劉穎+周?chē)?guó)強(qiáng)

摘 要：有限合伙基金信息不對(duì)稱貫穿募集資金以及后續(xù)投資行為的始終，資金募集階段的信息不對(duì)稱極易導(dǎo)致逆向選擇的問(wèn)題。在投資階段，普通合伙人基于對(duì)基金的管理相對(duì)于有限合伙人具有天然的信息優(yōu)勢(shì)，導(dǎo)致雙方信息失衡，這種信息失衡極易讓普通合伙人陷于道德風(fēng)險(xiǎn)之中。有限基金合伙人信息不對(duì)稱的解決路徑應(yīng)從內(nèi)部自我完善和立法層面兩個(gè)維度出發(fā)，通過(guò)對(duì)普通合伙人限權(quán)和對(duì)有限合伙人賦權(quán)來(lái)達(dá)到合伙人權(quán)利義務(wù)的相平衡。

關(guān) 鍵 詞：有限合伙基金；合伙人；信息不對(duì)稱；知情權(quán)

中圖分類號(hào)：D922.291.91 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1007-8207（2017）02-0123-07

有限合伙基金因?yàn)橛兄苊怆p重征稅、專業(yè)化管理、約束激勵(lì)制度優(yōu)異等特點(diǎn)在我國(guó)呈現(xiàn)出廣闊的發(fā)展空間，但自其產(chǎn)生的那一天起，有限合伙人與普通合伙人之間就充滿了博弈。在中國(guó)信托及基金發(fā)展并不盡如人意的情況下，合伙人之間的內(nèi)耗更是嚴(yán)重阻滯了基金的發(fā)展。問(wèn)題的存在自然有我國(guó)《合伙企業(yè)法》規(guī)定過(guò)于泛泛的原因，但實(shí)踐中的合同設(shè)計(jì)缺陷、制度運(yùn)行不善等因素也難逃其咎。有限合伙基金在我國(guó)得到法律意義上的認(rèn)可時(shí)日尚短，還存在著運(yùn)行模式不成熟、法律規(guī)定有漏洞、可操作性欠缺等一些問(wèn)題，其中合伙人之間由于信息失衡導(dǎo)致基金僵局問(wèn)題尤為突出。筆者認(rèn)為，有限合伙人表現(xiàn)不盡如人意與普通合伙人過(guò)于強(qiáng)大的地位有關(guān)。在信息的獲取途徑上，普通合伙人具有較為明顯的優(yōu)勢(shì)，特別是在中國(guó)誠(chéng)信制度受到質(zhì)疑的背景下，有限合伙人對(duì)于普通合伙人的不信任愈演愈烈。單純從合伙人出資后的信息獲得渠道來(lái)說(shuō)，有限合伙人的法律地位無(wú)疑相對(duì)弱勢(shì)。因此，對(duì)普通合伙人進(jìn)行合理的限權(quán)而對(duì)有限合伙人賦權(quán)并進(jìn)行相應(yīng)權(quán)利救濟(jì)就成為應(yīng)有之義。

一、有限合伙基金中信息不對(duì)稱的內(nèi)涵

信息不對(duì)稱理論是微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的一個(gè)核心內(nèi)容，是指交易雙方的一方與另一方相比擁有信息優(yōu)勢(shì)，而擁有信息優(yōu)勢(shì)的一方就會(huì)采取有利于自己的行為，處于信息劣勢(shì)的一方就會(huì)基于其不利地位做出不利的決策。[1]有限合伙基金合伙人之間的信息不對(duì)稱存在于簽署投資協(xié)議前后的兩個(gè)階段。在資金募集階段，普通合伙人對(duì)于自身決策、管理水平等擁有信息優(yōu)勢(shì)，但有限合伙人則對(duì)其出資實(shí)力占有信息優(yōu)勢(shì)。在基金投資階段，普通合伙人因其法定的管理權(quán)而對(duì)于基金擁有絕對(duì)的、實(shí)際的控制權(quán)，但對(duì)于普通合伙人是否勤勉盡責(zé)，基金運(yùn)行過(guò)程中是否遵循法律，有限合伙人基本無(wú)從知曉。募集資金階段的信息不對(duì)稱可能導(dǎo)致逆向選擇問(wèn)題的出現(xiàn)，而基金運(yùn)行過(guò)程中的信息不對(duì)稱涉及的則是管理者的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。[2]

