文/王曾越 編輯/張美思

Market 市場

原油供過于求格局延續(xù)

文/王曾越 編輯/張美思

原油供過于求的主導(dǎo)局面將在年內(nèi)使得原油價格繼續(xù)承壓，但不排除階段性利好刺激消息的出現(xiàn)，使其出現(xiàn)短暫的反彈。

2016年以來，國際原油市場走勢一直引人關(guān)注。國際原油價格先是延續(xù)了2015年的跌勢，并于2月達(dá)到低點(diǎn)，而后開始強(qiáng)勁反彈，6月最高升至50美元以上。當(dāng)時，市場上對于原油價格的前景預(yù)期十分樂觀，認(rèn)為此輪油價反彈將持續(xù)下去。然而，在到達(dá)6月高點(diǎn)之后，國際原油價格又開始走低。在不到兩個月的時間內(nèi)，布倫特原油甚至再度跌入到技術(shù)性熊市之中。那么，造成近期原油價格下跌的原因和原油價格走勢的前景如何？筆者認(rèn)為，當(dāng)前原油市場供過于求的基本面態(tài)勢并沒有發(fā)生改變，前段時間原油基本面短暫的利好刺激消失之后，原油價格恢復(fù)下行亦在意料之中。

主要產(chǎn)油國供應(yīng)持續(xù)增加

近兩年來，國際原油市場供過于求的局面使得原油價格大幅下跌。當(dāng)前，這一基本面態(tài)勢并沒有發(fā)生顯著改善。而前段時間油價的上行，源自供需端出現(xiàn)了短期的利好因素，然而，這些因素并沒有持續(xù)性。在短期利好刺激消失之后，原油供應(yīng)過剩、需求疲弱的大格局再次主導(dǎo)原油價格走勢。

從供應(yīng)端來看，第一，石油輸出國組織（OPEC）成員國中，前期尼日利亞的武裝襲擊和利比亞爭端的影響已偃旗息鼓，OPEC成員國內(nèi)部的分歧使得限產(chǎn)協(xié)議無疾而終，原油產(chǎn)量持續(xù)上升。

三月份之后，原油市場出現(xiàn)了一系列利好事件，其中較為典型的是OPEC內(nèi)部的尼日利亞的武裝襲擊和利比亞爭端引發(fā)的供應(yīng)短期縮減。今年2月，尼日利亞政府停止了在大赦框架下對停止破壞原油管線等設(shè)施的現(xiàn)金“獎勵”，這使得其國內(nèi)油田設(shè)施遭受到一系列的武裝襲擊，一些企業(yè)不得不疏散或關(guān)閉設(shè)施，短時間內(nèi)造成原油產(chǎn)量的下降。但這一事件近期已經(jīng)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。尼日利亞政府與武裝分子進(jìn)行多次談判，近期更表示其已經(jīng)恢復(fù)了向尼日爾河三角洲地區(qū)軍事武裝的現(xiàn)金支付，以終止最新一輪針對油氣設(shè)施的武裝攻擊。政府與武裝分子的緩和，將有助于尼日利亞原油產(chǎn)量的恢復(fù)。利比亞方面，因其國內(nèi)的兩個政治派系爭奪國家掌控權(quán)，造成利比亞港口停運(yùn)超過兩周，但短暫的停運(yùn)之后，其東部港口已恢復(fù)了石油出口。而4月與6月時，OPEC國家曾兩次進(jìn)行限產(chǎn)談判，但協(xié)議最終都未能達(dá)成。這背后的根源是OPEC內(nèi)部成員國之間出于維護(hù)自身市場份額而不愿意主動降低產(chǎn)量。其中，最為典型的利益沖突方是沙特和伊朗，這二者是傳統(tǒng)的競爭對手。尤其在伊朗結(jié)束制裁之后，重新恢復(fù)原油供應(yīng)，對恢復(fù)并擴(kuò)大原油市場份額志在必得，因此其不減產(chǎn)的態(tài)度較為堅決。根據(jù)OPEC方面提供的數(shù)據(jù)，2016年上半年，伊拉克出口原油5.92億桶，總收入177億美元，日均出口329萬桶。另外，今年7月份，伊朗原油日產(chǎn)量繼續(xù)增加20萬桶，達(dá)到355萬桶/日。而沙特作為OPEC最大的產(chǎn)油國，其對于減產(chǎn)的態(tài)度一直較為消極，強(qiáng)調(diào)只有所有產(chǎn)油國都同意減產(chǎn)，自身才會同意減產(chǎn)。在伊朗恢復(fù)原油供應(yīng)的情況下，沙特選擇繼續(xù)增產(chǎn)以保持自身市場份額。數(shù)據(jù)顯示，7月，沙特原油產(chǎn)量達(dá)到1067萬桶/日，創(chuàng)歷史新高。而從整個OPEC組織成員國的情況來看，其原油產(chǎn)量也呈現(xiàn)繼續(xù)走高的趨勢。7月，OPEC成員國原油日產(chǎn)量較上月增加4.6萬桶至3311萬桶。從目前的情況來看，除非油價大幅下跌，否則OPEC成員國內(nèi)部的分歧現(xiàn)狀不會發(fā)生改變。限產(chǎn)只能是口頭刺激而非實際結(jié)果，OPEC成員國的原油供應(yīng)將不會出現(xiàn)收縮。

