【摘要】隨著改革開放的推進(jìn)，我國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)開始了飛速的發(fā)展，上市公司在這潮水般的經(jīng)濟(jì)浪潮中規(guī)模明顯提升，上市公司對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響也是明顯增強(qiáng)，然而上市公司的過度負(fù)債、債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理等問題，是我們不能忽視的重大問題，一旦上市公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)問題，可能不僅對(duì)公司所在地的地區(qū)經(jīng)濟(jì)繁榮發(fā)展和社會(huì)的穩(wěn)定會(huì)產(chǎn)生比較嚴(yán)重的影響，還可能波及世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。

本文針對(duì)上市公司的過度負(fù)債、債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)狀，選擇以國(guó)內(nèi)上市公司——廣東雷伊（集團(tuán)）股份有限公司的債務(wù)重組為切入點(diǎn)，借鑒國(guó)內(nèi)外有關(guān)債務(wù)重組研究的部分相關(guān)成果，結(jié)合我國(guó)上市公司目前自身的特點(diǎn)，以財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)管理、財(cái)務(wù)分析等學(xué)科理論為基礎(chǔ)，應(yīng)用了重點(diǎn)分析、比較研究、理論分析與案例分析相結(jié)合等方法對(duì)其進(jìn)行了研究。

【關(guān)鍵詞】債務(wù)重組 ?上市公司 ?財(cái)務(wù)指標(biāo)

一、前言

（一）研究的背景

伴隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的迅速發(fā)展，一大批的上市公司如雨后春筍般的冒出，推動(dòng)著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的繁榮，已經(jīng)成為了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的中堅(jiān)力量。然而伴隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展與社會(huì)的長(zhǎng)足進(jìn)步，企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)程度在不斷攀升，競(jìng)爭(zhēng)手段也是五花八門。在新的挑戰(zhàn)中，有些上市公司因?yàn)楦鞣N問題，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理、營(yíng)運(yùn)能力不佳，從而公司舉步維艱。債務(wù)重組操作性強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)其他而言更小，因此被許多陷入財(cái)務(wù)困難的上市公司使用，使其很快地?cái)[脫財(cái)務(wù)困境以達(dá)到虛增利潤(rùn)粉飾報(bào)表的目的。

因?yàn)閭鶆?wù)重組在實(shí)際操作過程中存在較為嚴(yán)重的問題，我國(guó)的債務(wù)重組準(zhǔn)則也是在短短的七年的時(shí)間里，就對(duì)準(zhǔn)則進(jìn)行了三次大的修訂。早于2006年，財(cái)政部又對(duì)《債務(wù)重組》會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行了修訂。

（二）研究目的和意義

通過對(duì)上市公司債務(wù)重組方法的研究，分析我國(guó)上市公司債務(wù)重組會(huì)計(jì)處理方式，探討其處理的問題，把我國(guó)債務(wù)重組對(duì)上市公司的影響進(jìn)行一些總結(jié)，得出一些有關(guān)債務(wù)重組方面的結(jié)論和啟示，有利于暴露債務(wù)重組在執(zhí)行過程中的問題，促進(jìn)制度的完善，有利于了解我國(guó)債務(wù)重組問題的現(xiàn)狀。

（三）研究思路和內(nèi)容

本文針對(duì)上市公司的過度負(fù)債的現(xiàn)狀，選擇國(guó)內(nèi)上市公司——廣東雷伊（集團(tuán)）股份有限公司債務(wù)重組為課題，借鑒國(guó)內(nèi)外債務(wù)重組的研究成果，結(jié)合我國(guó)上市公司的特點(diǎn)，以財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)管理、財(cái)務(wù)分析等學(xué)科理論為基礎(chǔ)，應(yīng)用了重點(diǎn)分析、比較研究、理論分析與案例分析相結(jié)合等方法進(jìn)行了分析。

二、債務(wù)重組理論概述

（一）債務(wù)重組的定義

2006年，在修訂債務(wù)重組準(zhǔn)則時(shí)對(duì)其下了新定義：債務(wù)重組是指?jìng)鶆?wù)人在發(fā)生財(cái)務(wù)困難的情況下，債權(quán)人按照與債務(wù)人達(dá)成的協(xié)議或者法院裁定做出讓步的事項(xiàng)。

