高 潔

國內(nèi)企業(yè)海外上市動因分析

高 潔

當(dāng)今世界的資本循環(huán)隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展，也逐漸地趨于一體化。國內(nèi)企業(yè)為了保持與時俱進(jìn)，也開始通過海外上市來參與到這一進(jìn)程中。因此，針對國內(nèi)企業(yè)海外上市的研究具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。本文探討了我國企業(yè)海外上市方式和海外上市概況，并通過調(diào)查，分析了國內(nèi)企業(yè)海外上市動因，為我國企業(yè)海外上市提供了一定的參考資料。

國內(nèi)企業(yè) 海外上市 動因

一、國內(nèi)企業(yè)海外上市概況

海外上市是指本國內(nèi)的股份有限公司，在國外，為了達(dá)到融資等目的，在目標(biāo)國家的證券交易機(jī)構(gòu)，向其他投資者公開發(fā)行自身股票的行為。

2013年，全球13個資本市場上，共有約440家公司上市，融資金額達(dá)到了1000億美元。我國2007年至2014年境內(nèi)外IPO及海外IPO的詳細(xì)數(shù)據(jù)如表1所示。在2012年11月至2013年12月期間，我國資本市場暫停了IPO，因此在此期間我國企業(yè)上市均是采用的海外上市，但在這種情況下2014年國內(nèi)企業(yè)海外IPO的數(shù)量仍然比2013年多了9家，達(dá)到75家，且在融資得到的資金上也增加了一倍多，呈現(xiàn)出向好的趨勢。

表1 我國2007年～2014年海外IPO數(shù)據(jù)

從國內(nèi)企業(yè)海外上市的數(shù)量上來說，2010年的最多，達(dá)到了129個。其次是2007年，有118個。其他年份都在80個以下。從國內(nèi)企業(yè)海外上市融資金額上，2014年的最多，75個海外上市的企業(yè)籌資到的資金比2010年總共129個海外上市的企業(yè)還要多，雖然在企業(yè)數(shù)量上有所減少，但企業(yè)融資的效果得到了極大的提升，平均每個海外上市的企業(yè)能夠募集到533萬美元的資金。近兩年，國內(nèi)知名互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也開始紛紛在海外上市，包括京東、迅雷、新浪微博等。

二、國內(nèi)企業(yè)海外上市動因分析

（一）財務(wù)收益動因

當(dāng)前我國企業(yè)從數(shù)量的角度上來說，以中小企業(yè)為主，這其中不乏一些企業(yè)有著長遠(yuǎn)的發(fā)展目標(biāo)，想把企業(yè)做大做強(qiáng)。但是在目前我國資本市場不盡完善和容量有限的背景下，融資問題一直是一個困擾中小企業(yè)發(fā)展的一個關(guān)鍵性因素。雖說，我國在2004年在資本市場專門設(shè)立了中小企業(yè)板塊，一定程度上緩解了中小企業(yè)融資困難的問題，但在我國封閉的資本市場中，對于中小企業(yè)的融資需求來說仍是杯水車薪，而且證券種類有限、融資成本還高都有一定的限制作用。

由此可以看出我國的資本市場還難以滿足眾多企業(yè)的融資需求，加之國內(nèi)上市條件相較于海外上市標(biāo)準(zhǔn)較高，很多企業(yè)難以滿足上市的要求，尤其是對于中小企業(yè)，這就導(dǎo)致很多國內(nèi)企業(yè)面臨巨大的財務(wù)壓力。而在國際資本市場上，能給為企業(yè)提供廣闊的空間，在資金規(guī)模和流動性上都是國內(nèi)市場無法相比的，而且在上市條件上也比較寬松，給了我國眾多急需資金支持的企業(yè)很大的一個平臺。因此，為了在財務(wù)上獲得更多的發(fā)展資金，保證在全球性競爭中獲取優(yōu)勢，國內(nèi)企業(yè)開始紛紛實(shí)施海外上市。

