李萬明

內(nèi)容摘要：本文分析了國際化擴(kuò)張、無形資產(chǎn)投入與企業(yè)績效的關(guān)聯(lián)機(jī)制，并基于2010-2014年我國制造業(yè)上市公司的樣本數(shù)據(jù)，檢驗了國際化擴(kuò)張與企業(yè)績效的主效應(yīng)關(guān)系和當(dāng)期無形資產(chǎn)投入條件對此關(guān)系的影響。研究發(fā)現(xiàn)：國際化擴(kuò)張程度與企業(yè)財務(wù)績效和市場績效之間均存在顯著正相關(guān)關(guān)系；企業(yè)當(dāng)期無形資產(chǎn)增量會顯著削弱國際化擴(kuò)張與財務(wù)績效的正向關(guān)系，而對國際化擴(kuò)張與市場績效的影響并不顯著。本文旨在為我國企業(yè)更好開展國際化經(jīng)營提供參考。

關(guān)鍵詞：國際化擴(kuò)張 財務(wù)績效 市場績效 無形資產(chǎn)增量

引言

雖然我國企業(yè)在國際化進(jìn)程中已經(jīng)積累了一定的優(yōu)勢，但是由于外部環(huán)境和企業(yè)內(nèi)部因素的制約，仍然導(dǎo)致大部分企業(yè)國際競爭力不足。因此探討國際化程度與企業(yè)績效的關(guān)系以及如何通過優(yōu)化內(nèi)部資源配置提升企業(yè)績效，不僅是我國企業(yè)國際化經(jīng)營中亟需解決的現(xiàn)實問題，也是本文展開相關(guān)研究的立足點。本文利用2010-2014年我國制造業(yè)上市公司的樣本數(shù)據(jù)，試圖研究國際化擴(kuò)張與企業(yè)績效的主效應(yīng)關(guān)系和當(dāng)期無形資產(chǎn)投入條件對此關(guān)系的影響。

理論分析與研究假設(shè)

（一）國際化擴(kuò)張與企業(yè)績效的關(guān)系

雖然經(jīng)營地域的分散性、組織的復(fù)雜性和文化的多樣性等因素會使國際化企業(yè)的經(jīng)營和管理難度加大，但并不能湮沒國際化擴(kuò)張帶來的優(yōu)勢。首先，國際化擴(kuò)張行為作為一種有效的戰(zhàn)略成長方式，可以通過對外直接投資的形式，將企業(yè)內(nèi)部的核心資源和能力通過“地區(qū)多元化”，在延伸到廣闊市場的同時限制在企業(yè)內(nèi)部，提高整體利潤水平。其次，國際市場的開放程度高，一定數(shù)量和較高質(zhì)量的競爭對手涌入爭奪市場份額，消費者能夠獲得更多選擇從而變得日益成熟且更加挑剔，國際化企業(yè)只有主動、及時地調(diào)整組織結(jié)構(gòu)、資源配置、發(fā)展路徑，持續(xù)不斷地強(qiáng)化自身知識基礎(chǔ)、開展技術(shù)創(chuàng)新、提升核心能力，才能可持續(xù)發(fā)展。不僅如此，新鮮、廣闊的市場環(huán)境還會為企業(yè)帶來更多利益相關(guān)的供應(yīng)商、科研機(jī)構(gòu)和中介機(jī)構(gòu)等，為企業(yè)直接學(xué)習(xí)與模仿其他優(yōu)秀組織提供了更大可能性。因此，提出如下假設(shè)：

假設(shè)1：國際化擴(kuò)張對企業(yè)財務(wù)績效具有顯著正向影響。

假設(shè)2：國際化擴(kuò)張對企業(yè)市場績效具有顯著正向影響。

（二）無形資產(chǎn)投入對國際化與企業(yè)績效的調(diào)節(jié)作用

巴魯·列弗教授認(rèn)為有形資產(chǎn)、金融資產(chǎn)可以迅速轉(zhuǎn)換為商品，但至多只能獲得平均的投資回報率，而對無形資產(chǎn)的投入，卻可以培植企業(yè)的核心競爭力從而使企業(yè)獲得超額利潤。內(nèi)部化理論認(rèn)為由于市場的不完全，倘若技術(shù)、管理能力、社會資本等無形資產(chǎn)通過外部市場組織交易，不利于企業(yè)實現(xiàn)利潤最大化目標(biāo)，此時若能建立企業(yè)內(nèi)部市場，協(xié)調(diào)資源配置，就可以降低交易成本，提高經(jīng)營效率。此外，國際化企業(yè)可以通過加強(qiáng)無形資產(chǎn)的投入力度，提升技術(shù)水平，開展品牌營銷，以過硬的產(chǎn)品質(zhì)量和優(yōu)質(zhì)服務(wù)超越同行業(yè)公司，從而保持持續(xù)發(fā)展能力。因此，提出如下假設(shè)：

