高麟+胡立新

摘要：文章以2010—2014年京津冀地區(qū)重污染上市公司的經(jīng)驗數(shù)據(jù)為研究樣本，對區(qū)域經(jīng)濟增長、政府環(huán)保投入與企業(yè)環(huán)保投資之間的關系進行了實證分析。結果表明，區(qū)域經(jīng)濟增長與企業(yè)環(huán)保投資正相關，政府環(huán)保投入與企業(yè)環(huán)保投資正相關。

關鍵詞：環(huán)保投資 區(qū)域經(jīng)濟增長 京津冀地區(qū)

資源的不可再生性、經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展使得世界各國都在加大對環(huán)境保護的投資。隨著“京津冀協(xié)同發(fā)展”“長江經(jīng)濟帶發(fā)展”“一帶一路”建設等戰(zhàn)略的提出，我國區(qū)域發(fā)展進入了經(jīng)濟新常態(tài)。在“協(xié)調(diào)”“綠色”“發(fā)展”理念的引導下，區(qū)域經(jīng)濟增長的同時，區(qū)域環(huán)境治理也得到了改善，企業(yè)也積極行動，參與環(huán)境保護。目前，政府是我國進行區(qū)域環(huán)保治理的主體，而作為環(huán)境污染物主要排放者的企業(yè)卻存在環(huán)保投資不足的情況。調(diào)動企業(yè)認真履行環(huán)境責任、擴大環(huán)保投資規(guī)模逐漸成為一種有效的改善環(huán)境保護手段。然而，區(qū)域經(jīng)濟增長和國家對環(huán)境保護投入力度的加大，是否對該區(qū)域企業(yè)環(huán)保投資增長具有較大的影響？在我國環(huán)境治理的現(xiàn)階段，區(qū)域經(jīng)濟增長、政府環(huán)保投入與企業(yè)環(huán)保投資是否同步？相關研究對考察如何提高企業(yè)環(huán)保投資積極性具有十分重要的意義。

一、文獻綜述

目前關于環(huán)保投資的相關研究，主要集中在影響因素的微觀層面研究，L.L.Eng和Y.T.Mak（2003）的實證研究發(fā)現(xiàn)，規(guī)模越大的企業(yè)，其環(huán)保投資規(guī)模越高，企業(yè)的董事會構成以及股權結構對其環(huán)保投資決策產(chǎn)生顯著影響；吳淑麗、昌先宇等（2012）運用面板數(shù)據(jù)進行實證研究發(fā)現(xiàn)單位自籌資金比例與環(huán)保投資廢氣治理效率呈正相關關系，即資產(chǎn)負債率越高的企業(yè)其環(huán)保投資效率越高；杜璇（2015）通過對我國深滬兩市2009—2011年石油化工類上市公司進行實證研究，結果顯示上市公司環(huán)保投資規(guī)模與資產(chǎn)負債率呈正相關，與其自身的盈利能力呈正相關。唐國平等（2013）基于中國A股上市公司2008—2011年的經(jīng)驗數(shù)據(jù)進行研究，發(fā)現(xiàn)重污染行業(yè)比非重污染行業(yè)投入了更大規(guī)模的環(huán)保資金。

國內(nèi)外學者對企業(yè)環(huán)保投資的影響因素從不同角度進行了研究。但從區(qū)域經(jīng)濟增長、政府環(huán)保投入角度來研究與企業(yè)環(huán)保投資關系的較少。

二、研究假設

改革開放后，我國環(huán)境保護伴隨著經(jīng)濟的發(fā)展，經(jīng)歷了三個發(fā)展階段：

第一階段：從黨的十一屆三中全會到上世紀90年代末期，我國經(jīng)濟進入了全面發(fā)展時期，環(huán)境保護工作被提到議事議程。1979年頒布了《中華人民共和國環(huán)境保護法》，1993年提出了“三個轉(zhuǎn)變”，此后又陸續(xù)出臺了排放污染物許可證制、污染集中控制、限期治理、環(huán)境影響評價制度、“三同時”制度、排污收費制度等環(huán)境管理制度。此階段，由于經(jīng)濟的發(fā)展帶來了嚴重的污染問題，環(huán)境保護初步受到政府重視，但政府對環(huán)境保護投入不足，環(huán)保政策不完善，宣傳力度不夠，企業(yè)對環(huán)保投資的意識不強。

