文－文卿

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金融市場回歸冷靜

文－文卿

國內(nèi)的資本市場 在經(jīng)歷了年初的巨震之后， 有望逐步開啟價(jià)值回歸之路。

2016年初，外匯市場最大的機(jī)會(huì)，是做空美元，這和眾多媒體的預(yù)測(cè)相反。國際知名財(cái)團(tuán)高盛也不得不平倉做多美元的大單止損。

1歐元在2015年底可以兌換1.05美元，到了今年2月，可以兌換1.13美元。1美元在2015年底可以兌換121日元，2月中旬只可以兌換111日元。1美元在年初可以兌換6.75元人民幣，2月中旬可以兌換6.53元。

美元在2015年的升值，讓投資界產(chǎn)生了恐懼，喪失了理性。然而市場終將回歸冷靜和市場本身價(jià)值的判斷。畢竟，美國的貿(mào)易逆差沒有改變，美國的生產(chǎn)力數(shù)據(jù)還出現(xiàn)了下降，美國肯于大筆投資新興產(chǎn)業(yè)的天使投資人也減少了。人們有充足的理由懷疑，美國還能出現(xiàn)比爾·蓋茨和喬布斯那樣偉大的創(chuàng)業(yè)者么？如果美國不能再培養(yǎng)出這些天才的創(chuàng)造者，美國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，沒有理由支持股市超越自身價(jià)值后長期走牛。

一個(gè)無奈的現(xiàn)實(shí)是，2016年前兩個(gè)月，美國道瓊斯指數(shù)一度從接近18000點(diǎn)的高位跌破了16000，納斯達(dá)克指數(shù)從5000點(diǎn)左右跌到了4300點(diǎn)。這還是在各種輿論看好美國經(jīng)濟(jì)、唱空其它市場的時(shí)候發(fā)生的。

美國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)大和可以相對(duì)持續(xù)發(fā)展，對(duì)此不應(yīng)質(zhì)疑。雖然生產(chǎn)力水平停滯不前，但4.9％的失業(yè)率卻是讓人滿意的，創(chuàng)了八年新低。只是美國經(jīng)濟(jì)沒有強(qiáng)大到可以使美元多年持續(xù)上漲，也沒有強(qiáng)大到可以使美股的價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過本身的價(jià)值。美元在2015年對(duì)人民幣升值之后，2016年初兌人民幣的匯率已經(jīng)漲到了2011年的水平，2011年，中國的GDP增速是9.2％，也就意味著這一匯率水平，足以使中國出口恢復(fù)正常的競爭力。因而美元繼續(xù)升值在2016年初也就成了媒體熱炒，市場主流力量不認(rèn)同的趨勢(shì)。

市場回歸冷靜，之前被爆炒的美元和美股要出現(xiàn)回落的走勢(shì)，雖然回落幅度在2016年未必大。和美元相關(guān)的外匯市場，更可能出現(xiàn)一段為期幾個(gè)月均衡性的震蕩后才抉擇方向。

市場回歸冷靜，回歸價(jià)值。意味著之前被低估的東西要升值，世界上被低估的資產(chǎn)有哪些？當(dāng)然是2015年因?yàn)槊涝刀淮笏磷隹盏钠渌Y產(chǎn)。因而，在2016年未來的日子里，部分大宗商品走勢(shì)有望逐步回歸理性。發(fā)展中國家的股市，有望觸底回升。這是大概率事件，畢竟，本幣的穩(wěn)定往往是股市企穩(wěn)的前兆。

黃金在2015年的下行是很多市場參與者看錯(cuò)的事。2016年初，金價(jià)雖有上行，一度漲到每盎司1200美金左右，但仍處于每盎司1100到1300美金之間，這是2013年金價(jià)劇烈下行后的震蕩區(qū)間，但仍處于筑底階段。因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)年內(nèi)可能的加息，仍會(huì)引發(fā)金價(jià)的震蕩。但鑒于美國生產(chǎn)力水平的提升緩慢，金價(jià)的底部可望在2016年確立，畢竟瑞士、丹麥等歐洲部分國家和日本已經(jīng)實(shí)行了負(fù)利率。就算美國在2016年不開啟負(fù)利率，人們也有理由據(jù)此判斷，美國加息的道路沒有理由長久，加息的幅度也不會(huì)大。

油價(jià)在2016年會(huì)怎樣？日前，俄羅斯和沙特達(dá)成了協(xié)議，將石油產(chǎn)量凍結(jié)在1月11日的水平。油價(jià)在2015年的下行，更多地與石油輸出國組織紛紛增產(chǎn)有關(guān)。中東產(chǎn)油國，不愿意看到高成本的頁巖油取代自己的市場，他們聲稱要消滅美國的頁巖油生產(chǎn)企業(yè)。沙特每桶油的生產(chǎn)成本是10美元，每桶美國頁巖油的生產(chǎn)成本是40美元。今年1月油價(jià)被打到27美元。還有說法認(rèn)為，新能源和電動(dòng)汽車的發(fā)展讓石油生產(chǎn)國慌了神，都想分石油市場的最后一杯羹?？傊?，石油輸出國組織是否能達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，是油價(jià)升降的關(guān)鍵。

2016年，發(fā)展中國家，不同程度地出現(xiàn)了資金外流，本幣貶值引發(fā)資金外流，這是常態(tài)，中國也剛剛經(jīng)歷了歷史上少有的一次由市場決定的利率下行，大量的民間資本因?yàn)槿狈R率震蕩的經(jīng)歷，在2015年底和2016年初兌換成了美元。只是，盲目的兌換不可能堅(jiān)定地持有。當(dāng)美元不再升值，當(dāng)人民幣小幅升值，這些資本還將兌換成人民幣。國內(nèi)的資本市場在經(jīng)歷了年初的巨震之后，有望逐步開啟價(jià)值回歸之路。

責(zé)任編輯：劉善偉