李坤

摘 要：在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展的今天，鐵路行業(yè)在新形式下迎來(lái)了新的發(fā)展契機(jī)。但是鐵路企業(yè)在進(jìn)行境外交易時(shí)，也存在著許多問(wèn)題等待解決。本文通過(guò)對(duì)新形勢(shì)下鐵路企業(yè)境外投資項(xiàng)目交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)方面進(jìn)行闡述，從多個(gè)角度對(duì)交易結(jié)構(gòu)進(jìn)行剖析，為我國(guó)新形勢(shì)下鐵路的境外投資項(xiàng)目的設(shè)計(jì)提供一定的參考和借鑒。

關(guān)鍵詞：鐵路企業(yè)；交易結(jié)構(gòu)；融資

中圖分類號(hào)： D922.2；F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼： A 文章編號(hào)： 1673-1069（2017）04-2-2

0 引言

交易結(jié)構(gòu)主要指的是買賣雙方主要以合同條款的形式來(lái)協(xié)調(diào)和實(shí)現(xiàn)交易雙方利益關(guān)系流程安排。交易結(jié)構(gòu)主要包含了收購(gòu)方式、支付方式與時(shí)間、交易的組織結(jié)構(gòu)、融資結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)分配與控制以及退出機(jī)制等方面的內(nèi)容。鐵路企業(yè)境外投資項(xiàng)目的成功往往取決于在項(xiàng)目初期發(fā)展階段中對(duì)于境外投資項(xiàng)目交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)，好的境外投資項(xiàng)目交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)會(huì)促使鐵路企業(yè)的境外投資事半功倍。其中交易結(jié)構(gòu)、交易形式、融資模式是鐵路企業(yè)境外投資項(xiàng)目交易結(jié)構(gòu)中最為重要的三個(gè)環(huán)節(jié)，交易工具一般指對(duì)投資平臺(tái)進(jìn)行合理選擇，通過(guò)項(xiàng)目融資的來(lái)源與現(xiàn)金流確定融資模式。交易形式一般指交易過(guò)程中具體的交易方式，以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目為例，其中包括的交易方式有兩種，第一種是工程總承包的方式，第二種是特許經(jīng)營(yíng)的方式，交易形式在并購(gòu)?fù)顿Y中還可以是股權(quán)和資金的交易。

1 鐵路行業(yè)境外投資項(xiàng)目的交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)原則

1.1 鐵路行業(yè)應(yīng)與產(chǎn)升級(jí)相結(jié)合發(fā)展

在鐵路企業(yè)境外投資的過(guò)程中，可以將周邊國(guó)家所擁有的不同資源和自身的經(jīng)濟(jì)發(fā)展相結(jié)合起來(lái)，根據(jù)自身的產(chǎn)業(yè)需求，針對(duì)不同國(guó)家進(jìn)行多元化的經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)，在以農(nóng)產(chǎn)品為主要出口的國(guó)家中，要發(fā)揮其農(nóng)業(yè)資源的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，將農(nóng)業(yè)和境外鐵路投資項(xiàng)目和農(nóng)產(chǎn)品資源的開(kāi)發(fā)以及后期的銷售相結(jié)合，從而實(shí)現(xiàn)鐵路境外投資項(xiàng)目的效益最大化。針對(duì)中等收入的國(guó)家，需要考慮的是中等收入國(guó)家存在哪些問(wèn)題急需解決。例如，在發(fā)展過(guò)程中對(duì)于制造業(yè)的建設(shè)，大型新能源的需求以及房地產(chǎn)的開(kāi)發(fā)，只有通過(guò)將以上產(chǎn)業(yè)和鐵路境外開(kāi)發(fā)項(xiàng)目相互結(jié)合，才能提升我國(guó)境外投資項(xiàng)目的整體效益。對(duì)于高收入國(guó)家，更重要的是將鐵路的發(fā)展和發(fā)達(dá)國(guó)家的新興產(chǎn)業(yè)相結(jié)合，從而使得鐵路項(xiàng)目在發(fā)達(dá)國(guó)家中的發(fā)展也占有一席之地，最終使鐵路境外投資項(xiàng)目的附加值得以增加。因此，在對(duì)交易結(jié)構(gòu)進(jìn)行設(shè)計(jì)的過(guò)程中，應(yīng)注重與自身相結(jié)合的原則，既能滿足國(guó)際市場(chǎng)的要求，同樣也能促進(jìn)自身經(jīng)濟(jì)效益的增長(zhǎng)。以泰國(guó)的泰中羅勇工業(yè)區(qū)為例，我國(guó)可以將鐵路境外投資項(xiàng)目和其他國(guó)家鐵路改造項(xiàng)目周邊的產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)相結(jié)合，通過(guò)帶動(dòng)在周邊國(guó)家鐵路改造過(guò)程中產(chǎn)業(yè)園區(qū)的發(fā)展，進(jìn)行招商引資，從而促進(jìn)我國(guó)的境外投資項(xiàng)目的發(fā)展，全面增加鐵路境外投資的整體效益。

