范紅軍

本周以來(lái)，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格季節(jié)性上漲姍姍來(lái)遲，整體表現(xiàn)顯著弱于往年。基于供應(yīng)增加、成本下降、替代品豬肉價(jià)格下跌三方面預(yù)期，激進(jìn)投資者近期可布局1701合約中線空單。

季節(jié)性上漲行情姍姍來(lái)遲

本周國(guó)內(nèi)雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格終于企穩(wěn)回升。雞蛋價(jià)格季節(jié)性上漲行情姍姍來(lái)遲的主要原因如下：一是今年相對(duì)異常的高溫多雨天氣，影響雞蛋品質(zhì)，抑制下游的備貨需求，而隨著天氣改善，中秋與國(guó)慶節(jié)備貨需求將逐步啟動(dòng)，后期有望進(jìn)入季節(jié)性上漲階段。二是蛋雞存欄增加，芝華數(shù)據(jù)育雛雞補(bǔ)欄數(shù)據(jù)和博亞和訊蛋雞苗銷售數(shù)據(jù)同比均增加10%以上，而隨著這部分補(bǔ)欄蛋雞逐步開(kāi)產(chǎn)，雞蛋供應(yīng)在逐步增加。一般情況下，由于雞蛋品質(zhì)差別，小碼蛋價(jià)格高于中碼和大碼蛋，但今年由于新開(kāi)產(chǎn)蛋雞較多，小碼和中碼蛋價(jià)格反而低于大碼蛋。此外，飼料在線數(shù)據(jù)顯示2016年1-4月蛋禽料產(chǎn)量同比增加2%左右，5月同比增幅擴(kuò)大到5%，6月繼續(xù)擴(kuò)大至7%左右。

根據(jù)芝華數(shù)據(jù)的預(yù)估，在正常淘汰和延遲淘汰老雞情況下，后期在產(chǎn)蛋雞存欄量同比有望大幅增加，考慮到目前蛋雞養(yǎng)殖仍有利潤(rùn)，再加上雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格正處于季節(jié)性上漲趨勢(shì)中，養(yǎng)殖戶在9月前大量淘汰老雞的可能性不大。因此，預(yù)期四季度蛋雞存欄量將繼續(xù)增加，而雞蛋價(jià)格在季節(jié)性上漲之后，會(huì)承壓下行。

飼料原料成本趨于下降

畜禽飼料的主要成分為玉米和豆粕，其中玉米用量占比為60%-65%，豆粕用量占比為20%-25%。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)新作玉米種植面積下降不足以改變玉米供需過(guò)剩預(yù)期，目前國(guó)家糧油信息中心、玉米網(wǎng)、匯易網(wǎng)均預(yù)計(jì)新作結(jié)轉(zhuǎn)玉米庫(kù)存仍在1670萬(wàn)-2440萬(wàn)噸。當(dāng)前玉米1609合約升水1701合約200元/噸，反映市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期價(jià)格更為悲觀，后期在新作玉米逐步上市之后，玉米現(xiàn)貨價(jià)格更不樂(lè)觀。

對(duì)于豆粕而言，USDA對(duì)全球和美豆新舊作供需預(yù)估可能過(guò)于樂(lè)觀。供應(yīng)方面，南美舊作調(diào)減幅度低于市場(chǎng)預(yù)期，美豆新作優(yōu)良率依然處于相對(duì)高位，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)多上調(diào)新作單產(chǎn)水平；南美新作尚未種植，考慮到目前CBOT盤(pán)面大豆/玉米比價(jià)高達(dá)2.8，有可能大幅提升巴西大豆種植面積。需求方面，美豆粕出口改善不足，美豆出口銷售超過(guò)USDA預(yù)估，但裝船進(jìn)度偏慢。中國(guó)大豆臨儲(chǔ)拍賣已經(jīng)啟動(dòng)，國(guó)產(chǎn)大豆供應(yīng)有望增加；部分機(jī)構(gòu)已經(jīng)開(kāi)始下調(diào)中國(guó)大豆進(jìn)口預(yù)估，美豆新舊作出口均可能不及市場(chǎng)預(yù)期。在這種情況下，預(yù)計(jì)豆粕上漲空間有限。

豬周期高點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)

搜豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，自6月以來(lái)，國(guó)內(nèi)生豬出欄價(jià)從21.17元/公斤持續(xù)下降至18.21元/公斤，跌幅超過(guò)10%；生豬存欄量連續(xù)四個(gè)月環(huán)比回升，能繁母豬存欄量總體企穩(wěn)。后期豬肉供應(yīng)環(huán)比有望增加，參考過(guò)去的三個(gè)生豬周期來(lái)看，我們認(rèn)為生豬周期的上漲階段已結(jié)束，后期將進(jìn)入下跌階段。

綜上所述，基于供應(yīng)增加、飼料成本下降、替代品豬肉價(jià)格下跌三方面預(yù)期，我們預(yù)計(jì)雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格在季節(jié)性上漲之后將會(huì)下跌，甚至可能出現(xiàn)養(yǎng)殖虧損的情況。激進(jìn)投資者可布局雞蛋1701合約中線空單。