婁建

信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整之逆周期性&順周期性

婁建

中國銀監(jiān)會發(fā)布2016年一季度對商業(yè)銀行實施監(jiān)督的主要指標(biāo)，其中不良貸款率達(dá)1.75%較上季末又上升了0.07個百分點，不良貸款較上一季度末增加了1177億元。預(yù)計信貸資產(chǎn)質(zhì)量向下遷徙趨勢短期內(nèi)無法改變。與經(jīng)濟景氣下行時期相伴而來的是：金融機構(gòu)的風(fēng)險偏好普遍回落，商業(yè)銀行信貸經(jīng)營態(tài)度趨向于謹(jǐn)慎。因前期對項目儲備與調(diào)研不足，收回的到期貸款（也即存量貸款）出現(xiàn)了難以再貸的情況。

究其根源，與銀行的順周期信貸機制不無關(guān)系——前幾年經(jīng)濟景氣上行期間，由于信貸經(jīng)營普遍樂觀，信貸資源過度集中熱門行業(yè)，造成產(chǎn)能急劇擴張行業(yè)過熱超出市場需求，導(dǎo)致信貸資產(chǎn)質(zhì)量出現(xiàn)持續(xù)下降。去年以來業(yè)界與學(xué)界不斷發(fā)出聲音，是調(diào)整關(guān)閉順周期信貸機制，實施逆周期性信貸政策的時候了。

一、順周期性 從哪里來

市場經(jīng)濟在波動中發(fā)展形成經(jīng)濟周期。期間大體呈現(xiàn)復(fù)蘇、繁榮、衰退和蕭條的階段性循環(huán)。在經(jīng)濟上行時期，順周期性信貸調(diào)控導(dǎo)致商業(yè)銀行競相投放信貸資金，助推經(jīng)濟泡沫積聚風(fēng)險；經(jīng)濟下行時期，順周期性信貸調(diào)控，引發(fā)商業(yè)銀行競相緊縮信貸出現(xiàn)資金供給不足，合理的信貸需求得不到滿足。信貸的競相投放與信貸的競相緊縮，擴大宏觀經(jīng)濟不同階段的波動幅度，最終將加劇金融體制風(fēng)險，貽害宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定與發(fā)展。

2007年美國次貸危機爆發(fā)，對各國的金融體系、金融機構(gòu)以及實體經(jīng)濟造成巨大的沖擊，力度之強、影響范圍之廣、連鎖反應(yīng)之快、危害程度之深前所未有。最終演變成全球性的經(jīng)濟危機。究其根源商業(yè)銀行的順周期性信貸機制，是次貸危機形成的重要原因：作為市場主體商業(yè)銀行的經(jīng)營行為和信貸投放，與經(jīng)濟周期存在明顯的相關(guān)性，在推動經(jīng)濟周期形成的同時，不斷加大了經(jīng)濟波動的幅度。順周期性效應(yīng)直接體現(xiàn)在信貸增長與實際GDP增長呈現(xiàn)正向關(guān)系上：經(jīng)濟增長速度的提升，帶動信貸增速的提高；經(jīng)濟增長速度下滑，導(dǎo)致信貸增速的下降，兩者趨勢互相吻合相互強化，結(jié)果放大了經(jīng)濟波動，并引發(fā)或加劇金融不穩(wěn)定。商業(yè)銀行在危機中順周期經(jīng)營的特征，引發(fā)了學(xué)術(shù)界和監(jiān)管機構(gòu)的關(guān)注，促使重新審視金融體系，特別是銀行信貸順周期性問題的討論。不良貸款是信貸周期形成的產(chǎn)物。當(dāng)經(jīng)濟運行出現(xiàn)上行拐點借款需求增大，銀行貸款意愿上升出現(xiàn)群體性多貸，造成信貸擴張；而當(dāng)經(jīng)濟出現(xiàn)下行拐點借款需求不足，銀行貸款意愿下降出現(xiàn)減貸、拒貸，造成信貸緊縮。松緊之間的波動形成了信貸周期，使銀行產(chǎn)生大量不良貸款。