（一）資金募集階段的逆向選擇問(wèn)題

逆向選擇是指在發(fā)生交易之前，占有信息較少的一方由于難以知曉另一方的真實(shí)情況而傾向于做出錯(cuò)誤的選擇。[3]逆向選擇主張?jiān)谫u(mài)家掌握著商品好壞的信息時(shí)，為了己方的利益最大化，賣(mài)方傾向于在買(mǎi)方極力壓低商品價(jià)格時(shí)優(yōu)先將較差的商品出售，久之市場(chǎng)上優(yōu)質(zhì)商品都遲于較差的商品被出售，市場(chǎng)對(duì)于較差商品的需求慢慢地會(huì)超過(guò)優(yōu)質(zhì)商品，優(yōu)質(zhì)商品由于市場(chǎng)較小漸漸被淘汰。逆向選擇對(duì)市場(chǎng)的破壞作用在于，若買(mǎi)方知道賣(mài)方的心理特點(diǎn)，寧愿持觀望態(tài)度也不會(huì)貿(mào)然出手，這樣信息不暢的買(mǎi)方和賣(mài)方越來(lái)越多，市場(chǎng)就會(huì)越來(lái)越萎縮。[4]在有限合伙基金中，有限合伙人類似于信息較少的買(mǎi)方，普通合伙人無(wú)疑是掌握著“商品信息”好壞的一方，類似于賣(mài)方。普通合伙人的風(fēng)險(xiǎn)控制能力、團(tuán)隊(duì)合作契合度以及以往的投資經(jīng)歷等，對(duì)于有限合伙人來(lái)說(shuō)只能通過(guò)普通合伙人的推介得知，普通合伙人往往通過(guò)公關(guān)、媒介宣傳等一系列手段“鼓吹”其投資能力而掩藏不利因素。按照逆向選擇的理論，平庸的基金普通合伙人通過(guò)種種夸大宣傳并擠壓優(yōu)秀基金合伙人的生存空間，由于投資能力優(yōu)秀的普通合伙人與平庸的普通合伙人混雜在一起難以被識(shí)別，容易導(dǎo)致有限合伙人投資失敗后對(duì)于基金普通合伙人失去信心進(jìn)而退出基金市場(chǎng)，從而造成優(yōu)秀的普通合伙人募資愈發(fā)困難，有限合伙基金市場(chǎng)不斷萎縮的局面。[5]

（二）基金投資階段的道德風(fēng)險(xiǎn)

道德風(fēng)險(xiǎn)是西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家于20世紀(jì)80年代提出的一個(gè)概念，即人在從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的過(guò)程中，在千方百計(jì)地為自身謀利時(shí)做出的對(duì)他人不利的行為。[6]其主要特征就是在交易中，信息劣勢(shì)方由于無(wú)法察覺(jué)到信息優(yōu)勢(shì)方的行為而導(dǎo)致遭受損失的可能性。在有限合伙基金投資中，有限合伙人將資金委托給普通合伙人管理，而由于投資往往伴隨著高度的專業(yè)性使得普通合伙人排斥有限合伙人對(duì)于基金的過(guò)度干涉，有限合伙人因欠缺對(duì)基金的審查及監(jiān)督權(quán)利，使普通合伙人對(duì)于基金基本上形成了事實(shí)上的控制。其后果是有限合伙人與普通合伙人在基金運(yùn)用及投資方向方面存在分歧時(shí)，普通合伙人對(duì)于基金有控制權(quán)，而有限合伙人對(duì)于基金有投資余額索取權(quán)?？刂茩?quán)與索取權(quán)的分離會(huì)刺激普通合伙人為自己謀取利益的沖動(dòng)，有限合伙人的利益也會(huì)因此遭受較大程度的道德風(fēng)險(xiǎn)。

募集資金階段的信息不對(duì)稱導(dǎo)致的逆向選擇問(wèn)題以及基金運(yùn)行階段信息不對(duì)稱形成的道德風(fēng)險(xiǎn)與有限合伙基金信息不對(duì)稱之間相互作用，對(duì)于基金的運(yùn)作構(gòu)成了現(xiàn)實(shí)威脅。因此，應(yīng)借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)合同條款對(duì)其進(jìn)行法律規(guī)制就顯得愈發(fā)重要了。

二、合伙人信息不對(duì)稱解決路徑的域外經(jīng)驗(yàn)透視

（一）德國(guó)經(jīng)驗(yàn)

