尚　昀，臧旭恒

(山東大學(xué) 經(jīng)濟學(xué)院，山東 濟南 250100)

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經(jīng)濟學(xué)研究

家庭資產(chǎn)、人力資本與城鎮(zhèn)居民消費行為

尚昀，臧旭恒

(山東大學(xué) 經(jīng)濟學(xué)院，山東 濟南 250100)

利用中國家庭追蹤調(diào)查的微觀數(shù)據(jù)(CFPS)，將居民的家庭資產(chǎn)和人力資本進行詳細(xì)劃分并整合到同一分析框架，分別檢驗各項家庭資產(chǎn)和附著于家庭成員身上的人力資本對城鎮(zhèn)居民消費行為的影響。按照家庭擁有的房產(chǎn)數(shù)量將城鎮(zhèn)居民家庭分為一套住房家庭和多套住房家庭兩類，實證結(jié)果表明現(xiàn)住房產(chǎn)對家庭消費沒有顯著影響，而非現(xiàn)住房產(chǎn)對家庭消費則具有顯著的促進作用，表現(xiàn)出明顯的財富效應(yīng)。金融資產(chǎn)對居民消費水平也都有顯著的促進作用。雖然生產(chǎn)性固定資產(chǎn)在城鎮(zhèn)家庭中的占有率較低，但是其對于家庭消費的財富效應(yīng)卻是非常明顯的。人力資本對家庭消費水平具有顯著的正向影響，受教育水平較高的家庭傾向于消費更多，且健康資本相對于教育資本對消費的影響更加穩(wěn)定。另外，家中有未婚子女能夠顯著提高家庭的消費水平，這部分消費主要來自于家庭收入而不是住房資產(chǎn)的財富效應(yīng)。

財富效應(yīng)；資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；人力資本 ；未婚子女；消費；居民消費行為；家庭資產(chǎn)

一、引　言

城鎮(zhèn)居民的消費行為不僅受到家庭可支配收入的影響，同時家庭的財富水平如資產(chǎn)持有和人力資本等作為家庭收入的重要補充，也對居民的消費行為有一定的作用。家庭資產(chǎn)是財富的重要組成部分，主要包括固定資產(chǎn)和金融資產(chǎn)兩大類。固定資產(chǎn)中以住房資產(chǎn)為主，還包括生產(chǎn)性固定資產(chǎn)和其他實物資產(chǎn)，如古玩、字畫和珠寶等。金融資產(chǎn)主要指現(xiàn)金及金融機構(gòu)存款、政府債券、股票、基金等流動性較強的資產(chǎn)。此外，家庭成員的人力資本同樣能夠為家庭帶來財富的增加，本文將其視為一種特殊的家庭財富。人力資本是居民通過接受教育、培訓(xùn)或保健等獲得的無形資本，和其他物質(zhì)資本一樣可以為持有者帶來勞動報酬等收益，具有增值空間，因此也被稱為“非物力資本”。人力資本主要包括持有者的教育資本和健康資本。

不同類型的家庭財富對于居民消費行為的影響可能具有一定的差異性，影響的作用機制也不相同(Carroll et al.,2011)①Carroll C D,Otsuka M,Slacalek J.How large are housing and financial wealth effects?A new approach,Journal of Money,Credit and Banking,2011,43(1):55-79.。本文采取CFPS微觀家庭調(diào)查數(shù)據(jù)進行實證研究，充分體現(xiàn)微觀個體的異質(zhì)性，提高了分析的精確程度，增強了檢驗結(jié)果的說服力和可信度。本文將家庭財富按照不同類型進行詳細(xì)劃分，將家庭資產(chǎn)和人力資本放在同一分析框架中，分析其對居民消費行為的影響。在實證檢驗中，引入上期消費水平解決消費函數(shù)中家庭成員能力和預(yù)期等不可直接觀測因素導(dǎo)致的內(nèi)生性問題。在分析家庭資產(chǎn)的財富效應(yīng)時，結(jié)合當(dāng)前性別比例失衡的社會背景，考察家庭中是否有未婚子女對家庭收入、資產(chǎn)和消費水平的影響及影響渠道。與已有文獻相比，本文創(chuàng)新之處在于：第一，分別對住房資產(chǎn)、金融資產(chǎn)和生產(chǎn)性固定資產(chǎn)以及擁有房產(chǎn)數(shù)量對家庭消費行為的影響進行對比分析；第二，將家庭總資產(chǎn)與凈資產(chǎn)對居民消費行為的影響進行對比分析，觀察貸款借款對居民消費行為的影響程度；第三，在家庭財富的分析中加入了人力資本的影響，在同一分析框架中分析家庭資產(chǎn)和人力資本對消費行為的影響；第四，對家庭中是否有未婚子女對家庭資產(chǎn)和家庭消費行為的影響予以分析。本文其他部分的安排如下：第二部分為文獻綜述及理論分析；第三部分是數(shù)據(jù)來源及描述；第四部分和第五部分為實證部分，分別檢驗了各項資產(chǎn)和人力資本的財富效應(yīng)；第六部分為結(jié)論。

二、文獻綜述及理論分析

在居民消費和儲蓄行為的影響分析中，從絕對收入假說開始，已有大量研究關(guān)注了收入對消費水平的影響。相比于收入，家庭財富對居民消費和儲蓄行為的影響方式有所差別，根據(jù)Ando和Modigliani(1963)*Ando A,Modigliani F.The “l(fā)ife cycle” hypothesis of saving:Aggregate implications and tests,American Economic Review,1963,53(1):55-84.提出的生命周期理論分析框架，增加的勞動收入大部分用于消費而增加的資產(chǎn)性收入則大部分用于儲蓄。表明居民對不同來源的收入有著不同的消費敏感性。居民的勞動收入構(gòu)成了可支配收入的重要組成部分，而資產(chǎn)性收入則多是通過所持有的資產(chǎn)獲得。

