葉檀

2015年12月份進(jìn)出口數(shù)據(jù)回暖，出口同比增幅從11月份的-7.1%升至-1.4%，高于市場(chǎng)預(yù)期，彭博市場(chǎng)平均預(yù)測(cè)為-8%。根據(jù)高盛高華數(shù)據(jù)，12月份較11月份的季調(diào)后環(huán)比未折年增幅為3.5%，而11月份較10月份為-1.1%。進(jìn)口同比增幅從11月份的-9%升至-7.6%，高于彭博市場(chǎng)平均預(yù)測(cè)-11%。12月份較11月份的季調(diào)后環(huán)比未折年增幅為0.5%，而11月份較10月份為2.1%。未經(jīng)季調(diào)的貿(mào)易順差從11月份的537億美元升至601億美元，高于彭博市場(chǎng)平均預(yù)測(cè)541億美元。

無疑這組數(shù)據(jù)很漂亮，但卻引發(fā)了質(zhì)疑。

第一個(gè)疑問來自于海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》報(bào)道，按貿(mào)易方式分解2015年12月貿(mào)易同比變化額可以看到，海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)物流貨物是進(jìn)出口最大正向變化來源。海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域物流貨物出口約824億，同比增幅39.6%，進(jìn)口約1225億，同比增幅24.2%。11月當(dāng)月上述兩項(xiàng)的同比增幅也分別達(dá)到31.3%和32.7%。此前數(shù)月這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)僅有個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。在出口方面，海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)物流貨物出口額增量高達(dá)一般貿(mào)易出口額增量的2倍，而同期加工貿(mào)易出口仍然較為弱勢(shì)；在進(jìn)口方面，無論是一般貿(mào)易還是加工貿(mào)易均處于負(fù)增長(zhǎng)，但海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)物流貨物進(jìn)口額增量卻創(chuàng)下年度新高。

由于地域、稅收、海淘等各方面原因，海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)進(jìn)出口額大幅上升，2011年出口就上升了四成，但在全球航運(yùn)航空艱難維生、貧困潦倒，BDI指數(shù)、上海集裝箱指數(shù)等均處于低位的形勢(shì)下，如此高的漲幅令人擔(dān)憂。在出口累計(jì)同比增速一欄內(nèi)，以人民幣計(jì)，原油、家具等出口占據(jù)高位，服裝鞋帽等小幅下行，機(jī)電產(chǎn)品微漲1.2%。

人民幣匯率下行會(huì)滯后四個(gè)月拉動(dòng)出口，內(nèi)地出口上升或與此相關(guān)，紡織、服裝、機(jī)電、高新技術(shù)等主要商品出口同比出現(xiàn)上升，其中紡織服裝增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，或反應(yīng)了8月匯改后匯率走低的拉動(dòng)。不過，這一數(shù)據(jù)與其他數(shù)據(jù)印證，顯示進(jìn)出口數(shù)據(jù)可能存在很大水分。

第二個(gè)疑問來自于周邊地區(qū)數(shù)據(jù)。內(nèi)地與香港之間的進(jìn)出口數(shù)據(jù)較為敏感地反映了人民幣匯率的升降。2015年12月內(nèi)地對(duì)香港出口同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，大幅上升10.8%，創(chuàng)一年半來新高。興業(yè)證券認(rèn)為，這可能與該月在岸、離岸人民幣價(jià)差拉大帶來套利空間，資金借道貿(mào)易渠道進(jìn)行套利相關(guān)。

從臺(tái)灣地區(qū)的電子出口與日本的機(jī)械指數(shù)可以看出，全球尤其是中國(guó)大陸的貿(mào)易冷暖。2016年1月8日，臺(tái)灣公布最新貿(mào)易數(shù)據(jù)，2015年全臺(tái)出口和進(jìn)口總值分別下降10.6%、16.5%。其中對(duì)大陸和香港的出口較上年下降12.3%，減少金額超過150億。此外，臺(tái)灣地區(qū)對(duì)東盟6國(guó)、歐洲的出口都下降超10%。排除春節(jié)因素，這是2010年5月以來的單月新低。

2016年1月14日出爐的日本機(jī)械訂單數(shù)據(jù)雪上加霜，11月核心機(jī)械訂單較前月下降14.4%，為三個(gè)月來首次下降，且創(chuàng)18個(gè)月來最大月度降幅。臺(tái)灣地區(qū)的電子、日本的機(jī)械是內(nèi)地產(chǎn)業(yè)鏈的上游，這兩個(gè)數(shù)據(jù)糟糕，起碼可以印證大陸的電子制造業(yè)出口等也不容樂觀。

年底數(shù)據(jù)可能存在偏差，如高盛高華證券公司所說，部分地方政府官員仍非?？粗爻隹谠鏊倌繕?biāo)，年底臨近時(shí)存在推高出口數(shù)據(jù)的動(dòng)機(jī)。

今年春節(jié)早于去年，傾向于令2016年1月份數(shù)據(jù)偏高，因此1月份出口數(shù)據(jù)有望因溫和的春節(jié)效應(yīng)而有所改善，但這一偏差將在2月份發(fā)生逆轉(zhuǎn)，1—2月份累計(jì)數(shù)據(jù)是否能夠繼續(xù)改善有待觀望。

運(yùn)輸、貿(mào)易數(shù)據(jù)難以匹配，原材料與過剩產(chǎn)能出口，問題在于花極大的代價(jià)獲得貿(mào)易順差理應(yīng)構(gòu)成匯率支撐，但資金總體仍在流出，國(guó)際收支賬戶可能為逆差。即使從最樂觀的角度解讀，匯率下行以及政府投資上升拉動(dòng)了出口，但從分類項(xiàng)以及全球的形勢(shì)看，無法對(duì)貿(mào)易回暖持僥幸態(tài)度。