任瞳

自2014年起，滬港通機(jī)制的開通，使得海外投資者可以通過這個(gè)通道交易A股股票，因而無論是業(yè)界還是輿論媒體，都十分關(guān)注滬港通資金的變動(dòng)，甚至奉為圭臬。那滬港通資金預(yù)測效率到底是怎樣的呢，真的是傳說中的“聰明錢”么？滬股通資金流向?qū)股投資者有多大參考意義呢？

滬股通資金對指數(shù)的預(yù)測作用

滬股通標(biāo)的股票涵蓋了上交所的權(quán)重股票，與上證綜指和滬深300指數(shù)的相關(guān)性都十分高，收益相關(guān)性超過99%。在考察滬股通資金的預(yù)測能力時(shí)，我們直接分析其對滬深300指數(shù)的預(yù)測能力。

滬股通資金的變動(dòng)與滬深300指數(shù)走勢并不完全是處于相同的趨勢，在2014年11月-2015年1月、2015年4月-2015年6月中旬、2016年2月-2016年3月這三個(gè)階段，資金流入方向與指數(shù)走勢相同，但是2015年3月-2015年4月、2015年10月-2015年11月這兩個(gè)階段，資金流入方向與指數(shù)走勢并不保持一致。所以直接看近期滬股通資金的流入流出對A股指數(shù)走勢作預(yù)測并不可靠。

如果進(jìn)一步對比滬股通資金的凈流入和滬深300指數(shù)資金凈流入，可以發(fā)現(xiàn)兩者相關(guān)性很低，這也展示了外資投資者與A股投資者投資方式的差異，這也是兩地投資者結(jié)構(gòu)差異所導(dǎo)致的。

為了更細(xì)致地對比資金流入流出時(shí)對滬深300指數(shù)的預(yù)測作用，我們把滬股通資金變動(dòng)設(shè)置為三類狀態(tài)，分別是顯著流入、小幅波動(dòng)和顯著流出，分別指數(shù)下期的收益率情況。可以看到無論是日頻還是周頻級別的統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)當(dāng)滬股通資金顯著流入時(shí)對指數(shù)的預(yù)測能力較強(qiáng)，當(dāng)前指數(shù)顯著流入時(shí)下期指數(shù)上漲的概率達(dá)到70%，且平均收益也顯著為正。但是當(dāng)資金波動(dòng)不明顯或者顯著流出時(shí)，并沒有發(fā)現(xiàn)明顯的規(guī)律，因而不具有顯著的預(yù)測能力。

是否有其他方式解讀滬股通資金？

從上文的分析可以發(fā)現(xiàn)，單純的看滬股通流入資金總量并不能很好的對指數(shù)走勢起到預(yù)測作用，那是否有其他方式解讀呢？我們嘗試使用買單的大小對后市指數(shù)進(jìn)行預(yù)測，即買入資金成交額，買入資金成交筆數(shù)這一比值來表示外資投資者的情緒，比值越高反映買入情緒越高漲，后市上漲概率越高。

可以看到，相比直接看總量資金的流入大小，不如觀看平均成交單筆資金金額大小，因?yàn)閮袅魅氪髥胃鄷r(shí)，其暗含的看漲信息更為可靠，預(yù)測效率更高。

通過上述數(shù)據(jù)分析，我們發(fā)現(xiàn)，簡單根據(jù)滬股通資金的流入流出對指數(shù)走勢進(jìn)行預(yù)測并不靠譜，不過當(dāng)滬股通資金出現(xiàn)明顯大額流入時(shí)指數(shù)下期上漲的概率的確增高。另外可以通過觀察平均成交單筆資金金額大小來對后市走勢進(jìn)行預(yù)判。