家庭資產(chǎn)對居民消費行為的影響已經(jīng)有較多文獻進行了分析。其中，對包括金融資產(chǎn)和實物資產(chǎn)在內(nèi)的家庭資產(chǎn)的財富效應(yīng)關(guān)注較多。資產(chǎn)的財富效應(yīng)指的是家庭持有的資產(chǎn)價值發(fā)生的變化對居民消費水平的影響，尤其是居民擁有的資產(chǎn)價值上漲，家庭的財富水平增加，消費預(yù)算上升，居民的消費意愿增加，從而促進消費增長(Davis&Palumbo,2001*Davis M A,Palumbo M G.A primer on the economics and time series econometrics of wealth effects.Divisions of Research & Statistics and Monetary Affairs,Federal Reserve Board,2001.；Grant&Peltonen,2008*Grant C,Peltonen T A.Housing and equity wealth effects of Italian households,European Central Bank,2008.)。大多數(shù)文獻都認(rèn)為家庭資產(chǎn)的價值與居民消費水平具有較強的正相關(guān)關(guān)系(Mehra,2001*Mehra Y P.The wealth effect in empirical life-cycle aggregate consumption equations,FRB Richmond Economic Quarterly,2001,87(2):45-68.；周曉蓉等，2014*周曉蓉，代艷花，曾尹嬿，陳建東：《資產(chǎn)財富效應(yīng)實證研究新進展》，《經(jīng)濟學(xué)動態(tài)》，2014年第10期。)，但是對于不同類型家庭資產(chǎn)的財富效應(yīng)大小仍然存在爭議。對于受到關(guān)注較為集中的住房資產(chǎn)和金融資產(chǎn)這兩種重要的家庭資產(chǎn)，其財富效應(yīng)的大小存在兩種對立觀點。一種觀點基于宏觀數(shù)據(jù)，認(rèn)為擁有自住房產(chǎn)的居民的財富效應(yīng)被無房者和租房者為買房而減少消費的行為抵消了一部分，住房資產(chǎn)的財富效應(yīng)總體微弱，并且居民對流動性較強的金融資產(chǎn)的依賴性更強也加強了金融資產(chǎn)的財富效應(yīng)。Tracy等(1999)*Tracy J S,Schneider H S,Chan S.Are stocks overtaking real estate in household portfolios?Current Issues in Economics and Finance,1999,5(5):1-6.認(rèn)為住房資產(chǎn)價格上漲帶來的財富水平提高可能比股票上漲帶來的財富水平高，但是房地產(chǎn)價格上漲對促進居民消費的作用比股票上漲對消費的刺激作用要小。駱祚炎(2008)*駱祚炎：《中國居民金融資產(chǎn)與住房資產(chǎn)財富效應(yīng)的比較檢驗》，《中國軟科學(xué)》，2008年第4期。分別使用美國和中國的數(shù)據(jù)檢驗，認(rèn)為金融資產(chǎn)的財富效應(yīng)大于住房資產(chǎn)的財富效應(yīng)。另外一種觀點則認(rèn)為住房資產(chǎn)的財富效應(yīng)大于金融資產(chǎn)(尤其是證券資產(chǎn))的財富效應(yīng)，如張大永和曹紅(2012)*張大永，曹紅：《家庭財富與消費:基于微觀調(diào)查數(shù)據(jù)的分析》，《經(jīng)濟研究》，2012年第12期。等。李玉山和李曉嘉(2006)*李玉山，李曉嘉：《對我國居民消費的財富效應(yīng)計量分析》，《山西財經(jīng)大學(xué)學(xué)報》，2006年第2期。使用宏觀數(shù)據(jù)檢驗認(rèn)為短期內(nèi)房地產(chǎn)有較小的負(fù)向財富效應(yīng)，長期的房地產(chǎn)財富效應(yīng)為正，同時由于居民不能形成證券資產(chǎn)穩(wěn)定的收入預(yù)期，股票的財富效應(yīng)并不顯著。

另外，在性別比例失衡的社會背景下，有未婚子女的家庭消費行為具有一定的特殊性，可能通過影響住房價格影響居民的儲蓄行為。圖 1列出了2014年0到70歲人口的性別比(女性=100)的人口抽樣調(diào)查結(jié)果，可以明顯看出相比于其他年齡段的性別比例，年齡低于30歲的人口性別比例失衡嚴(yán)重，0到14歲人口的性別比甚至超過了115，該年齡段男性明顯多于女性。Wei&Zhang(2011)*Wei S J,Zhang X.The Competitive Saving Motive:Evidence from Rising Sex Ratios and Savings Rates in China,Journal of Political Economy,2011,119(3):511-564.首次提出性別比例失衡會導(dǎo)致家庭的競爭性儲蓄動機加劇，也就是在性別比例失衡嚴(yán)重的地區(qū)，有男孩的家庭將會增加儲蓄，從而表現(xiàn)出較高的家庭財富水平，增加在婚姻市場中的競爭力。住房資產(chǎn)作為重要的家庭資產(chǎn)，能夠在一定程度上表現(xiàn)出家庭的經(jīng)濟實力，因此這種競爭性的儲蓄動機還會推動當(dāng)?shù)胤績r上漲。另外，有女孩的家庭為了在婚后家庭內(nèi)部更加具有話語權(quán)(bargaining power)，或者增加嫁給富有男孩的概率，也會提高家庭儲蓄水平。謝潔玉等(2012)*謝潔玉，吳斌珍，李宏彬，鄭思齊：《中國城市房價與居民消費》，《金融研究》，2012年第6期。認(rèn)為隨著房價上漲，有成年未婚男性的家庭會更加明顯地抑制消費，并且隨著未婚男性年齡的增加，這種抑制作用逐漸增強。

圖1　2014年0到70歲人口性別比

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局

本文認(rèn)為居民對性別比例失衡的現(xiàn)實已有普遍認(rèn)識，在家中有男孩出生時就會考慮到孩子成年后在婚姻市場面臨的激烈競爭，這種預(yù)期時間跨度較長且相對穩(wěn)定，因此不僅有成年未婚男性的家庭，有未成年未婚男性的家庭尤其是收入水平較低或收入水平穩(wěn)定、增長預(yù)期不高的家庭可能也會提前降低家庭消費水平，為將來的婚姻市場競爭做準(zhǔn)備?？紤]到這一點，本文試圖從財富效應(yīng)的角度檢驗性別比例造成的婚姻市場競爭性動機對有未婚子女的家庭以及所持有各項資產(chǎn)對家庭消費水平的影響。

家庭資產(chǎn)水平和居民消費可能同時受到一些不可直接觀測的特征因素的影響，比如家庭成員的能力與習(xí)慣偏好等因素和受到周圍收入階層消費行為的影響等，這將導(dǎo)致直接研究資產(chǎn)價格水平對居民消費的影響出現(xiàn)內(nèi)生性。另外，居民對資產(chǎn)價格的預(yù)期也會影響到資產(chǎn)價格變動對消費水平的影響，預(yù)期的作用使得資產(chǎn)價格的邊際消費傾向不是固定的(李濤、陳斌開，2014)*李濤，陳斌開：《家庭固定資產(chǎn)、財富效應(yīng)與居民消費:來自中國城鎮(zhèn)家庭的經(jīng)驗證據(jù)》，《經(jīng)濟研究》，2014年第3期。。

由于本文使用的是兩期數(shù)據(jù)，對于這些問題，本文借鑒Hall(1978)*Hall R E.Stochastic Implications of the Life Cycle-Permanent Income Hypothesis:Theory and Evidence,Journal of Political Eionom Y,1978,86(6):971-987.提出的隨機游走假說中理性預(yù)期的研究思路，認(rèn)為滯后一期的消費水平包含了所有影響居民未來邊際效用的信息，如居民的能力、習(xí)慣偏好和預(yù)期等。因此，為考察家庭資產(chǎn)價格水平變動對居民消費水平的變動，即居民資產(chǎn)的財富效應(yīng)，本文在模型中引入滯后一期的居民消費作為當(dāng)期消費的解釋變量，這樣就可以將不可直接觀測的能力差別和預(yù)期等因素分離出來。

