李文斐++魏如陶

摘要：新三板市場(chǎng)已經(jīng)成為我國(guó)中小企業(yè)入市的重要平臺(tái)和渠道，發(fā)揮著愈來(lái)愈重要的作用。在本論文中，筆者首先闡述了新三板市場(chǎng)的特點(diǎn)，而后對(duì)新三板市場(chǎng)面臨的發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)防范措施進(jìn)行了探討。本論文的撰寫(xiě)對(duì)于未來(lái)我國(guó)新三板市場(chǎng)的有序發(fā)展有一定的積極意義。

關(guān)鍵詞：新三板；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；防控模式

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)獲得了較大的發(fā)展，人們的生活水平提高，國(guó)家面貌進(jìn)一步改善。多年的發(fā)展過(guò)程匯總，我國(guó)的資本環(huán)境也發(fā)生了較大的變化，資本市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中存在的問(wèn)題也逐漸顯現(xiàn)出來(lái)。與其他發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)的資本市場(chǎng)主體治理結(jié)構(gòu)不夠規(guī)范，市場(chǎng)的運(yùn)作效率偏低，透明度不高。資本市場(chǎng)發(fā)展失衡嚴(yán)重制約著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。大部分中小企業(yè)也面臨著較為嚴(yán)峻的發(fā)展挑戰(zhàn)：場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)門(mén)檻過(guò)高，中小企業(yè)無(wú)從進(jìn)入；場(chǎng)外市場(chǎng)不過(guò)發(fā)達(dá)，中小企業(yè)難以從其中獲得優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，融資渠道十分狹小。也正是在各個(gè)市場(chǎng)主體的迫切需求和國(guó)家政策的推動(dòng)下，新三板市場(chǎng)應(yīng)運(yùn)而生。新三板市場(chǎng)的形成與發(fā)展為我國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)展提供了新的渠道，也為我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系的建立奠定了良好的基礎(chǔ)，擴(kuò)寬了中小企業(yè)的融資渠道，有利于企業(yè)的創(chuàng)投推出等。新三板是特殊市場(chǎng)的產(chǎn)物，其發(fā)展過(guò)程中必然會(huì)面臨各種風(fēng)險(xiǎn)。在本論文中，筆者將對(duì)我國(guó)新三板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)防控模式進(jìn)行分析與探討。

一、新三板市場(chǎng)概述

新三板市場(chǎng)是我國(guó)重要的場(chǎng)外市場(chǎng)，企業(yè)掛牌也不受到股東所有制性質(zhì)的影響。我國(guó)三板市場(chǎng)主要由兩部分組成：老三板和新三板。前者成立于2001年，主要是為了解決NET系統(tǒng)以及STAQ系統(tǒng)相關(guān)的歷史遺留問(wèn)題，對(duì)當(dāng)時(shí)三板市場(chǎng)擴(kuò)容工作發(fā)揮了十分重要的作用。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，新三板已經(jīng)成為我國(guó)最為重要的場(chǎng)外市場(chǎng)，也為中小企業(yè)提供了多樣的服務(wù)。2006年，新三板市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)；2009年，我國(guó)證券協(xié)會(huì)召開(kāi)第一次代辦股份轉(zhuǎn)讓會(huì)議，成為股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)最為重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)；2013年，新三板交易平臺(tái)正式投入運(yùn)營(yíng)，掛牌公司已經(jīng)達(dá)到200多家。2015年，新三板發(fā)展勢(shì)頭迅速，掛牌公司總數(shù)為2000家左右，市場(chǎng)交易活躍度也在不斷提高。