我國是否存在順周期的形成條件和特征？順周期信貸機制是如何形成的？是否會對貨幣政策調(diào)控效果和宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定產(chǎn)生不利影響？三個問題的答案只有一個——回答是肯定的。尤其是我國實體經(jīng)濟目前依賴銀行信貸融資的傾向更為嚴(yán)重，信貸的順周期行為對經(jīng)濟造成的影響更大。銀行信貸是貨幣政策傳導(dǎo)的主要渠道，商業(yè)銀行轉(zhuǎn)軌經(jīng)歷、經(jīng)營市場化與貨幣政策調(diào)控關(guān)系密切。以四大行從專業(yè)銀行向商業(yè)銀行轉(zhuǎn)軌IPO上市為例：在獲得中央?yún)R金注資前，不良貸款率與實際經(jīng)濟增長率兩者呈現(xiàn)明顯反向的關(guān)系：1997年和2003年銀行不良貸款率最低（分別為24%和20%），對應(yīng)的我國經(jīng)濟增長的GBT最高（分別為9.3%和10.0%）。而1999年銀行的不良貸款率最高（達(dá)到39%），對應(yīng)的經(jīng)濟增長的GBT最低（7.6%）。兩組數(shù)據(jù)充分證明了我國銀行業(yè)不良貸款率與經(jīng)濟增長的負(fù)相關(guān)性，從而說明了我國信貸投放具有鮮明的順周期性。如果運用常規(guī)的向量誤差修正模型計量方法進(jìn)行實證檢驗，1998年到2013年期間，我國信貸余額增長與國內(nèi)生產(chǎn)總值增長變化基本吻合，同樣表明信貸投放具有順經(jīng)濟周期性特征。

各國銀行體系所具有的順周期性機制（pro-cyclicality），還疊加了國家層面的資本監(jiān)管、會計準(zhǔn)則、信用評級等外部規(guī)則的順周期性強調(diào)作用，往往進(jìn)一步強化了對銀行信貸機制的順周期性影響，造成近年來金融失衡加劇、金融脆弱性增強。并最終成為導(dǎo)致國際金融危機發(fā)生的重要原因。當(dāng)前銀行機構(gòu)信貸資產(chǎn)質(zhì)量劣變、收回再貸壓力凸顯，反映了金融機構(gòu)逆周期信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整機制的嚴(yán)重缺失。因而，緩解金融系統(tǒng)順周期性，建立相應(yīng)逆周期機制，應(yīng)當(dāng)納入宏觀審慎管理框架，并成為其重要組成部分。

二、何為逆周期信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整

在我國以銀行信貸為主導(dǎo)的社會融資結(jié)構(gòu)背景下，要提升經(jīng)濟效率關(guān)鍵要提升信貸服務(wù)實體經(jīng)濟能力，熨平周期波動落差。需要將信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整貫穿完整的經(jīng)濟周期，完善逆周期信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整機制——信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型方向保持一致，調(diào)整力度要保持總體穩(wěn)定，實現(xiàn)金融與實體經(jīng)濟相契合。在深入把握產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型內(nèi)在規(guī)律基礎(chǔ)上，加強信貸結(jié)構(gòu)的微調(diào)與預(yù)調(diào)，實現(xiàn)銀行信貸“有保有壓”，金融資產(chǎn)穩(wěn)定運行，防范和化解金融風(fēng)險，促進(jìn)經(jīng)濟穩(wěn)定增長。

監(jiān)管理論認(rèn)為形成完善的逆周期信貸調(diào)控機制，是宏觀審慎政策應(yīng)有的題中之意。其傳導(dǎo)機制是央行等金融管理當(dāng)局在客觀判斷宏觀形勢基礎(chǔ)上，創(chuàng)新貨幣政策工具，與新增貸款超常變化相聯(lián)系，逆方向進(jìn)行靈活調(diào)控。建立動態(tài)撥備和額外資本需求機制，通過逆周期平滑信貸投放，引導(dǎo)貨幣信貸適度增長，實現(xiàn)總量調(diào)節(jié)和防范金融風(fēng)險有機結(jié)合，提高金融監(jiān)管彈性和有效性：