不同類型的家庭資產(chǎn)對居民消費可能產(chǎn)生不同的影響，除了前文提到的住房資產(chǎn)和金融資產(chǎn)兩個占比最大的資產(chǎn)組成外，李濤、陳斌開(2014)*李濤，陳斌開：《家庭固定資產(chǎn)、財富效應(yīng)與居民消費:來自中國城鎮(zhèn)家庭的經(jīng)驗證據(jù)》，《經(jīng)濟研究》，2014年第3期。認(rèn)為家庭自有的生產(chǎn)性固定資產(chǎn)對消費水平具有較強的促進作用，主要在于生產(chǎn)性固定資產(chǎn)是生產(chǎn)性的實物資本，能夠降低家庭的預(yù)防性儲蓄動機，并緩解家庭所受的流動性約束。本文將住房資產(chǎn)、金融資產(chǎn)與生產(chǎn)性固定資產(chǎn)等幾類主要的資產(chǎn)類別放在統(tǒng)一的分析框架中，分別討論其對居民消費水平的影響。

已有相關(guān)文獻大多重視對家庭總資產(chǎn)水平的研究，對家庭負(fù)債狀況分析較為缺乏。家庭負(fù)債水平和資產(chǎn)水平同樣能夠影響居民的消費行為，但是影響程度和渠道可能不同。凈資產(chǎn)是家庭資產(chǎn)水平中扣除家庭負(fù)債的資產(chǎn)持有量，與總資產(chǎn)密切關(guān)聯(lián)，但是受到的影響因素隨著凈資產(chǎn)水平不同而不同(陳斌開、李濤，2011)*陳斌開，李濤：《中國城鎮(zhèn)居民家庭資產(chǎn)—負(fù)債現(xiàn)狀與成因研究》，《經(jīng)濟研究》，2011年第12期。，凈資產(chǎn)同時受到家庭資產(chǎn)和負(fù)債水平的影響，能夠反映家庭實際擁有的資產(chǎn)水平。因此有必要分別家庭總資產(chǎn)與凈資產(chǎn)對居民消費行為的影響。

根據(jù)生命周期假說，家庭將財富平滑地分配到各個生命周期中，以達到跨期效用最大化。這里所指的家庭財富不僅包括金融資產(chǎn)和實物資產(chǎn)，也包括代表家庭成員能力的人力資本因素。人力資本最重要的組成部分就是教育資本和健康資本。人力資本對消費的影響方式主要通過兩個渠道，一方面人力資本水平提高，居民的預(yù)期收入水平相應(yīng)也會提高(何興強、史衛(wèi)，2014*何興強，史衛(wèi)：《健康風(fēng)險與城鎮(zhèn)居民家庭消費》，《經(jīng)濟研究》，2014年第5期。)，進而促進消費增加；另一方面，人力資本尤其教育資本的積累能夠改變?nèi)说恼J(rèn)知模式和消費觀念(肖作平等，2011*肖作平，廖理，張欣哲：《生命周期、人力資本與家庭房產(chǎn)投資消費的關(guān)系——來自全國調(diào)查數(shù)據(jù)的經(jīng)驗證據(jù)》，《中國工業(yè)經(jīng)濟》，2011年第11期。)，從而改變消費行為。

很多文獻在考察人力資本與消費的關(guān)系時使用受教育程度作為人力資本的代理變量，如周弘(2011)*周弘：《家庭金融視角下人力資本與家庭消費關(guān)系的實證研究——來自CFPS的調(diào)查》，《經(jīng)濟經(jīng)緯》，2011年第6期。在控制了收入、家庭金融資產(chǎn)等影響家庭消費水平的變量后，考察人力資本水平對家庭消費的影響，發(fā)現(xiàn)高學(xué)歷家庭的邊際消費傾向顯著高于低學(xué)歷家庭，并且其金融資產(chǎn)的財富效應(yīng)比低學(xué)歷家庭更強。Zagorsky(2007)*Zagorsky J L.Do you have to be smart to be rich? The impact of IQ on wealth,income and financial distress,Intelligence,2007,35(5):489-501.據(jù)此使用智商測試得分(IQ test score)分析智力水平與收入和財富水平的關(guān)系，結(jié)果表明智力水平與收入顯著正相關(guān)，但是與個人的凈財富水平幾乎不相關(guān)，主要原因是高智商的人認(rèn)知模式與其他人群不同，更加偏愛高風(fēng)險的投資項目。肖作平等(2011)*肖作平，廖理，張欣哲：《生命周期、人力資本與家庭房產(chǎn)投資消費的關(guān)系——來自全國調(diào)查數(shù)據(jù)的經(jīng)驗證據(jù)》，《中國工業(yè)經(jīng)濟》，2011年第11期。分析了由受教育得到的人力資本對家庭房產(chǎn)投資消費的影響，認(rèn)為人力資本較高的家庭可能更頻繁地遷徙，并且相比投資風(fēng)險較低的房產(chǎn)更愿意投資高風(fēng)險高回報的項目，這兩方面原因?qū)е铝巳肆Y本較高的家庭與房產(chǎn)投資消費水平呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。

觀察已有文獻，戶主的受教育程度經(jīng)常被用來作為家庭教育資本的代理指標(biāo)，且家庭消費水平與戶主的受教育程度具有一定的相關(guān)關(guān)系，表 1展示了城鎮(zhèn)居民家庭隨著戶主受教育程度的提高，家庭消費水平的平均值呈現(xiàn)規(guī)律地遞增趨勢。

同時也應(yīng)注意到家庭成員的健康狀況對消費產(chǎn)生的影響。健康狀況也是人力資本的一項衡量指標(biāo)，身體健康就可能為家庭帶來更多的收入和財富，反之，不僅會減少收入來源，更可能會面臨失業(yè)等風(fēng)險，失去健康導(dǎo)致的醫(yī)療費用可能對家庭消費有擠出的作用。王弟海(2012)*王弟海：《健康人力資本、經(jīng)濟增長和貧困陷阱》，《經(jīng)濟研究》，2012年第6期。根據(jù)獲得渠道不同區(qū)分了格羅斯曼型健康人力資本和福格爾型健康人力資本，前者的獲取是通過健康投資，后者則是通過食物消費和營養(yǎng)獲取。王弟海主要分析了健康人力資本對宏觀經(jīng)濟增長的作用，認(rèn)為福格爾型健康人力資本本身不能產(chǎn)生內(nèi)生經(jīng)濟增長機制，但是存在外生技術(shù)進步的情況下，這種健康人力資本能夠促進經(jīng)濟增長率的提高。楊麗、陳超(2013)*楊麗，陳超：《教育醫(yī)療公共品供給對我國農(nóng)村居民消費的影響分析——基于人力資本提升的視角》，《農(nóng)業(yè)技術(shù)經(jīng)濟》，2013年第9期。采用省際面板數(shù)據(jù)分析知識資本和健康資本對提升東、中、西部地區(qū)的農(nóng)村居民消費水平的影響，結(jié)果表明提高知識資本和健康資本能夠有效促進不同地區(qū)農(nóng)村居民的生活邊際消費傾向。基于以上分析，本文采用微觀數(shù)據(jù)，實證分析教育資本和健康資本對城鎮(zhèn)居民消費水平的影響。

