趙福堂

(陜西煤業(yè)化工集團有限責任公司，陜西省西安市，710065)

陜西煤業(yè)化工集團債轉(zhuǎn)股的做法與體會

趙福堂

(陜西煤業(yè)化工集團有限責任公司，陜西省西安市，710065)

介紹了陜西煤業(yè)化工集團實施債轉(zhuǎn)股的具體做法，闡述了該集團在實施債轉(zhuǎn)股過程中的主要體會，在健全金融監(jiān)管及市場化債轉(zhuǎn)股頂層設(shè)計體系等方面提出了相關(guān)建議。

陜西煤業(yè)化工集團 債轉(zhuǎn)股 做法 體會

陜西煤業(yè)化工集團結(jié)合自身的債務結(jié)構(gòu)特點，全面謀劃今年的融資方案，制定了集團控總量、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風險的融資思路。適逢國務院發(fā)布《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》(以下簡稱“54號文”)及《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導意見》，陜西煤業(yè)化工集團以此為契機，在全國債轉(zhuǎn)股推進工作中，搶抓機遇，率先踐行。據(jù)統(tǒng)計，全國各大金融機構(gòu)到目前為止共簽訂了10000億元的債轉(zhuǎn)股協(xié)議，但目前僅落地不到900億元，而陜西煤業(yè)化工集團目前已落地454億元，基本為全國落地金額的一半。

對此，2017年6月份之前，國家發(fā)改委財金司和國家銀監(jiān)會；7月份國家六部委(發(fā)改委、財政部、人民銀行、銀監(jiān)會、保監(jiān)會、證監(jiān)會)相繼到陜西煤業(yè)化工集團對債轉(zhuǎn)股情況進行了專項調(diào)研，對于陜西煤業(yè)化工集團的做法給予了高度的肯定和認可。

1 陜西煤業(yè)化工集團債轉(zhuǎn)股的做法

(1)內(nèi)在需求產(chǎn)生內(nèi)生動力。陜西煤業(yè)化工集團是2004年陜西省委、省政府根據(jù)西部大開發(fā)要求將原來煤炭部下屬的幾所企業(yè)重組而成。成立以來，陜西煤業(yè)化工集團以大項目為引領(lǐng)，橫向兼并重組，縱向機制體制調(diào)整，快速實現(xiàn)了由小變大、由弱變強的跨越式發(fā)展，形成了以煤為主，煤化工、鋼鐵、電力為輔的多元互補的產(chǎn)業(yè)格局。企業(yè)從成立之初總資產(chǎn)僅114億元、收入60億元，到2016年末總資產(chǎn)4500億元、收入2120億元，位列2017年世界500強第337位。

陜西煤業(yè)化工集團之所以能夠?qū)崿F(xiàn)快速發(fā)展，在經(jīng)濟下行過程中能夠經(jīng)得住考驗，究其原因，離不開與金融機構(gòu)的深度合作，離不開融資創(chuàng)新的支持。十多年來，陜西煤業(yè)化工集團在用好金融機構(gòu)常規(guī)融資方式的情況下，率先發(fā)行陜西首單企業(yè)債、棚改債、私募債；陜煤股份上市融資，陜建機股份定向增發(fā)融資；明股實債、保險直投、中票、永續(xù)債、短融、超短融等創(chuàng)新融資方式，陜西煤業(yè)化工集團都進行了實質(zhì)性業(yè)務操作。目前除債轉(zhuǎn)股外，還正在推進可交換債和境外發(fā)債兩種融資方式?？梢哉f，資本市場的任何一個創(chuàng)新，陜西煤業(yè)化工集團都勇于嘗試，在陜西煤業(yè)化工集團的存量有息負債中，創(chuàng)新融資方式融入資金超過1千億元，強有力地支撐了陜西煤業(yè)化工集團的快速發(fā)展，但同時也積累了較大的有息負債，存在期限、結(jié)構(gòu)錯配、杠桿率高等諸多問題。在國家供給側(cè)改革中，陜西煤業(yè)化工集團是全國為數(shù)不多的同時涉及煤炭和鋼鐵兩個去產(chǎn)能行業(yè)的企業(yè)，融資難和融資貴的問題更加凸顯，創(chuàng)新融資路徑、調(diào)整負債結(jié)構(gòu)是陜西煤業(yè)化工集團必須做好的課題。因而抓住本次市場化債轉(zhuǎn)股政策機遇是陜西煤業(yè)化工集團的必然選擇，這就是內(nèi)在需求產(chǎn)生的內(nèi)在動力。