首先，將逆周期信貸結(jié)構(gòu)納入法律框架，提高宏觀信貸政策指導(dǎo)約束力。目前監(jiān)管部門糾正商業(yè)銀行偏離宏觀信貸政策的行為，主要依靠渠道為“窗口指導(dǎo)”和“道義勸說”，缺乏有效的激勵約束機制，需要在法律框架下賦予金融當(dāng)局糾正偏離信貸政策導(dǎo)向的職能，從而實施逆周期信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整，增強宏觀信貸政策指導(dǎo)工具與手段的有效性。

其次，深入把握行業(yè)發(fā)展規(guī)律與脈絡(luò)。國家有關(guān)部委和地方政府加強行業(yè)發(fā)展前瞻性研究，科學(xué)規(guī)劃戰(zhàn)略性新興行業(yè)，金融當(dāng)局在國家產(chǎn)業(yè)政策指導(dǎo)基礎(chǔ)上通過激勵約束機制，向國家鼓勵的產(chǎn)業(yè)投放信貸資源，為商業(yè)銀行擺布信貸資源提供指導(dǎo)。形成宏觀層面國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略布局、中觀層面行業(yè)信貸政策指導(dǎo)、微觀層面重點扶持與信貸退出行業(yè)、企業(yè)名單，通過前瞻性信貸布局引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，熨平經(jīng)濟周期波動。實現(xiàn)信貸結(jié)構(gòu)自主調(diào)整，形成真正意義逆周期信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整機制。

其三，激發(fā)商業(yè)銀行主動性。信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整未盡人意的原因所在——在經(jīng)濟景氣期間鼓勵收縮信貸業(yè)務(wù)，將在很大程度上影響銀行經(jīng)營績效考核結(jié)果；而在經(jīng)濟蕭條期間鼓勵實施信貸投放，將不足以抵消銀行對產(chǎn)生信貸風(fēng)險的顧慮。因此建立逆周期信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整機制，激發(fā)商業(yè)銀行落實信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整戰(zhàn)略的主動性已刻不容緩。

最近幾年鋼貿(mào)貸款風(fēng)險集中釋放，就是信貸經(jīng)營同質(zhì)性和信貸經(jīng)營順周期性共振的后果，直接導(dǎo)致了信貸風(fēng)險的集中爆發(fā)。換一個視角看宏觀經(jīng)濟下行趨勢，為商業(yè)銀行調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，引領(lǐng)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)升級提供了契機。我國已經(jīng)有商業(yè)銀行通過信貸結(jié)構(gòu)逆向調(diào)整嘗到甜頭，在行業(yè)上行拐點來臨之前收縮信貸投放保持了資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定。更多銀行也認(rèn)識到了信貸結(jié)構(gòu)逆周期調(diào)整的重要性。

三、逆周期調(diào)整主力——商業(yè)銀行

信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整是商業(yè)銀行經(jīng)營適應(yīng)外部經(jīng)濟環(huán)境變化的需要。金融形勢撲朔迷離不確定性依然突出，國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不合理的壓力依然沒有得到緩解。

建立逆周期信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整機制，首先要在銀行內(nèi)部提升信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整的權(quán)威性，一旦形成信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整的決策，基層信貸經(jīng)營單位就必須堅決貫徹執(zhí)行。從而平衡經(jīng)營業(yè)績與信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整目標(biāo)的關(guān)系，努力實現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績與信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整目標(biāo)的協(xié)同性。提高信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整目標(biāo)在基層經(jīng)營單位業(yè)績考核中的權(quán)重，盡量避免信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整屈從于經(jīng)營業(yè)績的情況發(fā)生。適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)時代及信貸規(guī)模急劇變化的挑戰(zhàn)，創(chuàng)新風(fēng)險管理與預(yù)警模式。