德國(guó)針對(duì)合伙人之間信息不對(duì)稱問(wèn)題規(guī)定了合伙知情權(quán)與特別知情權(quán)。德國(guó)法上的合伙知情權(quán)類似于美國(guó)法的規(guī)定?！兜聡?guó)商法典》第166條的普通知情權(quán)其指向的對(duì)象就是包括資產(chǎn)負(fù)債表以及交易記錄等在內(nèi)的年終報(bào)告。有限合伙人有權(quán)要求普通合伙人提供年終報(bào)告以及會(huì)計(jì)賬簿等材料供其查閱。除了自己親力親為地獲取合伙企業(yè)信息外，有限合伙人為了彌補(bǔ)專業(yè)知識(shí)的不足，也可以聘請(qǐng)專家來(lái)幫助其行使知情權(quán)。但有限合伙人的普通知情權(quán)在例外情況下也要被限制，即此有限合伙人在另一個(gè)與該合伙企業(yè)存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的企業(yè)也有出資時(shí)，其普通知情權(quán)是被限制的。而特別知情權(quán)則突破了年終報(bào)告的限制，當(dāng)有限合伙人有重要且充分證據(jù)和理由（如懷疑普通合伙人存在危害合伙企業(yè)的行為時(shí)），可以在特定的時(shí)間查閱合伙企業(yè)的一切材料，但行使特別知情權(quán)的前提是法院已經(jīng)做出裁決。由于德國(guó)法關(guān)于普通知情權(quán)與特別知情權(quán)的規(guī)定并非強(qiáng)制性規(guī)定，合伙人可以在合伙協(xié)議中對(duì)于知情權(quán)做出進(jìn)一步的約定，德國(guó)法禁止普通合伙人和合伙企業(yè)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，有限合伙人由于其不直接經(jīng)營(yíng)合伙事務(wù)則沒(méi)有同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的限制。[7]

（二）美國(guó)經(jīng)驗(yàn)

美國(guó)的《統(tǒng)一有限合伙法》為解決合伙人之間因信息不對(duì)稱導(dǎo)致的權(quán)利義務(wù)失衡問(wèn)題，對(duì)有限合伙信息獲取的方式及范圍做出了規(guī)定。有限合伙人有對(duì)合伙企業(yè)財(cái)務(wù)資料進(jìn)行查閱、復(fù)制權(quán)，且有限合伙人提出合理、正當(dāng)之要求時(shí)，普通合伙人都有義務(wù)配合。[8]針對(duì)信息不對(duì)稱的規(guī)制包括：⑴有限合伙人有權(quán)獲得合伙企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況與財(cái)務(wù)方面的信息。⑵有限合伙人有權(quán)獲得合伙企業(yè)每年向聯(lián)邦及地方申報(bào)的所得稅單據(jù)的副本。⑶有限合伙人有權(quán)獲得其他對(duì)于其權(quán)利的實(shí)現(xiàn)有重要影響的資料。該法還規(guī)定，合伙企業(yè)必須在營(yíng)業(yè)場(chǎng)所置備所有合伙人的基本信息（包括出資情況、投資次數(shù)、合伙協(xié)議等），以便于有限合伙人查詢。此外，為了防止有限合伙人濫用權(quán)利，還規(guī)定了其他合伙人有違反誠(chéng)信義務(wù)的救濟(jì)權(quán)。

值得一提的是，與德國(guó)法相比，美國(guó)法對(duì)有限合伙人同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的相關(guān)規(guī)定更嚴(yán)格。美國(guó)《統(tǒng)一有限合伙法》第106條規(guī)定：有限合伙可以從事任何沒(méi)有有限合伙人的合伙所從事的業(yè)務(wù)。這一規(guī)定將有限合伙人直接排除在合伙企業(yè)事務(wù)范圍之外，這也從現(xiàn)實(shí)中直接杜絕了有限合伙人的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。由此可以看出，美國(guó)法律禁止有限合伙人的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，這也是由于美國(guó)法律對(duì)于有限合伙人賦予了較為廣泛的知情權(quán)。雖然美國(guó)法賦予了有限合伙人較大程度的知情權(quán)以及實(shí)現(xiàn)知情權(quán)的方式，但是沒(méi)有德國(guó)法允許合伙協(xié)議調(diào)整知情權(quán)靈活自由。

