馬施　朱沛

摘要：企業(yè)集團(tuán)是許多相關(guān)企業(yè)為追求更大的經(jīng)濟(jì)利益按照一定的層次結(jié)構(gòu)和以一定的方式結(jié)合起來(lái)而形成的多級(jí)企業(yè)法人聯(lián)合體。企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部市場(chǎng)對(duì)集團(tuán)企業(yè)資源配置起到重要作用，但學(xué)者研究的重點(diǎn)比較集中在內(nèi)部資本市場(chǎng)，而對(duì)于內(nèi)部產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)鮮有研究。本文將外部產(chǎn)權(quán)交易制度引入企業(yè)內(nèi)部管理體系，將其作為管理手段來(lái)實(shí)現(xiàn)資源的合理調(diào)配，以期為提升企業(yè)的整體價(jià)值提供借鑒。

關(guān)鍵詞：供給側(cè)改革企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制

一、引言

以北京、上海、天津、重慶四大產(chǎn)權(quán)交易所為核心，各省、市區(qū)域交易市場(chǎng)為補(bǔ)充的中國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，經(jīng)過(guò)近20年的發(fā)展，無(wú)論是法律制度、交易方式，還是交易規(guī)則、信息化水平都日趨完善。產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)在推動(dòng)國(guó)有產(chǎn)權(quán)有序流轉(zhuǎn)、防止流失、優(yōu)化配置、提升價(jià)值方面發(fā)揮了巨大的作用。同時(shí)，中國(guó)的特大型企業(yè)集團(tuán)經(jīng)過(guò)多年努力，資本實(shí)力、治理結(jié)構(gòu)、管理方式上都得到了全面提升。

同時(shí)，值得關(guān)注的是這些大集團(tuán)內(nèi)部的供給和需求存在不同程度的錯(cuò)位，導(dǎo)致了資源的具體表現(xiàn)為存貸雙高、資產(chǎn)重復(fù)購(gòu)置、企業(yè)資源局部閑置或短缺等情況。本文的創(chuàng)新點(diǎn)在于探討將內(nèi)部產(chǎn)權(quán)交易制度的設(shè)計(jì)作為企業(yè)供給側(cè)改革的手段之一。通過(guò)加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，著力提高供給體系質(zhì)量和效率，實(shí)現(xiàn)資源的合理調(diào)配，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力，實(shí)現(xiàn)中央供給側(cè)改革的戰(zhàn)略目標(biāo)。

在內(nèi)部產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)中，各成員企業(yè)作為平等的交易主體，根據(jù)自身的實(shí)際情況不受約束的參與內(nèi)部產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)，這是管理上的“無(wú)為而治”。集團(tuán)總部在內(nèi)部交易市場(chǎng)中，進(jìn)行資金的結(jié)算和交易事項(xiàng)的監(jiān)督，使交易符合集團(tuán)的整體戰(zhàn)略，這是管理上的“有為而治”。內(nèi)部產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的最終落腳點(diǎn)在于通過(guò)“有為”與“無(wú)為”來(lái)實(shí)現(xiàn)內(nèi)部之間資源的合理調(diào)劑，解決資源的錯(cuò)配問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，最終服務(wù)于企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

二、內(nèi)部產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)存在的必要性

（一）內(nèi)部產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)有助于緩解成員企業(yè)之間的信息不對(duì)稱

企業(yè)集團(tuán)是許多相關(guān)企業(yè)為追求更大的經(jīng)濟(jì)利益按照一定的層次結(jié)構(gòu)和以一定的方式結(jié)合起來(lái)而形成的多級(jí)企業(yè)法人聯(lián)合體[1]。大型集團(tuán)內(nèi)部機(jī)構(gòu)戶數(shù)眾多，成員企業(yè)的業(yè)務(wù)、所處的地區(qū)、經(jīng)營(yíng)狀況存在不同的差異，導(dǎo)致其對(duì)于資源的需求存在較大的差異。同時(shí)，由于成員企業(yè)數(shù)量眾多，管理級(jí)次較長(zhǎng)，成員企業(yè)之間存在著信息不對(duì)稱的情況。企業(yè)的管理者很難詳細(xì)弄清楚自己各級(jí)企業(yè)擁有的資源，資源整合難度較大。內(nèi)部產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)就是架在各成員企業(yè)之間的橋梁。在統(tǒng)一的平臺(tái)上，企業(yè)的資源供給和需求得到集中反映，成員企業(yè)之間的信息不對(duì)稱情況得到有效緩解。

（二）內(nèi)部產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)較外部產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)存在比較優(yōu)勢(shì)

1內(nèi)部信息披露的充分化。內(nèi)部產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)中，由于企業(yè)的交易對(duì)象是本企業(yè)內(nèi)部成員，同時(shí)受共同的母公司控制，交易信息的及時(shí)性、準(zhǔn)確性等方面均較外部市場(chǎng)更有優(yōu)勢(shì)。這些優(yōu)勢(shì)能有效降低企業(yè)能降低交易的成本、促進(jìn)交易的發(fā)生[3]。

