付軼丞

關(guān)于我國證券投資基金評(píng)價(jià)業(yè)的再思考

付軼丞

隨著基金的不斷增多，基金評(píng)價(jià)越來越受到重視，基金市場的發(fā)展也對(duì)基金評(píng)價(jià)業(yè)提出了更高的要求。文章在借鑒國外評(píng)價(jià)方法、評(píng)價(jià)體系的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國基金評(píng)價(jià)的現(xiàn)狀，對(duì)我國證券投資基金評(píng)價(jià)業(yè)的發(fā)展提出幾點(diǎn)建議。

證券投資基金；基金評(píng)價(jià)

伴隨著經(jīng)濟(jì)的增長，人們的投資觀念正在不斷地變化，投資基金成為一大趨勢(shì)。面對(duì)我國證券投資基金的蓬勃發(fā)展的態(tài)勢(shì)，無論是對(duì)于投資者、基金管理人還是監(jiān)管機(jī)構(gòu)都要建立一套完善的評(píng)價(jià)體系來對(duì)基金的運(yùn)行狀況作評(píng)價(jià)，以指導(dǎo)各自的行為。

一、基金評(píng)價(jià)的涵義和作用

證券投資基金的資產(chǎn)管理權(quán)和收益權(quán)相分離，基金投資者和基金管理人之間存在著很大的信息不對(duì)稱。投資者可以看到的往往只有自己投資基金的收益狀況，其他例如基金風(fēng)險(xiǎn)、基金經(jīng)理等都根本無法得知。如何在眾多的基金尋找到符合自己的基金。為了在不同程度上解決這些問題，投資者需要獲得紛繁復(fù)雜的各類初步信息，并把它們整合加工成對(duì)指導(dǎo)投資決策有用的信息。大的機(jī)構(gòu)投資者可以發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢(shì)，以一定的投入建立適合自己的基金評(píng)價(jià)體系但對(duì)于廣大投資者尤其是中小投資者來說，搜集信息、處理信息并持續(xù)跟蹤成本太高。專業(yè)化的證券投資基金評(píng)價(jià)是必然要出現(xiàn)的。建立相對(duì)客觀的評(píng)價(jià)體系，通過對(duì)市場中的基金評(píng)價(jià)，幫助投資者了解基金在過去的時(shí)間段里投資收益的情況及其獲取的收益所需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，幫助他們綜合評(píng)價(jià)基金管理人在過去一段時(shí)間內(nèi)的投資成果，在此基礎(chǔ)上幫助投資者形成對(duì)基金的未來表現(xiàn)的預(yù)期評(píng)價(jià)，做出理性的投資決策。

在我國基金業(yè)發(fā)展這么迅猛的情況下，基金評(píng)價(jià)活動(dòng)可以為廣大投資者所研究、選擇基金降低信息成本、把握風(fēng)險(xiǎn)程度，避免信息不足蒙受損失。

二、基金評(píng)價(jià)的優(yōu)勢(shì)分析

一個(gè)客觀公正的基金評(píng)價(jià)有以下幾點(diǎn)優(yōu)勢(shì)。其一，整合繁瑣信息，有利投資者合理投資。市場上充斥著各種各樣的投資基金，一個(gè)好的基金評(píng)價(jià)能方便投資者從眾多的基金中進(jìn)行挑選，可以使眾多繁瑣的信息得以整合，投資者不需要檢索過多的信息來收集咨詢，更有效地節(jié)省了時(shí)間，也能一目了然清晰地了解基金的各項(xiàng)指標(biāo)及基本情況，方便投資者選擇適合自己投資方向的基金。其二，發(fā)現(xiàn)自身弊端，有利基金公司良性發(fā)展。一個(gè)客觀公正的第三方評(píng)價(jià)公司有利于基金公司發(fā)現(xiàn)自身存在的問題，投資的合理性以及今后應(yīng)該發(fā)展的方向，對(duì)于基金公司內(nèi)部決策有很大的幫助。同時(shí)可以了解到其他基金公司的發(fā)展?fàn)顩r，投資配比，也可以借鑒學(xué)習(xí)，清晰地認(rèn)識(shí)到自身和其他公司的決策方向和差距，可以使各個(gè)基金公司無需探查資料互相比較，對(duì)于整個(gè)基金業(yè)會(huì)形成良性的發(fā)展。其三，了解掌握基金公司情況，監(jiān)管部門更好制定政策?？陀^公正的基金評(píng)價(jià)可以使監(jiān)管部門更好地制定相關(guān)政策，通過基金評(píng)價(jià)公司的評(píng)價(jià)，監(jiān)管部門可以掌握到一些沒有去細(xì)化的數(shù)據(jù)，會(huì)發(fā)現(xiàn)自己監(jiān)管力度和政策的缺失引起的一些問題。通過基金評(píng)價(jià)可以更好地去監(jiān)管基金公司，減少違紀(jì)違規(guī)行為的出現(xiàn)。