(2)主動作為，搭建融資平臺。2016年，中央財經(jīng)小組工作會議之后，陜西煤業(yè)化工集團就開始籌劃如何推進債轉(zhuǎn)股業(yè)務。為此，陜西煤業(yè)化工集團積極與各類金融機構(gòu)溝通。根據(jù)債轉(zhuǎn)股的需求，陜西煤業(yè)化工集團對企業(yè)內(nèi)部進行整合，對股權(quán)重組劃轉(zhuǎn)，為債轉(zhuǎn)股順利實施搭建平臺。在已落地的債轉(zhuǎn)股業(yè)務中，標的公司有下屬的板塊公司、二級公司、三級公司，也有幾個子公司一塊作為標的。重組搭建平臺，當然更重要的是滿足金融機構(gòu)對標的資產(chǎn)質(zhì)量的評判，也就是說對于暫時遇到困難，有好的發(fā)展前景的公司資產(chǎn)質(zhì)量的看好?？梢哉f平臺構(gòu)建是陜西煤業(yè)化工集團債轉(zhuǎn)股業(yè)務的核心創(chuàng)新，當然更重要的原因就是金融機構(gòu)主要還是看重對標的資產(chǎn)質(zhì)量的預判。

(3)依法依規(guī)推動債轉(zhuǎn)股的實施。由于本輪債轉(zhuǎn)股業(yè)務國家沒有成型的經(jīng)驗可以借鑒，但《公司法》和《企業(yè)會計準則》有明確的要求，陜西煤業(yè)化工集團就合法合規(guī)確定股權(quán)。以市場化為前提，推動該項工作，貫徹國家債轉(zhuǎn)股政策，在不影響標的公司經(jīng)營和決策的情況下，陜西煤業(yè)化工集團配合落地業(yè)務，積極完成公司章程修改，完善法人治理結(jié)構(gòu)。在沒有經(jīng)驗可借鑒的情況下，六部委對陜西煤業(yè)化工集團的做法也表示認可，在一定程度上為全國推動債轉(zhuǎn)股業(yè)務落地提供了一定的經(jīng)驗借鑒。

(4)采取增資擴股和收益權(quán)轉(zhuǎn)讓等實現(xiàn)債轉(zhuǎn)股。陜西煤業(yè)化工集團在選擇標的上盡量選擇二級公司，對其資本結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，同時又依據(jù)戰(zhàn)略需求構(gòu)建新的二級公司。54號文下發(fā)后，陜西煤業(yè)化工集團結(jié)合自身特點對企業(yè)的一些二級公司又進行了重組，對股權(quán)進行了劃轉(zhuǎn)，當然這是依據(jù)集團發(fā)展戰(zhàn)略的要求，根據(jù)與資金方磋商的結(jié)果。已落地的債轉(zhuǎn)股主要采取了兩種方式，一種方式是增資擴股，另一種方式就是轉(zhuǎn)讓股權(quán)收益權(quán)。

(5)構(gòu)建通道，突破制度障礙?！渡虡I(yè)銀行法》規(guī)定銀行禁止直接持有企業(yè)股權(quán)，那么資金怎么以股權(quán)性質(zhì)的方式進到企業(yè)，而不是做成“明股實債”，就成了問題。為了突破障礙，經(jīng)與金融機構(gòu)反復研討，共同設(shè)立了合伙企業(yè)，搭建了通道，目前已落地的這幾筆債轉(zhuǎn)股業(yè)務，資金都是通過合伙企業(yè)進入標的資產(chǎn)，并實現(xiàn)全集團資金歸集。

2 陜西煤業(yè)化工集團債轉(zhuǎn)股的體會

(1)隨著國家供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和“三去一降一補”政策實施以來，陜西煤業(yè)化工集團得益于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，得益于獨特的資源優(yōu)勢，得益于不斷強化的環(huán)保督查，得益于煤化工產(chǎn)業(yè)的科技創(chuàng)新，經(jīng)營情況顯著改善，利潤和現(xiàn)金流都較2016年大幅提升，融資能力進一步顯現(xiàn)，融資難的問題得到了緩解，大量的債轉(zhuǎn)股資金落地也優(yōu)化了陜西煤業(yè)化工集團的債務結(jié)構(gòu)。但是由于資金市場流動性偏緊加上煤炭行業(yè)都是去產(chǎn)能行業(yè)，融資貴的問題是一道新的需要破解的難題。

