馮麗艷+肖翔+趙天驕

摘要：基于ISO26000社會責(zé)任指南的原則和實踐經(jīng)驗，分析企業(yè)社會責(zé)任降低債務(wù)違約風(fēng)險的內(nèi)在機(jī)制及我國企業(yè)社會責(zé)任表現(xiàn)與其債務(wù)違約風(fēng)險的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)：社會責(zé)任表現(xiàn)較好的企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險較低，因債務(wù)事項被提起仲裁和訴訟的可能性較小，企業(yè)積極承擔(dān)社會責(zé)任可以促進(jìn)債務(wù)契約的履行，降低債務(wù)違約風(fēng)險。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，經(jīng)營能力和信息質(zhì)量在企業(yè)社會責(zé)任與債務(wù)違約風(fēng)險的關(guān)系中發(fā)揮部分中介傳導(dǎo)作用，而經(jīng)營風(fēng)險的中介效應(yīng)不明顯。

關(guān)鍵詞： 企業(yè)社會責(zé)任；債務(wù)契約；違約風(fēng)險；ISO26000

中圖分類號：F272-05 文獻(xiàn)標(biāo)識碼： A 文章編號：1003-7217（2016）04-0056-09

一、引言

近年來伴隨著全球經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，各種諸如環(huán)境污染、人權(quán)侵害等社會責(zé)任缺失惡性事件不斷爆發(fā)，社會各界要求企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任的呼聲日漸高漲。雖然理論界對企業(yè)社會責(zé)任的研究由來已久，但對其概念和范圍并沒有形成一致的結(jié)論，制約了人們對企業(yè)社會責(zé)任的認(rèn)識和實踐[1]。為此，國際標(biāo)準(zhǔn)化組織在總結(jié)各國社會責(zé)任實踐經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，于2010年11月1日發(fā)布了《社會責(zé)任指南：ISO26000》，從實踐層面統(tǒng)一了人們對社會責(zé)任的認(rèn)識和理解，將社會責(zé)任概念明確為企業(yè)在遵守適用法律并與國際行為規(guī)范一致的前提下，充分考慮利益相關(guān)方的期望，通過將社會責(zé)任理念融入企業(yè)及企業(yè)活動涉及的各種關(guān)系之中，促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展和增進(jìn)社會健康和福利，并且明確指出企業(yè)對社會責(zé)任的實踐必將會對企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生正面的影響，包括提高企業(yè)的競爭優(yōu)勢和聲譽，吸引和留住諸如員工、用戶、投資者、供應(yīng)商等關(guān)鍵利益相關(guān)方的能力，以及更好地處理企業(yè)與政府、媒體、社區(qū)等更廣義利益相關(guān)方的關(guān)系等，促進(jìn)企業(yè)價值的提升[2]。而理論界的研究也認(rèn)為良好的社會責(zé)任績效可以增強企業(yè)的經(jīng)營能力，減少經(jīng)營風(fēng)險，提升企業(yè)價值[1，3]，諸多學(xué)者的實證研究也表明，企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任能夠獲取競爭優(yōu)勢，提高企業(yè)聲譽，增強產(chǎn)品競爭力，提高員工生產(chǎn)效率，增強融資能力，降低經(jīng)營風(fēng)險，從而提升企業(yè)價值[4-11]。

債務(wù)違約風(fēng)險是指由于債務(wù)人停止或延期支付，致使債權(quán)人無法按時足額收回債權(quán)本息形成的一種契約執(zhí)行風(fēng)險，它會損害債權(quán)人的利益，嚴(yán)重時還可能引發(fā)金融危機(jī)。雖然在債務(wù)契約簽訂前債權(quán)人會依據(jù)會計信息對債務(wù)人的違約風(fēng)險進(jìn)行預(yù)測和評估，并反映在債務(wù)契約相關(guān)條款中，但由于會計信息主要反映歷史信息、容易被操縱等固有缺陷和債務(wù)契約的不完全性，當(dāng)契約執(zhí)行過程中債務(wù)人經(jīng)營能力和經(jīng)營風(fēng)險發(fā)生變化時，仍然可能會發(fā)生債務(wù)違約，使債權(quán)人的利益受損。所以，全面了解產(chǎn)生債務(wù)違約風(fēng)險的影響因素，綜合多種信息更加準(zhǔn)確和及時識別債務(wù)人的違約風(fēng)險，對于更好的保護(hù)債權(quán)人的利益、促進(jìn)金融安全將具有積極的意義。

