宗禾

A股市場(chǎng)的再度企穩(wěn)走高，令港交所中概股的回歸聲音再度響起。

11月26日，青島港公告稱，公司正考慮及探討于上交所或深交所發(fā)行A股的可能性，目前相關(guān)上市輔導(dǎo)登記申請(qǐng)已獲得證監(jiān)會(huì)青島監(jiān)管局受理，并已委任中信證券作為輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)。值得關(guān)注的是，除了青島港外，青島銀行等多家在港交所上市的魯股也紛紛啟動(dòng)回歸A股的計(jì)劃。

青島港離A股有多遠(yuǎn)

11月26日，青島港（06198.HK）公告稱，公司正考慮及探討于上交所或深交所發(fā)行A股的可能性，目前相關(guān)上市輔導(dǎo)登記申請(qǐng)已獲得證監(jiān)會(huì)青島監(jiān)管局受理，并已委任中信證券作為輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)。在H股市場(chǎng)剛剛掛牌兩年，青島港就打起了回歸A股的算盤，主要原因或在于其遲遲難以提升的估值水平。

青島港于2014年6月6日在港交所正式掛牌上市，彼時(shí)公司募集資金約24.93億港元，其中約9成資金被用在中國(guó)北方最大的大宗商品碼頭董家口港區(qū)的建設(shè)上。雖然其后董家口港區(qū)的建設(shè)順利推進(jìn)，公司經(jīng)營(yíng)也保持穩(wěn)健，但青島港的股價(jià)表現(xiàn)卻一直不佳，甚至在今年1月創(chuàng)下了2.537港元/股的歷史低位，較3.76港元/股的招股價(jià)低了不少。即便近期回升到4.20港元/股，公司的平均市盈率也僅有8.73倍，遠(yuǎn)低于A股港口板塊的上市公司。

通過(guò)Choice金融終端統(tǒng)計(jì)就可以發(fā)現(xiàn)，A股港口板塊上市公司的估值明顯高于青島港，其中同屬山東省的日照港平均市盈率高達(dá)69.34倍，與其相距不遠(yuǎn)的大連港市盈率也達(dá)到82.91倍。

與遲遲難以提升的估值相比，青島港業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻頗為穩(wěn)定。公司2014年以來(lái)營(yíng)業(yè)收入一直保持正增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2015年歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20.15%，遠(yuǎn)高于2014年的5.72%。有業(yè)內(nèi)分析人士表示，青島港的營(yíng)收狀況、凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)收益率在中國(guó)港口中都具有較為領(lǐng)先的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，與A股上市港口相比，青島港的凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)收益率均可躋身前三位。

實(shí)際上，早在今年3月，青島港方面就已啟動(dòng)了考慮回歸A股的計(jì)劃，甚至提出在A股實(shí)施員工持股計(jì)劃。彼時(shí)，青港國(guó)際資本市場(chǎng)辦公室主任史秀琴稱，青島港的業(yè)績(jī)和管理能力，在內(nèi)地可能獲得比在香港市場(chǎng)更好的表現(xiàn)。

有投資者表示，從公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，2016年上半年露出一些“降速”跡象，如稅前利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率由去年同期的31.01%降至11%，歸屬于母公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率也由去年同期的26.91%降至10.40%。同時(shí)，公司負(fù)債不斷走高，其資產(chǎn)負(fù)債率由2014年的56.16%升至61.11%，而在2016年上半年公司總負(fù)債同比增長(zhǎng)率更是高達(dá)44.58%，遠(yuǎn)超去年同期14.04%的表現(xiàn)。

“如果青島港能夠在A股市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)順利融資，那它的經(jīng)營(yíng)能力、資產(chǎn)整合能力都將再上一個(gè)臺(tái)階?！币患胰虣C(jī)構(gòu)的分析師說(shuō)。

青島銀行：城商行的回歸考驗(yàn)

實(shí)際上，有意回歸的魯股不止青島港。

今年8月，青島銀行擬申請(qǐng)A股上市，計(jì)劃發(fā)行數(shù)量不超過(guò)10億股，所募資金凈額全部用于補(bǔ)充核心資本。

雖然各家城商行都積極上市，但登陸香港的日子并不好過(guò)，不少城商行陷入“破發(fā)”的尷尬境地，不僅如此，還要面對(duì)交易清淡、成交量長(zhǎng)期低位運(yùn)行的局面。大多數(shù)時(shí)間里，H股上市城商行的每日換手率都在0.1%以下。

青島銀行便體會(huì)到了個(gè)中辛苦，因此，回歸A股市場(chǎng)成為其選擇。除去青島銀行，徽商銀行、盛京銀行、哈爾濱銀行、錦州銀行、鄭州銀行在H股上市的城商行，均欲回歸A股。

