摘要：中小企業(yè)是我國國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展的重要力量，然而掣肘中小企業(yè)發(fā)展的融資難問題一直未能得到有效解決，特別是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展已進(jìn)入新常態(tài)，融資形勢也變得愈加嚴(yán)峻起來，中小企業(yè)作為一個“強(qiáng)位弱勢”群體，面臨的融資難問題更加突出。本文通過對我國中小企業(yè)融資渠道的分析得出，中小企業(yè)融資難主要在于針對中小企業(yè)的金融供給較為稀缺和不匹配，從而提出推進(jìn)金融體系結(jié)構(gòu)化改革，完善金融供給，紓解中小企業(yè)融資之困。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)化改革金融供給效率

中小企業(yè)在稅收、就業(yè)、創(chuàng)新、經(jīng)濟(jì)增長等方面發(fā)揮著重要的作用，越來越被社會各界普遍關(guān)注。特別是隨著中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，新的經(jīng)濟(jì)增長動力亟待被挖掘，作為最有活力的經(jīng)濟(jì)體，中小企業(yè)是未來經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展的重要希望。從這個角度來看，中小企業(yè)的發(fā)展問題無疑顯得更為關(guān)鍵和重要。掣肘中小企業(yè)發(fā)展的一個重要因素就是融資問題。中小企業(yè)融資難的問題也越來越被關(guān)注，呼喚緩解中小企業(yè)融資難的聲音也越來越大。這個問題不解決，就業(yè)問題、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級問題乃至發(fā)展后勁問題都面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。本文通過對現(xiàn)下中小企業(yè)的融資渠道特點和中小企業(yè)融資特點進(jìn)行比較分析，得出我國中小企業(yè)融資難的根源在于現(xiàn)有的融資渠道與中小企業(yè)的融資特點不匹配，缺少有針對性的融資供給。因此解決中小企業(yè)融資問題的關(guān)鍵在于推動金融體系改革，增加有效的，與中小企業(yè)融資特點相匹配的融資供給。

一、我國中小企業(yè)的融資難

（一）間接融資難

我國中小企業(yè)的間接融資渠道主要是銀行信貸，不同規(guī)模的銀行對中小企業(yè)的融資支持呈現(xiàn)不同的特點：

1大中型銀行更偏愛大企業(yè)。第一，中小企業(yè)貸款意味著更高的采信成本。貸款數(shù)額不論大小，銀行付出的采信費用都是相差無幾的，大企業(yè)一次貸款數(shù)額大，銀行發(fā)放一筆大額貸款所花費的平均成本就比較低。中小企業(yè)貸款額度小，頻率高，因而大銀行在提供中小企業(yè)貸款時存在規(guī)模不經(jīng)濟(jì)。第二，中小企業(yè)信息不透明和信息不對稱的問題更嚴(yán)重。大企業(yè)更有能力提供規(guī)范的、有效的財務(wù)記錄和征信記錄，此類信息是銀行在審核貸款申請時重點關(guān)注的，而中小企業(yè)很難提供此類信息。中小企業(yè)人員少，組織機(jī)構(gòu)簡單，財務(wù)制度不健全，因此大多數(shù)中小企業(yè)很難對外提供可信的、合格的財務(wù)信息。很多中小企業(yè)建立時間短，信用積累淺，即使想對外披露企業(yè)情況，也會遇到信息表達(dá)上的困難。中小企業(yè)所處的市場一般都是競爭激勵的市場，他們往往更擔(dān)心商業(yè)機(jī)密的泄露，因此對外披露信息時更加謹(jǐn)慎。第三，在風(fēng)險控制措施上，中小企業(yè)缺乏有效的抵押物。大企業(yè)在重資產(chǎn)抵押物方面更有優(yōu)勢，而中小企業(yè)缺乏房產(chǎn)、土地等保值增值變現(xiàn)能力強(qiáng)的抵押物。所以規(guī)模不經(jīng)濟(jì)、企業(yè)信息不透明和抵押物缺乏等因素讓中小企業(yè)較難獲得大銀行貸款。

