文/張馨月

會(huì)計(jì)信息對(duì)股票價(jià)格影響的實(shí)證探究

文/張馨月

會(huì)計(jì)信息對(duì)于股票價(jià)格的波動(dòng)有重大的影響，上市公司的會(huì)計(jì)信息對(duì)整個(gè)股票市場(chǎng)具有決定性的作用。研究上市公司的會(huì)計(jì)信息，能夠讓投資者預(yù)測(cè)股票的價(jià)格，對(duì)完善整個(gè)證券市場(chǎng)有重大意義。本文分析了在2014年上市公司的會(huì)計(jì)信息研究結(jié)果，對(duì)股票價(jià)格進(jìn)行了實(shí)證研究分析。通過(guò)實(shí)證分析表明不同的會(huì)計(jì)信息對(duì)股市影響不同。股票投資者可以根據(jù)這些對(duì)不同會(huì)計(jì)信息的分析，對(duì)自己的投資行為進(jìn)行規(guī)范化。

會(huì)計(jì)信息；股票價(jià)格；實(shí)證研究

由于股票價(jià)格受多種因素的影響，所以股票市場(chǎng)上股票價(jià)格變化不定。上市公司對(duì)外公布的財(cái)務(wù)信息是眾多股票投資者能夠直接獲取的信息。因此這些會(huì)計(jì)信息對(duì)投資者是至關(guān)重要的。歐美國(guó)家重點(diǎn)研究了會(huì)計(jì)信息對(duì)股價(jià)形成的影響。這些影響大約分為兩個(gè)方面：一個(gè)是股票交易的數(shù)量。在公司的財(cái)務(wù)信息發(fā)布期間，股票的交易數(shù)量是否波動(dòng)異常，這樣才能驗(yàn)證這些會(huì)計(jì)信息的實(shí)用性。第二個(gè)是股票的價(jià)格波動(dòng)問(wèn)題，若股票投資者很規(guī)范的運(yùn)用會(huì)計(jì)信息，同時(shí)股票投資者還能夠形成良好的信息觀、計(jì)價(jià)模型觀和計(jì)量觀三種觀點(diǎn)。會(huì)計(jì)信息在這其中起到了關(guān)鍵性的作用，它改變了股票投資者對(duì)股利支付能力的信念。會(huì)計(jì)信息也因此能夠改變股票的價(jià)格。會(huì)計(jì)信息的發(fā)布及變動(dòng)這兩種因素都會(huì)在不同程度上導(dǎo)致股價(jià)的變動(dòng)。會(huì)計(jì)信息與股票價(jià)格的關(guān)系都是利用這個(gè)因素來(lái)展開(kāi)的。計(jì)價(jià)模型觀主要是通過(guò)一種計(jì)價(jià)模型反映一種簡(jiǎn)單會(huì)計(jì)關(guān)系。通過(guò)這種模型可以證明會(huì)計(jì)信息可以轉(zhuǎn)換到會(huì)計(jì)中。這種模型通過(guò)把權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值和會(huì)計(jì)的賬面價(jià)值聯(lián)系起來(lái)，這種模型的主要作用是為股票或者公司股價(jià)。計(jì)量觀可以反映公允會(huì)計(jì)信息，歷史成本計(jì)量屬性逐漸的被取代，公允價(jià)值計(jì)量屬性日漸成為主體，主要是體現(xiàn)在會(huì)計(jì)計(jì)量方面。

一、樣本、模型以及變量解釋

(一)樣本和數(shù)據(jù)的選取

本文所選取的樣本是2014年以前在北京證券交易所上市的所有上市公司全部樣本的財(cái)務(wù)信息，各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)都來(lái)自國(guó)泰安金融經(jīng)濟(jì)信息數(shù)據(jù)庫(kù)中公布的樣本。股票價(jià)格是把交易日收盤(pán)價(jià)之和的平均值，樣本數(shù)據(jù)來(lái)自新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)。

(二)實(shí)證研究的模型的建立

本文中將會(huì)計(jì)信息以及非會(huì)計(jì)信息用不同的變量來(lái)進(jìn)行表示。假設(shè)我們?cè)O(shè)會(huì)計(jì)信息為N，那么其會(huì)計(jì)信息中所包含的其他因素均用下標(biāo)進(jìn)行表示為Ni(i=1，2，3…m)。那么宏觀經(jīng)濟(jì)政策及財(cái)政政策等非會(huì)計(jì)信息用X來(lái)表示為Xi(i=1，2，3…m)。股票價(jià)格根據(jù)這兩個(gè)影響因素就可以求出，股票價(jià)格R=f(N1，N2，N3…X1，X2，X3…Xm)。在任何相同的時(shí)間點(diǎn)，非會(huì)計(jì)信息對(duì)股票的影響不大，因此我們認(rèn)為非會(huì)計(jì)信息是一個(gè)常量?？梢杂脃來(lái)表示。R=y+f(N1，N2，N3…Nm)。

