夏明明+陳君君

【摘要】隨著我國社會的不斷進步，我國證券市場也在迅猛發(fā)展，證券投資收益成為了目前上市企業(yè)盈利的來源途徑之一，其也受到了目前社會人們的關注。基于我國新會計準則背景下，上市企業(yè)證券投資收益的價值相關性和盈余管理也發(fā)生了巨大的變化。本文就針對證券投資收益的價值相關性和盈余管理進行了相關的分析和研究。

【關鍵詞】證券投資收益 價值相關性 盈余管理

我國證券市場經(jīng)歷了二十余年的發(fā)展，上市公司的質(zhì)量和數(shù)量都有了明顯的提高，上市公司作為證券投資市場的基礎，也是證券投資市場的參與者和主體。除了具有戰(zhàn)略目的的長期股權投資以外，上市公司大多數(shù)都是以獲取短期收益為目的的參與證券市場的投資。據(jù)不完全統(tǒng)計，我國參與證券投資的上市企業(yè)已經(jīng)有上千家，占據(jù)上市企業(yè)總數(shù)的55%。由此可見，我國投資環(huán)境活躍，投資者可以根據(jù)現(xiàn)有行情選擇性的投資，實現(xiàn)證券投資的經(jīng)濟效益。

一、基于理論的分析

通過會計理論，可以將企業(yè)盈余分為兩部分：其一，暫時性盈余；其二，永久性盈余，永久性盈余有可持續(xù)性的特點。企業(yè)盈余以會計理論為基礎可以分為永久性盈余和暫時性盈余兩部分，永久性盈余具有持續(xù)性。在估值方面，永久性盈余和暫時性盈余相比有著較高的地位，并且永久性盈余的估值在理性市場中也非常高。一般營業(yè)利潤就是永久性盈余，但是證券投資收益具有較高的不確定性和不持續(xù)新，所以證券投資收益盈余屬于暫時性盈余。

從理論層次來說，比起營業(yè)利潤，證券收益的價值相關性是較低的，也就是說在估值模型中，證券收益的價值乘數(shù)是較低的。有研究學者表示，股票價格是永久性盈利和資金成本的成績，要想將會計盈余乘數(shù)作為股票價格，那么就可以通過市盈率估值法，將會計盈余的乘數(shù)作為永久性盈余的價值乘數(shù)。還有研究學者表示，只有在目前會計年度中才能體現(xiàn)暫時性盈余的連續(xù)性，也就是說只能一次性的影響股價，如果增加一元的暫時性盈余，那么股價中也會增加一元，一元就是價值成熟。在完美資本市場基礎上進行假定，才能夠分析以上所述內(nèi)容，完美資本主義市場的理論估值，盈余的反映系數(shù)在現(xiàn)實資本市場中是有一定區(qū)別的，但是它的盈余可以被我們預期出來，營業(yè)利潤盈余系數(shù)與證券投資收益價值乘數(shù)相比，前者要更大。

二、假設理論研究

（1）證券投資公允價值損益的變化使會計盈余信息相關性得到了增加，已實現(xiàn)證券投資收益和沒有實現(xiàn)兩者相比，后者更具增量價值相關性。

自我國新會計準則發(fā)布之后，其中具有全新的公允價值計量的屬性，并且使投資公允價值計量屬性更加明確，能夠有效提高會計信息決策的實用性。和其他金融工具相比，因為證券投資使用的是盯市會計，也就是將現(xiàn)行市價看做計量屬性，市價在確定公允價值中優(yōu)先考慮，那么證券投資公允價值是較為可靠的。通過實驗表示，雖然金融工具的公允價值中的價值問題在研究中互相沖突，但是證券公允價值在研究中對歷史成本的增值都有增量價值相關性?；谛聲嫓蕜t要求基礎上，具有交易性的金融資產(chǎn)公允價值變動，可以當做損益算到利潤表中，那么證券收益就包括了已經(jīng)實現(xiàn)的收益部分和沒有實現(xiàn)的收益部分。

（2）證券投資收益信息沒有及時性，和年報信息區(qū)間中的股價變化沒有關系。

在如今的金融市場背景下，我國上市公司投資人可以以每年的年度報告為基礎，結合其他相關信息中證券投資市場中的實際估值，以此估算證券收益的狀況?；诖耍久磕昴甓葓蟾嬷械淖C券收益投資收益已經(jīng)了解市場，那么年報中的證券收益信息已經(jīng)在股價中體現(xiàn)出來，這樣就不能實時掌握證券投資收益信息，年度報告中的信息也不會造成股市的變化。

