繆苗+楊智慧

【摘要】珠海橫琴自貿(mào)區(qū)的重點(diǎn)發(fā)展產(chǎn)業(yè)包含金融服務(wù)、科教研發(fā)及高新技術(shù)，作為金融創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)，從橫琴自貿(mào)區(qū)高科技企業(yè)金融服務(wù)需求進(jìn)行深度分析，探索如何引導(dǎo)金融資源支持科技創(chuàng)新與科技企業(yè)發(fā)展，進(jìn)一步創(chuàng)新與完善科技金融服務(wù)。

【關(guān)鍵詞】橫琴新區(qū) 科技金融服務(wù)創(chuàng)新 主體研究

一、引言

珠海橫琴自貿(mào)區(qū)作為粵港澳深度合作示范區(qū)，根據(jù)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的廣東自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)總體方案要求，按照橫琴自貿(mào)片區(qū)的功能定位，休閑旅游、商務(wù)服務(wù)、金融服務(wù)、文化創(chuàng)意、中醫(yī)保健、科教研發(fā)、高新技術(shù)七大產(chǎn)業(yè)被列為橫琴的重點(diǎn)發(fā)展產(chǎn)業(yè)，其中與科技直接相關(guān)的產(chǎn)業(yè)有兩項(xiàng)，顯示出高科技產(chǎn)業(yè)在橫琴建設(shè)與發(fā)展中的重要作用。

推動(dòng)高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，需要科技金融服務(wù)的大力支持。自橫琴自貿(mào)片區(qū)成立以來(lái)，橫琴金融業(yè)取得快速發(fā)展，包含銀行、證券、保險(xiǎn)、基金在內(nèi)的各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)大舉進(jìn)駐，金融業(yè)已形成集聚發(fā)展的態(tài)勢(shì)，這為高科技企業(yè)的發(fā)展提供了有力的條件。橫琴作為金融創(chuàng)新的實(shí)驗(yàn)區(qū)，探索如何引導(dǎo)金融資源支持科技創(chuàng)新與科技企業(yè)發(fā)展，進(jìn)一步創(chuàng)新與完善科技金融服務(wù)，有著重要的意義。

二、高科技企業(yè)生命周期及金融服務(wù)需求

一般來(lái)說(shuō)，高新技術(shù)企業(yè)從提出構(gòu)想到企業(yè)創(chuàng)立、發(fā)展、成熟，存在一個(gè)成長(zhǎng)的生命周期，大致可以分為種子期、創(chuàng)建期、成長(zhǎng)期、成熟期四個(gè)階段。每個(gè)階段，企業(yè)都具有不同的特點(diǎn)，面臨不同的問(wèn)題，對(duì)金融服務(wù)的需求不同。

種子期的主要成果是樣品研制成功，同時(shí)形成完整的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方案，因此又稱(chēng)為“孵化期”。這一階段的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目對(duì)創(chuàng)業(yè)者有著極大的依賴(lài)性，并且極具風(fēng)險(xiǎn)性，因此傳統(tǒng)意義上的金融機(jī)構(gòu)很難投資此類(lèi)項(xiàng)目。實(shí)踐中個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)資本或天使基金投資種子期項(xiàng)目較多些。

創(chuàng)建期是指采用新產(chǎn)品、新技術(shù)等種子期最終的創(chuàng)新成果進(jìn)行科技創(chuàng)業(yè)的階段。創(chuàng)建期需要資金來(lái)購(gòu)買(mǎi)機(jī)器、廠房、辦公設(shè)備、生產(chǎn)資料、后續(xù)的研究開(kāi)發(fā)和初期的銷(xiāo)售等，所需資金巨大。此外，這一階段由于產(chǎn)品還很不成熟，需要有一個(gè)繼續(xù)完善的過(guò)程，并且還需通過(guò)市場(chǎng)的檢驗(yàn)，因此企業(yè)依然面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)國(guó)內(nèi)外的實(shí)踐，風(fēng)險(xiǎn)投資資本（VC）是創(chuàng)建期企業(yè)的最適合的投資機(jī)構(gòu)。VC不僅為企業(yè)提供急需的資金，還為企業(yè)提供咨詢(xún)服務(wù)，甚至直接加入公司的管理，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)成功。

成長(zhǎng)期企業(yè)的產(chǎn)品已經(jīng)獲得了市場(chǎng)的認(rèn)可，具有了一定的市場(chǎng)地位，從而擺脫了生存危機(jī)。為了獲取更大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，企業(yè)將進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，降低成本，建立更大的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，努力實(shí)現(xiàn)新產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化及國(guó)際化，因此這一時(shí)期也稱(chēng)為基于創(chuàng)新成果的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化階段。這一階段企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)前兩階段大為降低，同時(shí)資金的需求量超過(guò)前兩階段。在實(shí)踐中，私人股權(quán)投資基金（PE）是這一階段的主要的股權(quán)投資方。PE不僅資金實(shí)力雄厚，同時(shí)具備豐富的投融資經(jīng)驗(yàn)，熟悉國(guó)際法律法規(guī)及政策，通曉并購(gòu)實(shí)務(wù)，因此在資金支持之外，能為成長(zhǎng)期的高科技公司在戰(zhàn)略層面提供實(shí)質(zhì)的幫助。PE一般會(huì)通過(guò)扶持公司上市最終退出。