2地方銀行和小型銀行信貸能力相對較弱。地方銀行和小型銀行是最適合為中小企業(yè)提供融資的。與大銀行相比，地方銀行和小銀行對大企業(yè)貸款缺乏競爭力，比如地方銀行和小銀行很難滿足大企業(yè)的貸款規(guī)模要求，在處理規(guī)范的財務(wù)信息和征信信息方面存在能力不足問題等等，所以他們轉(zhuǎn)而求其次?；诘赜騼?yōu)勢，小銀行和地方銀行在諸如企業(yè)社會形象、股東業(yè)主個人品行之類的“軟信息”采集和處理方面更有優(yōu)勢，同時在與小企業(yè)打交道過程中，不斷創(chuàng)新工作方式，他們的申貸條件更適合中小企業(yè)的實際情況。它們是真正做匹配的銀行。但地方銀行、小銀行吸儲能力、抗風(fēng)險能力均弱于大銀行，所以提供的信貸資金規(guī)模有限。

3專司中小企業(yè)信貸業(yè)務(wù)的政策性銀行缺失?；谥行∑髽I(yè)融資難是一種特殊的市場失靈，在金融制度下，市場的力量不能將資金配置到中小企業(yè)，就是說市場是“疲軟的”，所以需要政府提供政策支持，其中一種就是以政策性銀行為代表的政策性金融。很多市場化程度很高的國家都有為中小企業(yè)提供政策金融支持的政策性銀行或機(jī)構(gòu)，比如美國的中小企業(yè)署、德國的國民儲蓄銀行都為本國的中小企業(yè)提供長期優(yōu)惠的政策性貸款，而我國沒有一家專司中小企業(yè)信貸業(yè)務(wù)的政策性銀行，中小企業(yè)政策性銀行缺失。

（二）直接融資難

我國中小企業(yè)的直接融資方式主要是股權(quán)融資和債券融資。多層次股權(quán)市場進(jìn)入門檻、融資成本、融資能力差別較大，中小企業(yè)融資情況在不同股權(quán)市場上呈現(xiàn)不同的特點；而債券市場總體來說門檻較高，缺乏適合中小企業(yè)融資的產(chǎn)品。

1中小板市場和創(chuàng)業(yè)板上市門檻高、成本高。將最新頒布的中小微企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)和中小板上市的財務(wù)條件進(jìn)行對比，我們發(fā)現(xiàn)能達(dá)到上市條件的只有部分規(guī)模偏大的中型企業(yè)，小型微型企業(yè)完全夠不上。上市成本也很高，據(jù)統(tǒng)計，目前中小板塊上前50家上市公司發(fā)行費用約為1400多萬元。這對資金規(guī)模需求較小的中小企業(yè)來說一次性成本太高，根本無法承擔(dān)。較之中小板，創(chuàng)業(yè)板對上市企業(yè)規(guī)模的要求有所下降，但是對企業(yè)成長速度的要求明顯提高，所以他們針對的主要還是成長快的科技型企業(yè)，門檻依然很高。創(chuàng)業(yè)板相較之普通股票市場風(fēng)險更高，所以資金成本更高，而且我國的創(chuàng)業(yè)板因相關(guān)企業(yè)數(shù)量較少，整個市場發(fā)展成熟還需要很長一段時間，融資能力稍弱。

