羅雪峰

2016年誰最風光，自然是投資于海外自然資源板塊股票的QDII基金了。據《投資者報》記者對成立于2016年1月1日之前的128只QDII產品業(yè)績統(tǒng)計顯示，截至2016年12月31日，QDII基金平均收益率為6.6%，遠遠跑贏股票型基金（平均收益率為-12.20%）、混合型基金（-4.24%）、以及債券型基金（0.09%）。從具體品種來看，美股指數、原油、黃金主題QDII表現相對較好，而港股、大中華主題的 QDII則表現較差。

“QDII業(yè)績較好的主要原因有三點：一是美元兌人民幣升值幅度2016年接近7%；二是歐美國家不斷加碼的量化寬松貨幣政策（QE）推動歐美股市屢創(chuàng)新高，導致股票型基金QDII業(yè)績跟漲；三是以石油為代表的大宗商品2016年強勢反彈，帶動投資于大宗商品的QDII業(yè)績飆升?！惫獯笞C券分析師告訴《投資者報》記者。由于大宗商品期貨有望延續(xù)2016年下半年的高波動行情，加上港股將繼續(xù)受低估值、相對強勢貨幣和內地資金流入等利好支持，2017年QDII有望繼續(xù)保持強勢，可以適當關注。

商品牛助推QDII走出牛市

2016年，QDII出?？芍^“一帆風順”，成為基金市場表現最好的一類產品。業(yè)內人士指出，QDII揚眉吐氣，主要還是受益于年初的大宗商品牛市。

據Wind數據，截至2016年12月31日，排名前10的QDII基金，包括中銀標普全球精選、華寶興業(yè)標普油氣人民幣、上投摩根全球天然資源、華寶興業(yè)標普油氣美元、諾安油氣能源、華安標普全球石油、工銀瑞信國際原油人民幣、南方金磚四國、國投瑞銀中國價值發(fā)現和大成標普500，其2016年復權單位凈值增長率依次為49.48%、45.25%、44.59%、35.83%、34.55%、31.63%、25.83%、20.5%、18.91%、18.65%。在這些業(yè)績排名靠前的QDII里，有8只是能源、石油類基金QDII，比如華寶興業(yè)標普油氣美元、上投摩根全球天然資源、諾安油氣能源、華安標普全球石油、工銀瑞信國際原油等QDII均取得逾25%的年化回報?！锻顿Y者報》記者打開這些產品的重倉股發(fā)現，均重倉投資了美國油氣類股票。顯然，石油價格強勢反彈是這類股票業(yè)績優(yōu)異的主要原因。

不過，并不是閉上眼睛隨便買一只QDII就能愉快地度過2016年。由于投資標的不同，QDII的業(yè)績分化也很顯著。據Wind數據顯示，2016年QDII中，最好的品種業(yè)績收益率逼近50%，比如中銀標普全球精選；但業(yè)績不好的則虧損超過20%，如廣發(fā)納斯達克生物科技美元。具體從投資的區(qū)域上看也有差異，布局全球、美國、中國香港、亞太（包括大中華區(qū)）的權益類QDII產品收益率分別為5.35%、11.09%、3.4%、0.6%。

投資港股熱度持續(xù)攀升

港股正成為QDII的投資熱土。

據Wind數據，2016年三季度末，可投資于香港市場的QDII 數量與可投資美國市場的數量基本相同，但實際的投資金額卻大相徑庭，港股占比達到67.82%，較上一個季度下滑3.29 個百分點?！半S著深港通的上線，在內地與香港市場間進行資產配置又多了一條通道，滬港深基金也迎來發(fā)行熱潮，這對大中華QDII 造成一定沖擊?！鄙虾ＷC券分析師在其最新的研究報告中指出，相對滬港深基金，QDII申購贖回時間較長，資金使用效率不高，但可在人民幣貶值的情況下享受一部分匯兌收益。另一方面來看，香港市場在交易規(guī)則、漲跌幅限制、衍生品的豐富程度方面與A 股市場存在相當程度的差別，游戲規(guī)則并不相同，而QDII 產品具有多年海外投資經驗，對香港市場的適應能力較強。

值得一提的是，借助QDII-LOF基金投資中小市值港股成為投資者所關注的熱點。不久前新成立的4只QDII基金中，有3只均為QDII-LOF型基金，其中易方達基金發(fā)行的兩只均為投資海外的指數型基金：易方達香港恒生綜合小型股（LOF），易方達標普醫(yī)療保?。↙OF）。除QDII外，11月還有9只滬港深主題基金成立。

“深港通開通以后，南下資金注入港股機會增多，更多的內地資金投資于港股會提高港股流動性。特別是港股中小盤，因此吸引了更多外資機構的關注，進而可能提高港股中小盤的估值水平?！?大成基金冉凌浩告訴《投資者報》記者，人民幣的貶值壓力較大、貶值過程或比較長。在此背景下，QDII基金會更多關注美元或類美元資產。

四成產品仍是“小迷你”

盡管QDII 產品取得去年平均收益冠軍，但截至2016年三季度末，依然有接近四成的產品規(guī)模小于1 億元，其中不乏中銀標普全球精選（47.98%）、工銀瑞信國際原油（24.15%）、南方金磚四國（19.25%）等去年收益率靠前的產品。除此之外，更有15 只產品規(guī)模低于5000 萬元，在基金清盤趨向常態(tài)化的背景下，投資者更應注意此類基金的清盤風險。

此外，外匯額度偏緊也限制了QDII的運作空間。商品基金在單一資產獲利難度提升、資產配置需求愈發(fā)旺盛的情況下本應出現小規(guī)模發(fā)行潮，但監(jiān)管層考慮到期貨市場發(fā)展尚不成熟，在商品類基金的審批上慎之又慎。

在美國進入加息周期、人民幣持續(xù)貶值的背景下，利差優(yōu)勢使得進行海外配置的需求越來越旺盛，再加上外圍市場如美股、大宗商品等持續(xù)展現出良好的賺錢效應，QDII 額度持續(xù)緊張，暫停大額申購或暫時關閉申購通道的基金比例持續(xù)提高，截至目前，占比已近五成?！拔覀冏⒁獾酵鈪R管理局自2015 年3 月之后并沒有審批新的QDII 額度，并在去年9 月份明確表示暫不會新批QDII 額度。在這種情況下，基金公司除了限老發(fā)新、做好存量管理之外，借道滬港通與深港通繞過QDII 額度限制投資于香港市場成為另一個選擇?！睒I(yè)內人士如是建議。