成熟期與成長(zhǎng)期的界限并不明顯。一般認(rèn)為，公司經(jīng)過(guò)了成長(zhǎng)期的高速發(fā)展階段，公司業(yè)績(jī)、經(jīng)營(yíng)管理，治理結(jié)構(gòu)等都進(jìn)入相對(duì)穩(wěn)定的階段，表明公司進(jìn)入成熟期。成熟期的公司，往往都是上市公司，其融資渠道更加多元化。此時(shí)的籌資方面更加注重的籌資的成本，低成本的債權(quán)籌資往往是首選。

綜上所述，科技企業(yè)生命周期不同階段的收益與風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系基本成反比，越接近科技創(chuàng)新的源頭，收益越高，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也越高。對(duì)于科技創(chuàng)新活動(dòng)而言，最重要的是前兩個(gè)階段，因?yàn)檫@是科技創(chuàng)新活動(dòng)成功與否的關(guān)鍵階段，同時(shí)也是資金成本相對(duì)較高的階段，金融支持最薄弱的階段，因此科技金融創(chuàng)新所重點(diǎn)針對(duì)的，也應(yīng)當(dāng)是這兩個(gè)階段的科技公司需求。

三、橫琴新區(qū)當(dāng)前科技金融服務(wù)的供給分析

橫琴現(xiàn)有的科技金融服務(wù)主要有以下四個(gè)方面，下圖1表示如下：

由上可見(jiàn)，當(dāng)前橫琴新區(qū)科技企業(yè)的資金來(lái)源主要依靠四方面：政府資金、稅收方面的直接補(bǔ)助和優(yōu)惠、銀行為主體的信貸資本、私人風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)投、政府基金共同參與的股權(quán)融資，以及資本市場(chǎng)上市融資。很顯然，以上科技金融服務(wù)的對(duì)象應(yīng)當(dāng)主要是成長(zhǎng)期與成熟期的科技企業(yè)，而對(duì)于更接近技術(shù)創(chuàng)新上有的種子期、創(chuàng)建期科技企業(yè)，由于其高風(fēng)險(xiǎn)的特性，超出了銀行、小額貸款、私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)等所認(rèn)可的投資范圍。對(duì)于政府創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金以及風(fēng)險(xiǎn)投資公司來(lái)說(shuō)，其在審批環(huán)節(jié)、風(fēng)險(xiǎn)鑒別、項(xiàng)目篩選方面有著嚴(yán)格的條件，因此相對(duì)更偏好中大型的科技公司。種子期與創(chuàng)建期是科技公司成長(zhǎng)的關(guān)鍵階段，同樣是科技創(chuàng)新成敗與否的關(guān)鍵階段，也是最需要科技金融服務(wù)支持的階段。但是，這兩個(gè)階段的公司屬于初創(chuàng)或技術(shù)研究階段，公司經(jīng)營(yíng)管理不規(guī)范、前景不明朗。因此，這兩個(gè)階段的風(fēng)險(xiǎn)也最高，其所需要的金融服務(wù)，需要特別的制度安排來(lái)解決。

四、橫琴新區(qū)科技金融服務(wù)主體創(chuàng)新

（一）引入科技保險(xiǎn)公司，降低科技創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)成本

科技企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新過(guò)程中面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)，這直接提高了其融資成本。為分散和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，保障科技企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，有必要建立相應(yīng)的保險(xiǎn)保障機(jī)制。政府應(yīng)提供相應(yīng)配套政策，吸引內(nèi)外資保險(xiǎn)公司在橫琴新區(qū)建立科技保險(xiǎn)支公司，或科技保險(xiǎn)服務(wù)中心等科技保險(xiǎn)專(zhuān)營(yíng)機(jī)構(gòu)，為區(qū)內(nèi)的科技企業(yè)提供科技保險(xiǎn)業(yè)務(wù)服務(wù)。