與主板市場(chǎng)相比，我國(guó)新三板市場(chǎng)主要具有以下幾個(gè)方面的特點(diǎn)：第一，新三板市場(chǎng)平臺(tái)中掛牌企業(yè)的門(mén)檻不高，融資成本較低。只有企業(yè)經(jīng)營(yíng)滿兩年、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)完善、具有突出的主營(yíng)業(yè)務(wù)和持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力，它們都可以申請(qǐng)掛牌。掛牌過(guò)程中需要的成本投入不高，掛牌后的運(yùn)作成本也不高，企業(yè)的發(fā)展壓力不大；第二，新三板市場(chǎng)中個(gè)人投資者參與交易的門(mén)檻較高。就目前來(lái)說(shuō)，新三板市場(chǎng)的主要交易者為機(jī)構(gòu)投資者，自然人的股權(quán)交易則受到嚴(yán)格的限制。因此，一般情況下，自然人無(wú)法參與交易過(guò)程。未來(lái)，新三板不斷擴(kuò)容，自然人的市場(chǎng)準(zhǔn)入門(mén)檻也將有所降低；第三，新三板市場(chǎng)與主板市場(chǎng)的掛牌規(guī)則有著明顯的不同。主板市場(chǎng)多采用核準(zhǔn)掛牌制度，而新三板系統(tǒng)掛牌則是采用備案制度和主辦方報(bào)價(jià)券商制度。在掛牌之前，公司要向當(dāng)?shù)卣M(jìn)行申請(qǐng)，獲得資格之后，由相關(guān)的律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)事務(wù)所等機(jī)構(gòu)進(jìn)行相關(guān)工作，并出具相應(yīng)的文件，之后向證券行業(yè)協(xié)會(huì)備案。備案完成，企業(yè)就可以在新三板掛牌；第四，新三板市場(chǎng)與主板市場(chǎng)的股份轉(zhuǎn)讓方式不同。前者主要采用集合競(jìng)價(jià)和聯(lián)合競(jìng)價(jià)的方式進(jìn)行股權(quán)交易，而后者則采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓和做市轉(zhuǎn)讓的方式；第五，新三板市場(chǎng)和主板市場(chǎng)的結(jié)算方式不同。主板市場(chǎng)多采用多邊凈額計(jì)算的方式，由證券登記機(jī)構(gòu)和相關(guān)的證券公司完成資金交收等；而新三板系統(tǒng)則采用逐筆全額交收的方式，由證券登記機(jī)構(gòu)完成股份交收；第六，新三板市場(chǎng)和主板市場(chǎng)存在的風(fēng)險(xiǎn)程度不同。在長(zhǎng)期的發(fā)展過(guò)程中，主板市場(chǎng)制度逐漸健全，發(fā)展日益成熟，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力提高；而新三板市場(chǎng)運(yùn)行的時(shí)間較短，仍然處于萌芽發(fā)展階段，抵御風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)力不足。

總之，新三板市場(chǎng)的建立有利于完善我國(guó)多層次的資本市場(chǎng)；有利于為中小高新技術(shù)企業(yè)提供更為便捷的社會(huì)資源，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展壯大；對(duì)于券商之間的良性競(jìng)爭(zhēng)具有十分重要的意義。但是，新三板市場(chǎng)還存在很多風(fēng)險(xiǎn)因素，非常有可能制約新三板的發(fā)展。

二、我國(guó)新三板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分析

結(jié)合當(dāng)前我國(guó)新三板市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)狀，筆者對(duì)當(dāng)前新三板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析與總結(jié)：

（一）新三板系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)主要是指政治、經(jīng)濟(jì)等環(huán)境因素對(duì)新三板系統(tǒng)所造成的影響，其范圍廣闊，主要包括政策風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)等等。在所有的因素中，經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)因素會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生尤為重要的打擊。除此之外，新三板市場(chǎng)也會(huì)受到政策因素的較大影響，如新政策的出現(xiàn)使得新三板的市場(chǎng)運(yùn)行面臨很多不確定性因素的影響。