2產(chǎn)權(quán)交易方式的靈活化。在內(nèi)部產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)中，企業(yè)能夠通過(guò)集團(tuán)總部的審批，通過(guò)削減對(duì)某些業(yè)務(wù)的資源配置，迅速資源配置到企業(yè)最能產(chǎn)生價(jià)值的地方。同時(shí)，來(lái)自于集團(tuán)總部的協(xié)調(diào)有利于企業(yè)規(guī)避法規(guī)限制及實(shí)現(xiàn)合理避稅。例如：可以根據(jù)實(shí)際情況選擇對(duì)于資產(chǎn)是出售還是出租。

3產(chǎn)權(quán)交易成本的趨零化。目前外部產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)將收取產(chǎn)權(quán)交易雙方交易費(fèi)用。內(nèi)部產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái)可以免費(fèi)為集團(tuán)公司內(nèi)部單位服務(wù)。交易費(fèi)用的降低有利于降低企業(yè)的交易成本，提升企業(yè)的交易意愿。更為重要的是對(duì)于國(guó)有大型企業(yè)來(lái)說(shuō)，內(nèi)部的產(chǎn)權(quán)交易避免了國(guó)有資產(chǎn)流失的風(fēng)險(xiǎn)，從根本上降低了內(nèi)部產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的交易成本和交易風(fēng)險(xiǎn)[2]。

4市場(chǎng)交易對(duì)象的多樣化。由于內(nèi)部產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)規(guī)避了法律、法規(guī)的限制，產(chǎn)權(quán)交易對(duì)象可以將交易對(duì)象范圍擴(kuò)寬至企業(yè)所擁有的全部資源，不局限于傳統(tǒng)股權(quán)或資產(chǎn)的概念[4]。例如，閑置資產(chǎn)的處置與出租，資金的內(nèi)部融通，外部應(yīng)收賬的統(tǒng)一催收，項(xiàng)目合作伙伴的尋找，勞務(wù)人員的調(diào)劑、社會(huì)資源的統(tǒng)一調(diào)配等企業(yè)所擁有資源的各方面。

三、內(nèi)部產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制

產(chǎn)權(quán)成員企業(yè)、集團(tuán)總部、產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái)在內(nèi)部產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)贏進(jìn)行合理的分工和角色定位。成員企業(yè)A、B在內(nèi)部市場(chǎng)中作為交易主體出現(xiàn)。成員企業(yè)A在內(nèi)部產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)平臺(tái)上發(fā)布了資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓信息（也可以是需求信息）。成員企業(yè)B根據(jù)自身所擁有的資源進(jìn)行了對(duì)該信息摘牌。雙方經(jīng)過(guò)協(xié)商后，簽訂內(nèi)部資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，并報(bào)集團(tuán)總部審批。

集團(tuán)公司總部在內(nèi)部市場(chǎng)中作為交易審批人和資金清算人出現(xiàn)。集團(tuán)總部通過(guò)審查協(xié)議文件是否規(guī)定符合公司整體利益。待上述審查完成后，可考慮視情況為交易雙方提交易擔(dān)保。待資產(chǎn)交割完成后，由總部清算中心將資金清算在內(nèi)部賬戶進(jìn)行劃轉(zhuǎn)。如雙方在交易過(guò)程中出現(xiàn)交易糾紛，集團(tuán)總部可進(jìn)行必要的調(diào)解或者仲裁。

內(nèi)部交易平臺(tái)作為內(nèi)部產(chǎn)權(quán)的市場(chǎng)載體，通過(guò)這個(gè)載體完成產(chǎn)權(quán)交易消息的發(fā)布、摘牌、資金的劃轉(zhuǎn)等功能。這個(gè)平臺(tái)可以考慮和集團(tuán)公司內(nèi)部的即時(shí)通訊系統(tǒng)相連接，確保連接的對(duì)象應(yīng)當(dāng)?shù)阶罨鶎拥捻?xiàng)目部。目的在于盡可能大的擴(kuò)大內(nèi)部交易市場(chǎng)的參與范圍，充分挖掘內(nèi)部的供給和需求信息。同時(shí)，可以考慮實(shí)際情況，在信息接受端根據(jù)設(shè)置相應(yīng)過(guò)濾條件。目的在于提高信息的針對(duì)性，促進(jìn)交易的發(fā)生。

各成員的角色定位如圖1所示：

圖1內(nèi)部產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制圖四、內(nèi)部產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的功能

