宋波

【摘 要】 文章以“滬深300”公司為樣本，實證研究上市公司獨立董事人力資本特征與盈余質量的關系，結果發(fā)現獨立董事的年齡、職業(yè)背景能對上市公司盈余質量產生顯著的影響，而其學歷、性別、任職時間和海外經歷雖有影響，但相對次要。最后根據實證結果，為我國獨立董事遴選標準的制定提出相應的建議，以供參考。

【關鍵詞】 獨立董事制度； 人力資本特征； 盈余質量

【中圖分類號】 F275 【文獻標識碼】 A 【文章編號】 1004-5937（2016）17-0036-04

一、引言

獨立董事制度起源于英美法系國家，旨在改善公司治理結構，提高公司聲譽和質量，規(guī)范會計行為，保護中小投資者利益。我國于2001年正式設立獨立董事制度，以期能解決“內部人控制”“一股獨大”等問題，規(guī)范完善上市公司運作。但實踐中，由于沒有配套的市場選擇機制、利益激勵和聲譽機制，獨立董事很難發(fā)揮有效的監(jiān)督職責。因此，獨立董事制度愈加重要并亟待完善，實務界、學術界也愈發(fā)關注獨立董事制度對盈余質量的影響，但更多的是傾向獨立董事占比、薪酬機制方面的研究，人力資本特征（如性別、年齡、專業(yè)、受教育程度）的研究并不是很多。獨立董事人力資本特征和盈余質量的相關性研究在一定程度上能夠豐富現有理論研究成果，并為上市公司獨立董事的遴選提供參考，對于獨立董事制度的進一步完善或改革具有重要的理論價值和現實意義。

Fama and Jensen[1]認為獨立董事制度對上市公司能起到正面幫助，例如提高業(yè)績、盈余信息的投資參考價值，獨立董事制度是內部治理中較為合理的一種設置和安排。Peasnell et al.[2]的研究結果顯示董事會中獨立董事占比與管理層企圖提高收入粉飾報表的可能性呈負相關。從已有的研究文獻來看，對獨立董事制度的研究主要集中在上市公司的績效、盈余管理與獨立董事組成、報酬因素的關系上[3]。對獨立董事人力資本特征的研究并不多，實證分析其與上市公司盈余質量的文獻則更少，在當前獨立董事的選出機制尚不完善的情況下，對性別、年齡、受教育程度等特征的研究有利于完善獨立董事遴選機制，完善和合理化董事會組成結構，提高會計盈余質量，因此對人力資本特征與上市公司盈余質量的研究具有重大意義。

二、理論分析與研究假設

（一）年齡與盈余質量

年齡與人的閱歷、精力、學習能力相對應。高齡的管理者，雖然有豐富的管理經驗、社會閱歷，但受到年齡、身體狀況的限制，整合處理信息的能力相對年齡小的管理者較弱，決策多依賴以往自身的成功經驗，對于新鮮事物理解較慢，有時甚至會對改革、新的事物有所抵觸[4]。孔翔[5]研究認為35歲至55歲是獨立董事最佳的任職年齡，過小過大都不是最適宜的。故本文提出H1。

H1：獨立董事平均年齡越大，上市公司盈余質量越低。

（二）性別與盈余質量

多數研究都表明，男性和女性在思維、行為和感覺上存在著差異。Bin et al.[6]研究表明，女性董事有利于提高公司的盈余質量。女性董事更可能獨立思考，減少信息不對稱[7]，有助于加強公司的戰(zhàn)略管理和完善公司經營，她們更難容忍機會主義的盈余管理，更容易發(fā)現財務報表編制、披露中存在的問題，提高盈余質量。故本文提出H2。

H2：女性獨立董事比例越高，上市公司盈余質量越高。

（三）任職時間與盈余質量

理論上，獨立董事與上市公司的契約關系越長，對公司的經營狀況、財務信息和所處行業(yè)愈加了解，更容易發(fā)現潛在風險、盈余管理問題。但實際上，因為時間越長，獨立董事與上市公司控股股東或者管理層形成利害關系的可能性就越大，容易危害到公司中小股東的利益。故本文提出H3。

