趙笠鈞

2016年10月以來，首支非上市民營綠色公司債、首支民營上市公司綠色企業(yè)債、首單非上市公司綠色資產(chǎn)證券化融資工具（ABS）、首單綠色非公開定向債務融資工具先后成功發(fā)行，綠色金融為越來越多的環(huán)保企業(yè)、綠色項目打開新的低成本融資渠道。

業(yè)內(nèi)機構(gòu)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，從今年年初至9月，中國境內(nèi)綠色債券發(fā)行規(guī)模已達1127.9億元，占同期全球綠色債券發(fā)行量的36%，已成為全球最大的綠色債券發(fā)行市場。

快速發(fā)展的綠色金融，將有助于緩解環(huán)保行業(yè)的融資壓力，推動企業(yè)發(fā)展，加速項目落地，滿足投資者參與支持綠色發(fā)展和獲取穩(wěn)定收益的資產(chǎn)配置需求，具有良好的經(jīng)濟和社會效益。

隱憂在于，非上市民營環(huán)保企業(yè)卻未從中得到多少實惠。非上市民企是環(huán)保行業(yè)的一支生力軍，其中不乏深耕行業(yè)多年、擁有豐富環(huán)境治理經(jīng)驗、掌握核心技術(shù)的企業(yè)。但由于評級、擔保等部分環(huán)節(jié)的政策限制，部分非上市環(huán)保公司在獲取綠色金融服務時反而容易遭遇“玻璃門”。

卡殼擔保授信

分析獲取綠色債券發(fā)行的全流程，就容易理解為何非上市環(huán)保民企難以獲取綠色金融服務。一家企業(yè)若想公開發(fā)債，先須評級公司對企業(yè)主體進行評級。如果評級不高，就須進一步與擔保公司協(xié)商，做債項的擔保增信，同時尋找券商籌劃承銷事宜，遞交材料到證券交易所等相關(guān)機構(gòu)，經(jīng)證交所、證監(jiān)會審批之后才能發(fā)行公募債券。

從評級上看，非上市環(huán)保民企的評級普遍不高。假如某金融機構(gòu)對環(huán)保行業(yè)的業(yè)務模式缺乏了解，企業(yè)很難獲得較高評級。

核心問題是擔保。近年來，中國債券市場發(fā)展迅速，市場規(guī)模逐步擴大，債券品種不斷豐富，信用風險也日益積累且類型不斷增加，識別和防范各種信用風險就成為金融機構(gòu)替投資者必須做好的一項工作。因此，非上市環(huán)保民企想在融資市場上獲得低成本的長期融資必須通過擔保公司做增信。

但由于大多數(shù)非上市民營環(huán)保企業(yè)規(guī)模較小，財務制度尚不健全，往往難以得到擔保公司的認可。而國內(nèi)大型擔保公司更青睞于政府平臺和國有企業(yè)。對于非上市環(huán)保民企，擔保公司在風險控制上則更為慎重，普遍要求更多的固定資產(chǎn)做擔保。這對于非上市環(huán)保民企而言，無疑增大了擔保難度。

值得一提的是，部分大型擔保公司在成立之初，是以扶持中小企業(yè)為主要方向，只是由于缺少約束性的政策，往往主業(yè)發(fā)生偏移，轉(zhuǎn)向低風險、低收益的擔保風格。

此外，擔保公司一般以土地、房產(chǎn)或者上市公司股權(quán)等作為抵押物，而環(huán)保公司核心資產(chǎn)更多的是技術(shù)和服務，輕資產(chǎn)特性較為明顯，缺少可用于抵押的有形資產(chǎn)，其募資的環(huán)保項目，價值在于創(chuàng)造更好的生態(tài)環(huán)境，并沒有形成通常意義的固定資產(chǎn)，收益主要來源于項目建成后的運營服務費用等。