（二）債務(wù)重組的方式

在實(shí)施債務(wù)重組的過程中，重組方式有不勝枚舉，但是萬變不離其宗，在我國(guó)，把它們總體歸納為以下四種方式：

第一，以資產(chǎn)清償債務(wù);第二，將債務(wù)轉(zhuǎn)為資本;第三，以修改其他債務(wù)條件;第四，以混合重組方式進(jìn)行債務(wù)重組。

（三）債務(wù)重組的目的

債務(wù)重組的主要目標(biāo)有：債務(wù)人暫時(shí)卸下財(cái)務(wù)困難的包袱，減輕財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，緩解暫時(shí)壓力，不會(huì)造成馬上破產(chǎn)，能夠?qū)⑵髽I(yè)暫時(shí)維持下去;改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境，清除不良資產(chǎn)，優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，努力地提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益，建立持續(xù)健康科學(xué)發(fā)展的模式;債權(quán)人產(chǎn)生新的合作關(guān)系，使其最大限度地收回債權(quán)，最小限度地減少損失。

（四）債務(wù)重組的內(nèi)容

調(diào)整公司現(xiàn)有的債權(quán)債務(wù)結(jié)構(gòu)，清點(diǎn)債權(quán)債務(wù)，對(duì)公司債權(quán)債務(wù)進(jìn)行評(píng)價(jià)分析，調(diào)整今后發(fā)展戰(zhàn)略，改善公司信用狀況和調(diào)整信用關(guān)系。對(duì)公司經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，不但要解決公司暫時(shí)的財(cái)務(wù)危機(jī)，更要對(duì)企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略分析，優(yōu)化公司內(nèi)部結(jié)構(gòu)，提高公司技術(shù)水平，構(gòu)建公司核心文化，從根本上改善公司現(xiàn)狀，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。

三、ST雷伊債務(wù)重組的案例分析

（一）ST雷伊案例背景

廣東雷伊（集團(tuán)）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱雷伊）成立于1997年11月17日，以2.38元的發(fā)行價(jià)發(fā)行，2000年10月27日在我國(guó)深圳證券交易所（以下簡(jiǎn)稱深交所）上市交易，公司證券代碼為200168，證券簡(jiǎn)稱：ST雷伊B，注冊(cè)地址：廣東省普寧市軍埠鎮(zhèn)美新工業(yè)園，注冊(cè)資本：31，860.00萬元，稅務(wù)登記號(hào)碼445281231131833。

主營(yíng)業(yè)務(wù)：2009年以前主要是以紡織服裝生產(chǎn)和農(nóng)副產(chǎn)品加工銷售等，2009年開始轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)業(yè)，壓縮服裝業(yè)務(wù)，2012年后全部轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)開發(fā)及其相關(guān)投資。

（二）ST雷伊案例的內(nèi)容

1.公司債務(wù)重組的過程。雷伊公司由于2007和2008年連續(xù)兩個(gè)會(huì)計(jì)年度的利潤(rùn)表的凈利潤(rùn)呈現(xiàn)為負(fù)值，依照《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》的相關(guān)規(guī)定，雷伊公司股票從2009年4月23日起就受到深交所實(shí)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示的特別處理，公司股票簡(jiǎn)稱業(yè)隨之調(diào)整為“*ST雷伊B”，股票代碼依然是“200168”。公司在2009年度的凈利潤(rùn)依然為負(fù)值（-48，631，563.48元）。根據(jù)相關(guān)的規(guī)定，雷伊公司股票簡(jiǎn)稱又從“*ST雷伊B”變成了“ST雷伊B”。由于公司連續(xù)三年出現(xiàn)虧損狀況，將面臨退市壓力，所以進(jìn)行了一系列的債務(wù)重組。