三、國外優(yōu)秀基金評(píng)價(jià)體系

在西方，資本市場相對(duì)成熟，基金評(píng)價(jià)業(yè)也已經(jīng)非常發(fā)達(dá)，基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)與股票評(píng)估機(jī)構(gòu)、債券評(píng)估機(jī)構(gòu)成為資本信用評(píng)估三大支柱。如晨星以及標(biāo)準(zhǔn)普爾都是比較聲名卓著的獨(dú)立的基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)，都有著各自的完善的體系。

晨星公司成立于1984年，是一家專門的基金評(píng)價(jià)咨詢公司，目前是世界上最具權(quán)威和影響力的基金評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，其服務(wù)于投資者以及注重技術(shù)運(yùn)用的運(yùn)作理念備受推崇，晨星公司的主要收入來源于基金評(píng)級(jí)衍生的一些金融服務(wù)。如今美國共同基金80%以上的投資會(huì)受到晨星公司基金評(píng)級(jí)結(jié)果影響，很少有基金公司會(huì)忽視晨星公司的評(píng)級(jí)。晨星公司將基金公司的風(fēng)險(xiǎn)與業(yè)績相結(jié)合考慮，進(jìn)行星級(jí)評(píng)定。前提條件是基金設(shè)立的時(shí)間低于三年的不予以評(píng)級(jí)，在進(jìn)行評(píng)級(jí)的不同時(shí)間段即3年、5年、10年期間至少要有20只基金符合評(píng)級(jí)要求才可以進(jìn)行星級(jí)評(píng)定。將單只基金的相對(duì)收益測(cè)算結(jié)果減去其風(fēng)險(xiǎn)測(cè)算結(jié)果，可得到評(píng)級(jí)指標(biāo)。百分之一到百分之十的基金獲得五星級(jí)的評(píng)級(jí)。其收益在同類中最高，風(fēng)險(xiǎn)在同類中最低。晨星公司的各項(xiàng)數(shù)據(jù)計(jì)算評(píng)級(jí)在業(yè)內(nèi)受到極高的推崇。

與晨星公司不同的是，標(biāo)準(zhǔn)普爾Micropal將對(duì)基金管理公司本身的評(píng)價(jià)融入到對(duì)基金表現(xiàn)的綜合評(píng)價(jià)中，這樣，可以幫助基金管理公司更好地向投資者展示其價(jià)值，也可以促使投資者的決策更加全面、有效。標(biāo)準(zhǔn)普爾Micropal公司評(píng)級(jí)特色還體現(xiàn)在會(huì)精選出不超過10%的基金進(jìn)行進(jìn)一步深入的跟蹤分析、調(diào)查。被選中的基金投資吸引力將大大增強(qiáng)。另外，公司在收取一定費(fèi)用的前提下，對(duì)提出申請(qǐng)要求跟蹤考察的基金進(jìn)行價(jià)值增強(qiáng)評(píng)級(jí)。

四、我國基金評(píng)價(jià)現(xiàn)階段存在的主要問題

我國自2010年證監(jiān)會(huì)實(shí)行《證券投資基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》后，基金評(píng)價(jià)業(yè)越來越得到大眾的認(rèn)識(shí)和重視，發(fā)展迅猛，包括晨星等著名基金評(píng)價(jià)公司也在中國設(shè)立分公司，但我國基金評(píng)價(jià)行業(yè)依然存在一些問題。

其一，評(píng)價(jià)方法單一。在證監(jiān)會(huì)實(shí)行《證券投資基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》之前，基金評(píng)價(jià)業(yè)一直處于市場化的行為，眾多的基金評(píng)價(jià)公司涌現(xiàn)，魚龍混雜，不能很好地指導(dǎo)投資者進(jìn)行基金投資，有的甚至誤導(dǎo)和欺騙投資者。自證監(jiān)會(huì)頒布政策和準(zhǔn)入門檻后，僅剩為數(shù)不多的基金評(píng)價(jià)公司，我國基金評(píng)價(jià)業(yè)依然處于初級(jí)階段，大多數(shù)公司沒有豐富的人才去研發(fā)或者創(chuàng)立較豐富的基金評(píng)價(jià)體系，故基本處于模仿進(jìn)行基金評(píng)價(jià)，造成我國的基金評(píng)價(jià)業(yè)普遍評(píng)價(jià)方法單一。

其二，監(jiān)管缺失，相關(guān)法制滯后。基金評(píng)價(jià)業(yè)在我國一直處于新興行業(yè)，沒有完全獨(dú)立的第三方監(jiān)管機(jī)構(gòu)，證監(jiān)會(huì)近年逐漸重視對(duì)基金評(píng)價(jià)業(yè)的管理，但依然存在著較多的漏洞。對(duì)于基金評(píng)價(jià)公司評(píng)價(jià)結(jié)果的真實(shí)有效性并沒有一個(gè)嚴(yán)苛的制度來保證，致使會(huì)有部分基金評(píng)價(jià)公司與基金公司因?yàn)殛P(guān)聯(lián)關(guān)系影響評(píng)價(jià)，并且較多基金公司信息披露性、可靠性、及時(shí)性方面依然存在著不少問題，有的基金公司為了自身利益，隱瞞部分實(shí)情使消費(fèi)者來投資，這同樣會(huì)對(duì)基金評(píng)價(jià)公司的評(píng)價(jià)結(jié)果產(chǎn)生一定的影響。