H3：獨立董事任職時間越長，上市公司盈余質量越高。

（四）教育背景與盈余質量

教育水平反映獨立董事的專業(yè)水平、學習能力和判斷能力，而學歷是教育水平的最直接體現，因此學歷水平是評估獨立董事的潛在生產效率的信號。唐雪松和馬暢[8]發(fā)現，獨立董事知識儲備越多，越能更好地幫助公司作出科學的決策，發(fā)現公司治理經營存在的問題，有利于盈余質量。具有海外經歷的獨立董事相對其他董事更加了解國際市場的走勢、規(guī)則和法律，并能夠更好地發(fā)揮其監(jiān)督職能。魏剛和肖澤忠[9]研究發(fā)現獨立董事中的“海歸”越多，公司業(yè)績往往表現得更加令人滿意。故本文提出H4、H5。

H4：獨立董事教育程度越高，上市公司盈余質量越高。

H5：具有海外學習、生活、工作背景的獨立董事越多，上市公司盈余質量越高。

（五）職業(yè)背景與盈余質量

Sanjai et al.[10]研究認為職業(yè)特征越強，獨立董事就愈容易察覺公司存在問題，提出有針對性、專業(yè)性和有價值的建議。學術型獨立董事具有扎實且豐富的理論知識，能夠提高公司的盈余質量。Mohammed et al.[11]研究認為，政治型獨立董事會給盈余質量帶來負面影響，來自政府部門的獨立董事越多，公司與政府部門溝通得也就越好，但可能會對盈余質量把控不嚴格。銀行型獨立董事的監(jiān)督職能沒有得到很好的發(fā)揮，甚至低于其他獨立董事的表現。由此，本文提出H6—H8。

H6：具有學術、事務所背景的獨立董事越多，上市公司盈余質量越高。

H7：具有政府專業(yè)背景的獨立董事越多，上市公司盈余質量越低。

H8：具有銀行專業(yè)背景的獨立董事越多，上市公司盈余質量越低。

三、研究設計

（一）樣本選取和數據來源

為全面反映滬深市場整體走勢，本文選取2012—2014年跨市場指數“滬深300”（000300）的300家A股非金融上市公司作為總樣本，剔除異常值公司，最終得到可觀測的樣本總計148家上市公司，樣本選自滬深兩個證券市場，覆蓋了大部分流通市值，成分股為市場中市場代表性好、流動性高、交易活躍的主流投資股票，能夠反映市場主流特征，具有較好的代表性。樣本數據來源于國泰安CSMAR上市公司財務報表數據庫和上市公司股東研究數據庫，采用Excel軟件對數據以及文字信息進行處理加工，回歸分析采用SPSS 22.0軟件。

（二）變量定義

1.被解釋變量

目前理論界關于盈余質量的計量模型主要有三種：第一是Jones[12]模型及其修正模型；第二是Patricia et al.[13]所開發(fā)的營運資本應計項目模型及其修正模型；第三是基于盈余反應系數（ERC）的“盈余—回報模型”。然而，利用Jones模型進行研究時，均隱含一個假設，即非操縱性應計項目是由一些會計要素組成的，而這些會計要素是沒有被操縱的。為了避免這一假設帶來的不利影響，Patricia et al.提出了估計盈余質量的新模型。隨著研究的深入，Ball et al.[14]以Patricia et al.的基本DD模型為基礎，對模型做了適當修正，提出了分段非線性盈余質量計量模型，即修正的DD模型。修正的DD模型彌補了傳統(tǒng)線性模型未能確認會計應計程序的非線性屬性這一缺陷。相對于基本DD模型，修正DD模型的解釋力大大提高。目前，利用修正的DD模型衡量公司盈余質量已被越來越多的學者所接受。因此，本文中的被解釋變量為上市公司盈余質量水平，用修正截面DD模型的殘差絕對值作為盈余質量的指標，殘差越小，盈余質量越高。