（二）掛牌企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

與主板市場(chǎng)相比，新三板市場(chǎng)主要為中小科技型企業(yè)提供服務(wù)，使得這些企業(yè)獲得足夠的融資，從而獲得進(jìn)一步發(fā)展。新三板掛牌的流程相對(duì)簡(jiǎn)單，對(duì)掛牌公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也沒(méi)有明確的要求。由此一來(lái)，這些掛牌企業(yè)的業(yè)務(wù)能力方面難免存在一定的欠缺，發(fā)展過(guò)程中面臨著這多的風(fēng)險(xiǎn)。部分企業(yè)仍然為新型產(chǎn)業(yè)，公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力也會(huì)受到其核心主營(yíng)業(yè)務(wù)的影響。除此之外，這些掛牌企業(yè)的自身治理能力存在欠缺，個(gè)別公司存在信息披露不真實(shí)的現(xiàn)象，這些風(fēng)險(xiǎn)會(huì)對(duì)掛牌企業(yè)的融資以及市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展造成一定的影響。具體來(lái)說(shuō)，該方面的風(fēng)險(xiǎn)主要包括以下幾個(gè)：

第一，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。新三板市場(chǎng)明確規(guī)定，掛牌企業(yè)必須具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力。但是，由于新三板的準(zhǔn)入規(guī)則偏低，部分掛牌企業(yè)無(wú)法保證持續(xù)盈利，每股的收益甚至為負(fù)值。加之，新三板掛牌企業(yè)多為民營(yíng)企業(yè)，國(guó)家資本注入較少，缺乏國(guó)家的有效監(jiān)督，存在監(jiān)管松散、圈錢(qián)逃跑的情況。也就是說(shuō)，新三板掛牌企業(yè)雖然具有豐富的人力資源和資金支持，但是，也存在著連年經(jīng)營(yíng)虧損的風(fēng)險(xiǎn)，不利于掛牌企業(yè)及新三板市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。

第二，股權(quán)結(jié)構(gòu)治理的風(fēng)險(xiǎn)。合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)能夠幫助公司提高績(jī)效，并積極調(diào)整各類(lèi)非股權(quán)結(jié)構(gòu)因素，保證公司發(fā)展戰(zhàn)略的全面落實(shí)，實(shí)現(xiàn)公司利益的最大化。但是，部分中小企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，不利于公司的決策發(fā)展。如個(gè)別公司采用夫妻控制的發(fā)展模式，掌握公司九成左右的股權(quán)。新三板上市之后，股權(quán)過(guò)去集中，很容易激化股東與企業(yè)的利益。

第三，信息披露的風(fēng)險(xiǎn)。上市交易之后，企業(yè)要進(jìn)行信息披露，全面展現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，加強(qiáng)公眾對(duì)企業(yè)發(fā)展的監(jiān)督。近年來(lái)，新三板市場(chǎng)的監(jiān)管手段也在日益完善，自律監(jiān)管措施的應(yīng)用提升了新三板的監(jiān)管效力。但是，與主板的披露制度不同，新三板掛牌公司可以延期處理信息發(fā)布的時(shí)間，而且定期發(fā)布的報(bào)告中也存在較多的問(wèn)題，如掛牌公司的信息披露過(guò)于隨意，內(nèi)容不夠真實(shí)。總之，信息披露風(fēng)險(xiǎn)是新三板市場(chǎng)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)之一。

（三）做市商制度的風(fēng)險(xiǎn)

正如上文中所提到的，新三板市場(chǎng)采用做市商制度，轉(zhuǎn)讓方式不斷豐富。但是，做市商的能力不足，規(guī)模不大，其規(guī)范操作意識(shí)不高，監(jiān)管運(yùn)營(yíng)模式有待于進(jìn)一步提高。

