胡佳圓

【摘要】在對我國創(chuàng)業(yè)板IPO泡沫進行研究的過程中發(fā)現(xiàn)，風險投資對其具有客觀的影響，如果企業(yè)經(jīng)營過程中，沒有風險投資背景，其產(chǎn)生的IPO泡沫要遠遠大于有風險投資背景的企業(yè)，這充分說明創(chuàng)業(yè)板企業(yè)IPO泡沫將受到風險投資的抑制，同時也說明在IPO過程中，不對稱的信息現(xiàn)象將得到風險投資的緩解。由此可見，積極加強風險投資對我國創(chuàng)業(yè)板IPO泡沫的影響研究具有重要意義。

【關鍵詞】風險投資；創(chuàng)業(yè)板IPO泡沫；影響

一、前言

當企業(yè)處于創(chuàng)業(yè)階段，投資人一旦認定其擁有高成長性，便會進行長期股權投資，這就是風險投資?，F(xiàn)階段，在應用風險投資的過程中，能夠促使商品化同新技術成果之間的距離縮短，而主要的投資回報方式體現(xiàn)在被投資企業(yè)不斷增值的資本。而創(chuàng)業(yè)板IPO之所以同風險投資具有緊密的聯(lián)系，是風險投資的特性決定的。近年來，在市場經(jīng)濟不斷進步的背景下，積極加強風險投資對我國創(chuàng)業(yè)板IPO泡沫的影響研究勢在必行。

二、IPO概述

在進行風險投資的過程中，IPO被作為一個有效的退出方式被廣泛應用，在應用這一手段過程中，投資人不僅能夠在消費者心中樹立良好的形象，還能夠贏得較大的投資回報，鑒于此，在對風險投資價值增加作用進行研究的過程中，IPO過程中企業(yè)的市場表現(xiàn)已經(jīng)成為重要的依據(jù)?，F(xiàn)階段，在對IPO進行研究的過程中，包含兩方面重點研究內(nèi)容，分別為創(chuàng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營過程中的長期業(yè)績以及IPO抑價。

現(xiàn)階段，認證理論在以上相關研究中得到了廣泛的認可，它認為公司經(jīng)營中如果擁有良好的質量，那么是很容易對風險投資產(chǎn)生吸引力的，在對公司實際價值進行傳達的過程中，如果沒有一個良好的市場途徑，那么發(fā)行風險投資的企業(yè)所持有的股份將作為認證發(fā)行公司的重要依據(jù)，也是投資者對公司前途判斷的重要依據(jù)。

投資企業(yè)的簽訂工作需要由創(chuàng)業(yè)者以及風險投資者共同完成，在實施投資以后，投資企業(yè)不僅需要對一定的資金進行提供，同時也擁有參與企業(yè)經(jīng)營和管理的權利，促使企業(yè)在經(jīng)營過程中能夠提升綜合競爭力，并促進IPO的成功，最后，從中獲得一定的回報。認證理論在對IPO和風險投資進行研究的過程中發(fā)現(xiàn)，風險投資方在日常運行過程中，參與到了創(chuàng)業(yè)企業(yè)的內(nèi)部管理中，享受到了“內(nèi)部人”的職能。正因為如此，在擁有風險投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)當中，內(nèi)部監(jiān)控能力更強，信息更加對稱，能夠更加真實的展現(xiàn)公司的價值，因此企業(yè)在經(jīng)營過程中，將對證券承銷商以及優(yōu)秀的會計師等產(chǎn)生吸引力，這一過程中，可以促使抑價程度在IPO當中得以降低。

三、風險投資對我國創(chuàng)業(yè)板IPO泡沫的影響

（一）風險投資同抑價

在對公司IPO進行研究的過程中，一個重要的指標就是抑價，應用抑價能夠對“贏家詛咒”進行有效克服，減少信息不對稱帶來的不利，由此可見，在對抑價造成影響的過程中，風險投資可以對不對稱的信息進行改變，然而在解決信息不對稱的過程中，不同種類的風險投資呈現(xiàn)出來的能力各不相同，因此會對抑價造成影響。