（一）發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，優(yōu)化資源配置

成員企業(yè)所擁有資源、面臨的市場(chǎng)環(huán)境、所處的產(chǎn)業(yè)鏈的地位不盡相同。對(duì)于部分成員企業(yè)而言，對(duì)于同一資產(chǎn)的估值可能是不一致的。把企業(yè)所擁有的資源在內(nèi)部交易市場(chǎng)上展現(xiàn)出來(lái)，通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái)進(jìn)行整合，有利于發(fā)揮集團(tuán)公司的“群狼效應(yīng)”。如在內(nèi)部產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái)中，可以考慮設(shè)置應(yīng)收賬款模塊。成員企業(yè)A應(yīng)收外部單位200萬(wàn)元。同時(shí)，集團(tuán)內(nèi)成員B也應(yīng)付同一家外部單位200萬(wàn)元。成員A可以通過(guò)內(nèi)部產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，需找到企業(yè)B。通過(guò)將應(yīng)收外單位的債權(quán)轉(zhuǎn)讓給成員B的方式，加快應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)，減少內(nèi)部資金的流出。

（二）加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，減少資本開(kāi)支

由于生產(chǎn)周期的不同，部分企業(yè)可能存在資產(chǎn)的閑置。同時(shí)，其他成員企業(yè)需要購(gòu)置一批機(jī)械設(shè)備。由于信息的不對(duì)稱，資產(chǎn)的閑置和購(gòu)置的支出的同時(shí)發(fā)生對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)將會(huì)是大概率事件。內(nèi)部產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái)的出現(xiàn)，可以有效的解決上述問(wèn)題。雙方通過(guò)交易平臺(tái)，充分挖掘內(nèi)部閑置資源。從而一方面避免了資產(chǎn)的閑置，另一方面避免了不必要的資本性開(kāi)支。

（三）合理稅收籌劃，靈活交易方式

由于是集團(tuán)內(nèi)成員企業(yè)，有著共同的母公司。成員企業(yè)之間的交易方式和交易對(duì)價(jià)，母公司可進(jìn)行必要的協(xié)調(diào)。從集團(tuán)層面進(jìn)行納稅籌劃，合理降低企業(yè)的實(shí)際稅負(fù)。比如“營(yíng)改增”政策實(shí)施后，同一控制下企業(yè)A需要購(gòu)買(mǎi)一批機(jī)械設(shè)備。但當(dāng)年沒(méi)有足夠的增值稅進(jìn)行抵扣。企業(yè)可以在內(nèi)部產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái)上，發(fā)布需求信息需求。通過(guò)平臺(tái)，找到本年進(jìn)項(xiàng)稅余額的B企業(yè)。由以B企業(yè)的名義購(gòu)買(mǎi)設(shè)備，并將機(jī)械設(shè)備租給A企業(yè)進(jìn)行使用，從而達(dá)到了合理、合法降低整體稅負(fù)的效果。

（四）發(fā)揮詢價(jià)功能，避免資產(chǎn)流失

在內(nèi)部產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)上，也可以增加詢價(jià)功能，在資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓（或購(gòu)買(mǎi)）前，充分征求內(nèi)部單位對(duì)于該項(xiàng)資產(chǎn)的報(bào)價(jià)[5]。綜合考慮詢價(jià)結(jié)果后，形成對(duì)于資產(chǎn)價(jià)值的定價(jià)范圍。此項(xiàng)功能類(lèi)似于上海銀行間同業(yè)拆放利率（shibor利率）的形成機(jī)制。

例如成員企業(yè)在境外需購(gòu)置一項(xiàng)固定資產(chǎn)，但判斷該項(xiàng)資產(chǎn)的在當(dāng)?shù)氐膶?shí)際價(jià)格存在困難，進(jìn)行專項(xiàng)評(píng)估成本又過(guò)高。這時(shí)可以通過(guò)內(nèi)部產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái)，發(fā)起對(duì)于該項(xiàng)資產(chǎn)的詢價(jià)。讓同樣在該國(guó)有分支機(jī)構(gòu)的單位進(jìn)行報(bào)價(jià)，從而確定該項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)格的合理范圍。

（五）減少資金沉淀，降低資金成本

目前大型企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部均實(shí)現(xiàn)了資金的集中，企業(yè)集團(tuán)總部管理者企業(yè)大部分的賬戶。內(nèi)部產(chǎn)權(quán)交易可以由集團(tuán)總部提供資金的清算服務(wù)，企業(yè)的資金無(wú)需流出企業(yè)內(nèi)部，從而減少企業(yè)的籌資需求，降低企業(yè)的資金成本。

內(nèi)部產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的建立，能在某種程度上緩解企業(yè)資源錯(cuò)配的問(wèn)題，從而提升企業(yè)的價(jià)值。在內(nèi)部產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)建立的過(guò)程中，需要集團(tuán)總部通過(guò)制度安排和經(jīng)濟(jì)利益兩個(gè)方面引導(dǎo)成員企業(yè)積極參與內(nèi)部產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。同時(shí)，內(nèi)部產(chǎn)權(quán)交易勢(shì)必會(huì)大大增加集團(tuán)總部需要進(jìn)行協(xié)調(diào)的事項(xiàng)，需要根據(jù)實(shí)際情況細(xì)化內(nèi)部產(chǎn)權(quán)交易的規(guī)則，盡可能的減少內(nèi)部糾紛的發(fā)生。

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