第一，固有風(fēng)險(xiǎn)。做市商制度的固有風(fēng)險(xiǎn)主要包括經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、存貨風(fēng)險(xiǎn)、效率風(fēng)險(xiǎn)以及信息風(fēng)險(xiǎn)等。就經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)說(shuō)，做市商的證券交易商必須要具備祖國(guó)的證券庫(kù)存，擁有豐厚的現(xiàn)金實(shí)力。但是，由于國(guó)內(nèi)券商的整體安全水平不高，內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不合理，企業(yè)的創(chuàng)新水平不足等，券商經(jīng)營(yíng)過(guò)程中存在較大的風(fēng)險(xiǎn)。就存貨風(fēng)險(xiǎn)來(lái)說(shuō)，做市商被動(dòng)持有的股票由于受到存貨價(jià)格波動(dòng)所形成的風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展不夠成熟，市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)較大，這使得做市商所持有的證券存貨價(jià)值就存在波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。就效率風(fēng)險(xiǎn)來(lái)說(shuō)，新三板交易中小宗交易占較大的比重，這也使得做市商的交易成本升高，有可能會(huì)損壞交易效率，不利于市場(chǎng)資源的優(yōu)化配置等。就信息風(fēng)險(xiǎn)來(lái)說(shuō)，由于信息部隊(duì)稱現(xiàn)象的存在，我國(guó)電子化交易系統(tǒng)還不完善，券商手機(jī)信息的能力也參差不齊，影響著市場(chǎng)交易規(guī)范，不利于交易效率的提高等。

第二，做市商的違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，除了這幾方面之外，由于做市商制度的特殊性，客戶和券商之間也會(huì)存在利益方面的沖突，很容易引發(fā)做市商的違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。這不僅會(huì)損壞投資者的利益，也不利于形成公開(kāi)透明的市場(chǎng)交易秩序。

（四）個(gè)人投資者風(fēng)險(xiǎn)

目前我國(guó)的掛牌企業(yè)實(shí)力參差不齊，投資者自身專業(yè)能力不高，加之新三板的保護(hù)范圍有限，個(gè)人投資者存在風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)《股價(jià)報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)辦法》中對(duì)投資者的身份等進(jìn)行了規(guī)定，普通個(gè)人投資者不能參與新三板的股份轉(zhuǎn)讓交易，這也就是所謂的“投資者適當(dāng)性”準(zhǔn)入制度。但是，隨著新三板市場(chǎng)的不斷發(fā)展，該項(xiàng)政策也逐漸變得松散。新三板市場(chǎng)中，個(gè)人投資者的數(shù)量不斷增多，增長(zhǎng)較快，而且表現(xiàn)出明顯的群體分化。

第一，投資風(fēng)險(xiǎn)。新三市場(chǎng)主要針對(duì)中小高科技企業(yè)，股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的應(yīng)用能夠?yàn)槠涮峁┤谫Y渠道，提升企業(yè)的知名度。但是，這些中小企業(yè)的發(fā)展底子薄，抗風(fēng)險(xiǎn)能力不足，難以與大型企業(yè)相抗?fàn)?。尤其是現(xiàn)在，新三板掛牌的公司數(shù)量多且混雜，這給投資者的投資、心理承受力都造成了較大的風(fēng)險(xiǎn)，影響了新三板正常的運(yùn)作秩序。

第二，價(jià)格操縱風(fēng)險(xiǎn)。新三板上市之后，企業(yè)的股票價(jià)格很容易受到操控。做市商制度落地實(shí)施之后，新三板交易日益活躍，更多的投資者涌入這個(gè)市場(chǎng)，資金規(guī)模日益龐大，而機(jī)構(gòu)投資者的交易更容易沖擊個(gè)人投資者的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

（五）監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)

第一，目前新三板監(jiān)管水平較低，沒(méi)有做好對(duì)掛牌企業(yè)財(cái)務(wù)水平、信息披露水平的監(jiān)管工作，而且這些監(jiān)管工作多依賴于企業(yè)自律。而新三板企業(yè)股票的企業(yè)多為初創(chuàng)企業(yè)，沒(méi)有達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)，也沒(méi)有建立科學(xué)的分層管理制度，管理與監(jiān)管工作都不到位。第二，新三板的轉(zhuǎn)板機(jī)制也不完善，“綠色轉(zhuǎn)板通道”并沒(méi)有建立起來(lái)。這不利于對(duì)掛牌企業(yè)和主辦券商的違規(guī)行為進(jìn)行有效的監(jiān)督，也不利于市場(chǎng)有效性的發(fā)揮?？?/p>

