占昕

基金業(yè)績慘不忍睹，到底是什么因素絆住了手腳？在風格不斷變化的投資市場上，基金業(yè)績、凈值都受到劇烈沖擊

隨著基金三季報披露完畢，基金業(yè)績與排名也公之于眾。通過對比一只基金相鄰兩個季度的排名，該基金在最新一個季度調(diào)倉換股的情況也便基本明了。而調(diào)倉換股的成敗也能在一定程度上對基金經(jīng)理的能力有所反映。

今年以來A股整體呈現(xiàn)震蕩低迷，但結(jié)構(gòu)性差異明顯，藍籌與中小創(chuàng)的兩極分化對于堅守在小票的基金經(jīng)理而言不啻為一種“折磨”；而對于靈活性更高的混合型基金基金經(jīng)理，調(diào)倉換股的情況通過業(yè)績排名的變動便可“窺一斑而知全豹”。

按照Wind的三級分類，《投資者報》市場研究中心通過篩選全市場混合型基金后發(fā)現(xiàn)，與二季度相比，在剛剛過去的三季度富安達新興成長、西部利得成長精選等基金的業(yè)績排名下降頗為嚴重，以富安達新興成長為例，半年末該基金在同類758只產(chǎn)品中排在第18位，到了三季度末，排名到了545位，可謂調(diào)倉失敗的典型代表。對于下滑甚為劇烈的原因，公司有關人士面對記者的采訪需求，選擇視而不見。

凈值受制市場風格變化

今年三季度，上證指數(shù)在季度初震蕩上升，并于中旬創(chuàng)下季度新高3137.48點，最后收于3004.7點，漲幅2.56%。創(chuàng)業(yè)板方面，則走出相反的行情，季度初期震蕩下跌，8月上旬創(chuàng)下季度新低2066.18點，之后震蕩回升收于2149.9點，季度下跌幅度為3.5%。

據(jù)Wind統(tǒng)計顯示，在可比的1799只混合型開放式基金中，488只混基凈值下跌，277只的跌幅在2%及以上，跌幅超過10%以上的則有18只，按照凈值跌幅從高到低排名前三的分別下跌了17.96%、17.4%和14.6%。

《投資者報》統(tǒng)計數(shù)據(jù)進一步顯示，與二季度末的排名相比，到了三季度末，富安達新興成長、西部利得成長精選等基金的排名下滑頗為嚴重。譬如西部利得成長精選二季度末在同類758只產(chǎn)品中排名第41位，到了三季度末，則排到了514位，排名下降了473位。

富安達新興成長則更是慘不忍睹，至于原因，因為公司方面沒有接受采訪，我們也只能通過之前的信息了解一二?！霸谑袌鲲L格發(fā)生轉(zhuǎn)變之機，一方面對前期獲利較多的行業(yè)板塊進行減倉；另一方面適當加大了安全邊際較高的行業(yè)以及個股的配置?！?這是富安達新興成長基金經(jīng)理在三季報中的說法，顯然，這也就是隨口說說而已，實際情況是，在市場風格發(fā)生變化之際，基金凈值仍然受到劇烈的沖擊，這是該基金下一步需要總結(jié)提高的重點所在。

《投資者報》在梳理相關數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，三季度富安達新興成長的前三大重倉股并沒發(fā)生改變，依舊是齊信股份、寧波華翔和恒鋒工具；但是二季度第四至第十大重倉股幾乎在三季度全部換掉。新入重倉股包括江淮汽車、黃河旋風、特發(fā)信息、天孚通信等。很明顯，基金經(jīng)理的操作并不成功。

市場面前人人平等。頗引人注目的是，曾經(jīng)的明星基金趙宏宇管理的長盛中小盤三季度凈值下跌幅度約9%。三季度該基金的表現(xiàn)也不如人意，到季度末在同類的483只產(chǎn)品中排名第1269位。

盡管三季度中小盤風格個股基本面業(yè)績有穩(wěn)步增長，但三季度整體市場呈現(xiàn)震蕩走勢，特別是信息技術、醫(yī)藥醫(yī)療以及創(chuàng)業(yè)板、次新股等中小盤個股表現(xiàn)波動較大。這也對該基金的凈值增長帶來了不小的波動影響。

統(tǒng)計顯示，7月1日至9月30日期間復權(quán)單位凈值增長率下跌最多的還有金鷹核心資源，該基金也在三季報中坦言，對國內(nèi)監(jiān)管手段收緊帶來的影響預計不足。

同一天時 不同的地利

盡管三季度風格變化明顯，但也有一些基金經(jīng)理在積極適應市場，并且也取得了相對較好的成績。

本報統(tǒng)計顯示，頗為值得一提的是興業(yè)全球，該基金旗下的10只基金在三季度內(nèi)排名全部提升，并且有兩只基金名次提高超越百名，其中興全有機增長提升近300位。

具體到個基層面，表現(xiàn)頗為突出的還有國泰聚信價值。Wind統(tǒng)計顯示，國泰聚信價值A的排名升高了375位。

三季報披露了凈值持續(xù)上漲的原因：在三季度隨著市場的上漲而小幅下降了股票倉位，行業(yè)方面小幅減持了周期性行業(yè)和部分景氣度有下行風險的化工行業(yè)，小幅增加了消費類行業(yè)的配置，個股方面減持部分估值較貴的醫(yī)藥股，增持了一些估值較為合理、盈利增長確定性高的行業(yè)龍頭企業(yè)。

除了興全有機增長，興全新視野也值得一提。按照百分比排名相對位置看，興全新視野的相對排名前進了一個等級，也就是從后50%升到前20%，基本意味著從中差到優(yōu)良的質(zhì)的轉(zhuǎn)變。

前三個季度，該基金的股票倉位分別為38.31%、42.72%、35.83%，也就是說基金經(jīng)理在第三季度內(nèi)減了倉位。

“8月份一度降低了股票的倉位，主要是將一些漲幅有些大的價值型藍籌股兌現(xiàn)利潤。而后自下而上挑選了一些性價比比較好的成長類個股?！泵餍腔鸾?jīng)理董承非在三季報指出。

董承非調(diào)倉換股的能力也可見一斑：三季度，他加倉了皖新傳媒，該股股價三季度上漲17%位，凈值貢獻立下功勞；同時三季度他也果斷斬倉了4只股票，其中一只漲幅達到25%。截至11月3日收盤，皖新傳媒10月以來漲幅也高達16.53%。

如果選股做不好，那就考慮準確擇時。這一點，匯豐晉信雙核策略A就做得不錯。三季度，該基金的倉位由94.15%降至61.49%，減倉約33個百分點。與銀河藍籌精選加倉新能源汽車不同，匯豐晉信雙核策略A則選擇了減持。這一次，市場站在了后者這一邊。

四季度，除了市場對于人民幣貶值加速的擔憂，美聯(lián)儲12月份的大概率加息可能性以及國際市場寬松貨幣政策等都在影響著A股。在董承非看來，四季度A股市場難以呈現(xiàn)出較大的指數(shù)性行情機會?！暗且矡o需太過悲觀，更大的可能性就是維持一種震蕩的行情態(tài)勢?！彼硎?。