表1　戶主的受教育程度與家庭平均消費水平

數(shù)據(jù)來源：中國家庭追蹤調(diào)查(CFPS)2012年數(shù)據(jù)庫

三、數(shù)據(jù)來源及描述

本文分析所使用的數(shù)據(jù)來自北京大學(xué)“985”項目資助、北京大學(xué)中國社會科學(xué)調(diào)查中心執(zhí)行的中國家庭追蹤調(diào)查(CFPS)。該數(shù)據(jù)庫提供有關(guān)家庭收入和消費等2010年和2012年的調(diào)查數(shù)據(jù)時，提供了經(jīng)過調(diào)整后的2012年數(shù)據(jù)，即2012年相關(guān)調(diào)查數(shù)據(jù)與2010年的調(diào)查口徑保持一致，使兩年的數(shù)據(jù)具有可比性。本文使用的數(shù)據(jù)如無特殊說明，均來自CFPS已經(jīng)公布并更新后的2010年和2012年家庭追蹤調(diào)查數(shù)據(jù)。為了找到更具普遍性的規(guī)律，本文將樣本家庭中可支配收入低于1000元的家庭剔除，并將家庭年消費水平超過20萬且消費支出大于兩倍的可支配收入的家庭也剔除出樣本。剔除了極端值和缺失值以后的城鎮(zhèn)家庭樣本共有3908戶。

根據(jù)本文所要分析的家庭財富對居民消費水平的影響，首先選取居民消費水平，CFPS數(shù)據(jù)庫中提供了居民家庭的消費性支出，包括食品支出、衣著支出、居住支出、家庭設(shè)備及日用品支出、醫(yī)療保健支出、交通通訊支出、文教娛樂支出和其他消費性支出等。以上消費性支出是在家庭層面上，而對應(yīng)的可支配收入*由于數(shù)據(jù)庫在收入數(shù)據(jù)匯總時沒有區(qū)分城鎮(zhèn)和農(nóng)村，因此統(tǒng)一使用“純收入”字眼。本文僅考察城鎮(zhèn)居民消費行為，根據(jù)國家統(tǒng)計局的稱謂，認(rèn)為此處的純收入即為城鎮(zhèn)居民的可支配收入。則是家庭人均可支配收入*人均可支配收入在2012年和2010年的統(tǒng)計口徑有所差別。為保證數(shù)據(jù)可比性，2012年數(shù)據(jù)選擇調(diào)整后的可比人均可支配收入。，因此在數(shù)據(jù)處理時通過人均可支配收入和家庭規(guī)模計算得出家庭加總可支配收入。家庭總資產(chǎn)主要包括家庭住房總資產(chǎn)、金融總資產(chǎn)、生產(chǎn)性固定資產(chǎn)等。其中，家庭的房產(chǎn)分為現(xiàn)住房和非現(xiàn)住房產(chǎn)，一般認(rèn)為一套房產(chǎn)家庭只有用于自住的現(xiàn)住房，多套房產(chǎn)家庭除了現(xiàn)住房以外還有其他的房產(chǎn)。金融資產(chǎn)主要包括現(xiàn)金和存款總額、政府債券、股票、基金、金融衍生品和其他金融產(chǎn)品。模型中考察的住房凈資產(chǎn)是由住房總資產(chǎn)減去總房貸得到的，同理，金融凈資產(chǎn)由金融總資產(chǎn)減去金融負(fù)債得到。家庭凈資產(chǎn)是由家庭總資產(chǎn)減去總負(fù)債得到的，其中總負(fù)債主要包括住房貸款和金融負(fù)債。本文生產(chǎn)性固定資產(chǎn)是指家庭生產(chǎn)經(jīng)營者所擁有的使用期限超過 1 年的房屋、建筑物、機器、機械、運輸工具以及其他與生產(chǎn)、經(jīng)營有關(guān)的設(shè)備、器具、工具等。

本文選取問卷中“對家庭財務(wù)情況最熟悉的人”作為戶主，因為戶主的年齡與家庭的消費偏好直接相關(guān)，并且對整個家庭的消費決策具有較大的影響。同理，在選擇人力資本代理變量時用戶主的受教育程度作為家庭教育人力資本的指標(biāo)。由于數(shù)據(jù)庫中沒有對各家庭成員的健康狀況的直接調(diào)查數(shù)據(jù)，雖然有訪員觀察的參訪者健康狀況的變量，但是本文認(rèn)為直接觀察不能完全反應(yīng)參訪者的健康水平，因此本文選取家庭的醫(yī)療支出作為健康狀況的代理變量，也就是健康人力資本的衡量指標(biāo)。一般認(rèn)為醫(yī)療支出的水平越低，家庭成員的健康狀況越好。

表2　主要變量描述性統(tǒng)計

注：由于數(shù)據(jù)庫中沒有2011年的數(shù)據(jù)，本文使用2010年數(shù)據(jù)作為上期數(shù)據(jù)。戶主受教育程度的取值從1到8分別代表文盲/半文盲、小學(xué)、初中、高中/中專/技校/職高、大專、大學(xué)本科、碩士和博士，截止到調(diào)查日期時已經(jīng)獲得的學(xué)歷。考慮到家庭的消費水平、收人和資產(chǎn)價值等經(jīng)濟變量可能會造成異方差和非線性的問題，在模型中將這些變量進行對數(shù)化處理，也就是采用這些變量的自然對數(shù)形式，相應(yīng)的變量名稱即為原變量名前加上“l(fā)n”。

主要變量的描述性統(tǒng)計見表2。表中的經(jīng)濟變量都已經(jīng)經(jīng)過了對數(shù)化處理，但仍然可以看出各變量的分布趨勢。家庭現(xiàn)住房的價值均值超過家庭的收入和消費均值，在一定程度上說明了家庭住房資產(chǎn)在家庭財富中的地位。家庭非現(xiàn)住房產(chǎn)價值的對數(shù)值均值明顯小于現(xiàn)住房產(chǎn)的價值對數(shù)值，而家庭凈房產(chǎn)對數(shù)的均值和家庭現(xiàn)住房對數(shù)值的均值相近，可以看出多數(shù)家庭只擁有一套房產(chǎn)，多套房產(chǎn)家庭所持有的非現(xiàn)住房產(chǎn)可能會產(chǎn)生更強的財富效應(yīng)。家庭金融資產(chǎn)對數(shù)值均值明顯低于現(xiàn)住房價值對數(shù)的均值，同時標(biāo)準(zhǔn)差比房產(chǎn)價值對數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差更小，表明金融資產(chǎn)在家庭之間分布比房產(chǎn)的分布差距要小。家庭生產(chǎn)性固定資產(chǎn)對數(shù)的均值相對其他資產(chǎn)明顯更小，主要是由于生產(chǎn)性固定資產(chǎn)價值較高，但是在家庭之間分布差距較大，本文選取的3908戶家庭中，擁有生產(chǎn)性固定資產(chǎn)的只有801戶，持有率僅為20%，遠(yuǎn)小于住房資產(chǎn)和金融資產(chǎn)。戶主的平均年齡為51歲，但是從標(biāo)準(zhǔn)差看樣本家庭在各個生命周期階段中分布范圍較廣。從受教育程度均值來看，戶主的平均受教育程度在初中水平，這可能與戶主的年齡和出生年代有一定關(guān)系。家庭醫(yī)療支出對數(shù)作為衡量家庭健康狀況的代理變量，其均值代表的是家庭成員平均健康狀況。