總之，當(dāng)前我國(guó)新三板市場(chǎng)存在很多潛在的和固有的風(fēng)險(xiǎn)，不利于企業(yè)的健康發(fā)展，也不利于維護(hù)穩(wěn)定的市場(chǎng)發(fā)展秩序。這也是未來(lái)新三板發(fā)展過(guò)程中亟待解決的問(wèn)題之一。

三、構(gòu)建新三板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防控模式

新三板市場(chǎng)會(huì)受到政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)等外在環(huán)境因素的影響而出現(xiàn)各種問(wèn)題。例如，企業(yè)在掛牌前可能會(huì)存在資金短缺、自身能力不足等問(wèn)題；掛牌過(guò)程中可能會(huì)出現(xiàn)決策失敗、信息披露不到位、監(jiān)管不足等風(fēng)險(xiǎn)；在轉(zhuǎn)板過(guò)程中，可能會(huì)存在制度不完善、執(zhí)行力度不夠等風(fēng)險(xiǎn)。因此，構(gòu)建合理的風(fēng)險(xiǎn)防控模式是十分重要的，也是十分必要的。

（一）加強(qiáng)掛牌公司的風(fēng)險(xiǎn)管理

掛牌企業(yè)必須要努力提升自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力，獲得更多的融資，從而為公司的持續(xù)、穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)提供充足的資金。企業(yè)要加快產(chǎn)品、技術(shù)創(chuàng)新，生產(chǎn)出適合市場(chǎng)需求的、附加值較高的產(chǎn)品，從而使企業(yè)在激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。企業(yè)要合理分配單位內(nèi)部的人力、物力資源，提高企業(yè)的凈利潤(rùn)率。第二，要加強(qiáng)內(nèi)部管控。掛牌企業(yè)要建立完善的內(nèi)部控制制度，完善決策機(jī)制，防止出現(xiàn)決策失誤問(wèn)題。企業(yè)還要做好與主板券商、會(huì)計(jì)事務(wù)所等的溝通，嚴(yán)格按照掛牌的流程規(guī)范公司的各項(xiàng)工作。同時(shí)，企業(yè)還要履行正規(guī)的出資手段，進(jìn)行有序的股份制改造；要建立現(xiàn)代企業(yè)組織結(jié)構(gòu)，完善各項(xiàng)規(guī)章制度，規(guī)范企業(yè)財(cái)會(huì)工作等?？傊?，擬掛牌企業(yè)要熟悉掛牌流程，做好掛牌前的準(zhǔn)備工作。

提升服務(wù)機(jī)構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量。券商要牽頭掛牌企業(yè)的相關(guān)工作，及時(shí)協(xié)調(diào)會(huì)計(jì)、律師事務(wù)所等。要做好初步調(diào)查，出具掛牌建議書(shū)，而后幫助企業(yè)完成股份制改造工作。之后，券商要幫助企業(yè)向新三板提出掛牌申請(qǐng)，協(xié)調(diào)其他機(jī)構(gòu)的反饋工作，之后經(jīng)過(guò)新三板的系統(tǒng)審核，完成掛牌工作。對(duì)于那些完成掛牌的企業(yè)，券商要做好持續(xù)督導(dǎo)工作，及時(shí)發(fā)現(xiàn)那些違規(guī)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)?？傊桃皶r(shí)、完整地披露信息，并監(jiān)督掛牌公司的信息披露工作，幫助掛牌企業(yè)合法經(jīng)營(yíng)。對(duì)于其他中介結(jié)構(gòu)來(lái)說(shuō)，他們應(yīng)該積極協(xié)助券商的工作，盡快出具相關(guān)的報(bào)告，保證掛牌工作順利完成。

