段惠婷

【摘 要】在經(jīng)濟結構不斷變動的情況下，我國零售業(yè)不斷調(diào)整其構成及比例。實體與網(wǎng)絡零售相互競爭與發(fā)展，網(wǎng)絡零售不斷擠占實體零售業(yè)務的市場份額，眾實體零售企業(yè)也紛紛進軍電子商務領域，探索企業(yè)發(fā)展轉(zhuǎn)型。蘇寧云商作為我國最大的實體零售企業(yè)，同樣面臨著戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型問題。此時，對具有行業(yè)領導地位和代表性的蘇寧云商進行分析，具有重要的理論意義和實踐意義。本文以蘇寧云商為例，從財務角度分析其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型帶來的一系列變化，為投資者了解蘇寧財務狀況提供一定幫助。

【關鍵詞】蘇寧云商；O2O模式；報表分析

一、蘇寧發(fā)展歷程

蘇寧創(chuàng)辦于1990年12月26日，總部位于南京，是中國商業(yè)企業(yè)的領先者，經(jīng)營商品涵蓋傳統(tǒng)家電、消費電子、百貨、日用品、圖書、虛擬產(chǎn)品等綜合品類。2004年7月，蘇寧電器在深圳證券交易所上市，是國內(nèi)首家上市的家電企業(yè)。憑借優(yōu)良的業(yè)績，蘇寧電器得到了投資市場的高度認可，是全球家電連鎖零售業(yè)市場價值最高的企業(yè)之一。

2011年2月1日，網(wǎng)上商城蘇寧易購正式上線，開啟蘇寧進軍電商的新征程。2012年3月，張近東在北京兩會期間提出，蘇寧的目標是要做中國的“沃爾瑪+亞馬遜”，蘇寧的“O2O”模式就此開啟。2013年2月19日，蘇寧電器擬更名為蘇寧云商，以更好地與企業(yè)的經(jīng)營范圍和商業(yè)模式相適應，開始了其向“店商+電商+零售服務商”的云商新模式轉(zhuǎn)型。2013年6月，全國所有蘇寧門店與蘇寧易購實現(xiàn)同品同價，此次價格的統(tǒng)一是蘇寧在客戶資源、物流資源、服務資源、數(shù)據(jù)資源等渠道實現(xiàn)融合的重要一步，標志著蘇寧“O2O”模式的全面運行。

二、蘇寧現(xiàn)狀分析

（一）實體網(wǎng)絡建設方面

互聯(lián)網(wǎng)技術是支撐線上線下融合的橋梁，即“020”模式需要強大的店面網(wǎng)絡體系支撐。只有將店面的體驗、服務與互聯(lián)網(wǎng)的便利、社交無縫結合，才能得到消費者青睞。因此，蘇寧堅定發(fā)展遍布全國的門店網(wǎng)絡體系以支撐“020”的發(fā)展。截至2015年末，蘇寧在大陸市場進入地級以上城市297個，擁有連鎖店面1577家，其中云店42家、常規(guī)店1425家、縣鎮(zhèn)店43家、樂購仕店3家；在國際市場上，蘇寧在香港、澳門設立28家連鎖店面，日本33家連鎖店面。蘇寧合計擁有店面1638家。

（二）供應鏈管理方面

二十多年零售經(jīng)營的積累使蘇寧擁有了良好的品牌、高質(zhì)量客戶的流量以及掌握大規(guī)模供應鏈物流整合運營的能力，利用此優(yōu)勢，蘇寧加快開放平臺建設，積極對外輸出資源。一方面，開放平臺可以形成供應商、蘇寧之間的有效分工協(xié)同，發(fā)揮各自資源優(yōu)勢，提高蘇寧的市場價值；另一方面，蘇寧開放平臺推出之后，蘇寧產(chǎn)品拓展能力加強，形成從電器3C到日用百貨、內(nèi)容產(chǎn)品、生活服務等綜合品類一站式服務體系，而豐富的商品也是激活用戶粘性和提升平臺流量最有效、最直接的手段。這都將促進蘇寧整個平臺價值的提升。