青島銀行于2015年12月3日在港交所上市，全球共發(fā)售9.9億股，每股發(fā)行價(jià)為4.75港元，為指導(dǎo)價(jià)格區(qū)間4.75-5.21港元下限，公司募資總額為42.75億港元。然而，上市當(dāng)日，青島銀行股價(jià)盤中跌破4.75港元，發(fā)行前4天一直處于低位盤旋。青島銀行在掛牌首日便出現(xiàn)了破發(fā)及新股認(rèn)購(gòu)不足狀況。

事實(shí)上，青島銀行籌劃登陸A股多年未果，選擇在香港上市，也是減少等待時(shí)間。

香港的日子不好過(guò)，對(duì)于A股上市，青島銀行顯得很急切。

青島銀行董事長(zhǎng)郭少泉曾表示，盡管目前集團(tuán)在A股上市暫無(wú)具體時(shí)間表，但希望“越快越好”。

8月20日青島銀行公布，擬于深圳證券交易所申請(qǐng)首次公開發(fā)行A股股票并上市，發(fā)行股數(shù)將不超過(guò)10億股，分別占已發(fā)行內(nèi)資股股份以及總股份的43.56%和24.64%。

郭少泉稱，A股與H股是兩個(gè)不同市場(chǎng)，集團(tuán)于H股上市后，公司管理有改善，而且更懂得國(guó)際規(guī)則，而回歸A股上市則令集團(tuán)于內(nèi)地發(fā)展更有推動(dòng)力，因此未來(lái)會(huì)維持A+H上市模式。

對(duì)于A股發(fā)行，青島銀行稱，將采用網(wǎng)下向詢價(jià)對(duì)象配售和網(wǎng)上向符合資格的社會(huì)公眾投資者定價(jià)發(fā)行相結(jié)合的方式或中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他發(fā)行方式。A股發(fā)行所募集的資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，將全部用于充實(shí)本行核心一級(jí)資本，提高資本充足率。

不過(guò)對(duì)于青島銀行來(lái)說(shuō)，依賴存款、資產(chǎn)質(zhì)量下降等不利因素也在考驗(yàn)著這家剛上市不久的銀行。統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，青島銀行在城商行中排名中等。以資產(chǎn)總額排名，青島銀行位于第19位；以營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)及利息凈收入排名，該行分別位于第22位、第18位和第21位，均遠(yuǎn)低于其他同樣要A+H的城商行。

“港漂”為何熱衷回歸A股？

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今年8月底，已有30多家海外上市企業(yè)宣布私有化進(jìn)程或者已經(jīng)開始拆除可變利益實(shí)體（VIE）。那么，境外上市公司為何熱衷私有化退市回歸A股呢？

資深財(cái)經(jīng)評(píng)論員皮海洲接受記者采訪時(shí)表示，境外上市公司熱衷私有化退市回歸A股，主要原因有：一是A股估值低高于境外成熟市場(chǎng)，這將令相關(guān)回歸A股上市公司市值大增，公司控股人和股東財(cái)富大幅增長(zhǎng)。二是實(shí)際控制人、重要股東和私有化機(jī)構(gòu)，為了套現(xiàn)紛紛選擇回歸A股上市。大小非限售期屆滿即可通過(guò)大宗交易減持，而境外成熟市場(chǎng)對(duì)股東減持都有嚴(yán)格規(guī)定，想套現(xiàn)離場(chǎng)比A股市場(chǎng)要難得多。三是境外市場(chǎng)監(jiān)管比A股市場(chǎng)嚴(yán)厲，一旦違法違規(guī)將被遭受重罰。

英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄接受記者采訪時(shí)表示，A股市場(chǎng)藍(lán)籌股整體估值不高，但中位數(shù)估值相當(dāng)高，其中次新股上市后平均市盈率最高達(dá)100倍，比海外成熟市場(chǎng)新股上市貴10倍左右，這是海外上市企業(yè)私有化退市回歸A股的最大動(dòng)力。如果海外上市企業(yè)選擇IPO回歸A股，普遍都有5倍甚至10倍的估值提升，新股上市泡沫破滅后還是投資者買單。李大霄建議中小投資者不要在海外企業(yè)回歸A股后追高，但可以在海外上市企業(yè)私有化退市前低吸。

資深業(yè)內(nèi)人士熊錦秋表示，海外上市企業(yè)回歸A股的最大目標(biāo)，就是奔著A股市場(chǎng)的高估值，奔著A股上市公司可以享受的各種特權(quán)和福利而來(lái)，這應(yīng)引起監(jiān)管層的高度重視。這些公司從境外市場(chǎng)私有化退市，融到的境外資本蕩然無(wú)存，而這些公司想要快速回歸A股，可能采取借殼上市方式，容易引發(fā)殼資源爆炒，這對(duì)A股市場(chǎng)投資理念將形成新一輪重創(chuàng)。