其三，評(píng)價(jià)方法普遍定量嚴(yán)重，不被大眾所重視。我國基金評(píng)價(jià)方法主要是定量為主，較多的數(shù)據(jù)充斥和主導(dǎo)基金評(píng)價(jià)業(yè)，雖然大量的數(shù)據(jù)和指標(biāo)在行業(yè)內(nèi)以及專業(yè)人士能夠準(zhǔn)確地判斷該基金的基本數(shù)值和投資情況，但很多方面定量的指標(biāo)并不能完全地體現(xiàn)基金的經(jīng)營狀況比如基金管理水平、組織能力、投資風(fēng)格策略等，這些并不能通過指標(biāo)來體現(xiàn)。并且較為復(fù)雜的數(shù)據(jù)對(duì)于一些普通的投資者來說并不能讓他們能直觀地了解和判斷基金情況，可能較多的文字性的內(nèi)容更能讓普通的投資者接受和了解該基金，較多的定量評(píng)價(jià)，致使我國的基金評(píng)價(jià)業(yè)使門檻提升，讓普通的投資者難以介入。

五、完善我國基金評(píng)價(jià)業(yè)的幾點(diǎn)建議

筆者認(rèn)為，要想讓基金評(píng)價(jià)行業(yè)在國內(nèi)得到重視，能與證券投資基金一起迅猛發(fā)展，可以從以下幾個(gè)方面來改進(jìn)：

其一，鼓勵(lì)和支持建立更多的第三方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。為了推動(dòng)基金業(yè)的大力發(fā)展，我國應(yīng)鼓勵(lì)和支持創(chuàng)立更多的基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)并且在政策上扶持基金評(píng)價(jià)公司的創(chuàng)立。對(duì)于基金評(píng)價(jià)業(yè)，相關(guān)部門一定要重視并且當(dāng)作與基金業(yè)并駕齊驅(qū)的行業(yè)來扶持，在相應(yīng)的創(chuàng)立、門檻、評(píng)價(jià)體系的研發(fā)上給予一定的政策和資金支持。從而推動(dòng)基金評(píng)價(jià)行業(yè)在我國的發(fā)展。

其二，建立健全監(jiān)管制度，加快相關(guān)法制的建設(shè)。要想讓基金評(píng)價(jià)正規(guī)化、透明化，不但對(duì)基金評(píng)級(jí)公司內(nèi)部加強(qiáng)監(jiān)管，還要對(duì)基金公司內(nèi)部進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管。加強(qiáng)從業(yè)人員的職業(yè)道德水平和法律意識(shí)，加強(qiáng)監(jiān)控，對(duì)有基金公司影響評(píng)級(jí)結(jié)果的行為給予嚴(yán)懲，并且也要盡快完善我國相關(guān)的法律規(guī)定，做到有法可依。

其三，大力支持建立多層次的定量與定性相結(jié)合的評(píng)價(jià)體系。證監(jiān)會(huì)應(yīng)給予評(píng)級(jí)公司的評(píng)級(jí)體系市場化、自由化，不光要有數(shù)據(jù)，更要有更多文字性的評(píng)價(jià)。比如基金的投資風(fēng)格、投資策略、投資方向、歷來投資情況等等。使更多的投資者能夠選擇符合自己要求的評(píng)價(jià)體系，降低基金評(píng)價(jià)業(yè)的門檻，使越來越多人去關(guān)注和接受基金評(píng)價(jià)，我國的基金評(píng)價(jià)業(yè)才能得到迅猛發(fā)展。

總之，只有越來越多的基金評(píng)價(jià)公司涌現(xiàn)，越來越多種科學(xué)豐富的評(píng)價(jià)體系出現(xiàn)，才能使得監(jiān)管部門、基金公司、投資者逐漸地去關(guān)注了解基金評(píng)價(jià)業(yè)。我國的基金評(píng)價(jià)業(yè)也才能得到更好的發(fā)展。

［1］潘金根.關(guān)于建立我國證券投資基金評(píng)價(jià)體系的研究［J］.國際金融研究，2003，11（5）.

［2］中國證券業(yè)協(xié)會(huì).證券投資基金［J］.北京：中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2010.

［3］聶名華，楊飛虎.美國晨星公司基金評(píng)級(jí)體系及其借鑒價(jià)值［J］.云南財(cái)經(jīng)學(xué)學(xué)報(bào)，2006，（06）：10-12.

［4］衛(wèi)紅.國外著名基金評(píng)級(jí)體系簡介［J］.金融廣角，2004，（01）：22-24.

［5］施金亮，朱振鋒.我國基金評(píng)級(jí)業(yè)的現(xiàn)狀和對(duì)策［J］.商場現(xiàn)代化，2006，（08）：179-180.

付軼丞，山東淄博人，廈門大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院2013級(jí)在職碩士研究生，現(xiàn)供職于海南金椰子貿(mào)易有限公司，研究方向：金融理論與實(shí)踐。

F830.91

A

1008-4428（2016）01-88-02