以國內(nèi)首支非上市環(huán)保民企博天環(huán)境發(fā)行的綠色債券為例，除了擔保遇到難題，在最初的券商談判中亦面臨諸多困難。博天環(huán)境融資部門人員與六家券商進行溝通，其中五家都對于成功發(fā)行缺乏信心。他們一方面對債券能否成功獲得增信，獲得證交所、證監(jiān)會審批存疑；另一方面對審批通過后能得到投資者的認購最終成功發(fā)行不抱太大信心。

最終接手博天環(huán)境債券發(fā)行任務的西部證券，雖然相信投資者群體一定對這支非上市民企的綠色債券有興趣，但對“史無前例”的非上市民企綠色公司債能否成功獲批也是心里沒底。

換句話說，綠色金融并未充分發(fā)揮優(yōu)化資源配置的調(diào)節(jié)作用。對非上市環(huán)保民企而言，融資難問題若得不到解決，將制約其在技術(shù)創(chuàng)新等方面的進一步發(fā)展，不利于環(huán)保產(chǎn)業(yè)健康有序發(fā)展。大力發(fā)展普惠綠色金融

讓市場在資源配置中起決定性作用，大力發(fā)展普惠綠色金融，是解決非上市環(huán)保民企融資難的關(guān)鍵。

為此，政府需要以更精準的政策引導，推動普惠綠色金融的實現(xiàn)，讓所有致力于綠色發(fā)展事業(yè)的環(huán)保企業(yè)都受益，讓項目或服務“是否綠色”成為獲得綠色金融的根本標準。

首先，對金融機構(gòu)的引導上要推動機制創(chuàng)新。資本市場對綠色金融的積極性很高，但評級、擔保機構(gòu)對環(huán)保領(lǐng)域的業(yè)務模式、行業(yè)特性缺乏了解，使得大量優(yōu)質(zhì)輕資產(chǎn)公司因規(guī)模問題難以享受優(yōu)惠政策。需要政策引導擔保公司開展針對非上市環(huán)保民企的擔保創(chuàng)新，全面評價該類企業(yè)在技術(shù)、效率、項目未來盈利能力等相關(guān)因素，構(gòu)建綠色評估模型。深入結(jié)合環(huán)保業(yè)務收益模式，創(chuàng)造匹配環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律的專業(yè)化綠色擔保機制，扮演好開創(chuàng)市場新局的關(guān)鍵角色，為資本市場供應更多優(yōu)質(zhì)綠色項目，讓綠色金融更多惠及非上市環(huán)保民企。

其次，要在環(huán)保產(chǎn)業(yè)的扶持上讓金融體系由“淺綠”變“深綠”。—方面要加強對項目綠色屬性的認證規(guī)范，完善對企業(yè)的強制性環(huán)境信息披露制度，提高“綠色門檻”，保證資金高效利用。另一方面要推出更多綠色金融優(yōu)惠政策的執(zhí)行細則，加大政府貼息力度，切實解決環(huán)保企業(yè)“融資難”問題，促進綠色金融在環(huán)保領(lǐng)域發(fā)揮更積極的引導作用。

再次，在環(huán)保市場的培育上要引導開發(fā)更具收益性的業(yè)務模式。今年9月，國家發(fā)改委、環(huán)保部聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于培育環(huán)境治理和生態(tài)保護市場主體的意見》提出，要加快培育環(huán)境治理和生態(tài)保護市場主體，讓生態(tài)保護市場化。“綠水青山”作為稀缺的生態(tài)資源，將是未來綠色發(fā)展的亮點，需要有更完善的政策鼓勵環(huán)保企業(yè)發(fā)展生態(tài)項目，推出新型綠色項目，創(chuàng)造綠色機遇。

讓綠色金融更多地惠及非上市環(huán)保民企，除政策須更加完善，金融機構(gòu)須打破現(xiàn)有框架束縛外，企業(yè)自身也要練好內(nèi)功。尤其是加強財務規(guī)范管理，擴大金融視野，加強金融團隊建設(shè)，積極和評級機構(gòu)、擔保公司、券商等金融機構(gòu)進行有效協(xié)調(diào)溝通，并做好在資本市場上的亮相。