第二階段：21世紀初至2012年，是中國全面建設小康社會的十年，經(jīng)濟快速增長，環(huán)境保護被重視。黨中央、國務院提出了樹立和落實科學發(fā)展觀，建設資源節(jié)約型和環(huán)境友好型社會，節(jié)能減排，大力發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟等舉措。政府用于環(huán)境保護的投入增加，從2002年到2012年，我國在環(huán)境治理方面已經(jīng)投入了4萬億元。其中，2011年，全社會環(huán)保投入是6 026億元，2012年是 8 253億元，占GDP的1.59%。在各項環(huán)保政策驅(qū)動下，隨著國家對污染物排放標準等一系列環(huán)境標準的逐步提高，推動企業(yè)加大了環(huán)保投資。

第三階段：黨的十八大以來，經(jīng)濟建設要求融入生態(tài)文明建設，政府出臺政策積極引導企業(yè)進行環(huán)保投資，以實現(xiàn)經(jīng)濟效益與環(huán)保效益的“共贏”。在這一階段，區(qū)域經(jīng)濟的平穩(wěn)增長使得政府更有能力對企業(yè)進行環(huán)保投入，政府環(huán)保投入的增加激勵了企業(yè)的環(huán)保投資行為，企業(yè)環(huán)保投資也隨之增加。此外，區(qū)域經(jīng)濟的增長為企業(yè)進行環(huán)保投資奠定了良好的經(jīng)濟基礎，帶動了企業(yè)環(huán)保投資的增長。

我國環(huán)境發(fā)展的三個階段，從實踐角度詮釋了經(jīng)濟發(fā)展、環(huán)保投入和企業(yè)環(huán)保投資三者的關系。為了進一步解釋論證，本文將從區(qū)域角度，以京津冀為例，運用2010—2014年數(shù)據(jù)，驗證經(jīng)濟增長、政府環(huán)保投入與企業(yè)環(huán)保投資三者的關系。

胡海青等（2008）使用 Granger 因果關系檢驗法檢驗我國1981—2005年間的環(huán)保投資增量和 GDP 增量的因果性，發(fā)現(xiàn)GDP 增量的變化是引起環(huán)保投資增量變化的原因，即我國經(jīng)濟的增長帶動了環(huán)保投資的增長； 劉娜、陳春生（2015）運用向量自回歸的分析方法證實在短期內(nèi)綠色生產(chǎn)總值的增長可以帶動環(huán)保投資的增加。區(qū)域經(jīng)濟增長指一個區(qū)域內(nèi)社會總財富的增加，體現(xiàn)了該區(qū)域經(jīng)濟的增長，是我國經(jīng)濟增長水平在區(qū)域方面的體現(xiàn)。企業(yè)環(huán)保投資在環(huán)保投資中占據(jù)日益重要的部分。區(qū)域經(jīng)濟增長將帶動企業(yè)環(huán)保投資的增長。由此提出假設1：

假設1：區(qū)域經(jīng)濟增長與企業(yè)環(huán)保投資正相關。

政府環(huán)保投入即企業(yè)從政府無償取得用于環(huán)保項目的貨幣性資產(chǎn)或非貨幣性資產(chǎn)，主要由節(jié)能減排基金、環(huán)保專項基金、環(huán)保項目改造補助等組成。政府環(huán)保投入越多，企業(yè)因環(huán)保投資得到的政府補助越多，企業(yè)相應的環(huán)保投資成本有所減少。企業(yè)獲得的效益大于成本，增加了企業(yè)環(huán)保投資的動力，企業(yè)將積極進行環(huán)保投資。政府針對環(huán)保的投入產(chǎn)生了良好的示范效應，企業(yè)環(huán)保投資將隨著政府環(huán)保投入的增加而增加。由此提出假設2：