三、合伙人信息不對(duì)稱的市場(chǎng)機(jī)制完善

鑒于有限合伙基金由于合伙人之間信息不對(duì)稱導(dǎo)致合伙人之間的芥蒂，筆者認(rèn)為，從合伙協(xié)議入手，建立起市場(chǎng)急需的聲譽(yù)機(jī)制，對(duì)于提升有限合伙人在知情權(quán)方面的弱勢(shì)地位有著實(shí)際的作用。在有限合伙基金中，通過(guò)協(xié)議及機(jī)制的完善，一方面可以對(duì)處于天然強(qiáng)勢(shì)地位的普通合伙人進(jìn)行一定的限制，另一方面可以實(shí)現(xiàn)對(duì)有限合伙人在信息獲取方面的救濟(jì)。

（一）協(xié)議增加信息披露的深度和廣度

由于企業(yè)本身即是契約的集合，因此我們可以從契約內(nèi)容出發(fā)分析其有效的組織結(jié)構(gòu)及治理機(jī)制。一般在基金形成投資決策之前，普通合伙人作為基金的管理者會(huì)進(jìn)行大量的盡職調(diào)查，以分析投資機(jī)會(huì)并形成詳盡的盡調(diào)報(bào)告供有限合伙人參考。但有限合伙人仍然可能無(wú)法完全了解基金本身的管理層實(shí)力、投資實(shí)力，特別是很多基金投資的項(xiàng)目都是專業(yè)領(lǐng)域或者高科技領(lǐng)域，有限合伙人信息不對(duì)稱問(wèn)題的表現(xiàn)更為明顯。此時(shí)，合伙協(xié)議可最大程度地減少普通合伙人的道德風(fēng)險(xiǎn)，降低因信息不對(duì)稱而帶來(lái)的各種問(wèn)題。國(guó)內(nèi)有限合伙基金合伙人在信息不對(duì)稱方面的協(xié)議一般約定為：⑴基金的存續(xù)期一般為10年，在合伙期限內(nèi)只有一個(gè)投資期，然后由全體合伙人決定投資期1-3年不等，投資期滿后進(jìn)行財(cái)務(wù)清算。此約定可以防范普通合伙人長(zhǎng)期占用資金，實(shí)現(xiàn)資金的充分流動(dòng)。普通合伙人若想后續(xù)較容易的募集資金，就必須勤勉盡責(zé)，以保持其市場(chǎng)聲譽(yù)。⑵普通合伙人享有投資收益的20%以及作為管理人的管理費(fèi)，但必須承擔(dān)至少占基金總額1%的出資額并承擔(dān)無(wú)限責(zé)任。有限合伙人的出資通常占到基金出資總額的99%，但只享有80%左右的投資收益，其也只承擔(dān)與其出資相應(yīng)的有限責(zé)任。這樣的制度安排使普通合伙人也需要對(duì)自己的資產(chǎn)承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，一旦投資失誤或者其出現(xiàn)重大過(guò)錯(cuò)，那么普通合伙人自身的資產(chǎn)凈值也會(huì)下降，從而弱化普通合伙人的道德風(fēng)險(xiǎn)。⑶實(shí)踐中，一個(gè)普通合伙人往往掌管著不止一個(gè)基金，極有可能出現(xiàn)當(dāng)基金運(yùn)作存在資金壓力時(shí)，為了自己的利益將A基金的資金未經(jīng)全體合伙人一致同意而挪用至B基金的情況，合伙協(xié)議中必須就此做出約定并規(guī)定相應(yīng)的違約責(zé)任。⑷約定有限合伙人的優(yōu)先回報(bào)條款，防止普通合伙人過(guò)度投資。在普通合伙人收到基金投資前，允許有限合伙人先按照某一固定比例收回投資收益。為了防止普通合伙人過(guò)度投資帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，全體合伙人可以約定單個(gè)項(xiàng)目占投資總額的比例。⑸由于項(xiàng)目啟動(dòng)時(shí)資金需求量尚未達(dá)到峰值，同時(shí)也出于控制風(fēng)險(xiǎn)的需要，有限合伙人可在項(xiàng)目初始階段投入一定的資金，根據(jù)投資項(xiàng)目進(jìn)展分階段投資，并在合理懷疑普通合伙人未很好地履行義務(wù)時(shí)有放棄投資的權(quán)利。這樣的協(xié)議約定，兼顧了合伙人的權(quán)利義務(wù)，在資金充分發(fā)揮作用的同時(shí)也避免了資金被挪用的風(fēng)險(xiǎn)。⑹有限合伙人對(duì)基金承擔(dān)與出資的相應(yīng)有限責(zé)任，不能插足基金的運(yùn)營(yíng)管理；普通合伙人需以各種方式定期地向有限合伙人報(bào)告被投資企業(yè)的運(yùn)營(yíng)情況。為了更好地彌補(bǔ)合伙人之間的信息不對(duì)稱問(wèn)題，每年至少召開(kāi)一次全體合伙人會(huì)議。合伙協(xié)議的約定，可以有效地彌合合伙人之間權(quán)利義務(wù)的不對(duì)等，有利于防止因信息不對(duì)稱而導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。