1.2 權(quán)益類投資的經(jīng)驗(yàn)借鑒

目前，我國(guó)鐵路境外投資項(xiàng)目主要通過(guò)以下幾種模式獲取收益：

一是通過(guò)我國(guó)和周邊國(guó)家鐵路互聯(lián)互通的項(xiàng)目；

二是對(duì)發(fā)展中國(guó)家的BOT進(jìn)行承包，其中還包括PPP特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目對(duì)EPC的工程進(jìn)行總承包；

三是對(duì)發(fā)展中國(guó)家的建設(shè)項(xiàng)目予以設(shè)計(jì)咨詢和對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行運(yùn)營(yíng)維護(hù)。

通過(guò)近些年來(lái)境外投資的發(fā)展，可以參照一些國(guó)外鐵路企業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)。因此，在設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)時(shí)，應(yīng)注重權(quán)益類投資形式的學(xué)習(xí)和借鑒，這樣能從成功或失敗的案例中總結(jié)出科學(xué)的交易結(jié)構(gòu)形式，在保障自身穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的狀況下，推動(dòng)自身的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。以德國(guó)鐵路在2008年對(duì)愛(ài)瑞發(fā)的收購(gòu)為例，這是德國(guó)鐵路的收購(gòu)歷史上最大規(guī)模的一次收購(gòu)，收購(gòu)的總費(fèi)用高達(dá)28億歐元。愛(ài)瑞發(fā)公司在2009年的營(yíng)業(yè)額超過(guò)35億歐元，稅前利潤(rùn)接近1.4億歐元。不僅如此，德鐵對(duì)其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手法國(guó)VT公司在東歐業(yè)務(wù)的并購(gòu)，使其對(duì)原來(lái)的業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)展到15個(gè)國(guó)家，鞏固了其在東歐鐵路市場(chǎng)的地位，鐵路項(xiàng)目的收購(gòu)為德國(guó)鐵路的經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和利益的提升做出了巨大的貢獻(xiàn)[1]。德國(guó)鐵路的不斷發(fā)展對(duì)我國(guó)境外投資企業(yè)有著一定的借鑒作用。

2 鐵路行業(yè)境外投資項(xiàng)目交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)——對(duì)金融結(jié)構(gòu)進(jìn)行創(chuàng)新

2.1 融資先行

我國(guó)的鐵路境外投資項(xiàng)目在開(kāi)展的過(guò)程中，對(duì)交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)階段中融資方面存在的主要問(wèn)題是融資的渠道太過(guò)單一，融資結(jié)構(gòu)仍舊有不合理的問(wèn)題存在，在間接融資方式中，銀行貸款是我國(guó)企業(yè)融資的主要方式，只有少數(shù)項(xiàng)目是非金融機(jī)構(gòu)的進(jìn)行直接融資的。由于融資在交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)占據(jù)重要的地位，融資活動(dòng)開(kāi)展的有效性對(duì)交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)具有直接的影響。目前，借助利息差是我國(guó)金融機(jī)構(gòu)普遍采取的一種盈利模式。由于鐵路項(xiàng)目建設(shè)有著是工期長(zhǎng)，投資多的特點(diǎn)。