(三)解釋變量Zi的選取

由于解釋變量Zi與股票用很密切的聯(lián)系，它能夠直接反映公司的財(cái)務(wù)信息狀況以及股票投資者的選擇習(xí)慣，所以我們?yōu)榱烁玫膶?duì)會(huì)計(jì)信息進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，對(duì)于解釋變量的選取應(yīng)該慎重。根據(jù)調(diào)查結(jié)果以及分析，我們確定出了9個(gè)解釋變量，分別為：(1)存貨周轉(zhuǎn)率(Z1)；(2)銷(xiāo)售毛利率(Z2)；(3)資產(chǎn)報(bào)酬率(Z3)；(4)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(Z4)；(5)流動(dòng)比率(Z5)；(6)資產(chǎn)負(fù)債率(Z6)；(7)每股利潤(rùn)率(Z7)；(8)速動(dòng)比率(Z8)；(9)每股收益(Z9)；通過(guò)對(duì)著這些財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析我們能清楚而直接的看出企業(yè)的獲利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)資本效率能力。

(四)模型參數(shù)估計(jì)以及檢驗(yàn)結(jié)果

對(duì)上述九個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行回歸性試驗(yàn)，得出結(jié)果如下：

R2=0.435，DW=2.479，F(xiàn)=2.8％

根據(jù)結(jié)果表明，這九個(gè)解釋變量的系數(shù)不明顯，因襲可以得出一個(gè)結(jié)論，那就是方程存在多重共線性。從解釋變量本身來(lái)觀察，R2的值也有變量相互解釋的關(guān)系。由于流動(dòng)比率與速動(dòng)比率兩者的計(jì)算方程中的分母都是流動(dòng)負(fù)債，那么他們之間的相關(guān)性就會(huì)比較強(qiáng)它們之間也可能存在多重共線。我們將這些多重共線的變量去除。進(jìn)行回歸分析，結(jié)果如下：

對(duì)這個(gè)回歸結(jié)果進(jìn)行分析，結(jié)果表明除了每股收益之外的其他的三個(gè)變量在統(tǒng)計(jì)上均不明顯。由于這些不明顯的變量對(duì)于結(jié)果沒(méi)有什么實(shí)質(zhì)性的作用，所以將這三個(gè)變量去除。將每股收益作回歸?；貧w模型代號(hào)為：

從回歸結(jié)果來(lái)看，DW值在2附近，說(shuō)明方程不存在正負(fù)自相關(guān)情況，F(xiàn)值證明方程的在統(tǒng)計(jì)上是明顯的。N1的T值表明每股收益拒絕β=0假設(shè)，N1自變量在統(tǒng)計(jì)上是明顯的。但三次回歸結(jié)果的R平方值和修正后的R平方值都不是很高，說(shuō)明還存在著別的影響股票價(jià)格的量沒(méi)有在方程中表示出來(lái)。一般異方差檢驗(yàn)法，結(jié)果如下：

二、結(jié)語(yǔ)

本文分析證明會(huì)計(jì)信息對(duì)我國(guó)的證券市場(chǎng)影響極大。因此我們要保證各大上市公司的會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性。雖然股票市場(chǎng)的日漸完善，政府對(duì)證券市場(chǎng)的規(guī)范力度逐漸加大，廣大股票投資者的素質(zhì)也慢慢提高，但是會(huì)計(jì)信息的內(nèi)容還存在著虛假現(xiàn)象，因此我們應(yīng)該加大對(duì)上市公司的會(huì)計(jì)監(jiān)管，這樣才能真正體現(xiàn)會(huì)計(jì)信息對(duì)股票價(jià)格的實(shí)用性。

[1]于海燕，黃一鳴.會(huì)計(jì)信息對(duì)上海證券市場(chǎng)股票價(jià)格影響作用的實(shí)證研究[J].商業(yè)研究，2005(4)：134-138.

[2]趙宇龍.會(huì)計(jì)盈余披露的信息含量：來(lái)自上海股市的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].經(jīng)濟(jì)研究，2008(7)：36-42.

[3]倪國(guó)愛(ài)，劉欣.會(huì)計(jì)信息在上海股市中作用的實(shí)證研究[J].財(cái)貿(mào)研究，2010 (3)：61-65.

(作者單位：成都理工大學(xué)商學(xué)院會(huì)計(jì)系)