2全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板）和區(qū)域性股權(quán)交易市場融資能力有限。全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板）和區(qū)域性股權(quán)交易市場是真正意義上為中小企業(yè)開辟的股權(quán)融資渠道。它們對企業(yè)的要求低很多，各種費用也較少，審核條件簡便，一般在30天左右就能完成所有定增程序。融資方式多樣，比如定向增發(fā)、股權(quán)質(zhì)押、私募股權(quán)等。這兩個板塊發(fā)展速度非?？欤瑨炫破髽I(yè)每年以較快增速增長。但因成立時間不長，還存在一些制度上的不完善，比如與其他板塊之間的聯(lián)系較少，轉(zhuǎn)板和介紹上市沒有真正意義上實現(xiàn)。隱藏的矛盾都通過交易量反映出來：2015年新三板上一半的掛牌企業(yè)全年無成交額，2016年新三板的交易量嚴(yán)重下滑。區(qū)域性股權(quán)交易市場也存在同樣的問題。交易量不足和下降反映了新三板和區(qū)域性股權(quán)交易市場上嚴(yán)峻的流動性問題，這兩個板塊市場影響力小，認(rèn)可度較低，掛牌企業(yè)實際能夠獲得融資的不多。

3債券融資還未形成規(guī)模。債券的融資規(guī)模較大，債券市場還是適合規(guī)模較大的企業(yè)。為了適合中小企業(yè)的融資特點，債券市場開發(fā)了集合債券品種，幾家企業(yè)共同作為發(fā)債主體進(jìn)行打包發(fā)債，這種集合債券一定程度上降低了發(fā)債企業(yè)的規(guī)模要求，對探索中小企業(yè)債券融資品種有一定的積極意義，但是債券市場交易清淡，審批手續(xù)復(fù)雜，集合債券的發(fā)行并不是很理想。

二、中小企業(yè)融資難的原因

（一）現(xiàn)有融資渠道不能提供與中小企業(yè)融資特點相匹配的金融供給

中小企業(yè)融資過程中主要有以下特點：第一，融資數(shù)額小、頻率高；第二，缺抵押物、缺擔(dān)保、缺信用記錄；第三，中小企業(yè)信息不透明和信息不對稱問題更加突出；第四，中小企業(yè)特別是小微企業(yè)成活率低。

而現(xiàn)有的各種融資渠道所要求的條件往往與中小企業(yè)融資特點是相沖突的：

在多層次資本市場上，中小板和創(chuàng)業(yè)板門檻較高，成本也較高，中小企業(yè)很難達(dá)上上市門檻，一次性的融資成本非常高昂，不是中小企業(yè)能承擔(dān)的；全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)和區(qū)域性股權(quán)交易市場是真正為中小企業(yè)量身打造的股權(quán)融資渠道，而且市場發(fā)展較迅速。由于這兩個市場成立時間短，市場成熟度低，還在不斷完善的過程中，總體來說市場認(rèn)可度低，即使企業(yè)進(jìn)場了，依然很難獲得融資。

債券市場雖然有了針對中小企業(yè)融資特點設(shè)計的集合債券，然而債券市場主要還是針對資金需求規(guī)模較大的中型及以上的企業(yè)。債券市場的特點決定了發(fā)行債券的企業(yè)信用水平、償債能力都很高，而中小企業(yè)一個重要的特點就是成活率低，這之間是有沖突的。

商業(yè)銀行信貸主要采取信貸配給制，目前我國的銀行貸款是低于市場利率的，信貸市場就會存在超額的資金需求，銀行不能或者不愿提高利率，需要采取一些非利率的貸款條件使部分資金需求者退出銀行信貸市場，以消除超額需求而達(dá)到平衡，這種非利率的貸款條件由商業(yè)銀行設(shè)置，銀行自然從自身利益出發(fā)，比如能保值增值的重資產(chǎn)抵押物，能夠反映企業(yè)經(jīng)營情況的規(guī)范合格、真實有效的財務(wù)記錄，需要長期積累的企業(yè)、股東、法人代表的信用記錄等等這些有利于銀行控制風(fēng)險、增加盈利的條件，而中小企業(yè)的特點決定了這些材料和信息是很難提供的。