根據(jù)企業(yè)社會責(zé)任實踐和現(xiàn)有理論研究的成果，積極承擔(dān)社會責(zé)任可以增強企業(yè)的經(jīng)營能力，降低經(jīng)營風(fēng)險，而良好的社會責(zé)任表現(xiàn)也具有顯示企業(yè)經(jīng)營績效的信號作用[12]。那么，債務(wù)人良好的社會責(zé)任表現(xiàn)能否促進(jìn)債務(wù)契約的履行、降低債務(wù)違約風(fēng)險，其社會責(zé)任表現(xiàn)是否有助于債權(quán)人全面客觀評價其履約能力、更加準(zhǔn)確識別其債務(wù)違約風(fēng)險呢？不同于已有文獻(xiàn)大多關(guān)注會計信息、政治關(guān)聯(lián)、公司治理等因素對債務(wù)契約決策的影響[13，15]，本文研究了債務(wù)人承擔(dān)社會責(zé)任對債務(wù)違約風(fēng)險的影響，揭示了社會責(zé)任對債務(wù)契約履行的促進(jìn)作用和機(jī)制，不僅豐富了對企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任的經(jīng)濟(jì)后果的認(rèn)識，而且有助于債權(quán)人建立更加全面的風(fēng)險識別機(jī)制，降低信貸風(fēng)險，維護(hù)金融安全。

二、文獻(xiàn)回顧

國內(nèi)外諸多學(xué)者的研究表明，社會責(zé)任會對企業(yè)的債務(wù)融資活動產(chǎn)生影響。沈艷等（2009）基于中國企業(yè)的調(diào)查資料分析發(fā)現(xiàn)社會責(zé)任意識越強的企業(yè)從正規(guī)金融機(jī)構(gòu)融資的能力越強[16]。李姝等（2014）證實通過承擔(dān)社會責(zé)任傳遞的優(yōu)質(zhì)信號有利于民營企業(yè)從銀行獲得長期貸款 [14]。Cheng等（2014）研究發(fā)現(xiàn)較好的社會責(zé)任表現(xiàn)可以降低企業(yè)的融資約束，有助于企業(yè)獲得債務(wù)融資[8]。Oikonomou等（2014）的研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)的社會責(zé)任缺失會導(dǎo)致較高的債券成本[10]。Goss等（2011）發(fā)現(xiàn)社會責(zé)任缺失行為會導(dǎo)致企業(yè)的貸款資金成本相對高出7～18個基點[17]。Attig等（2013）研究發(fā)現(xiàn)社會責(zé)任表現(xiàn)好的企業(yè)能夠獲得更高的信用評級，降低企業(yè)的融資成本[18]。Stellner等（2015）研究發(fā)現(xiàn)較好的社會責(zé)任表現(xiàn)能夠降低企業(yè)債券的信用風(fēng)險，并且這種影響受到發(fā)債企業(yè)所屬國家的環(huán)境、社會和治理等因素的影響[19]。不過，Ye等（2011）基于中國的數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)社會責(zé)任表現(xiàn)與債務(wù)融資成本呈U型相關(guān)關(guān)系[20]。此外，Shi等（2014）研究了企業(yè)社會責(zé)任對債務(wù)契約嚴(yán)格程度的影響，發(fā)現(xiàn)良好的社會責(zé)任表現(xiàn)能夠減少債務(wù)契約中的限制性條款的數(shù)量，降低債務(wù)契約的嚴(yán)格性[21]。

綜上可以看出，國外文獻(xiàn)的研究范圍比較全面，社會責(zé)任不僅會影響企業(yè)的債務(wù)融資數(shù)量、成本和期限等契約條件，而且可以提高第三方信用評級。而國內(nèi)文獻(xiàn)研究范圍較為有限，僅有少數(shù)學(xué)者關(guān)注了企業(yè)社會責(zé)任對債務(wù)融資數(shù)量和融資成本的影響，承擔(dān)社會責(zé)任是否影響企業(yè)債務(wù)契約執(zhí)行過程中的違約風(fēng)險還鮮有涉及。近年來隨著ISO26000社會責(zé)任指南的發(fā)布和普及，我國企業(yè)社會責(zé)任意識不斷提高，越來越多的企業(yè)開始嘗試社會責(zé)任戰(zhàn)略管理實踐，但同時，近年來我國持續(xù)寬松的貨幣政策推動企業(yè)債務(wù)融資不斷創(chuàng)下新高，債務(wù)違約風(fēng)險也日漸凸顯，債務(wù)違約事件時有報道，那么，在我國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，社會責(zé)任表現(xiàn)是否有助于銀行等債權(quán)人識別企業(yè)的債務(wù)違約風(fēng)險值得深入研究。其對于提高債權(quán)人決策的準(zhǔn)確性將具有重要的實踐意義。

三、理論分析與假設(shè)

債務(wù)契約是指債務(wù)人與債權(quán)人簽訂的、用于明確雙方權(quán)利與義務(wù)的一種法律文書。由于信息不對稱和契約的不完全性，債務(wù)違約風(fēng)險是債務(wù)契約執(zhí)行中的主要和常見的風(fēng)險，而債務(wù)人的履約能力和履約意愿是債務(wù)契約簽訂和順利執(zhí)行的基礎(chǔ)，履約能力主要受企業(yè)經(jīng)營能力和經(jīng)營風(fēng)險的影響，履約意愿往往會受到企業(yè)誠實守信的價值觀影響。