第二，非OPEC產(chǎn)油國中，美國原油庫存攀升，活躍鉆井平臺數(shù)上升；加拿大森林野火的影響消散，產(chǎn)量開始恢復(fù)；俄羅斯對于減產(chǎn)的態(tài)度也較為消極。

美國方面，近期美國原油庫存連續(xù)升高，對原油價格形成較大打壓。美國能源信息署（EIA）最新數(shù)據(jù)顯示，截至8月5日當(dāng)周，美國原油庫存增加105.5萬桶，達(dá)到5.236億桶，已是連續(xù)第三周增加。而此前市場預(yù)估為減少102.5萬桶。美國原油交割地庫欣庫存增加116萬桶，達(dá)到6，526萬桶。與此同時，美國活躍鉆井平臺數(shù)量也呈現(xiàn)上漲勢頭。美國油服公司貝克休斯8月5日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2016年8月5日，當(dāng)周美國石油活躍鉆井?dāng)?shù)增加7座，達(dá)到381座，為連續(xù)第六周增長，且過去十周內(nèi)有九周錄得增長。前期原油價格上漲已使得部分企業(yè)恢復(fù)增產(chǎn)意愿。在這種背景下，美國能源信息署上調(diào)了對2016年美國原油產(chǎn)量的預(yù)期。EIA預(yù)計，今年美國國內(nèi)的原油產(chǎn)量為873萬桶/日，而在今年7月份，該署做出的預(yù)測則是今年的原油產(chǎn)量將為861萬桶/日。俄羅斯方面，根據(jù)其能源部數(shù)據(jù)，7月俄羅斯原油產(chǎn)量較去年同期增長1.8%，攀升至1085萬桶/日，距離后蘇聯(lián)時代的高點(diǎn)水平已經(jīng)不遠(yuǎn)。同時，7月俄羅斯原油出口同比增長4.7%，達(dá)到528萬桶/日。俄羅斯原油產(chǎn)量攀升，且對于OPEC組織呼吁的限產(chǎn)協(xié)議不以為然。對于最新OPEC組織提出的將在9月份再次召開會議討論原油限產(chǎn)，俄羅斯方面表示，現(xiàn)階段沒有必要對此進(jìn)行討論。加拿大方面，前期森林大火對原油產(chǎn)量的影響也逐漸消退。

因此，綜合全球主要產(chǎn)油國家的情況來看，全球原油供給仍然呈現(xiàn)增長態(tài)勢。

原油需求維持疲弱

從需求端來說，一方面，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍十分緩慢，歐、日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體普遍復(fù)蘇遲緩；而對原油需求較大的新興經(jīng)濟(jì)體來說，其仍處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和去杠桿過程中，對原油的需求不會出現(xiàn)明顯的回暖，這將進(jìn)一步限制對原油的需求。以中國為例。中國作為全球最大的能源消費(fèi)國，當(dāng)前處于去產(chǎn)能、去庫存的進(jìn)程之中。中國海關(guān)總署最新的數(shù)據(jù)顯示，因獨(dú)立煉廠需求放緩，7月中國共進(jìn)口3107萬噸原油，約735萬桶/日，創(chuàng)今年1月來的最低水平。