所以，對(duì)于銀行利息的償還往往一個(gè)百分點(diǎn)就有十幾億甚至更多的利息需要償還，高利息使得鐵路項(xiàng)目的建設(shè)壓力非常大，獲得得利潤(rùn)卻相對(duì)較少，為了解決境外鐵路項(xiàng)目的融資問(wèn)題，通常采取以下兩種方式予以解決。

第一種就是通過(guò)尋找更加低廉的融資來(lái)源。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的利率長(zhǎng)期走高使得鐵路項(xiàng)目很難獲得長(zhǎng)期資金，但是資本主義市場(chǎng)的利率相對(duì)比較低。因此，可以將我國(guó)鐵路項(xiàng)目的優(yōu)勢(shì)通過(guò)和全球的金融體系之間進(jìn)行合作，尋找出符合中國(guó)特色的金融資本和我國(guó)境外鐵路項(xiàng)目相融合的新道路，促進(jìn)我國(guó)境外鐵路項(xiàng)目的發(fā)展。

第二種是使融資結(jié)構(gòu)更加合理化，通過(guò)對(duì)于金融結(jié)構(gòu)進(jìn)行創(chuàng)新，以公司發(fā)債的形式和資本主義市場(chǎng)進(jìn)行融資，借助我國(guó)部分地區(qū)發(fā)達(dá)的金融服務(wù)行業(yè)，將手中有限的資源進(jìn)行優(yōu)化，由此重新整合融資結(jié)構(gòu)，最終達(dá)到優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)的目的，這樣才能為境外交易提供便捷的服務(wù)，構(gòu)建合理的交易結(jié)構(gòu)。

2.2 應(yīng)用融資租賃方式支持鐵路機(jī)電產(chǎn)品“走出去”

另外，融資租賃方式的選擇同樣是交易機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)中較為重要的工作內(nèi)容。出租人通過(guò)出資購(gòu)買承租人的技術(shù)設(shè)備以及相關(guān)物資是融資租賃的一慣做法，通過(guò)將租賃物的長(zhǎng)期使用權(quán)進(jìn)行出租，將租賃物的使用權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)移，承租人需要在租賃期間和出租人簽訂合同，并履行合同的相關(guān)約定。在鐵路項(xiàng)目中采用這種租賃方式可以將巨額的設(shè)備支付款以租金的形式進(jìn)行分期償還，從而減輕鐵路項(xiàng)目企業(yè)經(jīng)濟(jì)方面的壓力。融資租賃的使用可以有效緩解鐵路企業(yè)的現(xiàn)金流壓力，使得企業(yè)內(nèi)的資金流動(dòng)性不會(huì)因?yàn)樨?fù)債過(guò)多而降低，從而保證股東利潤(rùn)的合理分配。

3 稅務(wù)籌劃在鐵路行業(yè)境外投資項(xiàng)目交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)注意事項(xiàng)

3.1 充分考慮境外稅法和雙邊稅收協(xié)定的作用

我國(guó)與其他國(guó)家簽訂的雙邊以及多邊協(xié)定和我國(guó)稅收方面的法律法規(guī)決定著我國(guó)境外投資項(xiàng)目的主要稅收，通過(guò)已經(jīng)和我國(guó)簽訂雙邊協(xié)定的國(guó)家進(jìn)行合作，能有效降低境外企業(yè)的稅收。