假設(shè)3：無形資產(chǎn)投入會強(qiáng)化國際化擴(kuò)張與企業(yè)財務(wù)績效的正相關(guān)關(guān)系。

假設(shè)4：無形資產(chǎn)投入會強(qiáng)化國際化擴(kuò)張與企業(yè)市場績效的正相關(guān)關(guān)系。

研究設(shè)計

（一）樣本選擇

本文選取有較多國際化經(jīng)營業(yè)務(wù)的制造業(yè)為研究對象，在剔除了財務(wù)情況異常和數(shù)據(jù)不全的企業(yè)后，得到2010-2014年間2634個觀測值，涉及674家公司，為避免極端影響，對主要的連續(xù)變量在1%水平上進(jìn)行了縮尾處理。數(shù)據(jù)來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫、商務(wù)部《1980-2014中國對外投資企業(yè)名錄》，使用Stata12.0進(jìn)行統(tǒng)計檢驗和回歸分析。

（二）變量選取

因變量。企業(yè)績效（Per），本文參考陳葉婷等（2015）的研究，以總資產(chǎn)報酬率ROA表示財務(wù)績效（ROE進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗），以國內(nèi)市場占有率表示企業(yè)市場績效，分別考察國際化擴(kuò)張戰(zhàn)略對二者的影響。

自變量。企業(yè)國際化擴(kuò)張（Int），克服以往單一指標(biāo)測量國際化擴(kuò)張程度的局限性，基于數(shù)據(jù)的可獲取性，以企業(yè)國際化經(jīng)營所涉及的國家數(shù)（N）以及這些國家與母國市場的文化距離（Dis）的平均數(shù)來衡量企業(yè)國際化擴(kuò)張程度。國家數(shù)（N）以離差標(biāo)準(zhǔn)化處理消除量綱的影響，文化距離（Dis）參考Gupta（2002）提出的文化簇模型進(jìn)行計算。文化距離的計算公式為：

其中，i表示第i個樣本，j表示i樣本在第j個國家或地區(qū)有銷售，除以55是為了消除量綱。

調(diào)節(jié)變量。無形資產(chǎn)投入（Imm），由于各企業(yè)對無形資產(chǎn)分類方式、計提減值準(zhǔn)備和累計攤銷采取的方法不一致，因此以無形資產(chǎn)增量作為解釋企業(yè)無形資產(chǎn)投入能力的變量。

控制變量。本文控制了可能對企業(yè)績效產(chǎn)生影響的變量：企業(yè)規(guī)模、年齡、所有制性質(zhì)以及行業(yè)影響與年度影響。

實證分析的相關(guān)變量總結(jié)如表1所示。

（三）模型建立

實證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計結(jié)果

主要變量描述性統(tǒng)計和相關(guān)系數(shù)矩陣如表2所示。從表中可以看出，樣本企業(yè)的資產(chǎn)報酬率ROA均值為0.0655，標(biāo)準(zhǔn)差為0.1123，樣本公司整體發(fā)展良好，財務(wù)績效差異較小。市場績效均值為0.0052，標(biāo)準(zhǔn)差為0.0094，表明各企業(yè)在該行業(yè)中的市場占有率相差不大。企業(yè)國際化擴(kuò)張程度均值較低，為0.0584，且整體來看各企業(yè)的國際化擴(kuò)張程度明顯差異較小，無形資產(chǎn)投入的差異較大，利于對此展開比較分析。此外除ROE這一穩(wěn)健性檢驗中所使用的變量外，其它變量間的相關(guān)系數(shù)低于0.6，初步表明變量之間不存在多重共線性。對方差膨脹因子（VIF）進(jìn)行測算，所有的因子值均小于2，不存在嚴(yán)重共線性問題的事實進(jìn)一步得到驗證。國際化擴(kuò)張程度與企業(yè)績效之間均存在顯著相關(guān)關(guān)系，更準(zhǔn)確的結(jié)論有待進(jìn)一步檢驗。

