林蔓

央行2月5日公布的1月份金融數(shù)據(jù)可謂亮點紛呈，特別是當(dāng)月信貸投放的強勁態(tài)勢成為眾多機構(gòu)關(guān)注的焦點。具體來看，1月份新增社融3.42萬億，而人民幣新增貸款更是大幅超預(yù)期，新增規(guī)模達到2.51萬億，創(chuàng)下歷史新高，同比增長71%，環(huán)比增長3.2倍，

基建配套融資為新高主因

中泰證券分析師表示，一般來看，貸款的高速增長不乏與1月季節(jié)性>中貸有關(guān)，銀行普遍存在早放貸早收益的想法，但單月增量創(chuàng)下新高，可能與支持基建項目的配套貸款密集投放有關(guān)，主要是地方融資平臺的貸款投放與專項金融債相關(guān)的配套貸款投放，去年8月以來財政支出持續(xù)大幅擴張，2015年信貸額度用完后，項目積累或于年初集中放貸。 安信證券也表達了類似的觀點，2015年三四季度，一些建筑企業(yè)的基建訂單有所改善。同時今年是十三五開局之年，儲備項目開始投放。而國開基金的運作，為一些項目注入了資本金，緩解了資本金困難，均可成為基建配套融資刺激信貸擴張的證據(jù)。

華泰證券同時指出，從宏觀層面看，由于股權(quán)融資受股市表現(xiàn)影響持續(xù)下滑，一部分過去通過定增和股權(quán)質(zhì)押直接融資的需求轉(zhuǎn)向企業(yè)貸款。非金融企業(yè)及機關(guān)團體中長期貸款增加與年初債務(wù)置換、基建投資擴大、專項金融債配套貸款等因素的疊加效應(yīng)有關(guān)，但也不排除傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)利潤持續(xù)下滑、負債滾雪球越滾越大的情況下，被動融資需求大幅增加。

信貸擴張趨勢或難持續(xù)

對于信貸擴張的未來趨勢，中信證券表示，從資金供給的角度看，銀行年初放貸>中動釋放后，資金供給會減弱，同時隨著供給側(cè)改革的真正落地，銀行將會面臨較大的債務(wù)違約風(fēng)險，將促使銀行惜貸。

從需求的角度看，無論是居民購房需求還是基建投資需求，都受到政府嚴(yán)格調(diào)控。政府后續(xù)或?qū)M一步控制居民購房和基建投資需求，以保證全面信貸增長適度。

當(dāng)前信貸高速增長對于后續(xù)經(jīng)濟的影響，眾多機構(gòu)也給出了不同的觀點。安信證券指出，信用數(shù)據(jù)的強勁，也許預(yù)示著基建投資和經(jīng)濟活動可能脈沖式的反彈，這也會對市場形成刺激。

中泰證券分析師也持有相對樂觀的態(tài)度，表示從信貸擴張的傳導(dǎo)來看，持續(xù)的財政支出增長和地產(chǎn)大力去庫存下，基建投資實現(xiàn)持續(xù)增長、地產(chǎn)投資增速由負轉(zhuǎn)正可能性較大，二季度經(jīng)濟企穩(wěn)有很大可能，或?qū)⑦_到“L”型底部。 而上海證券分析師則認為，信貸爆漲無助經(jīng)濟反彈。1月份信貸投放的長期化特征，僅是高杠桿下融資性信貸需求上漲的結(jié)果。對金融機構(gòu)而言，滿足非金融部門的融資性信貸，也是有效化解信貸風(fēng)險的基礎(chǔ)?？梢哉f，金融部門主動擴張信貸，是在當(dāng)前不良風(fēng)險暴露壓力下的“自救”行為。在投資仍是中國經(jīng)濟增長第一動力情況下，投資的非貨幣性低迷，表明經(jīng)濟增長將持續(xù)目前低位態(tài)勢。