2.公司債務(wù)重組的內(nèi)容。第一，2010年4月20日，雷伊與深圳建行簽訂了《減免利息協(xié)議》，其中包括借款的本金人民幣9，680.005536萬元以及之前累計(jì)的利息人民幣491.958547萬元。重組方案的主要內(nèi)容是雷伊公司把之前欠的本金分為兩年一共六筆進(jìn)行還賬，即：2010年11月月末需要?dú)w還人民幣938.505536萬元;2010年12月月末歸還人民幣941.5萬元;2011年3月6月9月12月月末分別都需要?dú)w還人民幣1，950萬元。如果雷伊公司履行該協(xié)議內(nèi)容，到期全部減免利息，如果雷伊公司未履行協(xié)議條款內(nèi)容，該免息協(xié)議無效，深圳建行有權(quán)追回之前沒有還的利息。第二，2012年12月28日，公司及全資子公司普寧天和與流沙西信用社達(dá)成《減免利息協(xié)議》，關(guān)于欠款本金4810萬元及利息3419.83899萬元，于2012年12月31日前付清本金，如履行協(xié)議減免利息利息3419.83899萬元;如未能履行規(guī)定，將繼續(xù)追回所有利息。

（三）債務(wù)重組的評(píng)析

1.ST雷伊債務(wù)重組的效應(yīng)分析。本文把重組前后的營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、償債能力和發(fā)展能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)以及結(jié)合公司轉(zhuǎn)型進(jìn)行簡(jiǎn)單分析

第一，營(yíng)運(yùn)能力分析：

表3-1 公司營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)表

通過表3.1可以看出，截止2012年各項(xiàng)指標(biāo)比較正常，2012年的存貨周轉(zhuǎn)率達(dá)到了0.72，而同行業(yè)同期的存貨周轉(zhuǎn)率為0.27，，高于同行業(yè)的平均水平，說明企業(yè)的資產(chǎn)的流動(dòng)性處于良好狀態(tài)，資金得到了有效的利用;2012年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率升至13.84，說明在進(jìn)行債務(wù)重組后它的應(yīng)收賬款回收已經(jīng)處于較好的狀態(tài);公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較2010、2011年有了顯著提升，反映了其經(jīng)營(yíng)能力得到了一定的提高。然而在此過程中，在2011年比2010年在營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)中都出現(xiàn)一定幅度的下滑，能夠折射出公司營(yíng)運(yùn)能力出現(xiàn)了一點(diǎn)問題，不過在2012年中及時(shí)得到改善。

第二，盈利能力分析：

表3-2 公司盈利能力指標(biāo)表

根據(jù)表3.2可以看出，2010年公司盈利能力的主要指標(biāo)相比2009年全部是負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)，說明公司出現(xiàn)嚴(yán)重財(cái)務(wù)上的困難從而致使盈利能力下降，因此2010年公司采取了債務(wù)重組的強(qiáng)有力措施。在2011、2012年的公司盈利能力指標(biāo)都回到了正軌，盈利能力得到了明顯的提高，雖然2012年相對(duì)于2011年的凈利潤(rùn)率有所下滑，不過還是呈現(xiàn)了良好的發(fā)展勢(shì)頭;對(duì)比2011年和2012年的凈利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率以及總資產(chǎn)報(bào)酬率的重組收益剔除前后的數(shù)據(jù)，可以得出，債務(wù)重組對(duì)盈利能力的指標(biāo)影響是突出的?？梢妭鶆?wù)重組無論是對(duì)公司的短期生存和長(zhǎng)遠(yuǎn)利益都有重要的作用。

第三，償債能力分析：

表3-3 公司償債能力指標(biāo)表

根據(jù)表3.3可以得出，從宏觀來看，償債能力在經(jīng)過債務(wù)重組后得到了一定幅度的提升，不過也不能忽視其中的一些問題。根據(jù)長(zhǎng)期的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)所得，一般流動(dòng)比率為2算是正常的，但在2010年流動(dòng)比率偏低，在2012年由明顯偏高;速動(dòng)比率的等于1是比較合適的，但是在債務(wù)重組后卻逐漸降低，表面即使是經(jīng)過債務(wù)重組，但公司的短期償債能力還是沒有得到改善。資產(chǎn)負(fù)債率是逐年遞減，雖然資產(chǎn)負(fù)債率越低企業(yè)的財(cái)務(wù)可能比較安全，向銀行借款融資比較有利，不過資產(chǎn)負(fù)債率太低會(huì)損失一些財(cái)務(wù)杠桿的機(jī)會(huì)。