（二）國際化擴(kuò)張與企業(yè)績效的回歸分析

表3中方程①、③是對假設(shè)1、2的驗證。由回歸結(jié)果可以看出，企業(yè)國際化擴(kuò)張對財務(wù)績效的解釋能力較低，為8%，說明影響企業(yè)財務(wù)績效的因素還有很多，而國際化擴(kuò)張對市場績效的解釋能力達(dá)48.9%，主要原因是國內(nèi)仍然是多數(shù)企業(yè)的主戰(zhàn)場，且企業(yè)國際化擴(kuò)張會對國內(nèi)市場具有“回轉(zhuǎn)”效應(yīng)。國際化擴(kuò)張在1%的顯著性水平下與企業(yè)財務(wù)績效和市場績效正相關(guān)，回歸結(jié)果支持了假設(shè)1、2，說明企業(yè)的國際化擴(kuò)張戰(zhàn)略可以顯著提高企業(yè)績效。

（三）國際化擴(kuò)張、無形資產(chǎn)投入與企業(yè)績效的關(guān)系

表3中方程④、⑥是對假設(shè)3、4的驗證。假設(shè)3主張當(dāng)無形資產(chǎn)投入較高時，國際化擴(kuò)張與財務(wù)績效的正相關(guān)關(guān)系被強(qiáng)化。然而在方程③中，無形資產(chǎn)與國際化擴(kuò)張交叉項的系數(shù)為負(fù)，與預(yù)期不一致，假設(shè)3不成立。可能因為當(dāng)期無形資產(chǎn)投資并不能在當(dāng)年給企業(yè)帶來超額收益，反而由于其消耗了企業(yè)資源，降低了當(dāng)期收益，所以當(dāng)期無形資產(chǎn)增量的增加會削弱國際化擴(kuò)張與財務(wù)績效的正相關(guān)關(guān)系。

假設(shè)4主張企業(yè)無形資產(chǎn)投入可增強(qiáng)國際化擴(kuò)張與市場績效的正相關(guān)關(guān)系。方程④中，無形資產(chǎn)與企業(yè)國際化擴(kuò)張交叉項的系數(shù)為正，但不具有統(tǒng)計上的顯著性，假設(shè)4不成立。這可能是因為，我國上市公司無形資產(chǎn)的主體是土地使用權(quán)，其對企業(yè)效益與成長水平的提升效果一般，但對無形資產(chǎn)的投入一方面使外部投資者對企業(yè)的未來發(fā)展充滿信心，另一方面對技術(shù)類無形資產(chǎn)的投入使得消費者對企業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)有不斷追求卓越的良好印象，所以企業(yè)對無形資產(chǎn)的投入對國際化擴(kuò)張與市場績效的正向關(guān)系雖然有促進(jìn)作用，但并不顯著。

結(jié)論與建議

本文研究結(jié)果表明：國際化擴(kuò)張程度與企業(yè)財務(wù)績效及市場績效之間均存在顯著正相關(guān)關(guān)系；企業(yè)當(dāng)期無形資產(chǎn)增量會顯著削弱國際化擴(kuò)張對提升企業(yè)財務(wù)績效的積極作用，而當(dāng)期無形資產(chǎn)增量對企業(yè)國際化擴(kuò)張和市場績效的影響并不顯著?；谝陨涎芯拷Y(jié)論，提出以下建議：企業(yè)應(yīng)借助國家政策東風(fēng)，統(tǒng)籌利用國際國內(nèi)兩個市場，積極開展有利于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的國際營銷和服務(wù)。新增的無形資產(chǎn)投資支出可能會對企業(yè)當(dāng)期收益產(chǎn)生輕微負(fù)面影響，但不可否認(rèn)其本身具有的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和杠桿效應(yīng)，國際化企業(yè)應(yīng)在實施擴(kuò)張戰(zhàn)略的同時，科學(xué)管理無形資產(chǎn)投資，全力挖掘無形資產(chǎn)的價值創(chuàng)造潛力，以增強(qiáng)核心競爭力。

參考文獻(xiàn)：

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2.謝軍.基于企業(yè)國際經(jīng)驗的國外市場選擇和進(jìn)入模式研究[J].國際貿(mào)易問題，2007（1）