過橋投資者是政府背景下風險投資的主要特點，它在應用過程中，無法深入公司管理內(nèi)部，因此在面對信息不對稱現(xiàn)象的過程中，呈現(xiàn)出較弱的解決問題的能力：而長期投資者以及活躍投資者是獨立風險投資以及企業(yè)背景風險投資的主要特點，因此在解決信息不對稱問題的過程中，這兩種風險投資的功能更加強大。

如果風險投資是企業(yè)和政府背景之下的，在對其進行應用的過程中，其目標是實現(xiàn)最大化的投資回報，然而政府背景風險投資在應用過程中，促進就業(yè)以及產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是投資的最終目標：促進母公司的發(fā)展是企業(yè)背景風險投資的關鍵，這一出發(fā)點同普通投資者擁有本質區(qū)別，因為普通投資者更加關注最大化的收益，鑒于此，他們在應用的過程中，是無法對信息不對稱現(xiàn)象進行有效解決的。

（二）風險投資同IPO后收益

在對投資者收益進行衡量的過程中，一個重要的指標就是IPO后收益，IPO后收益會受到多種因素的影響，風險投資作為一個特殊的投資者，其影響力不容忽視。

首先，不同激勵機制的差別。智力密集型行業(yè)是風險投資的主要特點，投資經(jīng)理以及風險投資機構是該行業(yè)領域的兩個重要組成成分，前者需要擁有相對專業(yè)和深奧的知識和能力，后者需要對風險進行有效的控制。在這種情況下，要想將投資經(jīng)理的功能充分發(fā)揮出來，需要充分應用各種激勵和約束機制，而這也是風險投資機構成功的關鍵環(huán)節(jié)之一。

其次，較差的政府背景風險投資激勵機制。一方面，投資項目經(jīng)理在政府背景風險投資當中，會擁有過多的顧及，因為其一旦投資失誤，需要承擔的各種非經(jīng)濟責任較多，因此其常常將業(yè)績同收入分開，并將資產(chǎn)與懲罰分離：另一方面，政府出資人在工作過程中，為了禁止國有資產(chǎn)流失現(xiàn)象的產(chǎn)生，因此將較少的權利賦予風險投資者。

再次，多重性是企業(yè)背景風險投資目標的主要特點。財務投資回報在獨立風險投資當中相對單純，這種現(xiàn)象是無法準確衡量投資業(yè)績的，同時，同獨立風險投資基金相比，企業(yè)背景風險投資經(jīng)理工作中將受到更少的激勵，因此嚴重缺乏激勵機制背景下，無法有效吸引大量的基金管理專業(yè)人才。

最后，增值能力的差異。在應用風險投資的過程中，提供資金是其主要的特點，與此同時，其還需要能夠深入到企業(yè)運行當中的各項經(jīng)營活動當中，從自身的角度出發(fā)，對企業(yè)的發(fā)展前景進行分析和預測，并將重要的信息以及資料提供給企業(yè)，同時在企業(yè)需要的情況下，還會提供一定的幫助，促使其生產(chǎn)經(jīng)營中能夠創(chuàng)造更多的價值。

四、結論

綜上所述，本文在進行風險投資對我國創(chuàng)業(yè)板IPO泡沫的影響研究的過程中，從IPO抑價和IPO后收益的影響入手，充分說明IPO抑價受不同背景風險投資的影響較小，然而一定的差異產(chǎn)生于IPO收益當中。近年來，世界經(jīng)濟一體化進程不斷加快，我國在積極進行現(xiàn)代化經(jīng)濟建設的過程中，必須充分了解風險投資同我國創(chuàng)業(yè)板IPO泡沫之間的關系，才能夠為我國經(jīng)濟的長期發(fā)展奠定良好的基礎。