四、模型設(shè)定

(一)總資產(chǎn)

基于以上介紹，本文對不同類型的家庭財富對居民消費水平的影響分別進行分析。對于城鎮(zhèn)居民家庭來說，家庭總資產(chǎn)主要包括住房資產(chǎn)、金融資產(chǎn)、生產(chǎn)性固定資產(chǎn)和耐用消費品等。其中，住房資產(chǎn)和金融資產(chǎn)是家庭總資產(chǎn)的重要組成部分。在樣本家庭中，家庭的平均住房資產(chǎn)價值為33.6萬，而總資產(chǎn)的平均價值為55.1萬，住房資產(chǎn)在家庭資產(chǎn)中占有最大的份額。金融資產(chǎn)是家庭資產(chǎn)中流動性最強的部分，對緩解居民的流動性約束作用最強，也是影響居民消費行為的重要因素。

人力資本作為家庭重要的非物質(zhì)資產(chǎn)，其積累狀況對居民消費行為也可能具有一定影響。本文選取受教育程度和健康狀況作為家庭人力資本水平的代理變量。

本文將戶主年齡作為家庭所處生命周期階段的代理變量，由于年齡對家庭消費的影響可能是非線性的，同時引入戶主年齡的平方項作為控制變量。

由以上分析，結(jié)合本文所使用數(shù)據(jù)，得到家庭總資產(chǎn)對消費水平的影響模型：

1

其中，c12表示2012年調(diào)查得到的居民家庭的消費水平。c10表示2010年的居民家庭消費水平，在此引入已有數(shù)據(jù)中的上期消費控制居民家庭中一些不可直接觀測因素和居民的預(yù)期對當(dāng)期消費造成的影響，因為之前已經(jīng)獲得的信息和居民的預(yù)期可以全部在上期消費中反映出來。同時，滯后一期消費對當(dāng)期消費的影響最大，在此引入上期消費也可以反映習(xí)慣形成對居民消費行為的影響(Carrolletal.,2000*Carroll C D,Overland J,Weil D N.Saving and growth with habit formation,American Economic Review,2000,90(3):341-355.；雷欽禮，2009*雷欽禮：《財富積累、習(xí)慣、偏好改變、不確定性與家庭消費決策》，《經(jīng)濟學(xué)(季刊)》，2009年第3期。)。y12表示居民家庭的可支配收入，lnasset是家庭擁有的總資產(chǎn)價格的對數(shù)，age是戶主年齡，也代表家庭所處的生命周期階段。edu是戶主的受教育程度，用于衡量家庭的人力資本。lnmed表示家庭的醫(yī)療支出的對數(shù)，由于家庭成員的健康狀況較難直接獲取，在此選取家庭的醫(yī)療支出作為家庭成員健康狀況的代理變量，一般認(rèn)為二者成反相關(guān)關(guān)系，即醫(yī)療支出水平越低，居民的健康狀況越好。

(二)凈資產(chǎn)

由前文分析可知，家庭資產(chǎn)水平與負(fù)債水平具有相關(guān)關(guān)系，二者同時受到家庭的收入水平、受教育水平及認(rèn)知模式、所處生命周期的階段和其他不可直接觀測因素的影響。家庭凈資產(chǎn)由家庭總資產(chǎn)減去家庭總負(fù)債得到，扣除負(fù)債之后的凈資產(chǎn)水平能夠更加真實地反映家庭實際持有的資產(chǎn)配置情況，因此本文不僅分析總資產(chǎn)對居民消費水平的影響，同時還對家庭凈資產(chǎn)對消費的作用予以考察，模型如下：

2

其中，lnnetasset表示家庭凈資產(chǎn)對數(shù)，由家庭總資產(chǎn)中扣除家庭所有的房貸及非房貸的金融負(fù)債后得到。

(三)擁有房產(chǎn)數(shù)量

住房資產(chǎn)是家庭占比最大的家庭資產(chǎn)，住房資產(chǎn)的數(shù)量對家庭資產(chǎn)有直接的影響，從而可能對居民消費水平產(chǎn)生一定的影響。對于只有唯一一套住房的家庭來說，他們的房產(chǎn)是生活必需品。但是擁有兩套及兩套以上房產(chǎn)(以下稱多套房產(chǎn))的家庭對住房可能表現(xiàn)出一定的投資性需求，因此有必要將擁有一套房產(chǎn)和多套房產(chǎn)的家庭的各項資產(chǎn)持有和居民消費水平的關(guān)系分別進行檢驗。不同的資產(chǎn)配置狀況和資產(chǎn)水平對居民消費行為的影響可能有所不同，其資產(chǎn)價格的邊際消費傾向能夠反映出家庭資產(chǎn)持有對消費水平的影響，接下來針對擁有一套房產(chǎn)和多套房產(chǎn)的家庭的資產(chǎn)和消費水平構(gòu)建模型如下：

lnc12i=αi+β1lnc10i++β2lny12i+β3lnhousingi+β4lnfinasseti+β5lnfixasseti

3a

lnc12i=αi+β1lnc10i++β2lny12i+β3lnetnhousingi+β4lnnetfinasseti

3b

lnc12i=αi+β1lnc10i++β2lny12i+β3lnhousingi+β4lnfinasseti+β5lnfixasseti

4a

注：***、**和*分別表示在1%、5%和10%的顯著性水平下通過顯著性檢驗。括號內(nèi)的數(shù)值表示t值檢驗結(jié)果。

lnc12i=αi+β1lnc10i++β2lny12i+β3lnhousingi+β4lnfinasseti+β5lnfixasseti

4b

其中，模型3組，即模型3a、3b主要考察擁有一套房產(chǎn)的家庭各項資產(chǎn)的財富效應(yīng)，模型4組，即模型4a、4b主要考察擁有多套房產(chǎn)的家庭各項資產(chǎn)的財富效應(yīng)。