（二）全球“放水政策”導(dǎo)致金融資產(chǎn)投資收益率畸高加劇中小企業(yè)融資難

自2008年的金融危機(jī)以來，全球央行都在放水，不僅利率降至歷史低點，甚至采用負(fù)利率，美國更有四輪“直升機(jī)撒錢模式”的量化寬松政策。金融市場在全球放水政策的催生下過度“發(fā)達(dá)”，金融資產(chǎn)投資收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于實體經(jīng)濟(jì)投資的收益率，以至于不僅金融機(jī)構(gòu)不愿意借錢給實體經(jīng)濟(jì)，本來在實體經(jīng)濟(jì)里的資金還流向了金融市場。而中小企業(yè)處于經(jīng)濟(jì)組織的最底層，在整個融資環(huán)境不好的大背景下，融資難問題就更為突出了。

（三）不能立足于加強(qiáng)資金配置功能的金融體系改革是中小企業(yè)融資難問題一直存在的重要原因

過去較長的一段時間，金融體系改革的出發(fā)點是強(qiáng)調(diào)金融體系動員資金的功能，以適應(yīng)勞動力、土地以及其他要素總體較為充裕的稟賦?，F(xiàn)階段，勞動力、土地以及其他要素開始變得稀缺了，粗放的發(fā)展方式不能長期為繼，經(jīng)濟(jì)發(fā)展要更加注重效率。為實體經(jīng)濟(jì)提供資金支持的金融體系也要相應(yīng)的做出改革，金融體系功能轉(zhuǎn)向更加強(qiáng)調(diào)資金的配置效率，將集中起來的資金有效地配置到經(jīng)濟(jì)的各個部門中去，實現(xiàn)生產(chǎn)效率的最大化。

生于市場長于市場的中小企業(yè)是經(jīng)過競爭選拔出來的，他們是有效率的，但是現(xiàn)在資金資源不能有效的配置到這一塊，說明現(xiàn)在的金融體系效率方面還有待提升。融資難融資貴是我國金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)效率不高的重要表現(xiàn)。

解決中小融資難必須要推進(jìn)金融體系結(jié)構(gòu)化改革，需用改革的辦法推進(jìn)供給結(jié)構(gòu)調(diào)整，增加有效的與中小企業(yè)，尤其是小微企業(yè)相匹配的金融供給。通過提高供給結(jié)構(gòu)的適應(yīng)性和靈活性，增強(qiáng)金融體系服務(wù)中小企業(yè)的效率。

三、推進(jìn)金融體系結(jié)構(gòu)化改革，完善金融供給，紓解中小企業(yè)融資之困

推進(jìn)金融體系結(jié)構(gòu)化改革既有短期任務(wù)，也有長期戰(zhàn)略；既要做好打持久戰(zhàn)，又要組織好重點領(lǐng)域的殲滅戰(zhàn)。需從進(jìn)一步豐富金融結(jié)構(gòu)體系、完善金融市場、加強(qiáng)金融創(chuàng)新三個方面入手。

（一）豐富金融結(jié)構(gòu)體系

1構(gòu)建多層次、廣覆蓋、有差異的銀行體系。銀行信貸是中小企業(yè)融資的主要方式，我國的銀行體系分層是清晰的，特點是鮮明的，完全可以結(jié)合自身的特點，對中小企業(yè)做有針對性的融資供給。政策性銀行在資金規(guī)模上有優(yōu)勢，但是下屬分支機(jī)構(gòu)少，可以以批發(fā)轉(zhuǎn)貸的方式與其他銀行機(jī)構(gòu)合作；大型銀行、股份制銀行加快建設(shè)小微企業(yè)專營機(jī)構(gòu)，“信貸工廠”的思路能有效緩解規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的問題，同時兼顧審貸效率和資金安全，“信貸工廠”模式還需在實踐過程中不斷完善；地方銀行、小型銀行、民營銀行則主要結(jié)合自己的地域優(yōu)勢，扎根本地，扎根基層、服務(wù)社區(qū)，為小微企業(yè)提供更有針對性、更加便利的金融服務(wù)和金融產(chǎn)品，提高服務(wù)本地小微企業(yè)的能力。