（三）“物流云”建設方面

蘇寧已經(jīng)形成了遍布全國的倉儲網(wǎng)絡和完善的配送體系，其物流的業(yè)務類型也逐步從倉配一體擴展至全套供應鏈物流服務。2015年12月，蘇寧物流云平臺上線，是國家十大“物流信息服務平臺”之一。截至2015年末，蘇寧已擁有6051個快遞點，在全國327個城市，1993個區(qū)縣實現(xiàn)“次日達”，同時公司積極利用“O2O”優(yōu)勢，在近200個城市、2000條街道實現(xiàn)“急速達”。物流云平臺的開展，一方面有利于公司物流體系快速轉(zhuǎn)向面向社會的第三方物流，并延伸建立起物流生態(tài)園的第四方物流，在此基礎上形成物流業(yè)務的盈利模式，提高企業(yè)經(jīng)營管理效率；另一方面，蘇寧也能夠通過不斷的加強倉儲、干線物流、區(qū)域轉(zhuǎn)配和城市快遞綜合能力的建設，持續(xù)提升最后一公里消費者客戶體驗，有助于提高整體服務的客戶滿意度。

三、報表分析

（一）銷售毛利率明顯偏低

由圖可以看出2011-2015年蘇寧銷售毛利率和銷售凈利率總體上呈現(xiàn)下降趨勢，13年下降比例高達14.36%。就外部環(huán)境來看，市場經(jīng)濟不景氣、零售行業(yè)的疲軟和消費市場缺少政策激勵，這些都使得蘇寧在一二線發(fā)達城市的銷售受到嚴重影響，門店銷售業(yè)績下滑較大，進而導致盈利水平下降。而就其自身來說13年蘇寧正處在傳統(tǒng)零售業(yè)到電商新模式的轉(zhuǎn)型階段，其電商的起步時間較晚，經(jīng)營電子商務網(wǎng)站方面短期來看并不是其長項，銷售能力不足，而且其現(xiàn)階段是快速提升用戶數(shù)量，聚焦搶占家電、3C份額，大力擴大新品類規(guī)模，持續(xù)提升物流服務用戶體驗的投入階段，因此成本投入過高，導致銷售毛利率和凈利率偏低。

（二）銷售費用率明顯偏高

從表中我們可以看出2011-2015年蘇寧的銷售費用一直在顯著的增長，其中14、15年銷售費用增長率分別為10.72%、18.01%。從其財務報表中我們可以得知，費用的持續(xù)增長主要是其在云店升級、用戶體驗優(yōu)化、薪酬提升和專業(yè)性人才儲備等方面予以堅決的投入導致的。但我們也可以從費用率的較穩(wěn)定變化看出，自轉(zhuǎn)型以來各銷售費用的投入有效的拉動了銷售收入的增長，其中14、15年營業(yè)收入增長率分別為3.45%、24.44%。由此可知，從長遠來看蘇寧的可持續(xù)發(fā)展水平在提升。

（三）應付賬款偏高，且持續(xù)增長

從表中我們可以看出2011-2015年蘇寧的應收賬款增長率持續(xù)增長，而從財務報表中我們得知其應收賬款主要集中在關聯(lián)方的應收賬款和其他應收賬款上，應收賬款的流動性低，這將使得蘇寧云商發(fā)生壞賬的可能性大幅度提高，因此公司應重視對應收賬款的管理，盡量減少壞賬損失，從而避免應壞賬損失而帶來的不利影響。存貨周轉(zhuǎn)率在2012-2014年的變化較為穩(wěn)定，2015年有明顯提升，漲幅達43.49%，說明隨著公司線上線下資源的融合以及物流網(wǎng)絡布局的完善，蘇寧在存貨管理方面的能力正逐步增強。

（四）短期償債能力較差

由圖可知，2012-2014年蘇寧流動比率持續(xù)下降，15年才略有回升，但其較基準值仍然偏低，說明其短期償債能力較差。而資產(chǎn)負債率的變動較為穩(wěn)定，長期償債能力較好。權益乘數(shù)代表公司的總資產(chǎn)相對于所有者權益的倍數(shù)，權益乘數(shù)越大，代表總資產(chǎn)中負債的比重越高，公司面臨的風險越大。從上表可知蘇寧權益乘數(shù)變動較平穩(wěn)，可見其對財務風險的控制較好。

四、結論

隨著我國市場經(jīng)濟體制的不斷深化以及資本市場的快速發(fā)展，企業(yè)財務分析的重要作用也逐漸的顯示出來。通過以上分析，一方面我們可以看出目前蘇寧云商的銷售毛利率偏低、銷售費用率偏高，雖然這是由于公司處于增長階段前期投入過高導致的，但仍應從各個方面查找原因，盡快提高公司盈利能力。另一方面，雖然蘇寧資產(chǎn)負債率的變動較為穩(wěn)定，但仍然要注意把控其流動資產(chǎn)與非流動資產(chǎn)、流動負債和非流動負債的比重，以降低其經(jīng)營風險和財務風險，保證公司的穩(wěn)固發(fā)展。

【參考文獻】

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