（二）商業(yè)收益動因

第一，海外上市有利于提高企業(yè)的影響力，塑造國際品牌。企業(yè)在海外成功上市以后，能夠有效地吸引更多的投資者目光，相關(guān)媒體的報道也會增多，在輿論和環(huán)境上為提高企業(yè)獲利能力提供了一系列有益條件。這都極大地提升了企業(yè)的宣傳，而且還剩下了很多宣傳費(fèi)用。例如，聯(lián)想集團(tuán)在香港成功上市后，受到了眾多國際投資者、媒體和客戶的關(guān)注，極大地拓展了國際市場，順勢發(fā)展，一舉成為全球第三大PC制造商。在2008年，聯(lián)想的總營業(yè)收入超過了160億美元，首此躋身全球500強(qiáng)。

第二，優(yōu)惠的稅收政策和地方政府的重視。我國商務(wù)部和國家稅務(wù)總局等有關(guān)政府機(jī)構(gòu)明確規(guī)定在海外上市且融得外資比例超過四分之一的，可以通過申請轉(zhuǎn)為外商投資企業(yè)，享受一些減稅，甚至是免稅的政策支持。另外，一個地方的企業(yè)如果實(shí)現(xiàn)了海外上市，能夠極大的吸收當(dāng)?shù)貏趧恿?，一定程度上解決當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)問題，所以當(dāng)?shù)卣话愣际侵匾?，并支持企業(yè)海外上市。

第三，有利于企業(yè)并購。目前我國的企業(yè)并購?fù)ǔ６际遣扇」蓹?quán)置換的途徑來進(jìn)行，這種途徑主要就是通過股市資金來實(shí)現(xiàn)的。企業(yè)通過海外上市能夠在相對短的時間內(nèi)獲取大量的資金，而且由于資產(chǎn)溢價、市場競爭等原因，所獲得的資金往往會超過企業(yè)總資產(chǎn)數(shù)額。這一大筆資金就為企業(yè)實(shí)施并購提供了強(qiáng)有力的資金保障，能夠極大地提升企業(yè)并購的成功率。

（三）公司治理動因

國外資本市場相對比較完善，我國企業(yè)如果在海外上市就能夠促進(jìn)我國企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)更加規(guī)范和標(biāo)準(zhǔn)，從而提升我國企業(yè)的經(jīng)營水平。具體地說，公司治理機(jī)構(gòu)的改善主要包括兩個方面。一是股權(quán)結(jié)構(gòu)改善。目前我國很多上市企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)都不科學(xué)，一些企業(yè)國有股份比例相對過高，國家處于控制位置，可流動性不高，股權(quán)結(jié)構(gòu)集中。而且流通股與非流通股的并行，容易造成股權(quán)分置的現(xiàn)象，引發(fā)控股的大股東侵害小股東權(quán)益的問題，使得相對資金規(guī)模較小的投資者利益得不到保障，而另一方面這些投資者所持股票份額較少，投機(jī)性強(qiáng)，一般都不參與和監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營。所以，我國的很多企業(yè)要實(shí)施海外上市之前都要進(jìn)行股權(quán)結(jié)構(gòu)變革，在會計準(zhǔn)則、組織結(jié)構(gòu)、股權(quán)分配等多個層面嚴(yán)格按照有關(guān)法律法規(guī)和政府機(jī)構(gòu)的要求來改革，從而滿足海外上市的條件，自然就改善了企業(yè)原有的股權(quán)結(jié)構(gòu)。二就是資本結(jié)構(gòu)改善。不同的融資渠道與方式?jīng)Q定了企業(yè)擁有不同的資本結(jié)構(gòu)，進(jìn)而決定了企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，海外上市能夠通過更加的優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，影響公司治理結(jié)構(gòu)，提升治理效率。

三、結(jié)語

我國加入世貿(mào)組織后，越來越多的企業(yè)開始實(shí)施海外上市。相較于國內(nèi)上市，海外有著較為明顯的優(yōu)點(diǎn)，諸如審批程序相對簡單、股權(quán)運(yùn)作簡單、股票流動范圍增大、稅務(wù)減免等。但激勵國內(nèi)企業(yè)實(shí)施海外上市更深層次的原因主要是在財務(wù)、商業(yè)以及公司治理三個方面。它能夠幫助企業(yè)更為便捷的獲得發(fā)展資金，提高企業(yè)的商業(yè)效益，完善公司治理，從而使得企業(yè)在全球市場上都能保持一定的競爭力，獲得持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展。

（作者單位為棗莊科技職業(yè)學(xué)院）

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