汪 茜

成都市科學技術情報研究所 四川成都 610031

新常態(tài)下科技創(chuàng)新路徑選擇方式及策略研究
——基于科技金融發(fā)展的視角

汪 茜

成都市科學技術情報研究所 四川成都 610031

本文基于科技金融發(fā)展的視角，對新常態(tài)下科技創(chuàng)新的路徑進行了探索，并立足于中國融資結構、風險文化和科技金融現狀，提出了支持中小企業(yè)科技創(chuàng)新的有效路徑，以期為科技金融支持中小科技型企業(yè)的發(fā)展提供有效的借鑒。

科技金融；選擇方式；策略

一、引言

熊彼特認為，創(chuàng)新是一個市場經濟條件下新技術和生產、組織和管理方式應用于動態(tài)市場活動的過程。創(chuàng)新活動實際上證明了科技在經濟增長和社會發(fā)展中的決定性作用。尤其在我國進入新常態(tài)下的背景下，科技創(chuàng)新對科技型企業(yè)尤其是科技型仲系哦啊企業(yè)的發(fā)展日益重要。不過，目前我國處于創(chuàng)立期和發(fā)展期的中小型科技企業(yè)缺乏風險投資的有效支持，尚未建立一條完整的科技型企業(yè)融資的有效路徑。

實際上，受制于融資結構等多方面因素制約，科技金融支持中小企業(yè)的規(guī)模尚處于起步階段，行之有效的路徑也有待探索。同時，受自身風險因素和資本結構制約，科技型中小企業(yè)融資困難重重，這與其所代表的社會創(chuàng)新基本力量和新興產業(yè)的搖籃的地位是不相襯的。因此，科技金融能否更有效地支持科技型中小企業(yè)發(fā)展，在很大程度上決定了產業(yè)結構升級的走向和程度。所以，只有發(fā)展科技金融、利用合理機制引導更多資金進入高科技領域，才能有效增強微觀經濟主體發(fā)展質量。鑒于此，本文將基于科技金融發(fā)展的視角，對新常態(tài)下科技創(chuàng)新的路徑進行了探索，并立足于中國融資結構、風險文化和科技金融現狀，提出了支持中小企業(yè)科技創(chuàng)新的有效路徑，以期為中小科技型企業(yè)的發(fā)展提供有效的借鑒。

二、文獻綜述

國內外學者對中小企業(yè)融資問題進行了長期而建設性的研究，代表性的金融成長周期理論對中小企業(yè)不同發(fā)展階段的特點和資金需求模式進行了研究和界定，并在此基礎上提出了相應的融資支持手段。Michaelas等（1996）認為，企業(yè)初創(chuàng)和成長期主要通過借貸來融資，而企業(yè)成熟之后債務融資的依賴性會減小。Gregory等（2005）用認為，中小企業(yè)傾向于內源性融資，大企業(yè)則傾向于股權融資和長期債務融資。從現有文獻看，一些研究對中小企業(yè)的異質性缺乏考慮，另一些則對科技型中小企業(yè)分析不足。本文將結合新常態(tài)下科技型中小企業(yè)發(fā)展的現狀，探討科技金融支持中小企業(yè)發(fā)展的有效路徑。