2.解釋變量和控制變量

依據研究假設，選擇8個解釋變量以及4個控制變量，其名稱、替代符號和相關定義如表1所示。

（三）模型構建

根據上文中的殘差、解釋變量和控制變量，本文建立以下回歸分析模型，以檢驗假設。

四、實證分析

（一）描述性統(tǒng)計

滬深300樣本上市公司獨立董事年齡、任職時間、學歷和職業(yè)背景的描述性統(tǒng)計如表2所示。由表2可知：各上市公司的盈余質量各不相同，從0.001到0.979，但基本符合正態(tài)分布；獨立董事年齡主要集中在50—60歲之間；女性獨立董事平均所占比例（11.5%）遠不及總人數五分之一；獨立董事大多是碩士及以上層次；獨立董事任職時間大多平均在三年左右；獨立董事的背景情況中，學術或者有事務所背景的占比超過了一半（52.5%），其次是政府背景（37.8%）。

（二）回歸分析

本文以殘差的絕對值作為被解釋變量進行回歸分析，從表3和表4分別可見對模型的基本描述和方差分析結果，模型的R2為0.375，F檢驗方程具有統(tǒng)計學顯著性，說明方程是有意義的。

從表5中可見，自變量的VIF分布在1—2之間，說明變量之間不存在共線性，其中Sig值小于0.1說明對應的變量對殘差的影響具有統(tǒng)計學顯著性。從回歸結果可以看出獨立董事年齡、政府背景、銀行背景與盈余質量之間存在顯著正相關，H1、H7和H8通過檢驗。這說明獨立董事的年齡越高，曾在政府部門或者銀行工作過的獨立董事越多，盈余質量越低。學術或事務所背景與盈余質量之間存在顯著負相關，說明具有學術或者事務所背景獨立董事越多，越能很好地提高上市公司盈余質量，與H6相符。而女性董事所占比例、教育程度、任職時間和海外背景與盈余質量之間存在負相關，但不顯著。這表明董事的性別、受教育程度、任職時間和海外經歷在一定程度上能降低盈余管理，提高盈余質量，但并不是決定性的因素。

回歸方程如下：

五、結論與建議

本文研究了獨立董事人力資本特征與上市公司盈余質量的關系，并由實證分析得出以下結論：第一，當上市公司獨立董事的平均年齡相對較小時盈余質量較高。第二，具有學術或者事務所背景的獨立董事越多，該上市公司的盈余質量則表現較高。此類獨立董事大多是會計師、經濟師、財會專業(yè)的教授，具有豐富的理論、實踐經驗和職業(yè)敏感性，能更好地發(fā)現財務報表中針對盈余存在的問題，特別當公司股東或管理層做出有損盈余的行為，能夠及時且有效地發(fā)揮監(jiān)督作用。第三，當上市公司具有較多的政府背景或銀行背景的獨立董事時，其盈余質量相對較低。此類董事能為上市公司了解政策走勢或者融資規(guī)則方面帶來幫助，其社會關系也能為上市公司帶來一定的優(yōu)勢，但公司也容易因此忽視了盈余質量的把控。

根據上述的分析和結論，本文針對獨立董事遴選標準提出建議：第一，設立標準。獨立董事的特征多元化，能夠為上市公司帶來各行業(yè)、領域的信息、技術和資深人士的觀點，因此，針對某一類的人力資本特征時，應該設置相應的比例，不致使某一類獨立董事數量較多。第二，建立獨立董事數據庫。可由證監(jiān)會或中國上市公司協(xié)會等第三方組織篩選、建立上市公司獨立董事數據庫，從而在獨立董事來源上控制其獨立性，并規(guī)定上市公司只能在該數據庫中遴選，上市公司也可向數據庫管理組織推薦候選人。第三，完善獨立董事檔案、誠信機制。證監(jiān)部門進一步完善獨立董事的公開信息，方便公眾查閱，包括獨立董事的個人簡歷、歷任公司、與會情況、發(fā)表意見情況、處分情況等。第四，可以借鑒美國FASB的組織結構，各家上市公司繳納一定比例的會費給一個類似獨立董事協(xié)會的組織，由該組織考核獨立董事的履職和績效情況，并發(fā)放工資，將獨立董事的經濟利益與公司獨立開來。

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