胡語文

經(jīng)過上周的分析，我們知道，目前A股不存在較大的做空動能，卻有較多的做多機會。盡管人民幣貶值和大小非解禁的壓力一度使人擔(dān)憂去年夏天的覆轍重蹈，但實際上，今年的情況明顯好于去年。

首先，最近的人民幣貶值并不是趨勢的強化，而是本幣幣值波動的適當(dāng)放大。從目前人民幣貶值的速率來看，明顯屬于強弩之末，屬于情緒面的發(fā)泄，并不是經(jīng)濟走弱的體現(xiàn)。

其次，從目前中國經(jīng)濟本身的狀態(tài)來看，雖然面臨美國加息的沖擊，但整個經(jīng)濟層面的活力仍然，而美元加息仍沒有到高潮期，其對全球經(jīng)濟的影響仍屬于心理層面，從實際經(jīng)營角度出發(fā)，利率上升還沒有危及經(jīng)濟增長和企業(yè)盈利增長。中國仍處于去杠桿和去庫存階段，經(jīng)濟發(fā)展的周期和階段與美國都不同，所以，不會立馬跟隨美國加息。除非未來中國通脹水平明顯提升，否則，中國仍會采取相對寬松的貨幣政策。

其三，正值股災(zāi)一周年紀(jì)念的時刻，市場各方普遍都在總結(jié)過去一年的股災(zāi)成因和治市舉措。對于“救市”的提法，筆者不是很茍同，“救市”的提法明顯帶有過去政策市的痕跡；“治市”可能比較妥當(dāng)。如果“救市”只是出于短期降低市場波動的動機，而回避影響市場長期健康發(fā)展的根本因素，這可能會誤導(dǎo)市場的長期發(fā)展。所以，當(dāng)下的治市需要立足于長遠(yuǎn)來治理市場、建設(shè)市場、完善市場。

從中國證券市場過去二三十年的發(fā)展歷程來看，重企業(yè)融資、輕投資者保護的市場定位一定要糾正。如果未來依然是以重融資的出發(fā)點來發(fā)展資本市場，而投資者的根本利益得不到保障，則市場很難改變“賭場”的窘境。證券法從立法之初就缺少對投資者保護、民事賠償和集體訴訟，而監(jiān)管機構(gòu)對于市場操縱、業(yè)績造假、違規(guī)融資惡意套現(xiàn)等行為都沒有提起刑事訴訟，一些違法違規(guī)行為的屢禁不止已經(jīng)使得市場造假違規(guī)成本過低。就如同最近網(wǎng)上傳出的笑話一樣，一家上市公司業(yè)績造假僅被罰款一千多萬元，跟企業(yè)IPO可以融資二十多億相比，造假的成本太低，所以，導(dǎo)致更多的企業(yè)會造假上市。這樣的造假的企業(yè)僅靠罰款是不夠的，早應(yīng)該提起刑事訴訟。

當(dāng)然，值得欣慰的是，目前監(jiān)管機構(gòu)已經(jīng)開始注重投資者權(quán)益的保護和違法行為的打擊以及惡意融資套現(xiàn)行為的監(jiān)督和處理；這些改善措施對于市場信心的恢復(fù)是有幫助的，但仍需要上升到立法階段，只有首先完善立法，才能師出有名，有法可依。

最近市場的信心已經(jīng)有所恢復(fù)，隨著深港通、A股加入MSCI等消息的發(fā)酵，市場參與者有逐步增加的跡象。我們繼續(xù)維持上周即5月底提出的“未來三個月市場有一波中級反攻”的觀點。熱點方面，券商金融仍是市場的主攻方向，而傳統(tǒng)的消費股仍是公募比較喜歡配置的板塊，但只要通脹沒有惡性上漲，消費股仍沒有太多的彈性，更多適合熊市的配置?，F(xiàn)階段，我們?nèi)匀恢鲝堊プ∈袌鲎罹邚椥缘钠贩N，一是券商，二是有色，三是國企改革。這些品種都是存在超預(yù)期機會的板塊和熱點。這種超預(yù)期主要體現(xiàn)在業(yè)績層面、消息層面或者重點資產(chǎn)重組的體現(xiàn)。

我們相信，6-9月份是市場難得的一次吃飯行情，也是對過去股災(zāi)損失的一次應(yīng)有的補償，投資者應(yīng)該早日拋棄恐慌，回到市場正常的情緒里來。當(dāng)然，短期來看，由于上周多頭經(jīng)過了短期宣泄，目前需要在3000點下方積蓄力量，所以。充分換手之后才會有新的做多機會。