有限合伙人與普通合伙人之間知情權(quán)的平衡，不僅僅體現(xiàn)在合伙協(xié)議約定的具體條款上，更應(yīng)著眼于普通合伙人信息披露的尺度。信息披露應(yīng)當(dāng)秉承一個(gè)基本尺度，它來(lái)源于法律的規(guī)定但又并不完全與法律規(guī)定相等同，是法律規(guī)定上的理論概括與抽象。[9]只有依照法律規(guī)定披露的信息方為有效，否則信息披露義務(wù)人需承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。有限合伙人與普通合伙人之間就信息披露的尺度一般應(yīng)明確：普通合伙人的基本情況和業(yè)績(jī)、具體職業(yè)經(jīng)驗(yàn)，投資戰(zhàn)略，投資行業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)；在合伙人會(huì)議上向有限合伙人報(bào)告基金具體的投資項(xiàng)目，被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和基金的當(dāng)期回報(bào)，基金管理費(fèi)的使用和賬冊(cè)記錄情況；普通合伙人還必須披露自身與交易對(duì)象之間是否有利益沖突。[10]合伙協(xié)議一般就會(huì)計(jì)賬薄查賬權(quán)有明確約定，但由于沒(méi)有相應(yīng)的制度保障，導(dǎo)致在操作性方面存有不足，因?yàn)槠胀ê匣锶巳舨慌浜?，有限合伙人將無(wú)從查起。所以，在合伙協(xié)議中關(guān)于查賬權(quán)的約定要明確具體，且在查賬權(quán)之后應(yīng)加入違約責(zé)任等條款。普通合伙人對(duì)于有限合伙人行使查賬權(quán)不配合的，有限合伙人有權(quán)自行聘請(qǐng)中介審計(jì)。對(duì)于普通合伙人由于在知情權(quán)方面的過(guò)錯(cuò)導(dǎo)致的基金利益受損，有限合伙人有權(quán)撤資。

（二）協(xié)議確定普通合伙人的激勵(lì)機(jī)制

為了促使普通合伙人發(fā)揮專長(zhǎng)，規(guī)避其道德風(fēng)險(xiǎn)，最大化地實(shí)現(xiàn)企業(yè)效益，一方面可以使普通合伙人能夠積極地行使執(zhí)行權(quán)，但同時(shí)也要強(qiáng)化其對(duì)行為后果的責(zé)任承擔(dān)。另一方面可以設(shè)計(jì)普通合伙人對(duì)于信息溝通的激勵(lì)機(jī)制，使事務(wù)執(zhí)行人因信息溝通不暢而承擔(dān)部分風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于積極主動(dòng)溝通信息的，可在獲得收益時(shí)從中予以獎(jiǎng)勵(lì)。根據(jù)個(gè)人理性和激勵(lì)相容理論，普通合伙人的報(bào)酬中必須包含一定的風(fēng)險(xiǎn)性收入，否則有限合伙企業(yè)與有限合伙人的利益不可能實(shí)現(xiàn)最大化。目前普通合伙人的收入主要包括：⑴利潤(rùn)分配?？梢酝ㄟ^(guò)合伙協(xié)議約定較高比例的普通合伙人的投資收益；還可以約定滿足一定條件的情況下，普通合伙人可以增加或減少其所持的出資份額，獲取更多的收益。通過(guò)上述對(duì)利潤(rùn)分配方式的約定，使得經(jīng)營(yíng)者能以更充足的精力效力于合伙事業(yè)。⑵管理收入。普通合伙人收入中的利潤(rùn)分配部分所占比例較高時(shí)，對(duì)普通合伙人的激勵(lì)性較強(qiáng)，此時(shí)普通合伙人的收入與企業(yè)的效益關(guān)系較大，有利于提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力；但是，風(fēng)險(xiǎn)性收入比重過(guò)大時(shí)，普通合伙人可能更傾向于選擇能夠獲得巨大收益而使企業(yè)遭受巨大風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)模式，不利于企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。而普通合伙人收入中的管理費(fèi)部分所占比例較高時(shí)，普通合伙人的收入與有限合伙企業(yè)效益的關(guān)聯(lián)度較低，不利于企業(yè)創(chuàng)收，普通合伙人傾向于作為消極代理人維持企業(yè)的存續(xù)。所以，為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)利益最大化，在綜合考慮企業(yè)經(jīng)營(yíng)內(nèi)容、企業(yè)規(guī)模以及有限合伙人投資目的的前提下，應(yīng)統(tǒng)籌有限合伙企業(yè)的效益與普通合伙人的收益，激勵(lì)普通合伙人主動(dòng)公開(kāi)有限合伙基金經(jīng)營(yíng)的相關(guān)信息。因此，可以根據(jù)有限合伙基金自身情況將薪酬模式與信息溝通掛鉤，以保障有限合伙人的信息獲取途徑，實(shí)現(xiàn)合伙人與企業(yè)利益的最大化。

