張軍

從現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的三大問(wèn)題，折射出中國(guó)未來(lái)增長(zhǎng)的隱患，如果不進(jìn)行深入改革，未來(lái)中長(zhǎng)期的增長(zhǎng)趨勢(shì)難有保證

近年來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的三個(gè)問(wèn)題值得高度關(guān)注，因?yàn)樗鼈儗⑹侵袊?guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)潛在增長(zhǎng)趨勢(shì)的威脅。

經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的三大問(wèn)題

第一，盡管GDP的增速持續(xù)回落，但社會(huì)融資規(guī)模，特別是信貸規(guī)模仍然保持著比較快的增長(zhǎng)趨勢(shì)。

第二，固定資產(chǎn)投資增速?gòu)膩?lái)沒(méi)有像今天這樣回落得那么厲害，特別是私人部門(mén)的投資幾乎已經(jīng)停滯。如果沒(méi)有國(guó)有部門(mén)接近兩位數(shù)投資的增長(zhǎng)，今天經(jīng)濟(jì)的狀況可能會(huì)更糟糕。私人部門(mén)之所以不愿意投資，除經(jīng)濟(jì)下行之外，私人投資面臨比國(guó)有投資更為嚴(yán)厲的約束是更深層次的原因。考慮到私人投資占整個(gè)制造業(yè)投資的規(guī)模至少在60%以上，私人投資停滯的后果相當(dāng)嚴(yán)重。

第三，盡管GDP增速在不斷回落，但中國(guó)的就業(yè)至今并沒(méi)有出現(xiàn)太大問(wèn)題，失業(yè)率并沒(méi)有增加。對(duì)于當(dāng)下來(lái)說(shuō)這可能是一件好事，政府似乎也因此就對(duì)增長(zhǎng)回落有了更寬的容忍度。但從趨勢(shì)來(lái)看，這是勞動(dòng)生產(chǎn)率開(kāi)始減速的一個(gè)信號(hào)。如果勞動(dòng)生產(chǎn)率不能維持穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)，未來(lái)經(jīng)濟(jì)的潛在增長(zhǎng)率就會(huì)下降得更快。

中國(guó)的債務(wù)問(wèn)題

中國(guó)債務(wù)問(wèn)題的核心在于它的持續(xù)存在。因?yàn)閭鶆?wù)存量的規(guī)模過(guò)大，而這些債務(wù)又必須繼續(xù)滾動(dòng)下去，它就持續(xù)不斷地產(chǎn)生對(duì)流動(dòng)性的需求，即使實(shí)際的投資并沒(méi)有相應(yīng)的增長(zhǎng)。所以，在很大程度上，信貸繼續(xù)擴(kuò)張無(wú)非是對(duì)債務(wù)的再融資而已。但問(wèn)題是，這已經(jīng)是不可持續(xù)的過(guò)程。

中國(guó)政府現(xiàn)在也有一些處置過(guò)高債務(wù)的政策，包括對(duì)地方政府債務(wù)的置換方案，如2015年置換3.2萬(wàn)億，2016年置換5萬(wàn)億。除此之外，也在推進(jìn)企業(yè)層面上債轉(zhuǎn)股的試點(diǎn)，但更徹底的辦法還沒(méi)有進(jìn)入討論視野。現(xiàn)在最大的債務(wù)在國(guó)有企業(yè)，特別是大的國(guó)有企業(yè)身上。個(gè)別國(guó)有巨型企業(yè)更是負(fù)債累累。為什么這些債務(wù)的解決不可以通過(guò)國(guó)有大企業(yè)的戰(zhàn)略重組和股權(quán)重組呢？通過(guò)出售國(guó)有資產(chǎn)或轉(zhuǎn)讓股權(quán)式的戰(zhàn)略重組，不僅可以償還國(guó)有企業(yè)的負(fù)債，而且可以從根本上改變國(guó)有企業(yè)過(guò)度負(fù)債的本性。事實(shí)上，可以把解決當(dāng)下國(guó)有企業(yè)債務(wù)問(wèn)題與國(guó)有企業(yè)改革結(jié)合起來(lái)。

私人投資意愿的消失

固定資產(chǎn)投資對(duì)于拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和提高勞動(dòng)生產(chǎn)率有著舉足輕重的作用，但這些年投資的增長(zhǎng)率從20%的趨勢(shì)回落到了8%左右。因?yàn)檎咴颍?015年房地產(chǎn)投資只有1%左右的增長(zhǎng)。這也解釋了為什么2016年以來(lái)一線城市房?jī)r(jià)會(huì)反彈得這么快。在投資回落中，私人部門(mén)投資的回落非常刺眼。2012年之前的十年，私人部門(mén)平均的投資增速大概有20%，但到2015年私人部門(mén)投資增速就降了一半，只有10%。2016年1-8月份則只有2.1%的增長(zhǎng)，其中，7月份是-1.2%的增長(zhǎng)。私人部門(mén)的投資意愿正在慢慢消失。

首先，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)下行，私人投資意愿固然不高，但在下行時(shí)，私人部門(mén)會(huì)比國(guó)有部門(mén)面臨更嚴(yán)厲的融資約束也是事實(shí)。比如，現(xiàn)在政策寬松的環(huán)境下，國(guó)有商業(yè)銀行反而更不愿意貸款給私人投資者。私人企業(yè)在直接融資市場(chǎng)上依然處于不利地位，所以私人部門(mén)面臨的融資約束問(wèn)題現(xiàn)在不僅沒(méi)有解決，反而更嚴(yán)重了。其次，是行業(yè)的準(zhǔn)入。在那些資本密集的行業(yè)和高端服務(wù)業(yè)中，很多私人企業(yè)依然面臨巨大的行業(yè)準(zhǔn)入壁壘。在大多數(shù)的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)領(lǐng)域，附加值比較高的服務(wù)業(yè)，非國(guó)有部門(mén)的份額都很小，這大大限制了私人部門(mén)的投資機(jī)會(huì)。再次，私人投資者總是面臨政策上的不公平競(jìng)爭(zhēng)和不公正待遇，長(zhǎng)期以來(lái)并沒(méi)有明顯改變。