另外，企業(yè)在進(jìn)行海外項(xiàng)目投資時(shí)，可以選擇如新加坡、香港等一些不收取境外所得股息，而收取所得稅的城市，在這些國(guó)家或地區(qū)中會(huì)設(shè)立一些中間控股公司，將會(huì)幫助我國(guó)企業(yè)也在境外投資過(guò)程中享受到一些優(yōu)惠稅收政策，從而輔助我國(guó)企業(yè)對(duì)境外進(jìn)行投資后所獲得的收益進(jìn)行節(jié)稅，促進(jìn)我國(guó)鐵路境外投資的發(fā)展。

3.2 對(duì)不同境外公司法律形式的稅務(wù)進(jìn)行深入了解

對(duì)境外投資進(jìn)行投資時(shí)，首先需要了解的就是在對(duì)目標(biāo)國(guó)家的進(jìn)行稅務(wù)調(diào)查的時(shí)候，對(duì)不同公司的稅務(wù)屬性都需要一定了解。

美國(guó)的LCC（有限責(zé)任公司）是由股東的數(shù)量決定公司的稅務(wù)屬性，當(dāng)一個(gè)公司只具備一個(gè)股東則被美國(guó)的聯(lián)邦所得稅法視為一個(gè)稅務(wù)整體，而當(dāng)公司內(nèi)有兩個(gè)股東時(shí)，兩個(gè)股東將按照所得稅的稅法分別按照約定比例分?jǐn)傊羶蓚€(gè)合伙人。

另外，我國(guó)企業(yè)在美國(guó)通過(guò)銀行貸款進(jìn)行全資收購(gòu)LCC時(shí)，按照美國(guó)相關(guān)稅法的規(guī)定，可以通過(guò)部分貸款利息減少LLC的應(yīng)納稅款所得。倘若對(duì)目標(biāo)國(guó)家的稅務(wù)屬性進(jìn)行了解，不僅交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)就會(huì)受到嚴(yán)重影響，還會(huì)使得我國(guó)企業(yè)境外投資過(guò)程中的成本增加。

3.3 注意國(guó)際稅收規(guī)則的最新變化

隨著境外投資的不斷發(fā)展，各國(guó)對(duì)跨境稅收管理都在不斷進(jìn)行加強(qiáng)，避免本國(guó)的稅基遭受境外的投資公司的侵蝕。我國(guó)《企業(yè)所得稅法》第二十四條也對(duì)來(lái)源于境外的收益抵免作出了明確規(guī)定。除此之外，《關(guān)于企業(yè)境外所得稅收抵免有關(guān)問(wèn)題的通知》對(duì)“直接控制”與“間接控制”進(jìn)行了相關(guān)的解釋，以20%為標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)居民或者企業(yè)對(duì)境外企業(yè)的持股超過(guò)20%時(shí)為直接控制，間接控制則是對(duì)于控股僅限于在第二層或第三層國(guó)外企業(yè)超過(guò)20%的股份，不包含第四層以下的企業(yè)，如若我國(guó)居民所屬條件不符合以上規(guī)定，則不能進(jìn)行抵免。

4 結(jié)論

新形勢(shì)下我國(guó)境外鐵路投資的發(fā)展迎來(lái)了新的機(jī)遇，但是這同時(shí)也是對(duì)我國(guó)鐵路企業(yè)的一次考驗(yàn)，在對(duì)境外投資項(xiàng)目交易結(jié)構(gòu)進(jìn)行設(shè)計(jì)時(shí)，應(yīng)該對(duì)鐵路境外投資進(jìn)行全面了解，從多個(gè)角度對(duì)項(xiàng)目結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析優(yōu)化，使得我國(guó)鐵路境外投資項(xiàng)目無(wú)論是在稅收方面還是在財(cái)務(wù)籌劃方面都能做到更加合理，從而避免項(xiàng)目在設(shè)計(jì)時(shí)投資成本的增加。希望通過(guò)眾多同行的努力，使我國(guó)鐵路境外投資項(xiàng)目在今后的發(fā)展中能夠更加輝煌。

參 考 文 獻(xiàn)

[1] 李寶仁.中國(guó)鐵路“走出去”投融資戰(zhàn)略[J].中國(guó)鐵路，2015，07：6-9.