羅雪峰

在砸下了一個(gè)“黃金坑”之后，隨著預(yù)計(jì)2016年年度凈利大增的公告，華夏幸福（600340.SH）不但穩(wěn)住了股價(jià)，而且有了止跌上攻的跡象。

據(jù)華夏幸福1月3日晚間公告稱，經(jīng)公司（未經(jīng)審計(jì)）初步測(cè)算，預(yù)計(jì)，2016年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)與上年同期相比，將增加30%到40%。對(duì)于業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)原因，華夏幸福公司稱，系依托產(chǎn)業(yè)新城模式，通過(guò)創(chuàng)新升級(jí)PPP市場(chǎng)化運(yùn)作機(jī)制，業(yè)務(wù)擴(kuò)張、規(guī)模增長(zhǎng)顯著。

而在許多券商研究員的眼里，華夏幸福已經(jīng)成為“PPP楷?！薄！叭A夏幸福業(yè)績(jī)上漲源于高毛利園區(qū)發(fā)展業(yè)務(wù)結(jié)算同比大增，公司依靠持續(xù)高增的業(yè)績(jī)展現(xiàn)其高成長(zhǎng)本色；同時(shí)，銷售高增速帶動(dòng)的高預(yù)收款已經(jīng)鎖定未來(lái)兩年地產(chǎn)業(yè)績(jī)，鎖定率高于行業(yè)；近期，廊坊和南京兩個(gè)產(chǎn)業(yè)新城項(xiàng)目入選第三批PPP示范項(xiàng)目，標(biāo)志著政府對(duì)于公司產(chǎn)業(yè)新城模式的認(rèn)可，后續(xù)在政策支持下產(chǎn)業(yè)新城業(yè)務(wù)將獲得更快速發(fā)展。維持公司2016～2017年的每股收益預(yù)測(cè)為2.08元和2.68元，維持目標(biāo)價(jià)33.54元，維持推薦評(píng)級(jí)?！比A創(chuàng)證券分析師華中煒在其最新研究報(bào)告中如是點(diǎn)評(píng)。值得一提的是，除了華創(chuàng)證券外，中投證券、平安證券、興業(yè)證券以及國(guó)信證券等券商研究員也一樣看好華夏幸福，給予的推薦目標(biāo)價(jià)均在33元以上。

領(lǐng)先A股市場(chǎng)的盈利能力

創(chuàng)新升級(jí)后的PPP市場(chǎng)化運(yùn)作機(jī)制，的確讓華夏幸福的盈利能力得以持續(xù)增強(qiáng)。這一點(diǎn)，在近年的財(cái)報(bào)中均有跡可循。

《投資者報(bào)》記者通過(guò)公開(kāi)數(shù)據(jù)梳理后發(fā)現(xiàn)，2013年至2015年間，隨著產(chǎn)業(yè)發(fā)展服務(wù)、園區(qū)配套等業(yè)務(wù)拓展，華夏幸福歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，分別為27.15億元、35.38億元和48.01億元；凈資產(chǎn)收益率分別為44.30%、42.83%和42.07%，連續(xù)三年保持在40%以上，盈利能力在A股市場(chǎng)處于領(lǐng)先水平。

“截至到去年9月底房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)預(yù)收款高達(dá)1061億元較今年年初增長(zhǎng)57.7%，基本鎖定未來(lái)兩年的結(jié)算。值得關(guān)注的是，公司2016年前三季度銷售額就已超越2015年全年的723億元以及年初公司目標(biāo)870億元，在去年增長(zhǎng)50%的基礎(chǔ)上保持了繼續(xù)超高增長(zhǎng)?！敝型蹲C券李少明表示，華夏幸福作為獨(dú)特的園區(qū)開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)商投資價(jià)值有別于傳統(tǒng)房企，長(zhǎng)期價(jià)值發(fā)掘與提升值得期待。預(yù)測(cè)16-18EPS2.17/2.85/3.66元，對(duì)應(yīng)PE13/10/8倍，公司業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，盈利將再超預(yù)期。6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為35元，再次獲得“強(qiáng)烈推薦”。

