董嘉鵬

【摘 要】期貨市場是一把雙刃劍，由于其高度的專業(yè)性和高風(fēng)險(xiǎn)特征，操作不利的情況下也容易造成巨大的風(fēng)險(xiǎn)。為此，企業(yè)應(yīng)對(duì)參與期貨市場套期保值的風(fēng)險(xiǎn)有充分的認(rèn)識(shí)，并準(zhǔn)備好對(duì)策。本文以A集團(tuán)集團(tuán)為例，分析了企業(yè)期貨面臨的風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)應(yīng)對(duì)策略進(jìn)行了探討。

【關(guān)鍵詞】企業(yè)；期貨；風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)策

一、主要風(fēng)險(xiǎn)

公司期貨市場套保業(yè)務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)主要來自于兩個(gè)方面：一是外部風(fēng)險(xiǎn)；二是內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)。

1.外部風(fēng)險(xiǎn)

（1）價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)

價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)是集團(tuán)在套保過程中，期貨價(jià)格發(fā)生與公司預(yù)期相反的變動(dòng)。公司主要進(jìn)行賣出套保，預(yù)期價(jià)格會(huì)下跌，但如果現(xiàn)貨市場價(jià)格上漲，期貨價(jià)格也會(huì)上漲，期貨平倉時(shí)就會(huì)產(chǎn)生虧損。

（2）基差風(fēng)險(xiǎn)

套期保值難以涵蓋所有價(jià)格的變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，最普遍的就是期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)不完全一致，基差出現(xiàn)波動(dòng)，而基差變動(dòng)是常態(tài)，此時(shí)可能形成有利的變化，也可能形成不利的變化，這就產(chǎn)生了基差風(fēng)險(xiǎn)。

（3）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

如果集團(tuán)套期保值所選月份不是主力合約或者已退出主力合約地位，則很可能面臨交易量萎縮，面臨難以成交的局面，或者會(huì)產(chǎn)生巨大的沖擊成本，從而產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（4）交割風(fēng)險(xiǎn)

從理論上講，交割不是套期保值的必要環(huán)節(jié)，但在一些情況下，交割可能會(huì)更加有利，而當(dāng)集團(tuán)決定進(jìn)行交割時(shí)，往往可能面臨一些新的風(fēng)險(xiǎn)，如因運(yùn)輸緊張，難以及時(shí)將貨物運(yùn)到交割庫，或因交割庫庫容問題需要到其他地方的交割庫入庫，還有如組織的貨物可能不符合交易所規(guī)定的質(zhì)量要求等等。同時(shí)，交割前由于行情大幅波動(dòng)導(dǎo)致保證金不足被迫平倉的風(fēng)險(xiǎn)，賣交割未能在交割規(guī)定時(shí)間前注冊(cè)成倉單的風(fēng)險(xiǎn)等，都是交割可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

2.內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)

（1）制度風(fēng)險(xiǎn)

主要是企業(yè)進(jìn)行套期保值的前期準(zhǔn)備工作中需要制訂各種規(guī)章制度，如果制度建立不完善，則可能導(dǎo)致套保過程中產(chǎn)生意外時(shí)無法及時(shí)解決，從而影響套保的執(zhí)行。

（2）操作風(fēng)險(xiǎn)

如果操作人員或管理人員擅用職守不按照套保計(jì)劃來進(jìn)行交易，那么也會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。交易員同時(shí)也可能會(huì)出現(xiàn)操作失誤導(dǎo)致下錯(cuò)單或弄錯(cuò)價(jià)格的情況。這就要求集團(tuán)要建立相應(yīng)的錯(cuò)單處理制度，也要求交易員要足夠細(xì)心。

（3）現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)

在沒有形成倉單，或形成倉單但沒有進(jìn)行倉單沖抵保證金之前，期貨價(jià)格的不利變化將會(huì)造成期貨虧損，就需要追加保證金，如因資金管理問題未能在規(guī)定時(shí)間內(nèi)追加保證金，則有可能持倉被強(qiáng)行平倉。

二、風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì)策

根據(jù)在開展期貨套保業(yè)務(wù)過程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)必須擬定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管控措施，以有效控制風(fēng)險(xiǎn)。

1.戰(zhàn)略層面的措施

（1）堅(jiān)守戰(zhàn)略定位，嚴(yán)守套保原則，杜絕投機(jī)

要堅(jiān)持以現(xiàn)貨經(jīng)營為基準(zhǔn)，通過期貨工具實(shí)現(xiàn)現(xiàn)貨經(jīng)營戰(zhàn)略，期貨市場，只從事與現(xiàn)貨相對(duì)應(yīng)的套期保值，堅(jiān)持科學(xué)的套保理念，防范任何投機(jī)傾向，不做任何形式的市場投機(jī)。

