王瑩瑩

摘要：從現(xiàn)在的狀況來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)確實(shí)為一些企業(yè)提供了大量的發(fā)展資金，因此大批的創(chuàng)業(yè)板IPO公司也涌現(xiàn)出來(lái)，但由于創(chuàng)業(yè)板IPO公司逐漸向主板方向發(fā)展，所以也暴露出許多缺陷。所以本文具體闡述了創(chuàng)業(yè)板IPO公司的概念、特點(diǎn)、現(xiàn)存的問題以及解決措施。

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板；IPO

一、創(chuàng)業(yè)板IPO公司簡(jiǎn)介

1.1 創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)相關(guān)概念的界定

創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)即“二板市場(chǎng)”，它與主板市場(chǎng)相對(duì)應(yīng)。隨著主板市場(chǎng)發(fā)展速度的加快以及規(guī)模的不斷擴(kuò)大，二板市場(chǎng)也進(jìn)入了人們的視野中，設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)有利于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，并且為暫時(shí)無(wú)法上市的中小企業(yè)和新興公司提供了融資機(jī)會(huì)。盡管各國(guó)對(duì)二板市場(chǎng)的稱謂存在差異，但與主板市場(chǎng)相對(duì)應(yīng)的二板市場(chǎng)都有以下特點(diǎn)：

第一，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是為暫時(shí)無(wú)法上市的中小企業(yè)和新興公司提供融資機(jī)會(huì)的市場(chǎng)。通常情況下，公司在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市以后都得到了迅速地成長(zhǎng)，我國(guó)政府對(duì)二板市場(chǎng)制定了一些標(biāo)準(zhǔn)，例如：科技含量高、成長(zhǎng)性高，新經(jīng)濟(jì)、新服務(wù)、新農(nóng)業(yè)、新科技和新商業(yè)模式，簡(jiǎn)稱“兩高六新”的標(biāo)準(zhǔn)，使創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)更有效地為新興行業(yè)的公司提供融資渠道。

第二，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)與主板市場(chǎng)相比較而言，它的上市標(biāo)準(zhǔn)比較寬松，原因在于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)側(cè)重為中小企業(yè)和新興公司提供融資機(jī)會(huì)，而這些公司大部分都達(dá)不到主板市場(chǎng)上市的標(biāo)準(zhǔn)。所以上市標(biāo)準(zhǔn)比較寬松的二板市場(chǎng)有利于這些中小企業(yè)和新興企業(yè)通過上市進(jìn)行融資。

第三，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)既擁有較高的風(fēng)險(xiǎn)又擁有較高的收益。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中的中小企業(yè)和新興企業(yè)在技術(shù)、經(jīng)營(yíng)和政策方面將要面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)，致使創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)具有更高的風(fēng)險(xiǎn)，所以有豐富投資經(jīng)驗(yàn)和資金雄厚的機(jī)構(gòu)投資者更加適應(yīng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。

1.2 IPO公司相關(guān)概念的界定

首次公開發(fā)行是股份有限公司第一次向社會(huì)公眾公開招股或第一次將它的股份向公眾出售的行為。

一般情況下，第一次公開上市完成后，該公司經(jīng)過證券交易所或報(bào)價(jià)系統(tǒng)的批準(zhǔn)就可以掛牌交易了，有限責(zé)任公司應(yīng)先變更為股份有限公司再進(jìn)行首次公開發(fā)行活動(dòng)。

1.3 創(chuàng)業(yè)板IPO公司相關(guān)概念的界定

分別介紹了創(chuàng)業(yè)板及IPO公司的相關(guān)概念之后，那么創(chuàng)業(yè)板IPO公司就可以定義為第一次將股份在證券交易市場(chǎng)向公眾出售的暫時(shí)無(wú)法上市的中小企業(yè)和新興企業(yè)。

從2009年10月23日到2009年10月30日，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的規(guī)模不斷擴(kuò)大，很多中小企業(yè)和新興企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板中首次公開發(fā)行股票。2009年10月30日至2012年2月29日，在短短的兩年多的時(shí)間里，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)從無(wú)到有再到擁有接近300家上市公司，可見創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展的速度十分快。但是我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上司公司具有不均衡的行業(yè)分布特點(diǎn)，主要集中在高新技術(shù)的行業(yè)，加工制造行業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市公司中占有較低的比重。從中我們可以看出，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)為高新技術(shù)的企業(yè)提供了很多的融資機(jī)會(huì)，從而推動(dòng)我國(guó)高新技術(shù)的發(fā)展。除此之外，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司還存在區(qū)域分布不均衡的特點(diǎn)，由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平存在差異，華中、西南、西北和東北地區(qū)的創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量要遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于華東、華北、華南地區(qū)。區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平會(huì)直接影響到區(qū)域創(chuàng)業(yè)板上市公司的數(shù)量。

2、創(chuàng)業(yè)板IPO公司特點(diǎn)

第一，在創(chuàng)業(yè)板IPO公司中，民營(yíng)控股公司占據(jù)主導(dǎo)地位。調(diào)查顯示29家創(chuàng)業(yè)板IPO公司中就有26家是民營(yíng)控股公司，占到80%以上，只有兩家是國(guó)有控股公司，只占8%左右。通過以上數(shù)據(jù)可以看出民營(yíng)控股公司在我國(guó)創(chuàng)業(yè)板IPO公司中占有主要地位。