假設2：政府環(huán)保投入與企業(yè)環(huán)保投資正相關。

三、模型及樣本選擇

（一）變量設計。本文選取京津冀地區(qū)上市公司環(huán)保投資作為因變量，以京津冀地區(qū)的區(qū)域經(jīng)濟增長（REG）、政府環(huán)保投入（GEI）作為自變量。由于影響企業(yè)環(huán)保投資的因素是多方面的，本文在參考了相關文獻的基礎上，在模型中加入公司規(guī)模（SIZE）、盈利能力（ROE）、償債能力（LEV）三個變量作為控制變量進行研究。具體的變量定義見表1。

1.被解釋變量。關于環(huán)境保護投資的定義尚未形成一致的認識，以美國、日本學術觀點為代表的“費用說”，強調(diào)將一切用于環(huán)境保護的資金投入都視為環(huán)境保護費用，如污染預防費用、污染之后的賠償費用、治理費用、管理費用以及改善生態(tài)、城市基礎設施的投資等。本文采用“費用說”的主張，將上市公司社會責任報告中披露的所有用于環(huán)境保護的資金投入均納入環(huán)境保護投資總額的界定中。被解釋變量定義為上市公司環(huán)保投資規(guī)模（EPI），采用“環(huán)保投資總額的自然對數(shù)”來衡量上市公司環(huán)保投資規(guī)模。

環(huán)境保護投資總額，主要包括上市公司投入用于改善環(huán)境的固定資產(chǎn)，如達到國家排放標準的廢水廢氣廢棄物污染治理設施、機組脫硫脫銷除塵改造等；環(huán)境保護設施的運行費用，具體包括污水、廢水、廢氣、固廢、降噪的處理支出；改善生態(tài)的投資，如綠化支出、防沙護林等；預防污染的資金投入，如安環(huán)預防和檢測等。

2.解釋變量。一是區(qū)域經(jīng)濟增長（REG）。該變量定義為地區(qū)生產(chǎn)總值即本地區(qū)所有常住單位在一定時期內(nèi)生產(chǎn)活動的最終成果，該指標體現(xiàn)了區(qū)域經(jīng)濟的增長水平。地區(qū)生產(chǎn)總值等于各產(chǎn)業(yè)增加值之和，采用“地區(qū)生產(chǎn)總值的自然對數(shù)”作為衡量區(qū)域經(jīng)濟增長的指標。二是政府環(huán)保投入（GEI）。該變量定義為政府環(huán)保補助，是政府針對企業(yè)環(huán)保投入的主要組成部分，包括環(huán)保專項基金、節(jié)能減排基金、環(huán)保項目改造等。本文采用“政府給予企業(yè)環(huán)保補貼額的自然對數(shù)”對該變量進行數(shù)據(jù)處理。

3.控制變量。查閱國內(nèi)外文獻可知，多數(shù)學者通過實證研究證明公司規(guī)模、盈利能力、償債能力等對上市公司環(huán)保投資產(chǎn)生正向影響，因此本文將其作為控制變量進行考察。

規(guī)模大、實力強的上市公司更易成為政府監(jiān)管和社會公眾關注的對象，隨著社會各界對環(huán)境效益的關注致使上市公司更注重自身的環(huán)保表現(xiàn)；企業(yè)盈利能力較強時，出于長期利益的考慮更注重其環(huán)保表現(xiàn)；而企業(yè)負債較多、資產(chǎn)負債率較差時，金融機構和投資者更會對其環(huán)保表現(xiàn)進行考察，以確保自身投入資金的可收回性。因此，本文選取公司規(guī)模、凈資產(chǎn)收益率及資產(chǎn)負債率進行研究。