根據(jù)前文分析，地區(qū)的性別比例失衡導(dǎo)致有未婚子女的家庭會減少消費、提高儲蓄水平?？紤]到計劃生育政策實施情況和方便對比，本文選取家庭中有一個或兩個子女的樣本，對家中是否有未婚子女及其對家庭資產(chǎn)和消費水平的影響進行實證檢驗，建立模型如下：

lnc12i=αi+β1lnc10i++β2lny12i+β3lnhousingi+β4lnfinasseti+β5lnfixasseti

+β13edui+β14lnmedi+εi

5

lnc12i=αi+β1lnc10i++β2lny12i+β3lnhousingi+β4lnfinasseti+β5lnfixasseti

+β6lnotherhousingi+β7u1i+β8u2i+β9u1yi+β10u2yi+β11u1hi

6

其中，u1和u2是虛擬變量，分別代表家庭中是否有未婚子女。u1表示家庭子女是否有未婚男性，如果有，u1取1，否則為0。u2表示家庭子女是否有未婚女性，如果有，u2取1，否則為0。u1y和u2y表示是否有未婚子女的虛擬變量和家庭可支配收入對數(shù)的交互項，如果其符號為正，表示家庭中有未婚子女使得家庭將更多的收入用于消費。u1h和u2h表示是否有未婚子女的虛擬變量和家庭現(xiàn)住房產(chǎn)對數(shù)的交互項，如果其符號為正，表示現(xiàn)住房價格上漲對有未婚子女的家庭的消費有促進作用。u1oh和u2oh表示是否有未婚子女的虛擬變量和家庭非現(xiàn)住房產(chǎn)對數(shù)的交互項，如果其符號為正，表示非現(xiàn)住房價格上漲時有未婚子女的家庭會提高消費水平。

五、實證結(jié)果及分析

(一)總資產(chǎn)與凈資產(chǎn)

表3展示了居民家庭總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)的財富效應(yīng)對比檢驗結(jié)果。直接觀察回歸結(jié)果可以看出，上期消費對當(dāng)期消費有顯著的正向影響，表明居民的消費行為總體受到消費習(xí)慣的影響。收入的邊際消費傾向大于家庭資產(chǎn)和人力資本，家庭當(dāng)期收入的增加對居民的消費水平具有明顯的促進作用。

家庭總資產(chǎn)對消費的影響系數(shù)為0.11，與收入對消費的影響較為接近，表明家庭資產(chǎn)在促進消費方面具有一定的替代家庭收入的作用，家庭擁有的資產(chǎn)價值水平能夠促進家庭的消費水平有較大的提升。而相比較來看，家庭凈資產(chǎn)對消費的影響系數(shù)僅為0.04，明顯小于總資產(chǎn)的財富效應(yīng)，表明家庭負(fù)債水平對消費的影響并不顯著，也就是說相比較家庭資產(chǎn)的財富效應(yīng)，居民的負(fù)債情況對消費的負(fù)向影響較小，居民消費行為對負(fù)債水平并不敏感。

戶主年齡的平方項對家庭消費的影響十分顯著，反映出隨著戶主年齡的增加，家庭消費水平遞減趨勢更加明顯。

人力資本對家庭消費的影響十分顯著。具體來看，戶主受教育程度對家庭消費具有正向影響，戶主學(xué)歷每增加一級，家庭消費率增加3個百分點。家庭人均醫(yī)療支出作為家庭健康資本的代理指標(biāo)，對家庭的消費水平具有正向影響，說明家庭成員的健康狀況好能夠減少醫(yī)療方面的支出，因為醫(yī)療支出在消費支出中具有一定的剛性，減少醫(yī)療支出能夠減少對其他消費的擠出，促進其他消費支出項。

(二)擁有不同房產(chǎn)數(shù)量家庭的財富效應(yīng)

將樣本家庭按照擁有房產(chǎn)數(shù)量不同分為一套房產(chǎn)家庭和多套房產(chǎn)家庭，得到一套房產(chǎn)家庭3249戶，多套房產(chǎn)家庭659戶。接下來按照模型3組和4組分別檢驗一套房產(chǎn)家庭和多套房產(chǎn)家庭各項資產(chǎn)的財富效應(yīng)，實證結(jié)果見表4。3組和4組上期消費對當(dāng)期消費的影響系數(shù)都十分顯著，將二者進行比較可以看出，一套房產(chǎn)家庭上期消費對當(dāng)期消費的影響明顯大于多套房產(chǎn)家庭，前者總是比后者影響系數(shù)多7個百分點，表明一套房產(chǎn)家庭的消費習(xí)慣強度明顯大于多套房產(chǎn)家庭，具有更強的消費慣性，可能與一套房產(chǎn)家庭的消費支出中耐用消費品占比較低有關(guān)。

表4　不同房產(chǎn)數(shù)量家庭的財富效應(yīng)

本文對3組和4組的實證結(jié)果進行對比，分析一套房產(chǎn)家庭和多套房產(chǎn)家庭的各項資產(chǎn)、人力資本及家庭所處的生命周期對消費的影響。具體來看，一套住房家庭和多套住房家庭的可支配收入對數(shù)對消費的影響與總資產(chǎn)檢驗?zāi)Ｐ椭邢啾茸兓淮?，一套房產(chǎn)家庭消費水平對收入的敏感程度比多套房產(chǎn)家庭更高，可見一套房產(chǎn)家庭的消費更加依賴當(dāng)期收入水平，從側(cè)面驗證了多套房產(chǎn)家庭的房產(chǎn)對家庭消費具有更強的財富效應(yīng)，在房價上漲時能夠使居民感到更加富有，從而促進居民消費水平提高。

擁有不同房產(chǎn)數(shù)量的兩類家庭的現(xiàn)住房對消費水平的影響系數(shù)都在0.005左右，且多套住房家庭的現(xiàn)住房對消費的影響不顯著。這說明一套住房家庭的住房資產(chǎn)對消費的促進作用很小，其財富效應(yīng)非常微弱。多套住房家庭的現(xiàn)住房并沒有表現(xiàn)出財富效應(yīng)，驗證了現(xiàn)住房對居民家庭來說，主要表現(xiàn)出長期消費品的屬性而不具備投資品屬性，這一點和黃靜、屠梅曾(2009)*黃靜，屠梅曾：《房地產(chǎn)財富與消費:來自于家庭微觀調(diào)查數(shù)據(jù)的證據(jù)》，《管理世界》，2009年第7期。一致。而多套房產(chǎn)家庭的非現(xiàn)住房產(chǎn)對家庭消費水平有明顯的促進作用，影響系數(shù)為0.075且非常顯著，表明房產(chǎn)作為家庭資產(chǎn)的重要組成部分，在物價水平快速上漲的經(jīng)濟背景下成為良好的保值增值資產(chǎn)，表現(xiàn)出投資品的屬性。擁有非自住的房產(chǎn)能夠給居民帶來較強的財富效應(yīng)，顯著提高家庭消費水平。

