張文君

一、有錢(qián)的人也小氣

有錢(qián)人小氣的例子，我們平時(shí)生活中經(jīng)常遇見(jiàn)。明明在這一桌里他最富有，每次吃完飯?jiān)摳跺X(qián)的時(shí)候，他卻故意低下頭去系鞋帶……不僅一次如此，而是次次如此。那么，為什么有錢(qián)人也很小氣呢？最近在看到一篇文章解釋有錢(qián)人為什么小氣，作者用的是機(jī)會(huì)成本的分析視角。作者舉例認(rèn)為，同樣是一百塊錢(qián)，對(duì)于有錢(qián)人來(lái)說(shuō)，由于他有更好的投資渠道，因此能夠創(chuàng)造的價(jià)值比沒(méi)錢(qián)人更多。也就是說(shuō)，一百塊錢(qián)對(duì)于有錢(qián)人來(lái)說(shuō)，浪費(fèi)的話會(huì)有更大的機(jī)會(huì)成本。

我不敢茍同這種觀點(diǎn)。雖然我不是有錢(qián)人，但是我想有錢(qián)人面對(duì)要不要浪費(fèi)一百塊錢(qián)的時(shí)候，大多是心里不會(huì)去盤(pán)算這一百塊錢(qián)的機(jī)會(huì)成本的。何況，根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)里的邊際效應(yīng)遞減的規(guī)律，即使這一百塊錢(qián)讓有錢(qián)人能夠創(chuàng)造出比沒(méi)錢(qián)人更多的價(jià)值，但是創(chuàng)造的這些價(jià)值不見(jiàn)得會(huì)給有錢(qián)人帶來(lái)多大的效用。因?yàn)橛绣X(qián)人會(huì)說(shuō)，“錢(qián)，對(duì)我來(lái)說(shuō)只是一個(gè)符號(hào)”。

那么，為什么有錢(qián)人也小氣？我認(rèn)為，可以用行為金融學(xué)里“心理賬戶”的理論來(lái)解釋。關(guān)于“心理賬戶”，有一個(gè)經(jīng)典案例。是這么說(shuō)的：假如你要去看一場(chǎng)演出，花100元買(mǎi)了一張票。當(dāng)你到劇院的時(shí)候發(fā)現(xiàn)票丟了。你愿意再付100元買(mǎi)一張票嗎？實(shí)驗(yàn)表明，大多數(shù)人選擇不愿意。可是如果情況變一下，假如你原來(lái)沒(méi)有買(mǎi)票，到了劇院的時(shí)候掏出100元正準(zhǔn)備買(mǎi)票的時(shí)候，發(fā)現(xiàn)昨天買(mǎi)的價(jià)值100元的電話卡丟了，這時(shí)候你還愿意買(mǎi)票嗎？實(shí)驗(yàn)表明，大部分人還是照樣買(mǎi)的。

可仔細(xì)想一想，上面這兩個(gè)回答其實(shí)是自相矛盾的。不管丟的是票還是電話卡，總之是丟失了價(jià)值100元的東西，從損失的金錢(qián)上看，并沒(méi)有區(qū)別。為什么大多數(shù)人在丟了票后不愿意再花100元買(mǎi)一張票，而同樣丟了100元的電話卡仍然愿意買(mǎi)票？2002年的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者卡納曼將之歸因?yàn)樾睦碣~戶的局部組織?？梢詫⒖磻騽∫暈橐粋€(gè)交易，用買(mǎi)票的成本去交換看戲劇的經(jīng)歷，買(mǎi)第二張票會(huì)增加看戲劇的成本，可能大到超出人們的接受程度。相反，丟掉的電話卡沒(méi)有被列入戲劇的成本賬戶，丟掉電話卡僅僅使人沒(méi)有原來(lái)那么富有。

心理賬戶是經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域人們普遍存在的一種心理特征。心理賬戶理論認(rèn)為：每個(gè)人都有兩個(gè)賬戶，分別是經(jīng)濟(jì)學(xué)賬戶和心理賬戶，心理賬戶的存在影響著我們的投資與消費(fèi)決策。在心理賬戶里，對(duì)每一塊錢(qián)并不是一視同仁，而是根據(jù)來(lái)源與去處分別采取不同的態(tài)度。與此相反，在經(jīng)濟(jì)學(xué)賬戶里，每一塊錢(qián)是完全替代的，而不管這一塊錢(qián)是怎么來(lái)的和怎么花的。心理賬戶有三種情形，一是將各期的收入或者各種不同方式的收入分在不同的賬戶中，不能相互填補(bǔ)；二是將不同來(lái)源的收入做不同的消費(fèi)傾向；三是用不同的態(tài)度來(lái)對(duì)待不同數(shù)量的收入。