公司規(guī)模（SIZE）的衡量取平均總資產(chǎn)的自然對數(shù)。

盈利能力（ROE）是指企業(yè)獲取利潤的能力，也稱為企業(yè)的資金或資本增值能力，通常表現(xiàn)為一定時期內(nèi)企業(yè)收益數(shù)額的多少及其水平的高低。本文使用凈資產(chǎn)收益率來衡量樣本上市公司的盈利能力，具體為：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均凈資產(chǎn)×100%，其中：平均凈資產(chǎn)=（所有者權益年初數(shù)+所有者權益年末數(shù)）/2。

償債能力（LEV）是指企業(yè)用其資產(chǎn)償還長期債務與短期債務的能力。企業(yè)有無支付現(xiàn)金的能力和償還債務能力，是企業(yè)能否健康生存和發(fā)展的關鍵。本文選取資產(chǎn)負債率來衡量樣本上市公司的償債能力，具體為：資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額×100%。

（二）模型構建。本文在以上理論研究與變量設計的基礎上，構建如下多元回歸模型：

EPIi，t=β0+β1GDPi，t+β2GESi，t+β3SIZEi，t +β4ROEi，t+β5LEVi，t+μi

其中，EPIi，t為第i個公司于第t年的環(huán)境保護投資規(guī)模；GDPi，t表示第i個公司所在區(qū)域第t年的地區(qū)生產(chǎn)總值；GESi，t表示第i個公司第t年收到的政府環(huán)保補助；SIZEi，t表示第i個公司第t年的公司規(guī)模；ROEi，t表示第i個公司第t年的凈資產(chǎn)收益率；LEVi，t表示第i個公司第t年的資產(chǎn)負債率；β0—β5表示待估系數(shù)；μi表示該模型的隨機誤差。

（三）樣本選擇及數(shù)據(jù)來源。本文選擇在深、滬證券交易所A股上市且于2010—2014年出具社會責任報告的120家京津冀地區(qū)重污染企業(yè)作為研究對象。同時，剔除9家2010—2014年數(shù)據(jù)有缺失、2家2010—2014年間經(jīng)營狀況出現(xiàn)異常的ST、*ST上市公司，有效樣本109家。這些樣本公司來自于火電、鋼鐵、水泥、煤炭、冶金、化工、石化、建材、造紙、釀造、制藥、紡織和采礦業(yè)等重污染行業(yè)。

本文研究數(shù)據(jù)主要來源于樣本上市公司2010—2014年的年度財務報告、社會責任報告、國泰安數(shù)據(jù)庫、巨潮資訊網(wǎng)、東方財富網(wǎng)、中華人民共和國國家統(tǒng)計局以及各樣本上市公司官網(wǎng)。

四、實證分析

（一）描述性分析。變量的描述性統(tǒng)計結果，如表2所示。

根據(jù)表2可以得出，環(huán)保投資規(guī)模的均值是17.62，標準差是2.54，說明我國企業(yè)環(huán)境保護投資規(guī)模整體分布不均勻，波動比較大。環(huán)保投資規(guī)模最小值是11.00，最大值是23.57，說明我國企業(yè)之間的環(huán)境保護投資規(guī)模存在較大差異。區(qū)域經(jīng)濟增長均值為28.26，最小值為27.55，最大值為28.71，說明京津冀地區(qū)間經(jīng)濟發(fā)展水平差異較小。政府環(huán)保投入均值是14.5215，最小值是8.2145，最大值是19.5215，說明政府對企業(yè)環(huán)保投入存在較大差異。

（二）相關性檢驗。為了研究變量之間的相關性，本文進行了相關性分析，結果如表3所示。

由表3可知，Pearson相關系數(shù)矩陣是上三角矩陣，區(qū)域經(jīng)濟增長、政府環(huán)保投入、公司規(guī)模和償債能力與環(huán)保投資規(guī)模之間在1%的水平上顯著正相關。盈利能力與環(huán)保投資規(guī)模之間在5%的水平上顯著負相關。Spearman相關系數(shù)的矩陣是下三角矩陣，區(qū)域經(jīng)濟增長、政府環(huán)保投入、公司規(guī)模和償債能力與環(huán)保投資規(guī)模之間在1%的水平上顯著正相關。此外，利用多重共線性進行檢驗，結果如下頁表6所示：每個變量自身的方差膨脹因子分別是：1.152、1.185、1.075、1.165、1.332，均小于2，說明不存在嚴重的多重共線性，選取的模型變量是相對合理的。