2建立風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制的融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)體系。國有和國有控股的融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)是國家扶持中小企業(yè)發(fā)展的一項政策性金融。擔(dān)保體系的存在能有效的緩解中小企業(yè)的信用不足、抵押物不足問題，對擴(kuò)大中小企業(yè)，特別是小微企業(yè)融資規(guī)模降低融資成本貢獻(xiàn)很大。擔(dān)保是一種高風(fēng)險低收益的行業(yè)，如何推動融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)可持續(xù)發(fā)展，風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制是有效的制度安排，可以防止銀行轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險、地方政府干預(yù)具體業(yè)務(wù)等問題的存在。

3支持規(guī)范眾籌、P2P、信貸平臺等互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)。 “發(fā)揮網(wǎng)絡(luò)借貸平臺融資便捷、對象廣泛的特點，引導(dǎo)其緩解小微企業(yè)融資難問題。發(fā)揮股權(quán)眾籌融資平臺對大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的支持作用?！被ヂ?lián)網(wǎng)金融拓展了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)半徑，改善了小微企業(yè)這些弱勢群體對基本金融服務(wù)的可獲得性。相較于傳統(tǒng)金融，互聯(lián)網(wǎng)金融在服務(wù)小微企業(yè)有自己獨到的優(yōu)勢：比如互聯(lián)網(wǎng)金融利用大數(shù)據(jù)、云計算、搜索引擎等技術(shù)手段，形成自己的信息庫，對現(xiàn)有的征信系統(tǒng)是有益的補(bǔ)充，有效緩解解決信息不對稱問題；能夠降低融資成本，通過把投資人和需要人直接連接起來，讓他們自己進(jìn)行信息比較對稱，中間環(huán)節(jié)減少，讓流程更加的快捷?，F(xiàn)有的互聯(lián)網(wǎng)融資模式主要有P2P、P2B、票據(jù)眾籌、股權(quán)眾籌等，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的不斷發(fā)展，更多新的適合中小企業(yè)特點的融資模式也將不斷出現(xiàn)。

4支持發(fā)展小型金融機(jī)構(gòu)，引導(dǎo)民間資本服務(wù)中小企業(yè)發(fā)展。以民間資本為主的小型金融機(jī)構(gòu)在服務(wù)中小微企業(yè)過程中也發(fā)揮著重要作用。金融租賃公司和融資租賃公司更能滿足小微企業(yè)設(shè)備投入與技術(shù)改造的融資要求，小貸公司在提供融資服務(wù)時，相較于銀行申貸手續(xù)更為方便快捷。對于這類草根金融，除了規(guī)范，同時也要給與政策支持。

（二）完善金融市場體系

1進(jìn)一步完善多層次資本市場。多層次資本市場基本建設(shè)完成，而事實上目前我們的多層次資本市場是一個不穩(wěn)定的倒金字塔形，越到下面，市場越不成熟，參與企業(yè)越少，市場活躍度越小，融資能力也就相對較弱。整個多層次資本市場還需進(jìn)一步加強(qiáng)完善，各個板塊之間的銜接以及各板塊的具體運行機(jī)制還待進(jìn)一步完善。盡快修改中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板公司上市標(biāo)準(zhǔn)要求，適當(dāng)降低公司營業(yè)收入規(guī)模要求，使其與新頒布的中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)相銜接；加強(qiáng)區(qū)域性股權(quán)交易市場和全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)與新三板、中小板之間的聯(lián)系，建立轉(zhuǎn)板便捷通道；新三板和區(qū)域性股權(quán)交易市場要加快改革，加強(qiáng)流動性，加強(qiáng)監(jiān)管，豐富新三板融資品種；加強(qiáng)各個區(qū)域性股權(quán)交易市場之間的聯(lián)系，建立“統(tǒng)一互聯(lián)、分散做市”的市場架構(gòu)，建立四板與新三板甚至二板中小板之間的轉(zhuǎn)板機(jī)制，將四板市場與其他板塊市場進(jìn)行互聯(lián)互通，提升整個多層次資本市場的運行效率。