圍繞開(kāi)頭提出的這個(gè)問(wèn)題“為什么有錢(qián)人也小氣？”我們就可以這樣來(lái)理解了：因?yàn)樗巡煌腻X(qián)放到不同的心理賬戶去了，即使他在股市里面每天面對(duì)自己的賬戶幾萬(wàn)元的浮盈浮虧眼睛都不眨一下，但是去菜場(chǎng)里仍然會(huì)為了幾毛錢(qián)跟賣(mài)菜的大媽爭(zhēng)吵得面紅耳赤。拿他們的話說(shuō)，這叫做：“這事，一碼歸一碼。”

二、心理賬戶與股票投資

2007年那波牛市的時(shí)候，在報(bào)紙上看到過(guò)一條新聞。大意是說(shuō)一個(gè)小伙子在2003年的時(shí)候在股市里投資了30萬(wàn)，后因斗毆，被判有期徒刑，蹲了幾年監(jiān)獄。出獄后，他打開(kāi)賬戶一看，自己的股票市值已經(jīng)由30萬(wàn)變成了300萬(wàn)。很多人過(guò)來(lái)給他道喜，他難過(guò)地說(shuō)：“如果能把這300萬(wàn)換來(lái)前幾年的自由，我寧愿自己一貧如洗?！边@則舊聞可以有很多種解讀的版本。讓人不勝唏噓的同時(shí)，我們可以有更多的假如。假如他不進(jìn)監(jiān)獄，一直盯著這30萬(wàn)炒股，一定會(huì)頻繁交易，最后即使能盈利，也不可能有300萬(wàn)這么多。

類(lèi)似的現(xiàn)象有不少。經(jīng)常能夠聽(tīng)見(jiàn)股市上一些中小投資者有這樣的抱怨：“真是見(jiàn)鬼了，我手上一支股票賺了一千塊，想想能賺錢(qián)也可以了。所以把它賣(mài)了，調(diào)倉(cāng)到手上目前還在虧損的另一支股票上。結(jié)果賣(mài)了的股票翻了好幾番，虧損的股票‘跌跌不休?？吹劫u(mài)了的那支漲成那樣，我不敢再追。于是只好補(bǔ)虧損的那支，結(jié)果越補(bǔ)越虧?！蔽覀兪遣皇前l(fā)現(xiàn)身邊的中小投資者，甚至包括我們自己經(jīng)常犯這樣的錯(cuò)誤？相反，一些趨勢(shì)投資者，買(mǎi)了股票后不管，等旅游回來(lái)后，發(fā)現(xiàn)自己賬面上的市值翻了好幾番。雖然這個(gè)大道理，很多老百姓都懂，也知道頻繁交易不對(duì)。但是，為什么我們又老犯這樣的錯(cuò)誤呢？

大多數(shù)不是很成功的中小投資者，都是運(yùn)用的心理賬戶進(jìn)行交易。他們把自己手上的每一支股票都設(shè)立了一個(gè)心理賬戶，然后潛意識(shí)里要求自己每一支股票（每個(gè)心理賬戶）都必須是盈利的。由于存在損失厭惡，他們對(duì)于盈利多少不是很在乎。但是對(duì)于虧損多少卻是十分敏感。于是出現(xiàn)了上面例子里說(shuō)的那樣，不停地調(diào)倉(cāng)，但結(jié)果是不停地離開(kāi)了股票的主升浪——雖然從表面上來(lái)說(shuō)，最終的結(jié)果是每一支股票的交易都是盈利的。那么成功的投資者是什么樣的呢？曾經(jīng)跟一個(gè)業(yè)內(nèi)人士有過(guò)交流，他說(shuō)，他發(fā)現(xiàn)成功的投資者，十次交易有九次失敗的，只有一次交易是成功的。但是，恰恰僅有的這次成功足以讓他賺得盆滿缽滿。

那他是如何做到的呢？原理很簡(jiǎn)單，他們算的不是心理賬戶的收益，而是經(jīng)濟(jì)賬戶的收益。每當(dāng)手上握的股票不對(duì)，股價(jià)快跌近成本位的時(shí)候馬上賣(mài)掉，選擇自己認(rèn)為對(duì)的。一旦手上的股票進(jìn)入主升浪，他不是天天預(yù)測(cè)什么時(shí)候到頂，而是堅(jiān)持持有，以逸待勞。最終通過(guò)“右側(cè)交易”，讓自己獲得巨額收益。于是，從結(jié)果來(lái)看，成功的投資者，他的每一支個(gè)股（心理賬戶）看來(lái)不是盈利的，但是他的所有股票的總收益（經(jīng)濟(jì)學(xué)賬戶）卻是巨額收益?？此扑麄兒軕?，事實(shí)上他們是算對(duì)了賬。