（三）建立聲譽(yù)機(jī)制與錦標(biāo)機(jī)制

在市場(chǎng)無(wú)法實(shí)現(xiàn)信息完全對(duì)稱溝通的情況下，構(gòu)建信號(hào)傳遞模型是解決逆向選擇問(wèn)題的關(guān)鍵。即由于賣(mài)方對(duì)自己的信息充分了解而買(mǎi)方對(duì)賣(mài)方并無(wú)過(guò)多了解，因此，賣(mài)方為了更好地顯示自己的優(yōu)勢(shì)，選擇建立某種信號(hào)傳遞機(jī)制，買(mǎi)方通過(guò)信號(hào)傳遞機(jī)制獲得對(duì)等的交易信息，對(duì)于賣(mài)方有充分的自主選擇權(quán)，從而使雙方簽訂合同。[11]在有限合伙基金募集的過(guò)程中，聲譽(yù)機(jī)制是最為有效的信息傳遞模型。斯蒂格利茨認(rèn)為：聲譽(yù)是一種擁有信息的交易方向缺乏信息的相對(duì)方的一種承諾機(jī)制。[12]在合伙人之間信息不對(duì)稱的語(yǔ)境下，聲譽(yù)機(jī)制可以有效地抑制擁有信息優(yōu)勢(shì)的一方濫用其優(yōu)勢(shì)的沖動(dòng)。良好的職業(yè)聲譽(yù)會(huì)增加普通合伙人在募資時(shí)的話語(yǔ)權(quán)。根據(jù)日本學(xué)者青木昌彥的“俱樂(lè)部效應(yīng)”，在有限合伙基金業(yè)內(nèi)，由于投資活動(dòng)的專業(yè)性與基金所在地的集聚性，大部分的普通合伙人都互相認(rèn)識(shí)，如果基金的普通合伙人有重大過(guò)錯(cuò)或者投資效果不佳，其聲譽(yù)則會(huì)大受影響，甚至可能導(dǎo)致有限合伙人不會(huì)放心將資金交由其投資。當(dāng)然，聲譽(yù)機(jī)制真正發(fā)揮作用的前提是形成一個(gè)完善的基金管理人信息共享機(jī)制，否則實(shí)力不濟(jì)的基金管理人可以重復(fù)在不同的企業(yè)進(jìn)行投資，那么聲譽(yù)機(jī)制也就喪失了其本來(lái)意義。在我國(guó)信用制度較為缺失的當(dāng)下，聲譽(yù)機(jī)制愈加彰顯其在制約普通合伙人方面的明顯作用。

基金管理人依靠過(guò)往投資業(yè)績(jī)建立起來(lái)的聲譽(yù)有著分散性的問(wèn)題，通過(guò)企業(yè)之間業(yè)績(jī)的橫向比較，可以直觀地看出基金管理人也就是普通合伙人的投資實(shí)力。而錦標(biāo)制度的建立不僅會(huì)直接給普通合伙人較大的業(yè)績(jī)壓力，也會(huì)給有限合伙人更加直觀地了解普通合伙人的聲譽(yù)打開(kāi)一扇窗戶。錦標(biāo)機(jī)制對(duì)于普通合伙人通過(guò)信息不對(duì)稱獲得的優(yōu)勢(shì)形成有效遏制，合伙人之間由于信息不對(duì)稱導(dǎo)致的權(quán)利義務(wù)失衡狀況也會(huì)得到一定程度的緩解。在有限合伙基金領(lǐng)域，聲譽(yù)機(jī)制與錦標(biāo)制度相輔相成、互相作用，是合伙人權(quán)利義務(wù)制衡的有效制度設(shè)計(jì)。