金融資產(chǎn)對消費的影響也非常顯著，對一套房產(chǎn)家庭和多套房產(chǎn)家庭消費的影響系數(shù)分別為0.056和0.079，表明流動性較強的資產(chǎn)對于居民消費有較強的促進作用。對比來看，多套房產(chǎn)家庭的金融資產(chǎn)對消費的促進作用大于一套房產(chǎn)家庭，在擁有更多住房資產(chǎn)的情況下，居民消費對金融資產(chǎn)具有更好的敏感性。

從總樣本來看，生產(chǎn)性固定資產(chǎn)對家庭消費的促進作用非常顯著，但是直接觀察其影響程度較小且在兩類家庭中差別不大，影響系數(shù)僅在0.015左右。同時注意到生產(chǎn)性固定資產(chǎn)主要由自我雇傭的家庭持有，居民對于這種資產(chǎn)的回報率有明確且穩(wěn)定的預(yù)期，因此其對消費的促進作用應(yīng)該大于以上結(jié)果。前文統(tǒng)計顯示生產(chǎn)性固定資產(chǎn)的家庭持有率僅為20%，總體分析其財富效應(yīng)可能會造成結(jié)果偏小，本文選取樣本中擁有生產(chǎn)性固定資產(chǎn)的家庭對其資產(chǎn)的財富效應(yīng)進行重新檢驗，結(jié)果見模型4c?？梢钥吹皆谶@些家庭中，生產(chǎn)性固定資產(chǎn)的財富效應(yīng)明顯提高，其對消費的促進作用超過了金融資產(chǎn)和非現(xiàn)住房產(chǎn)。擁有生產(chǎn)性固定資產(chǎn)的家庭大多是自我雇傭家庭或是從事生產(chǎn)經(jīng)營活動的家庭，居民對生產(chǎn)活動的現(xiàn)金流具有相對穩(wěn)定的預(yù)期，傾向于將這部分收入用于消費。

戶主年齡對家庭消費在兩類家庭(一套住房家庭和多套住房家庭)中都表現(xiàn)非常穩(wěn)定且顯著的負(fù)向影響，即隨著戶主年齡的增加，家庭消費水平出現(xiàn)緩慢下降，儲蓄水平相應(yīng)上升，與生命周期假說不符合。表明無論擁有房產(chǎn)數(shù)量為一套還是多套，家庭所處的生命周期階段對消費的影響程度和方向都是一致的。

比較住房和金融兩項主要資產(chǎn)的總量與凈值對消費的影響可以看到，住房凈資產(chǎn)對家庭消費的影響程度與住房總資產(chǎn)相當(dāng)。當(dāng)前貸款買房現(xiàn)象普遍存在，且貸款買房的居民對收入水平一般有著相對穩(wěn)定的預(yù)期，房貸并沒有對居民消費行為造成大的負(fù)面影響。一套住房家庭的住房財富效應(yīng)比較微弱，但是較為顯著；多套住房家庭的財富效應(yīng)也很小，而且不顯著。同時注意到，多套房產(chǎn)家庭的非現(xiàn)住房產(chǎn)價值對消費的影響非常顯著，且影響程度較大，系數(shù)在0.093左右。家庭擁有的非現(xiàn)住房產(chǎn)的財富效應(yīng)遠(yuǎn)大于現(xiàn)住房產(chǎn)，甚至超過了金融資產(chǎn)，成為對消費影響最大的家庭資產(chǎn)。這一點表明家庭非現(xiàn)住房資產(chǎn)的財富效應(yīng)非常明顯，持有多套房產(chǎn)的居民在心理上認(rèn)為自己更為富有，尤其是在房價上漲時，非現(xiàn)住房產(chǎn)的持有能夠有效促進家庭消費。

觀察人力資本對家庭消費的影響可以看到，一套住房家庭教育資本的影響系數(shù)在0.02到0.03之間，而多套住房家庭教育資本的影響系數(shù)在0.05到0.06之間。多套住房家庭的教育資本對消費的促進作用明顯大于一套住房家庭，原因可能是一套住房家庭消費水平主要依賴于可支配收入，消費行為表現(xiàn)出謹(jǐn)慎動機，由于資產(chǎn)中占比較大的住房資產(chǎn)價值比多套住房家庭低一些，緩解流動性約束的能力較差，因此其他資產(chǎn)對消費的影響相對較小。從醫(yī)療支出對數(shù)的回歸結(jié)果來看，醫(yī)療支出對兩類家庭消費的影響系數(shù)大致相當(dāng)，再次驗證了健康是居民基本的需求，為了維持健康的醫(yī)療支出在家庭消費中有一定的剛性。

(三)未婚子女

在性別比例失衡的社會背景下，家庭中是否有未婚子女會對其資產(chǎn)和消費狀態(tài)產(chǎn)生一定特殊影響。

表5　未婚子女對家庭資產(chǎn)和消費的影響

為了便于對比，接下來的實證過程中從已有樣本剔除了以下類型的家庭：沒有子女；子女?dāng)?shù)量為3個及3個以上；子女婚姻狀態(tài)不明的家庭；子女的婚姻狀況為同居、離異或喪偶。剔除以上四種家庭后共得到3228個家庭樣本。其中，一套房產(chǎn)家庭有2643戶，多套房產(chǎn)家庭有585戶。前文已經(jīng)分析過凈資產(chǎn)對消費的影響，此處不再多做驗證。實證檢驗的結(jié)果見表5。

首先觀察與家庭是否有未婚子女(u1，u2)有關(guān)的解釋變量對家庭消費的影響。u1表示家庭中有未婚兒子，u2表示家庭中有未婚女兒。擁有房產(chǎn)數(shù)量不同的兩類家庭在是否有未婚子女方面具有明顯不同的消費行為，一套房產(chǎn)家庭消費水平明顯受到家庭中是否有未婚子女的影響，而多套房產(chǎn)家庭卻幾乎不受這種影響，這可能是由于家庭已經(jīng)為未婚子女購置了房產(chǎn)，即家庭的非自住房產(chǎn)，這使得未婚子女在婚姻市場上有了相當(dāng)?shù)母偁幜?，從而家中有未婚子女對家庭消費沒有表現(xiàn)出抑制作用。而一套房產(chǎn)家庭中無論有未婚兒子還是未婚女兒，都會明顯提高家庭的消費水平，這并不表明與本文預(yù)期的結(jié)論相反，因為本文選取未婚子女是所有處于未婚狀態(tài)的子女，包括未成年子女。家庭中有未成年子女會明顯提高家庭的消費支出，一方面未成年子女沒有收入來源，另一方面家庭撫養(yǎng)成本逐漸增加，撫養(yǎng)子女的消費支出對一套住房家庭消費影響較大。同時注意到，一套住房家庭是否有未婚子女與家庭收入的交叉項顯著為負(fù)，這表明在家庭收入水平提高的情況下，有未婚子女的一套住房家庭仍然會減少消費，提高儲蓄水平，這證明了有未婚子女的一套住房家庭對未來的消費預(yù)期較高，不管是為了當(dāng)下的撫養(yǎng)支出還是未來提高子女在婚姻市場的競爭力，家庭都是選擇減少當(dāng)前消費支出，積累家庭財富。對比來看多套房產(chǎn)家庭，是否有未婚子女與家庭收入的交叉項也為負(fù)，但是有未婚子女對家庭消費的抑制作用并不顯著，可能是家庭已擁有非自住房產(chǎn)，在性別比例失衡的環(huán)境中具有一定的競爭力，對未來買房等大額消費支出的預(yù)期相對較低，因而有未婚子女對當(dāng)前家庭消費的影響較小。