從另一方面來(lái)說(shuō)，掛牌企業(yè)要選擇合理的做市商。要按照資質(zhì)優(yōu)良、資金雄厚的原則，保證所選的做市商實(shí)力雄厚，從而維護(hù)和激發(fā)市場(chǎng)的發(fā)展活力。新三板做市商要努力提升自身的實(shí)力，提高報(bào)價(jià)效率，積累豐富的做市經(jīng)驗(yàn)。為了充分發(fā)揮做市商的積極作用，國(guó)家要規(guī)范做市商的相關(guān)法律制度，對(duì)做市商的資格、交易、信息披露等進(jìn)行有效地約束與限制。同時(shí)，還要提高做市商的自律監(jiān)管水平。

（二）加強(qiáng)新三板市場(chǎng)建設(shè)

要完善市場(chǎng)交易制度，保證證券市場(chǎng)的合理運(yùn)用。新三板要完善市場(chǎng)交易制度，規(guī)劃交易的方式；要充分發(fā)揮做市商的積極作用，努力撮合交易活動(dòng)；要學(xué)習(xí)其他地區(qū)的混合交易模式，從而設(shè)計(jì)出更為合理的協(xié)議轉(zhuǎn)讓、做市轉(zhuǎn)讓方式，提升市場(chǎng)的活躍度。

完善信息披露制度。新三板市場(chǎng)要積極增加掛牌企業(yè)信息獲取的渠道，通過(guò)網(wǎng)絡(luò)等公共社交平臺(tái)傳送新聞動(dòng)態(tài)等，方便投資者閱覽和學(xué)習(xí)。同時(shí)，還要加強(qiáng)對(duì)投資者的教育工作，提升其投資判斷能力，推動(dòng)信息披露的市場(chǎng)化進(jìn)程。

要?jiǎng)?chuàng)新業(yè)務(wù)制度建設(shè)。要積極借鑒其他國(guó)家在市場(chǎng)準(zhǔn)入方面的規(guī)定，細(xì)化企業(yè)定位，針對(duì)不同的掛牌企業(yè)設(shè)立不同的投資者門(mén)檻，從而吸引更多的企業(yè)參與到新三板掛牌中來(lái)。要完善新三板業(yè)務(wù)制度設(shè)計(jì)，構(gòu)建多層次的資本市場(chǎng)體系。在未來(lái)的工作中，要積極探索新三板綠色轉(zhuǎn)板機(jī)制，保證轉(zhuǎn)板工作的順利進(jìn)行。

加強(qiáng)投資者教育。要努力增強(qiáng)投資者的權(quán)利意識(shí)，引導(dǎo)投資者進(jìn)行長(zhǎng)期理性投資，保護(hù)廣大投資者的基本權(quán)益。

（三）充分發(fā)揮監(jiān)管機(jī)構(gòu)的作用

要建立多層次的市場(chǎng)監(jiān)管體系，要根據(jù)公司的規(guī)模、流動(dòng)性指標(biāo)等的不同劃分層次與類(lèi)別，方便不同層次公司監(jiān)督工作的開(kāi)展。監(jiān)督部門(mén)應(yīng)該加強(qiáng)監(jiān)管力度，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，完善制度，做好監(jiān)管工作。同時(shí)，要做好投資者的繼續(xù)教育工作，確保投資者進(jìn)行例行投資。

總結(jié)

新三板市場(chǎng)平臺(tái)的出現(xiàn)及應(yīng)用為中小企業(yè)上市提供了重要的途徑，促進(jìn)了企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大和發(fā)展。但是，與主板和創(chuàng)業(yè)板不同，新三板掛牌企業(yè)的信息披露工作不到位，準(zhǔn)入門(mén)檻較低，市場(chǎng)發(fā)展中存在多重風(fēng)險(xiǎn)。因此，構(gòu)建合理的風(fēng)險(xiǎn)防范模式是十分必要的。但是，這是長(zhǎng)期且艱巨的任務(wù)，需要國(guó)家、證券市場(chǎng)、投資企業(yè)、中介結(jié)構(gòu)等多方面的配合。相信在各方面的配合與努力之下，我國(guó)新三板市場(chǎng)一定會(huì)得到更好地發(fā)展。

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