白江濤　吳華華

[摘要]技術(shù)融資實(shí)踐在我國仍處于初級階段，以軟件中小企業(yè)為代表的高科技初創(chuàng)企業(yè)亟須資金支持研發(fā)創(chuàng)新并實(shí)現(xiàn)技術(shù)轉(zhuǎn)型，本文設(shè)計(jì)軟件技術(shù)融資平臺并闡述其運(yùn)作機(jī)理，嘗試探索技術(shù)融資新路徑，服務(wù)于高科技中小企業(yè)孵化成長。

[關(guān)鍵詞]

中小企業(yè)；技術(shù)融資平臺；運(yùn)作機(jī)理

1.軟件中小企業(yè)技術(shù)融資困境

由于我國軟件產(chǎn)業(yè)起步相對較晚，和美國、日本、印度等發(fā)達(dá)的信息產(chǎn)業(yè)國相比，軟件技術(shù)水平還相對較低，加上知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)力度不足，導(dǎo)致軟件產(chǎn)品的技術(shù)附加值不高，中國要實(shí)現(xiàn)從軟件大國到軟件強(qiáng)國的根本性轉(zhuǎn)變，最終要依靠眾多軟件企業(yè)的技術(shù)轉(zhuǎn)型、升級來實(shí)現(xiàn)。然而資金短缺一直是制約軟件中小企業(yè)技術(shù)轉(zhuǎn)型的瓶頸。軟件技術(shù)的開發(fā)和升級離不開持續(xù)的資金支持，由此產(chǎn)生的研發(fā)費(fèi)用是形成專利、版權(quán)、非專利技術(shù)和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)等技術(shù)類無形資產(chǎn)的前提條件。軟件產(chǎn)品的設(shè)計(jì)與研發(fā)技術(shù)含量高、成果非實(shí)體性、需要搭載硬件平臺、運(yùn)行程序易復(fù)制、技術(shù)轉(zhuǎn)化率高、規(guī)模效應(yīng)顯著、邊際成本低等特點(diǎn)決定了軟件企業(yè)初創(chuàng)期對技術(shù)和資金的渴望。

軟件中小企業(yè)既有技術(shù)的生命周期遵從“摩爾定律”，如果不能及時(shí)獲取資金用于新技術(shù)研發(fā)或購買，就無法保證軟件產(chǎn)品升級換代，這會(huì)使原有用戶群體流失，替代性產(chǎn)品的選擇將加速軟件中小企業(yè)技術(shù)淘汰。

2.制約軟件中小企業(yè)技術(shù)融資的原因

軟件中小企業(yè)技術(shù)融資困難的主要原因有三個(gè)：

2.1信用等級較低

初創(chuàng)期的軟件企業(yè)有形資產(chǎn)少、研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)高、技術(shù)成熟度低，如果無論在研發(fā)環(huán)節(jié)還是技術(shù)轉(zhuǎn)換階段都存在資金供給不足而產(chǎn)生的周轉(zhuǎn)問題，這也是使軟件技術(shù)融資在金融機(jī)構(gòu)實(shí)踐過程中表現(xiàn)出因資信度差：信貸成功率低、融資額度有限等情況。

2.2技術(shù)價(jià)值測度方法多樣

軟件技術(shù)價(jià)值測度的方法有三種：成本法、市場法、收益法等，每種方法測度的價(jià)值都存在差異，評估機(jī)構(gòu)對方法的主觀選擇最終也會(huì)影響到標(biāo)的物的融資水平。因此，在技術(shù)質(zhì)押實(shí)踐中，銀行或擔(dān)保機(jī)構(gòu)往往會(huì)指定評估機(jī)構(gòu)進(jìn)行價(jià)值鑒定。

2.3技術(shù)融資風(fēng)險(xiǎn)識別困難

一方面新興技術(shù)存在因技術(shù)不成熟導(dǎo)致從技術(shù)到投產(chǎn)的轉(zhuǎn)化成功率難以估測；另一方面，即使技術(shù)達(dá)到了投產(chǎn)的要求，市場對于凝集新技術(shù)的新產(chǎn)品的接受程度有待考證，此外，軟件技術(shù)的市場空間和推廣周期也不易確定。這些都給軟件中小企業(yè)的技術(shù)融資能力帶來甄別的不確定性。

3.軟件技術(shù)融資平臺運(yùn)作機(jī)理

3.1軟件技術(shù)融資平臺的搭

本文根據(jù)金融衍生品的設(shè)計(jì)機(jī)理和技術(shù)質(zhì)押融資的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，嘗試設(shè)計(jì)一個(gè)由地方政府和產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)聯(lián)手打造的技術(shù)融資平臺，運(yùn)作機(jī)理如圖1所示：