一套房產(chǎn)家庭和多套房產(chǎn)家庭的現(xiàn)住房價值與家中是否有未婚子女對家庭消費的影響很小且均不顯著，再次證明無論家庭擁有幾套房產(chǎn)，現(xiàn)住房總是表現(xiàn)出其用于居住的生活必需品屬性。多套房產(chǎn)家庭的非現(xiàn)住房產(chǎn)與家中是否有未婚子女對消費水平的影響也很小且不顯著，其中家庭中有未婚女兒的多套房產(chǎn)家庭消費受到了一定的抑制作用，但不顯著。對比以上實證結(jié)果，認(rèn)為家庭中是否有未婚子女與住房資產(chǎn)沒有直接關(guān)系，家庭中有未婚子女能夠直接促進家庭消費，影響的渠道主要是通過將家庭收入轉(zhuǎn)化為消費支出，對家庭住房資產(chǎn)影響不顯著。

六、結(jié)　論

本文使用家庭追蹤調(diào)查數(shù)據(jù)，在同一經(jīng)驗分析框架下對城鎮(zhèn)居民家庭實物和金融資產(chǎn)以及人力資本對家庭消費水平的影響進行了詳細(xì)的分析，同時考察了家庭中是否有未婚子女這一特殊因素對家庭資產(chǎn)和消費行為的影響。出于對家庭資產(chǎn)重要性的考慮，本文考察了資產(chǎn)中的住房資產(chǎn)、金融資產(chǎn)和生產(chǎn)性固定資產(chǎn)，并按照擁有住房數(shù)量將樣本家庭劃分為兩類，對其消費影響因素進行分別分析。對于人力資本的衡量，本文不僅檢驗了教育資本，同時使用代理變量對健康資本對家庭消費水平的影響進行檢驗。針對家庭資產(chǎn)的檢驗中，本文還區(qū)別了家庭總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)對消費的影響，以求能夠分析家庭貸款借款對消費行為的影響。主要的結(jié)論如下：

首先，家庭總資產(chǎn)對居民的消費水平有顯著的促進作用，相比之下，家庭凈資產(chǎn)對消費水平的促進作用雖然也很顯著，但是明顯小于家庭總資產(chǎn)的財富效應(yīng)，表明城鎮(zhèn)居民的借貸消費思想比較普遍，對負(fù)債對消費的負(fù)向影響并不敏感，借貸資金能夠在一定程度上緩解居民受到的流動性約束，促進居民消費。家庭的可支配收入水平對消費具有顯著的正向影響，消費習(xí)慣強度對居民的消費行為也有不同程度的正向影響。

第二，家庭資產(chǎn)中的住房資產(chǎn)對于消費的影響是不同的。將家庭按照擁有房產(chǎn)數(shù)量劃分為兩類，一類是擁有一套房產(chǎn)的家庭，另一類是擁有多套房產(chǎn)的家庭。二者進行對比可以得出，家庭的現(xiàn)住房產(chǎn)主要表現(xiàn)出生活必需的長期消費品性質(zhì)，不具備投資品的屬性，因而在家庭沒有更換住房意愿的情況下，現(xiàn)住房產(chǎn)不具有財富效應(yīng)，對居民消費水平?jīng)]有影響；而對多套房產(chǎn)家庭來說，非現(xiàn)住房產(chǎn)具有顯著的投資品屬性，其財富效應(yīng)非常明顯，但非現(xiàn)住房產(chǎn)對促進居民消費的作用明顯。家庭是否有未婚子女這一因素并沒有使住房資產(chǎn)對消費行為的影響產(chǎn)生直接的作用。

第三，無論家庭擁有的房產(chǎn)數(shù)量是一套還是多套，家庭資產(chǎn)中的金融資產(chǎn)對于消費都具有顯著的正向影響，且多套房產(chǎn)家庭金融資產(chǎn)的財富效應(yīng)大于一套房產(chǎn)家庭，其消費對金融資產(chǎn)水平表現(xiàn)出更高的敏感程度。相比之下，一套房產(chǎn)家庭的消費水平主要依賴于可支配收入，可能是由于對收入有較穩(wěn)定的預(yù)期。

第四，生產(chǎn)性固定資產(chǎn)作為家庭資產(chǎn)的組成部分，對居民消費水平表現(xiàn)出顯著的促進作用，尤其是選取擁有生產(chǎn)性固定資產(chǎn)的家庭進行分析發(fā)現(xiàn)生產(chǎn)性固定資產(chǎn)的財富效應(yīng)很明顯，其對家庭消費的促進作用超過了金融資產(chǎn)和非現(xiàn)住房產(chǎn)。但是由于該種資產(chǎn)的家庭持有率偏低，總體來看生產(chǎn)性固定資產(chǎn)對消費的促進作用較低。

第五，本文檢驗了人力資本中的重要組成部分，即教育資本和健康資本對家庭消費水平的影響。分析表明教育資本對家庭消費具有顯著的促進作用，但是這種作用受到其他家庭資產(chǎn)的影響，多套房產(chǎn)家庭的消費相對于一套房產(chǎn)家庭對于教育資本更加敏感。而健康資本對消費的影響則穩(wěn)定得多，說明健康需求在家庭消費中具有一定的剛性。另外，家庭所處的生命周期階段對家庭消費具有顯著但程度較小的負(fù)向影響，即隨著戶主年齡的增加、家庭所處生命周期的發(fā)展，家庭消費水平有著緩慢的下降，儲蓄水平有增加的趨勢。

第六，家庭中有未婚子女從直接和間接兩個方面對家庭消費水平產(chǎn)生影響。一方面，撫養(yǎng)未成年子女在家庭中屬于“純支出”，直接增加了家庭消費支出；另一方面，在性別比例失衡的社會背景下，家庭為了提高成年未婚子女在婚姻市場上的競爭力，也會抑制家庭消費、提高儲蓄水平。未婚子女對家庭消費的抑制作用主要通過提高收入中用于消費的部分，對于家庭資產(chǎn)，尤其是房產(chǎn)的財富效應(yīng)影響不顯著。

[責(zé)任編輯：王波]

教育部哲學(xué)社會科學(xué)研究重大課題攻關(guān)項目“建立擴大消費需求的長效機制研究”(11JZD0016)、國家社科基金重點項目“構(gòu)建擴大消費長效機制研究”(12AJY006)。

尚昀(1990-)，女，山東大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院博士研究生；臧旭恒，山東大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院教授，博士生導(dǎo)師。

F124.7

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1003-8353(2016)04-0030-12