第四，發(fā)展能力分析：

表3-4 公司發(fā)展能力指標(biāo)表

由于2009年公司全面進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)，所有項(xiàng)目都處于開發(fā)期，都沒有進(jìn)行結(jié)算，因此到2010年利潤(rùn)由正到負(fù)，所以出現(xiàn)較大負(fù)增長(zhǎng)率;2010是實(shí)行債務(wù)重組過后到2011年，利潤(rùn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，所以又出現(xiàn)了較大增長(zhǎng)率;2012年房地產(chǎn)項(xiàng)目陸續(xù)竣工，已經(jīng)銷售部分結(jié)轉(zhuǎn)收入，加上本年又與普寧市信用合作聯(lián)社流沙分社實(shí)施了債務(wù)重組，獲得利息減免人民幣約3，400萬元，所以有了較高利潤(rùn)增長(zhǎng)率。至2009年公司轉(zhuǎn)戰(zhàn)房地產(chǎn)以來，一開始就著重改善公司資產(chǎn)的質(zhì)量，對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行處理，以完成減虧的目標(biāo)。因此資產(chǎn)一直是負(fù)增長(zhǎng)，但是公司資產(chǎn)質(zhì)量確實(shí)得到了實(shí)質(zhì)性的提升。由此可得，公司的發(fā)展能力還是比較強(qiáng)。

2.ST雷伊債務(wù)重組存在的問題。通過對(duì)ST雷伊公司財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析，表明借款債務(wù)重組對(duì)ST雷伊公司的生存和發(fā)展起了良好的作用，它使得其脫離了破產(chǎn)的危險(xiǎn)和退市的窘境。但是，在債務(wù)重組中也存在著較大的問題：一是債務(wù)重組利得通過“營(yíng)業(yè)外收入”科目核算值得思考。二是不應(yīng)該將債務(wù)重組利得一次性計(jì)入當(dāng)期損益。三是債務(wù)重組利得的所得稅問題。四是債務(wù)重組的時(shí)間價(jià)值，根據(jù)貨幣時(shí)間價(jià)值理論，一樣多的貨幣在不同時(shí)間它的價(jià)值大小是不一樣的，應(yīng)該把它折算到一個(gè)時(shí)間點(diǎn)進(jìn)行比較才更有意義。

四、ST雷伊債務(wù)重組的案例分析結(jié)論和啟示

（一）ST雷伊債務(wù)重組案例分析的結(jié)論

筆者通過對(duì)ST雷伊債務(wù)重組的分析，得到了一些感悟和心得，通過對(duì)ST雷伊債務(wù)重組前后的比較分析，得出一下結(jié)論：

第一，對(duì)于廣東雷伊公司來說，通過對(duì)借款債務(wù)重組后脫離了破產(chǎn)的危險(xiǎn)和退市的窘境。在面臨破產(chǎn)和退市的財(cái)務(wù)困境時(shí)，對(duì)公司進(jìn)行債務(wù)重組是最有效的方式之一，可以在短時(shí)間內(nèi)緩解債務(wù)壓力，獲得生存的希望。

第二，通過對(duì)公司的債務(wù)重組前后的財(cái)務(wù)指標(biāo)的對(duì)比分析，發(fā)現(xiàn)債務(wù)重組不但解決了暫時(shí)的財(cái)務(wù)危機(jī)，還在重組過程中優(yōu)化了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提升了資產(chǎn)質(zhì)量，為公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展打下了良好的基礎(chǔ)。

第三，公司在債務(wù)重組的同時(shí)，調(diào)整發(fā)展方向，把重點(diǎn)轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)行業(yè)，著重改善公司資產(chǎn)的質(zhì)量，對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行處理。不但使公司創(chuàng)造了生存的機(jī)會(huì)還使公司駛?cè)肓夹缘能壍馈?/p>