（2）建立科學(xué)規(guī)范的組織架構(gòu)和內(nèi)控制度體系

A集團(tuán)根據(jù)國家有關(guān)法律法規(guī)、監(jiān)管規(guī)定以及公司的相關(guān)制度，構(gòu)建了套期保值組織架構(gòu)，讓決策、交易與風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管分開，制定出期貨相關(guān)崗位職責(zé)、套期保值業(yè)務(wù)流程和期貨業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理制度，同時(shí)也加大對(duì)相關(guān)人員的培訓(xùn)，真正落實(shí)A集團(tuán)參與期貨市場是以套期保值為目的，實(shí)現(xiàn)企業(yè)平穩(wěn)經(jīng)營和可持續(xù)發(fā)展。

（3）注重人才培養(yǎng)和激勵(lì)機(jī)制。

通過內(nèi)部培養(yǎng)和外部引進(jìn)相結(jié)合的方式，逐步儲(chǔ)備期貨操作人才，通過科學(xué)合理的激勵(lì)措施發(fā)現(xiàn)人才并留住人才，為期貨業(yè)務(wù)的健康發(fā)展準(zhǔn)備扎實(shí)的基礎(chǔ)。

2.操作策略層面的措施

（1）參與范圍從單個(gè)品種開始。

遵從“小步快走，循序漸進(jìn)”的原則，先從動(dòng)力煤一個(gè)品種開始，逐步理順參與期貨市場的內(nèi)控制度建設(shè)和操作流程，熟悉市場、培養(yǎng)人才，為更好地利用期貨市場打下基礎(chǔ)后，再逐步擴(kuò)展到公司其它現(xiàn)貨品種，如焦炭、焦煤、化品。

（2）套保比例也低開始。

業(yè)務(wù)開展初期，套保比例不高于2%，根據(jù)市場成熟度、業(yè)務(wù)需要、以及操作經(jīng)驗(yàn)的豐富性，再逐步提高。

（3）參與深度方面

遵循先簡單后復(fù)雜、先基礎(chǔ)后深化的策略。第一步，利用期貨市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，積極參與期貨市場的發(fā)展進(jìn)程，關(guān)注期貨市場的價(jià)格信號(hào)，指導(dǎo)現(xiàn)貨生產(chǎn)和銷售；第二步，逐步嘗試?yán)闷谪浭袌龅奶灼诒Ｖ倒δ埽e極參與期貨市場套期保值，通過賣出套保鎖定遠(yuǎn)期價(jià)格，實(shí)現(xiàn)期貨市場“小長協(xié)”的作用，逐步過渡到運(yùn)用期貨市場操作管理銷售價(jià)格；第三步，逐步擴(kuò)大套期保值的操作范圍和參與深度，并積極利用期貨市場創(chuàng)新銷售定價(jià)模式和結(jié)算模式，全方位滿足客戶多方面的需求，鞏固和擴(kuò)大市場占有率，進(jìn)一步擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營規(guī)模；最后，充分運(yùn)用期貨市場資產(chǎn)配置功能，通過基差交易、跨期套利，進(jìn)一步降低風(fēng)險(xiǎn)。

3.金融工具運(yùn)用層面的措施

（1）大市邏輯原則

套保目標(biāo)并不是產(chǎn)生額外的利潤，而是鎖定現(xiàn)貨價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)預(yù)期的財(cái)務(wù)目標(biāo)。企業(yè)應(yīng)通過對(duì)市場趨勢(shì)的研判，根據(jù)市場邏輯，合理運(yùn)用套保工具。

（2）凈頭寸原則

根據(jù)集團(tuán)實(shí)際的銷售量和套保比例，確定套保的凈頭寸，管理好企業(yè)的凈頭寸，不超出實(shí)際的銷售量。

（3）提前量原則

在做套期保值時(shí)會(huì)，企業(yè)應(yīng)根據(jù)市場拐點(diǎn)的出現(xiàn)，即趨勢(shì)即將反轉(zhuǎn)時(shí)進(jìn)行具體操作，并有一定的提前量，逐步分批進(jìn)行套保操作。

三、總結(jié)

煤炭企業(yè)參與動(dòng)力煤期貨的套期保值，盡管面臨一系列的風(fēng)險(xiǎn)，但是只要企業(yè)能夠有效識(shí)別這些風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行恰當(dāng)評(píng)估，采取相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理措施，就可以既有效利用期貨市場套保工具，又能夠有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營服務(wù)。

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