四、信息不對(duì)稱問(wèn)題的立法完善

我國(guó)《合伙企業(yè)法》第68條第4、5款規(guī)定：獲取經(jīng)審計(jì)的有限合伙企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告；對(duì)涉及自身利益的情況，查閱有限合伙企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)賬簿等財(cái)務(wù)資料。該條是對(duì)有限合伙人獲取基金信息的權(quán)利做出的規(guī)定。通過(guò)上文對(duì)國(guó)外解決合伙人之間信息不對(duì)稱法律規(guī)定的分析可以看出，不論國(guó)內(nèi)還是國(guó)外，相關(guān)法律都十分重視合伙人之間的信息對(duì)稱問(wèn)題，特別是有限合伙人的知情權(quán)，更是法律關(guān)注的重點(diǎn)。結(jié)合國(guó)外對(duì)于解決合伙人之間信息不對(duì)稱的相關(guān)規(guī)定以及我國(guó)實(shí)踐中的處理辦法，筆者認(rèn)為，我國(guó)有限合伙基金合伙人之間信息不對(duì)稱的立法完善，可以從以下幾個(gè)方面著手。

（一）有限合伙人知情權(quán)范圍之拓展

美國(guó)《統(tǒng)一有限合伙法》及《德國(guó)商法典》關(guān)于有限合伙人知情權(quán)范圍的規(guī)定都遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于我國(guó)《合伙企業(yè)法》的表述。合伙人之間信息溝通的關(guān)鍵不僅僅在于有限合伙人有權(quán)獲得賬簿、財(cái)務(wù)報(bào)表等財(cái)務(wù)資料，更在于其有權(quán)獲得有限合伙基金經(jīng)營(yíng)中決策、決定的依據(jù)等。會(huì)計(jì)賬簿只能反映合伙組織過(guò)去時(shí)間的經(jīng)營(yíng)成果，而經(jīng)營(yíng)中的決策往往能反映合伙組織未來(lái)的戰(zhàn)略決策、發(fā)展前景等。對(duì)于合伙人之間信息不對(duì)稱的實(shí)際情況可以參考美國(guó)與德國(guó)“相關(guān)聯(lián)”原則，也就是合伙人有權(quán)獲得一切與合伙組織經(jīng)營(yíng)相關(guān)聯(lián)的資料，包括會(huì)計(jì)賬簿、會(huì)議決策、稅務(wù)繳納情況等等。這樣的規(guī)定，旨在使合伙組織內(nèi)部運(yùn)行透明化，使合伙組織的信息可以公開(kāi)透明地被所有合伙人查知。當(dāng)然，出于對(duì)有限合伙人權(quán)利濫用之考慮，在有限合伙人行使知情權(quán)時(shí)應(yīng)當(dāng)為其目的之正當(dāng)性承擔(dān)舉證責(zé)任。有限合伙人行使知情權(quán)如若影響了基金的正常運(yùn)行或?qū)е禄鹕虡I(yè)秘密之泄露，則有限合伙人必須為此承擔(dān)不利責(zé)任。普通合伙人與有限合伙人在基金的運(yùn)行過(guò)程中同氣相求，有限合伙人知情權(quán)過(guò)于狹窄將導(dǎo)致其在基金運(yùn)行過(guò)程中的猜疑與不信任，但其信息獲取后的非法使用又將給基金帶來(lái)不可預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，在擴(kuò)大信息獲取范圍的同時(shí)，出于對(duì)普通合伙人獨(dú)立經(jīng)營(yíng)管理的考慮，應(yīng)對(duì)信息的使用做出限制。