未來(lái)就業(yè)的隱患

中國(guó)過(guò)去20年有8%以上的勞動(dòng)生產(chǎn)率的增長(zhǎng)趨勢(shì)，但現(xiàn)在已經(jīng)回落到了不足6%?？紤]到中國(guó)的勞動(dòng)力增長(zhǎng)已經(jīng)非常緩慢，可能會(huì)進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)，所以，GDP增長(zhǎng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)就是勞動(dòng)生產(chǎn)率的增長(zhǎng)趨勢(shì)。如果越來(lái)越多的勞動(dòng)力進(jìn)入到那些生產(chǎn)率非常低的部門(mén)和非常低端的非正規(guī)部門(mén)就業(yè)的話，盡管看上去就業(yè)相當(dāng)穩(wěn)定，但中國(guó)未來(lái)勞動(dòng)生產(chǎn)率增長(zhǎng)趨勢(shì)卻不容樂(lè)觀。

現(xiàn)在中國(guó)就業(yè)狀況好于預(yù)期的原因是服務(wù)業(yè)在經(jīng)濟(jì)下行期間解決了更多的就業(yè)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，服務(wù)業(yè)的就業(yè)增長(zhǎng)在2010年之后遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了制造業(yè)，而它們?cè)?010年之前創(chuàng)造的就業(yè)相對(duì)增速是反過(guò)來(lái)的，這說(shuō)明服務(wù)業(yè)在過(guò)去這些年創(chuàng)造就業(yè)的能力大大提高。但這些年服務(wù)業(yè)的就業(yè)擴(kuò)張大部分集中在非常低端的部門(mén)，而這些部門(mén)的勞動(dòng)生產(chǎn)率非常低，往往多是非正規(guī)的部門(mén)，就業(yè)的流動(dòng)性非常高，不利于人力資本的積累。

除此之外，現(xiàn)在的就業(yè)穩(wěn)定還有一個(gè)原因是國(guó)有企業(yè)釋放了太少的失業(yè)人口。換句話說(shuō)，在經(jīng)濟(jì)下行的時(shí)候，國(guó)有企業(yè)起到了穩(wěn)定器的作用，沒(méi)有大規(guī)模裁員。事實(shí)上，在國(guó)有企業(yè)就業(yè)的人一旦失業(yè)，持續(xù)的時(shí)間將遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于非國(guó)有企業(yè)的失業(yè)人員。所以，在國(guó)有企業(yè)部門(mén)實(shí)際上存在大量的隱性失業(yè)人口，這是出現(xiàn)僵尸企業(yè)的原因。這些隱性失業(yè)的存在總體上阻礙資源再配置，降低了勞動(dòng)生產(chǎn)率的改善潛力。如果現(xiàn)在大量的勞動(dòng)力都進(jìn)入這些生產(chǎn)率非常低或者生產(chǎn)率沒(méi)有增長(zhǎng)的行業(yè)，為了維持或者滿足于眼下的就業(yè)而放棄對(duì)國(guó)有企業(yè)的這次再重組機(jī)會(huì)，未來(lái)的生產(chǎn)率增長(zhǎng)就將沒(méi)有保障。

國(guó)有經(jīng)濟(jì)亟待戰(zhàn)略性重組

20多年前，因?yàn)閲?guó)有企業(yè)部門(mén)的長(zhǎng)期虧損和低效率嚴(yán)重妨礙了宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，決策層決定對(duì)國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局施行結(jié)構(gòu)性改革，縮短國(guó)有投資的戰(zhàn)線，讓國(guó)有企業(yè)從競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)大規(guī)模退出，只保留國(guó)有企業(yè)在戰(zhàn)略性行業(yè)。近些年來(lái)，國(guó)有經(jīng)濟(jì)從過(guò)去的虧損者、被補(bǔ)貼者變成了主導(dǎo)者，甚至在一些曾經(jīng)退出的領(lǐng)域再度擴(kuò)張。

很多人以為國(guó)有企業(yè)今天創(chuàng)造了巨大的利潤(rùn)，就不應(yīng)該說(shuō)國(guó)有企業(yè)還有什么問(wèn)題。實(shí)際上，國(guó)有企業(yè)的利潤(rùn)來(lái)自于它們的主導(dǎo)地位和吸納的更大規(guī)模的投資，所以其投資回報(bào)率實(shí)際上比私人部門(mén)更低。在這種情況下，國(guó)有企業(yè)改革再度引起全社會(huì)關(guān)注。2013年召開(kāi)的中共十八屆三中全會(huì)決定以混合所有制作為國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)原則，但國(guó)有企業(yè)改革進(jìn)展緩慢，國(guó)有企業(yè)的局面也沒(méi)有變化。事實(shí)上，如果不對(duì)國(guó)有經(jīng)濟(jì)再次開(kāi)展戰(zhàn)略性重組，混合所有制改革只會(huì)停留在無(wú)關(guān)緊要的部門(mén)。應(yīng)該從整體上對(duì)國(guó)有企業(yè)的分布進(jìn)行調(diào)整，這樣才會(huì)對(duì)中國(guó)未來(lái)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級(jí)和高生產(chǎn)率服務(wù)業(yè)的擴(kuò)張產(chǎn)生巨大的積極影響。

（作者為復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院院長(zhǎng)、教授）