其次是要深入把握產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律。對行業(yè)進(jìn)行深入分析研究，是建立逆周期信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整機制的基礎(chǔ)。只有在把握了各行業(yè)發(fā)展特征和趨勢的基礎(chǔ)上，出臺行業(yè)信貸政策指導(dǎo)意見，才能引導(dǎo)基層經(jīng)營單位實施“有保有壓”，商業(yè)銀行要根據(jù)客戶群構(gòu)成，加強對貸款行業(yè)的分析研究，持續(xù)跟蹤行業(yè)發(fā)展變化與趨勢，掌握居于主導(dǎo)地位企業(yè)的全面情況，以及具備發(fā)展?jié)摿ζ髽I(yè)的狀況，為基層經(jīng)營單位營銷貸款，加強風(fēng)險管理提供可靠的依據(jù)。同時要合理確定行業(yè)信貸投入限額，避免信貸資源過度集中于某一行業(yè)。

三是加強貸后風(fēng)險管理與預(yù)警。貸后風(fēng)險管理與預(yù)警是信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要內(nèi)容。行之有效的調(diào)整模式需要對存量信貸風(fēng)險及時預(yù)警并有序化解。個別銀行嘗試通過數(shù)據(jù)模型監(jiān)測預(yù)警信貸風(fēng)險，由于模型不完善、數(shù)據(jù)質(zhì)量不高，風(fēng)險監(jiān)測準(zhǔn)確率還較低，無法滿足貸后風(fēng)險管理需要。而繼續(xù)依靠個人貸后管理模式，對企業(yè)財務(wù)報表進(jìn)行滯后分析，已經(jīng)難以及時發(fā)現(xiàn)貸款風(fēng)險。商業(yè)銀行應(yīng)加快應(yīng)用大數(shù)據(jù)分析最新技術(shù)，挖掘預(yù)判企業(yè)信息價值，不斷校驗企業(yè)信用風(fēng)險視圖，提示并預(yù)警可能發(fā)生的信用風(fēng)險。通過專門議事委員會議、行長辦公會做出決策。

四是提前做好增量信貸資源戰(zhàn)略布局。增量信貸資源的投放布局，關(guān)系到商業(yè)銀行未來信貸經(jīng)營競爭力提升。在宏觀經(jīng)濟上行期銀行增量信貸資源布局看似不存在問題，但其后果往往是投入到產(chǎn)能膨脹行業(yè)、運行過熱產(chǎn)業(yè)。而在宏觀經(jīng)濟下行期銀行風(fēng)險偏好回落，就會造成增量信貸投放動力不足，信貸資源的流動難度就會顯著增加。布局增量信貸資源需要商業(yè)銀行研究把握行業(yè)趨勢。根據(jù)企業(yè)發(fā)展不同階段融資特征，以及對信貸資金需求規(guī)模，推出相關(guān)金融服務(wù)產(chǎn)品，滿足多元化融資需要：比如在行業(yè)、企業(yè)發(fā)展初期提供股權(quán)融資，通過私人理財資金提供股權(quán)融資服務(wù)；在行業(yè)成長階段，通過信貸資金項目貸款予以介入，擴大融資規(guī)模；在行業(yè)發(fā)展成熟階段，通過流動資金貸款和債券承銷服務(wù)，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。

當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟下行壓力不減，中央銀行為熨平宏觀經(jīng)濟周期波動，連續(xù)下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金，釋放金融機構(gòu)信貸投放能力。在增量信貸資源增加情況下，商業(yè)銀行應(yīng)順應(yīng)趨勢擴大有效信貸投放，支持經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)資金需要，滿足產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級資金需求，引領(lǐng)促進(jìn)我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)順利調(diào)整，逐漸凝聚新經(jīng)濟增長動能。在內(nèi)部要動態(tài)完善現(xiàn)行激勵約束機制，科學(xué)擺布好存量與新增信貸資源，發(fā)揮服務(wù)實體經(jīng)濟的重要作用。