（三）多元線性回歸分析。對數(shù)據(jù)進行多元線性回歸分析，回歸結果主要由模型總體回歸參數(shù)表、回歸方差分析表和回歸系數(shù)及顯著性檢驗三個表構成。

表4顯示模型的擬合優(yōu)度調(diào)整R方為0.475，說明本模型自變量對被解釋變量的解釋程度達到了47.5%，由于影響上市公司環(huán)境保護投資規(guī)模的因素是多方面的，本文認為50%的解釋度較好。而模型的D.W值為2.166，略大于2，說明方程整體效果顯著。

表5顯示回歸方程的顯著性概率即P值為0.000，說明在5%的水平上顯著，回歸效果很好，模型具有統(tǒng)計學意義。

由下頁表6可以看出，區(qū)域經(jīng)濟增長的相關系數(shù)為0.012，回歸系數(shù)為2.042，說明區(qū)域經(jīng)濟增長的系數(shù)在5%水平顯著為正，與預期符號及原假設一致，說明在控制了其他影響環(huán)保投資規(guī)模的因素后，區(qū)域經(jīng)濟增長與環(huán)保投資規(guī)模正相關。假設1得到檢驗。

政府環(huán)保投入的相關系數(shù)為0.072，回歸系數(shù)為0.159，說明政府環(huán)保投入的系數(shù)在5%水平顯著為負，與預期符號一致，在控制了其他影響環(huán)保投資規(guī)模的因素后，政府環(huán)保投入與環(huán)保投資規(guī)模正相關。假設2得到檢驗。

此外，下頁表6還表明，公司規(guī)模在1%水平上顯著為正，說明規(guī)模越大的企業(yè)，環(huán)保投資規(guī)模越大。環(huán)保投資規(guī)模與其他控制變量如盈利能力、償債能力不存在顯著關系。

五、結論及建議

綜上所述，我國企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模存在較大差異，整體分布不均勻；而區(qū)域經(jīng)濟增長增強了企業(yè)的環(huán)保投資能力并為其奠定了良好的經(jīng)濟基礎；政府環(huán)保投入為企業(yè)加大環(huán)保投資注入動力，增加了企業(yè)進行環(huán)保投資的積極性；經(jīng)濟發(fā)展、環(huán)保投入和企業(yè)環(huán)保投資三者實現(xiàn)了良性互動。因此，建議如下：（1）區(qū)域經(jīng)濟快速增長為企業(yè)環(huán)保投資提供良好經(jīng)濟背景的同時，也對我國企業(yè)的環(huán)保投資行為提出了新的要求。企業(yè)應根據(jù)自身的長期發(fā)展目標制定可行的環(huán)保投資規(guī)劃，合理分配資源，實現(xiàn)企業(yè)環(huán)保投資與區(qū)域經(jīng)濟增長協(xié)調(diào)發(fā)展。（2）加大政府環(huán)保投入力度，擴大其覆蓋面。政府應增加對現(xiàn)有企業(yè)環(huán)保項目的投入資金并鼓勵企業(yè)研發(fā)新的環(huán)保項目。適當放低企業(yè)獲得政府環(huán)保補助的門檻，使更多的企業(yè)享有此項優(yōu)惠，發(fā)揮政府環(huán)保投入對企業(yè)環(huán)保投資的驅(qū)動力作用。（3）獲得政府環(huán)保補助的企業(yè)應充分披露資金來源、用款方向及金額，保證資金用于本企業(yè)環(huán)保項目的研發(fā)與實施中。如在年度財務報告政府補助明細、社會責任報告環(huán)境保護模塊中進行詳細披露，接受社會公眾及政府的監(jiān)督。

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