2加快債券市場改革，逐步提高債券在融資結(jié)構(gòu)的比重?！秶鴦?wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見》指出：“豐富適合中小微企業(yè)的債券品種” 為支持中小企業(yè)發(fā)展，債券市場先后推出了中型企業(yè)集合票據(jù)、集合債和中小企業(yè)私募債等品種，他們發(fā)揮了一定的積極作用，但是總體來看，發(fā)債規(guī)模與中小微企業(yè)的融資需求還是不匹配。我國仍然缺乏適合中小微企業(yè)的債券品種以及相應(yīng)的配套制度安排。從發(fā)債規(guī)模、審核效率、發(fā)債成本等方面出發(fā)，加快債券市場改革，推出適合中小微企業(yè)的債券品種。

3國家中小企業(yè)發(fā)展基金帶動風(fēng)險投資市場加快發(fā)展。2015年9月國務(wù)院常務(wù)會議審議通過了財政部牽頭上報的國家中小企業(yè)發(fā)展基金設(shè)立方案，基金總規(guī)模600億元，中央財政安排150億元，社會募集450億元，用于引導(dǎo)地方、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)以及其他社會資金支持處于初創(chuàng)期的小微企業(yè)。國家中小企業(yè)發(fā)展基金不但撬動社會資本，還能吸引更多的社會資金進(jìn)入風(fēng)投行業(yè)。特別是隨著互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的推出，大量的小微天使應(yīng)運而生，為初創(chuàng)期的中小企業(yè)提供更多的資金支持。

（三）加強(qiáng)金融創(chuàng)新功能

金融市場的創(chuàng)新腳步一直沒有停止過，但是始于華爾街的次貸危機(jī)時刻提醒我們金融創(chuàng)新的邊界必須立足于實體經(jīng)濟(jì)的客觀需求，所以金融創(chuàng)新必須以服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)為目標(biāo)。中小企業(yè)是是實體經(jīng)濟(jì)的重要主體，要加強(qiáng)金融創(chuàng)新功能以服務(wù)中小企業(yè)發(fā)展。信貸市場、股權(quán)市場、債券市場都是都是金融創(chuàng)新主體，這些主體要在在金融產(chǎn)品、融資服務(wù)、制度設(shè)計等方面不斷創(chuàng)新以滿足中小企業(yè)多樣多變的融資需求。比如，2016年4月銀監(jiān)會、人民銀行、科技部聯(lián)合對外發(fā)布了《關(guān)于支持銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加大創(chuàng)新力度開展科創(chuàng)企業(yè)投貸聯(lián)動試點的指導(dǎo)意見》，首批選取了10家銀行在5個國家自主示范區(qū)進(jìn)行試點投貸聯(lián)動融資模式，銀行對科技型創(chuàng)新型中小企業(yè)進(jìn)行“股權(quán)+債權(quán)”的投放，以股權(quán)收益彌補(bǔ)信貸資金風(fēng)險損失。 這就是針對科技型中小企業(yè)的融資特點進(jìn)行融資模式的創(chuàng)新。以后我們還應(yīng)有更多針對中小企業(yè)融資特點的金融創(chuàng)新。

參考文獻(xiàn)：

[1]阮錚美國中小企業(yè)金融支持研究[M].中國金融出版社，2008

[2]林毅夫解讀中國經(jīng)濟(jì)[M].北京大學(xué)出版社，2012

[3]徐鑫呈新三板融資現(xiàn)狀及問題研究[J].財經(jīng)界，2016

[4]陳道富“融資難”“融資貴”的成因和對策[J].中國經(jīng)濟(jì)增長十年展望（2015—2024），2015

[5]王文金融與實體經(jīng)濟(jì)再思考[J].財經(jīng)，2015（8）

（孫珊，中共安徽省安慶市委黨校教師。）