三、新常態(tài)下科技金融發(fā)展的必要性

（一）財務風險在科技型中小企業(yè)發(fā)展中處于主導地位

科技型中小企業(yè)的技術創(chuàng)新活動有一定的規(guī)律，這也決定了其生命周期特性。這類企業(yè)長期面臨技術替代性風險，主要表現為市場份額減少，尤其在初創(chuàng)期，這類企業(yè)的技術風險特別高，而隨著企業(yè)的發(fā)展、技術的普及和市場勢力的增強，科技型中小企業(yè)的技術風險將逐步降低。同時，科技型中小企業(yè)還面臨的另一個重要風險，即資金不足造成的財務風險，不過不同發(fā)展階段的科技型中小企業(yè)面臨的財務風險不同。比如在種子期，企業(yè)的資金需求較少，財務風險低，而隨著企業(yè)規(guī)模擴大，資金需求和財務風險都將逐漸增加。尤其在科技型中小企業(yè)向成長和發(fā)展期過渡的時期，企業(yè)財務風險可能達到最高；此后企業(yè)將僅為穩(wěn)定期，并將形成穩(wěn)定的資本結構和現金流，財務風險將逐步減少。綜上可知，科技型中小企業(yè)的經營風險實際上財務風險和技術風險疊加的綜合風險。第一，科技型中小企業(yè)處于種子期時，技術風險占據主導地位，此時的科技型中小企業(yè)往往處于實驗室或者政府孵化器內部，主要靠內源性融資或者公共資金支持。一旦產品在獲得市場成功，尤其在取得市場優(yōu)勢之后，企業(yè)的價值將持續(xù)提升，規(guī)模也將獲得超常規(guī)成長；第二，創(chuàng)立期和發(fā)展期。這一類情況是本文所涉及的科技型中小企業(yè)的一般情況，在這一時期，企業(yè)資金不足導致的財務風險擴大，并成為主要風險，在此背景下企業(yè)將通過外源性融資化解風險；第三，成熟期。這一階段，企業(yè)已經成功占領市場，甚至評價優(yōu)勢技術獲得市場壟斷地位，在融資方面也積累了相當規(guī)模的固定資產和知識產權，可以以抵押物為基礎進行債權融資或或直接上市融資，經營風險逐步降低。如果能夠對此階段的中小企業(yè)給予有效的金融支持，其發(fā)展狀況也將決定科技成果的市場轉化效率。

（二）科技型中小企業(yè)的融資路徑尚未暢通

科技型中小企業(yè)融資渠道受限表現為三個方面：一是銀行融資排斥?？萍夹椭行∑髽I(yè)貸款具有高收益、高風險的特征，且企業(yè)的無形資產占其資產總值比重高，無有效實物資產，而銀行往往無法向其提供無擔保融資。二是資本市場門檻高。申請股票上市的公司股本總額應不少于三千萬元，“創(chuàng)業(yè)板”則要求發(fā)行人最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于一千萬元且持續(xù)增長。三是風險投資尚不規(guī)范。目前，中國的風險投資基金在企業(yè)成長過程中主要提供短期高息貸款或過橋資金，考慮企業(yè)成長空間或者通過長期股權的風險投資較少。

四、金融支持成長型中小科技企業(yè)的路徑探討

首先，加大對科技型中小企業(yè)的融資支持。處于創(chuàng)立期和發(fā)展期的科技型中小企業(yè)是最需要市場融資支持。因此要加強對該類企業(yè)的篩選和性質界定?？梢越⒅行∑髽I(yè)融資需求庫，細化中小企業(yè)分類，動態(tài)跟蹤并鎖定支持對象。

其次，建立有效的信息溝通機制。融資需要銀行、風險投資、擔保、保險機構等不同主體之間合作，要加強企業(yè)財務狀況、信用狀況等信息的共享，建立嚴格程度相同的風險識別機制和建立信用信息共享平臺，構建完善的信用評估體系。

再次，積極發(fā)展集合融資和混合型融資。減少企業(yè)融資風險一是要增加企業(yè)數量，二要增強企業(yè)間的風險分散能力。因此，需要加強對不同行業(yè)、不同區(qū)域企業(yè)的篩選，優(yōu)化融資組合以分攤風險。還要通過優(yōu)化組合提升融資可得性。

最后，要建立完善的資本循環(huán)和退出機制。一是建立相互銜接和相互制約的政策機制，避免在融資中產生政策缺位和監(jiān)管真空。二是建立融資有效銜接模式，完成組合融資。三是完善資本市場的進入和退出機制，應設計合理的資本市場銜接機制，以順暢的資金進出通道。

[1]田曉霞．小企業(yè)融資理論及實證研究綜述[J]．經濟研究,2004,(5):107-116．

汪茜（1981-），女，漢族，四川成都，畢業(yè)于四川師范大學，研究方向：科技管理與科技統(tǒng)計。