周少鵬

驅(qū)動(dòng)電機(jī)是新能源汽車的三大核心組件之一，主要可分為四種：分別是直流電機(jī)、交流電機(jī)、永磁電機(jī)以及開關(guān)磁阻電機(jī)，其中永磁電機(jī)是綜合性價(jià)比最高、最具優(yōu)勢(shì)的品種。目前國外除特斯拉外，其他新能源車企基本使用永磁電機(jī)作驅(qū)動(dòng)，而國內(nèi)的乘用車基本全部配套永磁電機(jī)（客車除外，主要為交流電機(jī)）。因此隨著新能源汽車的爆發(fā)增長，永磁電機(jī)的需求未來將保持與行業(yè)同等增速的增長。

然而，作為配套新能源汽車的核心零部件，驅(qū)動(dòng)電機(jī)概念股卻一直不受市場(chǎng)待見，股價(jià)表現(xiàn)不溫不火，如電機(jī)市占率超三分之一的大洋電機(jī)，股價(jià)在去年牛市中攀高到16.4元之后一路下挫，如今已經(jīng)腰斬，而另外一只龍頭企業(yè)信質(zhì)電機(jī)同樣遭遇尷尬，股價(jià)隨市場(chǎng)下跌后一直在底部盤整。

對(duì)于上述現(xiàn)象，我們總結(jié)原因認(rèn)為有兩個(gè)：一是這些龍頭企業(yè)雖然具有領(lǐng)先的技術(shù)實(shí)力和配套規(guī)模，產(chǎn)品也打入整車廠供應(yīng)鏈中，但畢竟規(guī)模較小，采購規(guī)模完全取決于整車廠的計(jì)劃。而且目前大型的新能源整車制造商都具備研發(fā)實(shí)力，驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)基本內(nèi)配，如國內(nèi)的比亞迪：國外的寶馬、日產(chǎn)、大眾、豐田等。二是估值確實(shí)有偏高的嫌疑，雖然經(jīng)歷了幾輪大股災(zāi)，但龍頭個(gè)股估值依然維持在60倍左右的水平，而業(yè)績上又遲遲得不到驗(yàn)證。市場(chǎng)是聰明的，鋰資源去年炒了一輪，可是人家今年拿得出業(yè)績，騙我可以，但請(qǐng)注意次數(shù)。從這點(diǎn)看，永磁電機(jī)企業(yè)的業(yè)績還是存在較大的不確定性。

不過，無論電機(jī)是內(nèi)配還是外購，只要電機(jī)持續(xù)增長，對(duì)電磁材料的需求就肯定也會(huì)上升。那么，對(duì)應(yīng)上游的永磁材料釹鐵硼未來的需求量就會(huì)不斷增加，而且，永磁電機(jī)材料為高性能釹鐵硼，受益于下游需求的增長，目前這個(gè)領(lǐng)域產(chǎn)能仍較為緊缺，未來極可能會(huì)出現(xiàn)量價(jià)齊升的狀態(tài)。

站在產(chǎn)業(yè)鏈的上游角度看，釹鐵硼還可能存在被動(dòng)漲價(jià)的動(dòng)力。原因在于：永磁電機(jī)的專業(yè)性材料為釹鐵硼，對(duì)應(yīng)上游的原材料為氧化鐠釹和氧化鏑。由于稀土偷運(yùn)出口現(xiàn)象嚴(yán)重，2011年以來兩種上游原材料價(jià)格持續(xù)下-降帶動(dòng)釹鐵硼價(jià)格持續(xù)不斷下行。不過隨著今年國家供給側(cè)改革收縮及近期國家啟動(dòng)的收儲(chǔ)計(jì)劃，上游稀土價(jià)格已有了明顯的反轉(zhuǎn)跡象。截止今年5月10日，氧化鐠釹和氧化鏑的報(bào)價(jià)分別上漲至31-31.5萬元/噸和130-132萬元/噸，反彈最高幅度已將近20%，上游原材料價(jià)格上漲有利于帶動(dòng)釹鐵硼價(jià)格的恢復(fù)性增長。

標(biāo)的方面，中科三環(huán)是國內(nèi)釹鐵硼的行業(yè)老大，但其優(yōu)勢(shì)在硬盤及蘋果手機(jī)等消費(fèi)級(jí)領(lǐng)域；正海磁材排名行業(yè)第二，擁有產(chǎn)能6300噸，2015年并購?fù)晟虾４罂ず笮纬伞案咝阅茆S鐵硼永磁材料+新能源汽車驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)”的雙主業(yè)經(jīng)營模式，成長確定性較高，可重點(diǎn)留意。另外，可關(guān)注具備技術(shù)實(shí)力的銀河磁體以及聚焦于中高端市場(chǎng)并在新能源汽車領(lǐng)域有一定市場(chǎng)份額的寧波韻升。

二級(jí)市場(chǎng)上，上述標(biāo)的的成交量近期持續(xù)放大，整個(gè)板塊蠢蠢欲動(dòng)，顯示出已有資金在重點(diǎn)布局。