(2)《商業(yè)銀行法》禁止銀行直接持有企業(yè)股權(quán)，迫使債轉(zhuǎn)股這個操作中必須引入第三方甚至第四方，導致了債轉(zhuǎn)股業(yè)務較為復雜，提高了融資成本，增加了企業(yè)的財務負擔。

(3)目前市場化債轉(zhuǎn)股的企業(yè)都是盈利能力相對較強的企業(yè)，經(jīng)營情況好，發(fā)展前景強。對于具有發(fā)展?jié)摿s急需資金支持才能實現(xiàn)發(fā)展的企業(yè)，推動債轉(zhuǎn)股略有難度，也就是說對標的資產(chǎn)的選擇質(zhì)量相對要求比較高。資產(chǎn)負債率是衡量企業(yè)風險的一個指標，但不是核心指標，要考慮資產(chǎn)負債率形成的原因和結(jié)構(gòu)，就比如說，窮人的資產(chǎn)負債率一定較低，因為沒人借錢給窮人，富人相對來說可能資產(chǎn)負債率高一些。要剖析資產(chǎn)負債率是企業(yè)經(jīng)營過程形成的還是投資過程形成的，不能“一刀切”，因為“一刀切”很可能會給許多有發(fā)展前景的企業(yè)帶來很多困難。

3 建議

(1)國家健全關(guān)于金融監(jiān)管及市場化債轉(zhuǎn)股的頂層設(shè)計體系，解決法律和制度層面的障礙。一是修改現(xiàn)有《商業(yè)銀行法》或相關(guān)條款，以利于銀行直接持有企業(yè)股權(quán)，減少中間環(huán)節(jié)，簡化交易程序，降低融資成本，方便實務操作。二是希望完善金融監(jiān)管頂層設(shè)計，改善金融機構(gòu)對去產(chǎn)能行業(yè)融資方面總量控制、抽貸限貸等“一刀切”的現(xiàn)狀。三是希望能完善債轉(zhuǎn)股涉稅方面的政策，明晰納稅辦法，讓稅務部門和納稅企業(yè)都能做到有法可依、有章可循。

(2)對于目前實施市場化債轉(zhuǎn)股出現(xiàn)推高資金成本的現(xiàn)象，建議由國家給予企業(yè)適當?shù)呢斦a貼或其他政策支持，幫助實體企業(yè)在轉(zhuǎn)型升級階段渡過難關(guān)。

(3)在金融監(jiān)管方面，對金融機構(gòu)債轉(zhuǎn)股業(yè)務方面出現(xiàn)的風險建立相應的容錯機制和免責機制。

4 結(jié)語

本輪債轉(zhuǎn)股業(yè)務，是國家在推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革及實施“三去一降一補”五大重點任務的大背景下推出的配套金融改革政策，是陜西煤業(yè)化工集團積極響應國家政策進行金融創(chuàng)新的切實動作，也是陜西煤業(yè)化工集團在追趕超越中的新舉措之一。在目前融資難、融資貴的大環(huán)境下，陜西煤業(yè)化工集團債轉(zhuǎn)股的快速落地不僅具有積極的政策導向意義，對降低資產(chǎn)負債率、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、增強信用評級、后續(xù)戰(zhàn)略發(fā)展及轉(zhuǎn)型升級、增強企業(yè)中長期發(fā)展韌性也具有重大推進作用。

Practicesandexperiencesondebt-to-equityofShaanxiCoalandChemicalIndustryGroup

Zhao Futang

(Shaanxi Coal and Chemical Industry Group Co., Ltd., Xi'an, Shaanxi 710065, China)

The author introduced specific measures on practiced debt-to-equity of Shaanxi Coal and Chemical Industry Group, expounded main experiences on the debt-to-equity process, also provided relative suggestions on aspects of improving financial supervisory and marketization debt-to-equity top level system design.

Shaanxi Coal and Chemical Industry Group, debt-to-equity, practices, experiences

TD-9

A

趙福堂. 陜西煤業(yè)化工集團債轉(zhuǎn)股的做法與體會[J].中國煤炭，2017，43(11):16-17,29.

Zhao Futang. Practices and experiences on debt-to-equity of Shaanxi Coal and Chemical Industry Group [J].China Coal，2017，43(11):16-17,29.

趙福堂(1967-)，男，研究生學歷，高級經(jīng)濟師，現(xiàn)任陜西煤業(yè)化工集團有限責任公司副總經(jīng)理、總會計師。

(責任編輯 宋瀟瀟)