第二，創(chuàng)業(yè)板IPO公司通常有比較高的股權(quán)集中度，股權(quán)集中度是上市公司股權(quán)分布情況和穩(wěn)定性的衡量指標(biāo)，包括高度集中、高度分散及適度集中三種模式。股權(quán)集中度對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)產(chǎn)生重要影響。它往往通過第一大股東的持股情況反映。有關(guān)調(diào)查顯示，創(chuàng)業(yè)板IPO公司中大概95%以上都是股權(quán)高度集中模式或股權(quán)適度集中模式。

第三，創(chuàng)業(yè)板IPO公司擁有較少的控制層級(jí)。上市公司金字塔結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性一般用控制鏈條的數(shù)量予以反映，相關(guān)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板IPO公司都有簡(jiǎn)單的公司金字塔結(jié)構(gòu)，并且有較少的控制層級(jí)。創(chuàng)業(yè)板IPO公司的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)由實(shí)際控制人直接控制，原因在于民營(yíng)控股公司在我國(guó)創(chuàng)業(yè)板IPO公司中占有主要地位。綜上所述，無(wú)論是否考慮其他關(guān)聯(lián)股東的影響，民營(yíng)控股公司擁有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)。

第四，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板IPO公司具有不均衡的行業(yè)分布特點(diǎn)，主要分布在高新技術(shù)行業(yè)。此外，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板IPO公司也存在區(qū)域分布不平衡的特點(diǎn)，主要分布在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高的華東、華南、華北地區(qū)。

3、創(chuàng)業(yè)板IPO公司存在的主要問題

（1）創(chuàng)業(yè)板IPO公司的風(fēng)險(xiǎn)較高

大多數(shù)的創(chuàng)業(yè)板IPO公司憑借市場(chǎng)炒作行為獲得發(fā)展資金，并不是依靠不斷更新的科學(xué)技術(shù)和不斷完善的管理機(jī)制創(chuàng)造財(cái)富，這種做法會(huì)損害利益相關(guān)者的利益。創(chuàng)業(yè)板IPO公司過高市盈率問題也受到越來(lái)越多人的關(guān)注和討論。不得不說(shuō)的是，不完善的監(jiān)管機(jī)制是造成創(chuàng)業(yè)板IPO公司風(fēng)險(xiǎn)較高的主要問題。

（2）創(chuàng)業(yè)板IPO公司的分行業(yè)情況模糊

由于我國(guó)創(chuàng)業(yè)板IPO公司具有不均衡的行業(yè)分布特點(diǎn)，主要分布在高新技術(shù)行業(yè)，所以有關(guān)創(chuàng)業(yè)板的行業(yè)情況的研究非常少。但是在創(chuàng)業(yè)板IPO公司中存在差別的行業(yè)歸屬問題。

4、創(chuàng)業(yè)板IPO公司問題的解決措施

（1）健全證券市場(chǎng)的法律法規(guī)的建設(shè)

企業(yè)信息披露，戰(zhàn)略發(fā)展情況通報(bào)可以促進(jìn)證券市場(chǎng)健康發(fā)展，微觀投資主體在投資決策時(shí)首先應(yīng)考慮會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的質(zhì)量和真實(shí)性。對(duì)于宏觀投資主體而言，會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的質(zhì)量和真實(shí)性是有效配置資源的重要數(shù)據(jù)，為了保障數(shù)據(jù)質(zhì)量和真實(shí)性就必須建立企業(yè)信息披露相關(guān)的法律法規(guī)，并且制定相關(guān)法律來(lái)規(guī)范會(huì)計(jì)事務(wù)所以保障中介機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性和公正性。

證券市場(chǎng)有效發(fā)揮作用是以完善的法律體系作為基礎(chǔ)，完善法律法規(guī)應(yīng)注意以下三個(gè)方面：首先司法援助方面應(yīng)該引入股東集體訴訟和代表訴訟制度；然后，我們應(yīng)不斷完善民事賠償機(jī)制；最后加大內(nèi)部人違規(guī)的機(jī)會(huì)成本，使民事責(zé)任的追究落實(shí)到最終責(zé)任人。

（2） 加強(qiáng)信息披露和外部監(jiān)督

因?yàn)樯鲜衅髽I(yè)的所有者和經(jīng)營(yíng)者之間存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱問題，使所有者不能有效的監(jiān)督公司的經(jīng)營(yíng)管理。上市公司會(huì)經(jīng)常發(fā)生造假丑聞和財(cái)務(wù)舞弊的事情。所以，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)上市公司的監(jiān)督和信息的披露程度，并且調(diào)動(dòng)社會(huì)各界人士一同進(jìn)行監(jiān)督。

（3） 引入機(jī)構(gòu)投資者

在我國(guó)，銀行、保險(xiǎn)公司等都是機(jī)構(gòu)投資者。機(jī)構(gòu)投資者將集中小股東和其他社會(huì)的資金，資金實(shí)力非常雄厚，投資管理水平十分強(qiáng)大。機(jī)構(gòu)投資者一般采取投資組合的方式規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，承擔(dān)較低的風(fēng)險(xiǎn)。引入機(jī)構(gòu)投資者參與公司經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)，對(duì)公司的盈余質(zhì)量產(chǎn)生重大影響：一是機(jī)構(gòu)投資者擁有專業(yè)的管理能力和市場(chǎng)分析能力，可以對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)施行監(jiān)督，使公司的管理更加科學(xué)化；二是機(jī)構(gòu)投資者可以代表小股東的利益，能夠最大程度的保護(hù)小股東的利益。所以，企業(yè)應(yīng)該引入機(jī)構(gòu)投資者。

參考文獻(xiàn)：

[1]丁華，姜凌云.家族上市公司股權(quán)集中度與經(jīng)營(yíng)績(jī)效實(shí)證分析[J]商業(yè)研究，2010（7）：125-128