（3）已實現(xiàn)證券投資收益內(nèi)有盈余管理，證券投資公允價值的變動損益無盈余管理。

目前我國上市公司盈余管理具有多種手段，包括應計利潤和真實業(yè)務。應計利潤對企業(yè)中的現(xiàn)金流量是沒有任何影響的，但是真實業(yè)務對其會有影響。自從2007年我國實施新會計準則之后，上市公司可以以此為基礎，將證券投資分為交易性的金融資產(chǎn)和可出售的金融資產(chǎn)，交易性的金融資產(chǎn)能夠影響應計利潤總額。上市公司會將公司的資產(chǎn)劃分為可出售的金融資產(chǎn)，通過對出售時機的選擇，對已實現(xiàn)證券投資收益實施盈余管理。但是不能夠使用交易性金融資產(chǎn)變動公允損益改變利潤總額，因為上市公司在年初進化金融資產(chǎn)的使用的使用，并不確定金融資產(chǎn)能對企業(yè)帶來損失，或者是為企業(yè)帶來收益，也不了解企業(yè)這一年的業(yè)務利潤。這就導致上市公司通過將金融資產(chǎn)的分類，以此實施盈余管理。如果上市公司把證券投資分為交易性金融資產(chǎn)的話，那么損失或者收益的釋放時機就控制不了了。

三、研究設計

（一）數(shù)據(jù)來源

自從2007我國實施全新的會計準則之后，影響了整個證券市場，要求證券市場根據(jù)公正允許的價格進行計量，并且要求上市公司結合自家公司的業(yè)務特點和風險管理，將證券投資收益分為三種，交易性的金融資產(chǎn)直接出售收益、可出售性金融資產(chǎn)直接出售收益和交易性金融資產(chǎn)公允價值變動損失和收益。前兩種數(shù)據(jù)是研究上市公司年度總結投資收益中直接出售損失和收益相加得出，后者是根據(jù)年度報表中的金融資產(chǎn)公允價值變動損失和收益得出。

（二）模型設計

對于上述的三個假設，在研究的過程中可以建立相應的模型，第二個建設使用的是報酬率模型，第三個假設使用的是盈余管理模型。

根據(jù)上市公司中的證券投資利潤和證券投資收益建立相應的模型，然后進行相關的檢驗，模型為：

P/BV=α0+α1EB/BV+α2RSGL/BV+￡

此模型在完美資本市場中，α表示上市公司資本的倒數(shù)，但是對于RSGL來說，α表示的是暫時性的盈余，所以，上市公司在計算證券投資收益的時候都是一次性的。其中BV表示凈資產(chǎn)，它是一個加項，并不是除項。EB表示變量，以上市公司的營業(yè)利潤進行計算。

校驗假設1的時候，要修改以上模型中的變量值，表示為：

Pi=α0+α1EBi+α2RSGLit+α3USGLi+α4BVEi+￡io

校驗假設2的時候，使用的是報酬率模型，表示為：

BHRi=α0+α1EBi/Pi-1+α2RSGLi/Pi-1+α3USGLi/Pi-1+￡io

經(jīng)過模型計算之后得出，營業(yè)利潤EBi和累計報酬有著正相關關系，并且系數(shù)α2和α3值都不是0。

（三）結論

通過研究得出以下結論：其一，我國證券市場能夠區(qū)分證券投資收益和營業(yè)利潤，并且還能夠估值它們的重要性；其二，雖然不能確定證券投資收益，但是它具有一定的價值相關性；其三，上市公司要選擇出售時機，通過盈余管理管理已實現(xiàn)證券投資的收益；其四，使用公允價值確認是否虧損和收益，證券投資不僅能夠提高會計信息相關性，還能夠有效防止盈余管理，所以證券投資屬于具有交大價值的收益確認模式。

四、結束語

本文對證券投資收益的價值相關性和盈余管理進行了分析研究，并且做了3個相關假設，以此算出了研究結果。目前，我國全新的會計準則使用的公允價值計量證券投資，與歷史成本計量模式相比，其是較大的突破。希望此文能夠為我國證券收益相關的研究做出一些貢獻，促進證券收益研究的不斷深入，并且推動我國證券投資的可持續(xù)發(fā)展。

參考文獻：

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