“資產(chǎn)荒”下的優(yōu)選標(biāo)的

“華夏幸福從公司質(zhì)地來(lái)看相當(dāng)優(yōu)異，是‘資產(chǎn)荒背景下優(yōu)選標(biāo)的。公司在北京區(qū)域受托開(kāi)發(fā)管理面積約3700平方公里，儲(chǔ)備資源布局核心城市，質(zhì)地優(yōu)質(zhì)，充分受益于本輪基本面復(fù)蘇，內(nèi)在價(jià)值大幅提升。公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)確定、估值較低，符合保險(xiǎn)資金、產(chǎn)業(yè)資金等增量資金的審美，是‘資產(chǎn)荒背景下的優(yōu)選標(biāo)的。”興業(yè)證券分析師閻常銘指出，憑借公司在產(chǎn)業(yè)新城上成熟的開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)，以及PPP投融資模式優(yōu)點(diǎn)，將加快公司產(chǎn)業(yè)新城的異地復(fù)制和擴(kuò)張。

事實(shí)上，作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)新城運(yùn)營(yíng)商，華夏幸福自2002年起就被引入固安，實(shí)施“政府主導(dǎo)、企業(yè)運(yùn)作、合作共贏”的PPP市場(chǎng)化運(yùn)作模式，政企雙方用“契約精神”取代了“身份觀念”，建立利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制。清晰地界定了政府與合作企業(yè)各自的責(zé)任和利益邊界，保證了政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，推動(dòng)資源配置依據(jù)市場(chǎng)規(guī)則、市場(chǎng)價(jià)格、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)現(xiàn)效率最大化和最優(yōu)化。

與此同時(shí)，作為積蓄了強(qiáng)大產(chǎn)業(yè)發(fā)展能力和豐富城鎮(zhèn)建設(shè)經(jīng)驗(yàn)的市場(chǎng)化力量，華夏幸福也成功地將其實(shí)踐探索的PPP模式拓展到海外。截至目前，圍繞國(guó)家戰(zhàn)略重點(diǎn)區(qū)域，華夏幸福的事業(yè)版圖如今已輻射京津冀、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶、珠江三角洲及“一帶一路”沿線國(guó)家等在內(nèi)的50余個(gè)區(qū)域，并聚焦十大重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)，形成了近百個(gè)區(qū)域級(jí)產(chǎn)業(yè)集群。

據(jù)悉，2016年，華夏幸福在印尼和印度開(kāi)始了海外產(chǎn)業(yè)新城的投資開(kāi)發(fā)，并在新加坡、馬來(lái)西亞、緬甸、越南、埃及等國(guó)家設(shè)有常駐機(jī)構(gòu)。與此同時(shí)，華夏幸福將以東南亞、南亞為重點(diǎn)，并兼顧非洲、美國(guó)、中東歐等地區(qū)，持續(xù)發(fā)展產(chǎn)業(yè)新城業(yè)務(wù)。這被視為中國(guó)企業(yè)融入“一帶一路”建設(shè)的重要標(biāo)志，而作為合作主體的華夏幸福也在“走出去”戰(zhàn)略的推動(dòng)下嶄露頭角，獲得國(guó)際社會(huì)的廣泛認(rèn)可。

“中國(guó)的后城鎮(zhèn)化是城市群化進(jìn)程，發(fā)展?jié)摿⒓杏谌丝诤唾Y源沿軌道交通向核心城市及其周邊集聚形成的經(jīng)濟(jì)圈和經(jīng)濟(jì)帶，五大國(guó)家級(jí)城市群，特別是京、滬、廣深幾個(gè)超大城市周邊的衛(wèi)星城將有大的發(fā)展機(jī)遇。公司目前累計(jì)受托開(kāi)發(fā)區(qū)域超過(guò)3700平方公里，且主要分布于北上廣深、武漢和成渝等核心城市周邊國(guó)家級(jí)城市群，是未來(lái)人口、資源向核心城市及周邊聚集最受益區(qū)域?！崩钌倜髦赋?，華夏幸福近年來(lái)業(yè)務(wù)擴(kuò)張迅速、規(guī)模增長(zhǎng)顯著，發(fā)展模式和盈利能力有較強(qiáng)的可持續(xù)性，隨著公司園區(qū)拓展產(chǎn)業(yè)發(fā)展服務(wù)進(jìn)入規(guī)模結(jié)算期，產(chǎn)業(yè)新城盈利貢獻(xiàn)將繼續(xù)提升。