第四，對(duì)債權(quán)人（銀行和信用社）來說，在債務(wù)重組過程中可能暫時(shí)會(huì)受到一些經(jīng)濟(jì)上的損失，但是，通過債務(wù)重組，債權(quán)人能夠很快的收回一定數(shù)量的有效資金，不會(huì)導(dǎo)致債權(quán)人的立即清算破產(chǎn)，導(dǎo)致自己更大的損失，如果公司得以發(fā)展壯大今后會(huì)有更多的合作機(jī)會(huì)，形成長(zhǎng)久的互利互惠關(guān)系。

（二）ST雷伊債務(wù)重組案例分析的啟示

ST雷伊公司從一家以服裝生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為主且正常的公司到警示退市破產(chǎn)的公司，經(jīng)過債務(wù)重組的洗禮，經(jīng)歷重重困難的企業(yè)蛻變成一家經(jīng)營(yíng)良好的上市公司，給了一些過度負(fù)債的公司相當(dāng)大的示范作用。以下是筆者對(duì)ST雷伊債務(wù)重組案例分析得到的幾點(diǎn)啟示：

1.建立健全公司治理結(jié)構(gòu)，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。在公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生之前就應(yīng)該有風(fēng)險(xiǎn)警示，不會(huì)等到應(yīng)急出現(xiàn)嚴(yán)重危機(jī)時(shí)才大夢(mèng)初醒。公司內(nèi)部監(jiān)管機(jī)制一定要獨(dú)立，充分發(fā)揮其監(jiān)督作用，達(dá)到協(xié)調(diào)各個(gè)利益主體的目的，形成一個(gè)科學(xué)有效的機(jī)制，提高公司的運(yùn)行效率。

2.嚴(yán)格證券市場(chǎng)的監(jiān)管，對(duì)上市公司實(shí)施有效監(jiān)管。加強(qiáng)退市相關(guān)制度的建設(shè)，不應(yīng)該只是看利潤(rùn)的盈虧，應(yīng)該從多個(gè)方面進(jìn)行監(jiān)控;不僅僅是要對(duì)上市公司的監(jiān)管，還更應(yīng)該對(duì)入市的相關(guān)審核和退市審查及嚴(yán)格執(zhí)行。

3.債務(wù)重組利得計(jì)入損益的處理的相關(guān)準(zhǔn)則制度進(jìn)行優(yōu)化改革。雖然一次性計(jì)入當(dāng)期損益符合國(guó)際慣例，但由于我國(guó)相關(guān)政策的不完善，很可能被一些人利用。我國(guó)相關(guān)法律的制定者應(yīng)該綜合多方面考慮對(duì)此進(jìn)行重視，以及考慮相關(guān)法規(guī)。

4.債務(wù)重組利得的所得稅是一個(gè)大問題。一般進(jìn)行債務(wù)重組的數(shù)目是相當(dāng)巨大的，一旦超過彌補(bǔ)虧損的數(shù)目，利得完全計(jì)入當(dāng)期損益可能會(huì)使當(dāng)期利潤(rùn)大幅增加，與此同時(shí)也就加重了企業(yè)的所得稅稅賦，企業(yè)沒有實(shí)質(zhì)性的現(xiàn)金流入，卻會(huì)導(dǎo)致大量的現(xiàn)金流出，讓企業(yè)背負(fù)了沉重的壓力，不利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

5.債務(wù)重組的時(shí)間價(jià)值。在進(jìn)行債務(wù)重組時(shí)，不僅僅需要考慮賬面上得到了多少重組利得，還應(yīng)該考慮時(shí)間價(jià)值等相關(guān)因素，綜合評(píng)價(jià)債務(wù)重組給企業(yè)帶來的實(shí)質(zhì)性幫助，充分發(fā)揮其作用。

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作者簡(jiǎn)介：張志輝（1991-），男，漢族，四川達(dá)州人，會(huì)計(jì)員，助理會(huì)計(jì)師，本科學(xué)歷，從事會(huì)計(jì)學(xué)相關(guān)研究。