相關(guān)者，以證明企業(yè)的合法性。

(二)制度壓力與自愿性信息披露

楊漢明等人(2015)從“制度同形”的角度出發(fā)，將企業(yè)社會責任信息披露動因機制研究，由現(xiàn)有的社會政治理論視角拓展到制度理論視角，增強制度理論在研究轉(zhuǎn)型國家社會責任信息披露方面的解釋力。強制壓力、規(guī)范壓力和模仿壓力是影響我國企業(yè)社會責任信息披露意愿和質(zhì)量的制度根源。強制壓力是促進我國企業(yè)社會責任信息披露的關(guān)鍵制度壓力，規(guī)范壓力對我國企業(yè)社會責任信息披露也產(chǎn)生重要影響，模仿壓力則是影響我國企業(yè)社會責任信息披露的另一重要制度壓力來源。鄭瑩等人(2014)認為如果利益相關(guān)者對企業(yè)不滿意，那么就會產(chǎn)生對企業(yè)的公共壓力，包括:政府的監(jiān)管壓力、法律規(guī)章制度的壓力、合法性壓力等。

(三)信息不對稱與自愿性信息披露

鄭瑩等人(2014)認為企業(yè)作為信息的提供者，處于信息優(yōu)勢地位，能獲得更多的信息。為了避免信息披露對自身帶來的不利后果，企業(yè)會進行“逆向選擇”，隱瞞有關(guān)產(chǎn)品質(zhì)量、工傷、環(huán)境污染及罰款等有關(guān)的社會責任信息。汪煒(2014)認為自愿性信息披露是管理層對外傳遞公司價值，緩解信息不對稱的重要手段是強制性財務(wù)報告的有益補充。

索有(2014)認為信息不對稱性及其引發(fā)的逆向選擇和道德風險，會導致投資者難以對被投資單位給予準確的預(yù)期，以致提出與被投資項目不相匹配的必要報酬率。過高的籌資成本會嚴重威脅投資者資金的有效利用，甚至會削弱資本市場配置資源的功能。為了降低公司的融資成本，管理者將衡量自愿披露給投資者信息的利弊。

(四)利益相關(guān)者訴求與自愿性信息披露

鄭瑩等人(2014)認為利益相關(guān)者理論認為每一利益相關(guān)者，均向企業(yè)投入了專用性資源、承擔了不同的風險，從而對企業(yè)享有一定的利益要求。因此，企業(yè)通過披露社會責任信息以反映其對每一利益相關(guān)者所承擔的責任和義務(wù)。

二、自愿性信息披露的經(jīng)濟后果

(一)業(yè)績反應(yīng)與自愿性信息披露

牛建波等人(2013)認為自愿性信息披露程度的提高有助于提升公司治理水平和信息透明度，從而有利于提高公司決策的科學性與長期績效，并使得市場投資者更認同該公司。龔光明等人(2014)認為自愿性信息的披露有利于降低信息不對稱的程度，帶來積極的市場反應(yīng)，為公司贏取更多的資源，通過降低公司的資本成本、訴訟成本等。龔光明(2014)等人認為上市公司披露的自愿性信息能夠被市場吸納，披露的多少與詳細程度直接刺激股價的正向波動。同時，對于業(yè)績差的企業(yè)，大量披露自愿性信息就能達到減弱落后業(yè)績帶來的負面效應(yīng)，甚至能夠賺取短時間窗口內(nèi)的超額累計收益。

(二)權(quán)益資本成本與自愿性信息披露

袁放建(2013)以我國資本市場為背景的研究也發(fā)現(xiàn)，自愿性環(huán)境信息及自愿性社會責任信息披露能夠顯著降低公司的權(quán)益資本成本。李慧云(2016)提出經(jīng)營業(yè)績優(yōu)良的企業(yè)更愿意在強制性信息披露之外披露更多的自愿性信息，以改善企業(yè)形象，為投資者提供更多判斷企業(yè)實力的依據(jù)，進而提高股票流動性并通過降低上市公司股票的交易成本來減少權(quán)益資本成本。索有(2014)發(fā)現(xiàn)對于同時披露內(nèi)部控制自我評價報告和鑒證報告的公司，投資者對其自愿性內(nèi)部控制信息披露的可靠性表示認同，進而降低其要求的必要報酬率，減輕了公司的權(quán)益資本成本。王云魁等人(2013)認為自愿性信息披露不同于強制性信息披露，它是上市公司積極利用信息披露向外部投資者提供信息、減少融資成本、提升市場價值的途徑。

(三)投資者風險與自愿性信息披露

李慧云等人(2016)提出自愿性信息披露可以增加上市公司的會計信息透明度，從而使投資者可以對公司股票價格及風險做出更加精確的判斷，降低對企業(yè)的預(yù)測風險和評估風險。張潔梅(2013)認為上市公司高層管理人員進行自愿信息披露可以引起證券分析師等相關(guān)群體的關(guān)注，有助于分析師做出更準確預(yù)測，更多的自愿信息披露可減少相關(guān)各方搜尋信息的成本和自身的風險。龍立(2012)提高自愿性信息披露水平將降低資本市場的信息不對稱，從而降低投資者的預(yù)測風險和提高證券的流動性，使得企業(yè)的加權(quán)平均資本成本降低，因此提升企業(yè)價值。

[1]李慧云，劉鏑.市場化進程、自愿性信息披露和權(quán)益資本成本.會計研究，2016(1)：71-79

[2]陳華，王海燕，陳智.公司特征與碳信息自愿性披露——基于合法性理論的分析視角.會計與經(jīng)濟研究，2013(4)：30-42

[3]于團葉，張逸倫，宋曉滿.自愿性信息披露程度及其影響因素研究——以我國創(chuàng)業(yè)板公司為例.審計與經(jīng)濟研究，2013(2)：68-78

[4]牛建波，吳超，李勝楠.機構(gòu)投資者類型、股權(quán)特征和自愿性信息披露.經(jīng)濟與金融，2013(3)：48-59

[5]張潔梅.自愿性信息披露的影響因素——基于董事會治理視角.經(jīng)濟管理，2013(7)：154-160

[6]楊漢明，吳丹紅.企業(yè)社會責任信息披露的制度動因及路徑選擇——基于“制度同形”的分析框架.中南財經(jīng)政法大學學報，2015(1)：55-63

[7]汪煒，袁東任.盈余質(zhì)量對自愿性信息披露的影響及作用機理.統(tǒng)計研究，2014(4)：89-95

[8]李慧云，郭曉萍，張林，黃奕松.自愿性信息披露水平高的上市公司治理特征研究.統(tǒng)計研究，2013(7)：72-77