（二）明確有限合伙人委托專業(yè)人士查閱信息的權(quán)利

由于有限合伙基金投資行為的專業(yè)性及財(cái)務(wù)資料的復(fù)雜性，有限合伙人往往很難在短時(shí)間內(nèi)掌握其中隱含的信息，所以即使賦予了有限合伙人對(duì)于基金財(cái)務(wù)資料等的知情權(quán)，若不允許其委托專業(yè)人士對(duì)信息進(jìn)行分析加工，其所獲得的信息在很大程度上是不能完整地發(fā)揮作用的。所以，對(duì)有限合伙人委托專業(yè)人士查閱信息的權(quán)利認(rèn)可成為必要。當(dāng)然，有限合伙人委托專業(yè)人士查閱基金信息的同時(shí)，應(yīng)當(dāng)與基金簽訂保密協(xié)議以維護(hù)合伙人以及基金的合法權(quán)益。有限合伙人及其委托的專業(yè)人士在行使權(quán)利時(shí)，對(duì)因?yàn)E用權(quán)利造成的損失將承擔(dān)賠償責(zé)任。對(duì)于有限合伙人行使知情權(quán)限制，應(yīng)著眼于在合伙人以及有限合伙基金之間，以形成權(quán)利義務(wù)的良好互動(dòng)與制衡。

（三）確立信息不對(duì)稱的救濟(jì)途徑

在有限合伙基金運(yùn)行過(guò)程中，有限合伙人在獲取信息時(shí)通常被普通合伙人拒絕或者妨礙，為了防止權(quán)利落空，必須設(shè)置相應(yīng)的救濟(jì)途徑。我國(guó)《合伙企業(yè)法》賦予了有限合伙人具有會(huì)計(jì)報(bào)表及賬簿等財(cái)務(wù)資料的查閱權(quán)，但關(guān)于有限合伙人的財(cái)務(wù)資料查閱權(quán)受到損害時(shí)并沒(méi)有規(guī)定相應(yīng)的救濟(jì)權(quán)。從法律實(shí)施的實(shí)效來(lái)看，缺乏救濟(jì)措施的權(quán)利形同虛設(shè)。因此，當(dāng)有限合伙人在基金運(yùn)行中的知情權(quán)受到侵害時(shí)對(duì)其提供救濟(jì)途徑是必要的。筆者建議，應(yīng)從以下三個(gè)方面進(jìn)行考慮：⑴非緊急情況下，有限合伙人可以就與基金相關(guān)的事項(xiàng)提起查閱之訴。法院僅僅審查提起訴訟之人是否具有合伙人資格，如果確實(shí)是合伙人之身份，則合伙人有權(quán)依據(jù)法院頒發(fā)的檢查令要求有限合伙基金提供包括會(huì)計(jì)賬簿等與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理相關(guān)的資料。⑵在不采取緊急措施會(huì)造成重大損失的情況下，有限合伙人有權(quán)請(qǐng)求法院對(duì)與基金經(jīng)營(yíng)管理相關(guān)的資料采取保全措施。當(dāng)然，法院采取保全措施的可以要求有限合伙人提供擔(dān)保。⑶有限合伙人可以就由于信息不對(duì)稱造成的損失提起侵權(quán)之訴。有限合伙人可以由于自己的知情權(quán)受到侵害而對(duì)普通合伙人提起訴訟?？梢?jiàn)，確立信息不對(duì)稱的救濟(jì)途徑對(duì)于合伙人之間權(quán)利義務(wù)的平衡有著重大意義，其賦予了有限合伙人在信息劣勢(shì)上的法定權(quán)利，在普通合伙人獨(dú)立經(jīng)營(yíng)管理權(quán)之上增加了配合有限合伙人對(duì)基金了解的義務(wù)，避免了合伙人之間在此問(wèn)題上的無(wú)謂內(nèi)耗。

我國(guó)《合伙企業(yè)法》的出臺(tái)，促進(jìn)了有限合伙基金在我國(guó)的發(fā)展，而有限合伙基金在促進(jìn)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)又有效地利用了社會(huì)的閑置資金，其高度契約化的組織形式也符合了大部分合伙人的實(shí)際需求。但是，有限合伙基金合伙人之間信息溝通途徑并未在法律中得到很好的體現(xiàn)，這也是實(shí)踐中合伙人間存在矛盾的重要原因。因而，對(duì)于合伙人之間信息披露的關(guān)注，有利于解決合伙人之間的矛盾，從而構(gòu)建和諧的創(chuàng)投關(guān)系。同時(shí)，在借鑒國(guó)外相關(guān)立法經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，重新認(rèn)識(shí)與構(gòu)建我國(guó)有限合伙基金合伙人之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系，對(duì)我國(guó)有限合伙基金的健康發(fā)展有著重大的理論指導(dǎo)意義。

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