根據(jù)相關(guān)政策，科技保險(xiǎn)公司能向科技企業(yè)提供高新技術(shù)企業(yè)產(chǎn)品研發(fā)責(zé)任保險(xiǎn)、高新技術(shù)企業(yè)高管人員和關(guān)鍵研發(fā)人員團(tuán)體健康保險(xiǎn)、高新技術(shù)企業(yè)專(zhuān)利保險(xiǎn)、高新技術(shù)企業(yè)小額貸款保證保險(xiǎn)、高新技術(shù)企業(yè)項(xiàng)目投資損失保險(xiǎn)、高新技術(shù)企業(yè)出口信用保險(xiǎn)等十五項(xiàng)業(yè)務(wù)。這些科技保險(xiǎn)業(yè)務(wù)將能夠幫助科技企業(yè)分散轉(zhuǎn)移在基礎(chǔ)研發(fā)、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、內(nèi)部管理、產(chǎn)品責(zé)任等方面的風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)企業(yè)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理、提高核心競(jìng)爭(zhēng)力；能夠支持科技企業(yè)在缺少抵押、擔(dān)保等情況下獲得銀行貸款，促進(jìn)科技企業(yè)持續(xù)較快健康發(fā)展；能夠?yàn)榭萍计髽I(yè)的業(yè)務(wù)骨干、關(guān)鍵研發(fā)人員提供強(qiáng)大的健康醫(yī)療和養(yǎng)老保障，增加人文關(guān)懷，留住人才，為高技術(shù)產(chǎn)品的成功研發(fā)提供基礎(chǔ)保障。

（二）引入天使投資基金，源頭支持科技創(chuàng)新

目前橫琴新區(qū)已有的私人風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)主要是專(zhuān)注于創(chuàng)建期科技公司的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，以及專(zhuān)注于成長(zhǎng)期科技公司的私募股權(quán)基金，而以種子期公司為投資目標(biāo)的天使投資還很少。種子期公司在科技創(chuàng)新活動(dòng)的上游位置，風(fēng)險(xiǎn)極大，但是對(duì)科技創(chuàng)新有著重要的意義。當(dāng)期橫琴已經(jīng)建立“創(chuàng)業(yè)谷”作為科技公司的孵化器，吸引了大批初創(chuàng)公司，引入天使投資，能對(duì)口支持這些初創(chuàng)公司。

天使投資人一般有著豐富的創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，因此在資金支持之外，能對(duì)種子期的公司在資源協(xié)調(diào)、人員配置、技術(shù)研究方向等方面提供非常有價(jià)值的幫助，這是一般的金融機(jī)構(gòu)所很難做到的。

（三）引入科技貸款擔(dān)保公司，破解信貸融資難題

對(duì)于創(chuàng)建期企業(yè)，如前文所述，雖然已經(jīng)取得了技術(shù)研發(fā)成果，擁有了自己的新產(chǎn)品，但是未來(lái)的市場(chǎng)前景仍不明朗，因此風(fēng)險(xiǎn)依然很大，此時(shí)主要的資金來(lái)源為風(fēng)險(xiǎn)投資公司。為了引導(dǎo)銀行信貸資金投入科技創(chuàng)新領(lǐng)域，就必須切實(shí)降低信貸資金的風(fēng)險(xiǎn)。引入科技貸款擔(dān)保公司，以及上文所述的科技保險(xiǎn)公司，可以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散，從而大大下降銀行機(jī)構(gòu)科技貸款的風(fēng)險(xiǎn)，因此撬動(dòng)巨量的信貸資金投入科技創(chuàng)新活動(dòng)。

應(yīng)出臺(tái)政策引導(dǎo)科技貸款擔(dān)保公司重點(diǎn)支持創(chuàng)建期企業(yè)，一方面創(chuàng)建期企業(yè)已經(jīng)取得了重要的技術(shù)專(zhuān)利，可以以專(zhuān)利為質(zhì)押申請(qǐng)擔(dān)保，其風(fēng)險(xiǎn)低于種子期企業(yè)，；另一方面，專(zhuān)門(mén)的科技貸款擔(dān)保公司擁有強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)研究及技術(shù)價(jià)值評(píng)估團(tuán)隊(duì)，能對(duì)專(zhuān)利技術(shù)價(jià)值及企業(yè)的前景作出更準(zhǔn)確的判斷，因此相對(duì)于銀行具有更強(qiáng)的專(zhuān)業(yè)化優(yōu)勢(shì)。這都有利于貸款風(fēng)險(xiǎn)的降低，從而提高科技金融的服務(wù)效率。

綜上所述，通過(guò)引入天使投資基金，與已有的創(chuàng)業(yè)谷及政府引導(dǎo)資金（橫琴金融投資公司）合作，為種子期企業(yè)提供金融支持；通過(guò)引入科技保險(xiǎn)公司與科技貸款擔(dān)保公司，形成政府、保險(xiǎn)、擔(dān)保公司、銀行之間聯(lián)動(dòng)，分擔(dān)科技創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)，為支持科技創(chuàng)新提供強(qiáng)有力的支持。

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基金項(xiàng)目：本文系珠海市哲學(xué)社科“十二五”規(guī)劃課題“互聯(lián)網(wǎng)+新經(jīng)濟(jì)形態(tài)下金融創(chuàng)新研究-以珠海橫琴自貿(mào)區(qū)為例”（ 2015YB047）研究成果之一。