另一方面，當(dāng)前，對原油需求產(chǎn)生抑制的一個新情況是全球汽油、柴油等成品油庫存躥升至高位。成品油庫存高企，這將進(jìn)一步限制原油的需求。其原因在于，前期油價大跌，使得去年至今年初，煉廠增長意愿增強(qiáng)。今年上半年，全球煉廠開工率以及全球煉油產(chǎn)能的增加已數(shù)月高于均值。而美國能源署的數(shù)據(jù)顯示，在8月第一周，美國汽油庫存為2.38億桶，較五年季節(jié)性平均水平高出5%。此前，汽油庫存曾在今年早些時候觸及記錄高位。與此同時，包括煤油、航空燃油、柴油及其他油品的美國餾分油庫存為1.53億桶，較五年季節(jié)性平均水平高出36%。

不僅歐、美國家如此，在傳統(tǒng)消費(fèi)強(qiáng)勁的亞洲市場也是如次。日本、韓國及中國在內(nèi)的亞洲煉廠在不斷向海外出口油品。中國海關(guān)的數(shù)據(jù)顯示，2016年上半年，中國成品油出口量達(dá)1769萬噸，同比大增67.05%，其中汽油出口445.1萬噸，同比增長74.74%；柴油出口658.9萬噸，同比增長234.06%。單是今年7月，中國成品油出口就較去年同期增長52.3%，達(dá)到單月紀(jì)錄高位457萬噸。另外，7月，中國進(jìn)口成品油208萬噸，較去年同期減少13%，凈出口達(dá)249萬噸。1-7月中國成品油出口量為2603萬噸，出口金額636.2億元；分別同比增長46.3%和3%。成品油庫存的高企，將會對原油需求起到抑制作用。而夏季是北美傳統(tǒng)的汽油等油品的消費(fèi)旺季，在夏季過后，汽油需求會進(jìn)一步減弱，預(yù)計屆時成品油庫存及原油需求都會受到進(jìn)一步影響。

因此，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢的大背景下，原油需求難以得到持續(xù)改善，同時，成品油庫存高企也進(jìn)一步限制了原油需求的復(fù)蘇。整體來看，原油需求端也難以出現(xiàn)持續(xù)改善。而原油供給也不會出現(xiàn)明顯收縮，原油供給過剩、需求疲弱的態(tài)勢將對原油價格產(chǎn)生進(jìn)一步的壓力。

總結(jié)

從供需基本面的整體態(tài)勢來看，當(dāng)前原油市場并沒有持續(xù)的利好條件支撐，供過于求的局面仍在繼續(xù)，預(yù)計這種格局在年內(nèi)都不會出現(xiàn)明顯變化。不過，原油市場價格極易受到短期因素的影響，在今年接下來的時間里，如前幾個月曾出現(xiàn)的短期反彈局面仍有可能出現(xiàn)。例如，OPEC最近呼吁在9月份舉行新一輪談判討論原油限產(chǎn)。雖然從以往的經(jīng)驗來看，未來的這一輪談判仍有可能無疾而終，但從歷次OPEC談判的市場反應(yīng)來看，這一話題本身對市場的刺激作用就不容小覷，很有可能在短期內(nèi)助力原油價格反彈。且部分OPEC成員國家內(nèi)部的政治局勢不穩(wěn)，仍有可能爆發(fā)階段性或局部風(fēng)險，對原油供應(yīng)造成階段性影響，并對油價產(chǎn)生助推。

此外，從美元指數(shù)來看，作為大宗商品的計價貨幣，其走勢對原油價格也產(chǎn)生重要影響。當(dāng)前，在全球經(jīng)濟(jì)不確定性有所增強(qiáng)的背景下，美聯(lián)儲的加息步伐日趨謹(jǐn)慎，市場對美聯(lián)儲近期加息的預(yù)期有所減弱，美元指數(shù)受此影響走勢疲弱。這對于原油價格來說是一個利好消息，但隨著時間的推移，市場對美聯(lián)儲加息的預(yù)期有可能再次升溫，屆時，美元指數(shù)的走勢變化可能會對原油價格產(chǎn)生抑制。

總體而言，原油供過于求的主導(dǎo)局面將在年內(nèi)使得原油價格繼續(xù)承壓，但不排除階段性利好刺激消息的出現(xiàn)，使其出現(xiàn)短暫的反彈。在這種情況下，預(yù)計年內(nèi)原油價格走勢將有可能呈現(xiàn)低位震蕩的局面。

作者單位：中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院