從圖1中不難發(fā)現(xiàn)，成立軟件技術(shù)融資基金的業(yè)務(wù)路線圖體現(xiàn)了增信機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制的有機(jī)結(jié)合，針對軟件中小企業(yè)資信度低的狀況，有必要借助政策性融資平臺對該類企業(yè)的技術(shù)融資活動(dòng)擔(dān)保和增信，而擔(dān)保額度和責(zé)任范圍的界定，又需要立足于軟件技術(shù)權(quán)威機(jī)構(gòu)的技術(shù)鑒定、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)的價(jià)值核算以及知識產(chǎn)權(quán)部門對已確權(quán)技術(shù)，例如：專利、版權(quán)的法律認(rèn)證。地方政府、軟件行業(yè)協(xié)會(huì)以及金融機(jī)構(gòu)聯(lián)手打造軟件中小企業(yè)技術(shù)融資基金以技術(shù)質(zhì)押擔(dān)保的形式為實(shí)現(xiàn)企業(yè)技術(shù)轉(zhuǎn)型提供持續(xù)資金支持。

3.2融資平臺風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與轉(zhuǎn)移

然而增信只是技術(shù)融資第一步，軟件設(shè)計(jì)研發(fā)、技術(shù)推廣和產(chǎn)品上市等一系列過程中也一定會(huì)存在技術(shù)融資風(fēng)險(xiǎn)。因此，風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制此時(shí)很重要，分為三個(gè)階段：一是以擔(dān)保合同為基礎(chǔ)的質(zhì)押融資階段。政策導(dǎo)向型的技術(shù)融資基金提供的擔(dān)保合同已經(jīng)為后續(xù)融資環(huán)節(jié)分擔(dān)了第一次融資風(fēng)險(xiǎn)。二是以技術(shù)價(jià)值甄別和風(fēng)險(xiǎn)評級為基礎(chǔ)的理財(cái)產(chǎn)品生產(chǎn)階段。金融機(jī)構(gòu)獲取擔(dān)保合約后將多種技術(shù)質(zhì)押標(biāo)的物的融資風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期收益進(jìn)行配置打包成理財(cái)產(chǎn)品，承諾融資期間的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬并銷售給大眾投資者。三是眾多風(fēng)險(xiǎn)偏好水平不一的社會(huì)大眾購買金融衍生品階段。由于軟件中小企業(yè)用于融資質(zhì)押的技術(shù)標(biāo)的呈現(xiàn)多樣性，技術(shù)成熟度和市場化水平各不相同，這意味著投資者所需承擔(dān)的融資風(fēng)險(xiǎn)也存在差異。

因此，在設(shè)計(jì)金融產(chǎn)品時(shí)需要對一攬子不同風(fēng)險(xiǎn)等級的標(biāo)的進(jìn)行分類包裝，同時(shí)按照投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好分級管理，最后依據(jù)高風(fēng)險(xiǎn)高收益的原則將金融產(chǎn)品與投資者群體進(jìn)行配對和銷售。

4.結(jié)論

通過對技術(shù)融資平臺的設(shè)計(jì)機(jī)理分析，我們發(fā)現(xiàn)：三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移、分擔(dān)階段也伴隨著融資鏈條的增加和融資成本的提升，因此，政策性的技術(shù)融資平臺既要做到分散風(fēng)險(xiǎn)，又不能增加軟件中小企業(yè)的融資成本，就會(huì)更多考慮社會(huì)福利和政策服務(wù)效果。

在第一個(gè)階段，融資平臺并不只以盈利為目的，其向企業(yè)收取的擔(dān)保費(fèi)率就應(yīng)控制在貸款市場平均利率附近甚至以下；在第二個(gè)階段，融資平臺充當(dāng)了信用擔(dān)保方，降低了技術(shù)融資風(fēng)險(xiǎn)，因此，以營利為目的的金融機(jī)構(gòu)只能獲取與風(fēng)險(xiǎn)等級相匹配的利息收人，風(fēng)險(xiǎn)的降低意味著融資回報(bào)率的下降，從軟件中小企業(yè)的角度看融資的成本也相應(yīng)降低；在第三個(gè)階段，金融機(jī)構(gòu)希望社會(huì)投資大眾分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，并愿意分割、讓渡一部分融資收益，于是將技術(shù)標(biāo)的和擔(dān)保合約打包成理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行銷售。