夢琪

整整一年，險資都透露著一股“有錢任性”的氣勢。在各路資金探討“資產(chǎn)荒”問題的解決方案之際，保險資金則正在尋找能夠更好匹配自身需求的標的，而政策的放開也為其開展創(chuàng)新投資業(yè)務(wù)提供了便利條件。

頻頻舉牌上市公司、萬寶之戰(zhàn)及恒大風波，令此前頗為低調(diào)的保險資金走進公眾視野。同時，不斷拓寬的投資方式，與民營保險公司杠桿入市在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)配置荒的大背景下，結(jié)合而生出兇猛的“食性”。

險資入股地產(chǎn)正酣

7月底，SOHO中國宣布將旗下位于上海陸家嘴的SOHO世紀廣場整售予國華人壽保險，成交總額為32.97億元人民幣，折合單價達7.67萬元/平方米。國華人壽董事長劉益謙日前在“潘談會：站在風口浪尖上”論壇上透露，其購置SOHO世紀廣場是出于資產(chǎn)安全配置的考慮，以使保險資金具有長期穩(wěn)定的回報。據(jù)其測算，該寫字樓的投資收益率或達4%。

“險資入股房企，本質(zhì)上是希望擴大資管規(guī)模?！鄙虾Ｒ拙又菐煅芯靠偙O(jiān)嚴躍進分析認為，“目前樓市政策環(huán)境相對寬松，能藉此加快房企未來業(yè)務(wù)的擴張。險資正是看中這一趨勢，看好地產(chǎn)業(yè)調(diào)整的前景?！币恍┕乐灯偷膬?yōu)質(zhì)地產(chǎn)公司股正成為保險資金眼中的一塊“大肥肉”。

此背景下，不少保險公司通過資本運作，以收購、債權(quán)和股權(quán)投資等方式介入地產(chǎn)。去年以來，險資在A股市場攻城略地，頻頻舉牌增持房企股權(quán)。平安、安邦、前海人壽等險企大舉買入龍頭房企股票，如安邦保險斥資78億港元成為入股遠洋地產(chǎn)，成為第二大股東；“寶能系”旗下前海人壽成為奪取萬科第一大股東的“馬前卒”，中國人壽、天安財保入股格力地產(chǎn)，保利地產(chǎn)、華僑城、金融街、金地集團等標桿房企的背后也出現(xiàn)了險資大股東。

據(jù)不完全統(tǒng)計，截至目前，上市（A股）的134家房地產(chǎn)公司中，前十大股東出現(xiàn)保險公司身影的房地產(chǎn)公司約為30家。險資“圍獵”地產(chǎn)正呈愈演愈烈之勢?？硕鸾y(tǒng)計顯示，目前，險資舉牌A股上市房企已達54家，如果算上碧桂園、朗詩等內(nèi)房股，險資舉牌地產(chǎn)股超過60家。

“舉牌”一度成了2015年中國資本市場的年度關(guān)鍵詞之一，保險公司在二級市場上動作頻頻讓人眼花繚亂。僅2015年一年，就有31家公司發(fā)布公告宣布被險資舉牌，涉及金額一度超600億元。

業(yè)內(nèi)人士看來，這是資產(chǎn)荒背景下，手持龐大低廉資金的保險機構(gòu)，面對火爆樓市做出的一種資產(chǎn)配置選擇?！半U資頻繁舉牌地產(chǎn)股更多出于是財務(wù)投資者的考量?！敝袣W國際金融研究院執(zhí)行副院長劉勝軍說，目前股市低迷，而房地產(chǎn)則慢慢有復蘇現(xiàn)象，從投資角度講，不失為一個優(yōu)質(zhì)投資標的?！皩Χ鄶?shù)房企而言，資金鏈是一個很大困擾，必須通過其他渠道解決資金來源?！北ｋU企業(yè)資金雄厚、靈活。從資產(chǎn)負債匹配的原則來看，險企必須尋找投資期限匹配、且投資收益較高的項目，而房地產(chǎn)便是極佳選擇。

據(jù)統(tǒng)計，險資目前對房地產(chǎn)的投資規(guī)模達到5000-8000億元。還有上萬億的保險資金正在尋找機會介入。

新政下的投資機會

7月3日，保監(jiān)會修訂發(fā)布《保險資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項目管理辦法》，對保資間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項目的投資范圍及資金來源雙雙放寬，險資運用市場化發(fā)展再進一步。

保險資金從1998年開始拓寬投資渠道，在長達十多年的征途中，有兩個領(lǐng)域投資渠道的拓寬堪稱萬眾矚目，一是2005年掀起狂瀾的險資直接投資股市，二是2009年揭開面紗的不動產(chǎn)（焦點是房地產(chǎn)）投資問題。

頻頻舉牌上市公司、萬寶之戰(zhàn)及恒大風波，令此前頗為低調(diào)的保險資金走進公眾視野。同時，不斷拓寬的投資方式，與民營保險公司杠桿入市在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)配置荒的大背景下，結(jié)合而生出兇猛的“食性”。

險資可用資金到底有多少？數(shù)據(jù)顯示，2016年上半年保費收入1.9萬億元，今年全年有望超過日本成為全球第二大保險市場。從2012年到2015的三年間，行業(yè)利潤從441億元增長到2824億元，保險業(yè)總資產(chǎn)從7.4萬億元增加到12.4萬億元。

保險資金在A股市場的持股比例不斷攀升。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至8月1日，保險機構(gòu)所持有的A股股票為602只，市值共計7362.54億元，占總市值的比例為1.48%。

逐步回暖的A股重新聚集人氣，險資在二級市場舉牌的同時，也在不遺余力地打新。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年以來，截至8月23日，險資參與新股首發(fā)網(wǎng)下配售動用資金規(guī)模接近2.50萬億元，超過去年全年，且打新熱情還在遞增，下半年以來不到兩個月時間內(nèi)，已有超過1.2萬億元險資參與打新。

險資選擇超配銀行股的理由在于，銀行股滿足分紅高、估值低、價格低、盈利增長穩(wěn)定、有一定流動性等條件，符合保險資金追求長期相對優(yōu)質(zhì)回報的投資訴求。此外，投資銀行股還能在一定程度上利于險企拓展銀保銷售渠道。

自2012年開始，安邦開始頻頻收購銀行類公司股份，又在各個地產(chǎn)競標中多次取得成功，一系列大手筆投資讓人眼花繚亂。資產(chǎn)規(guī)模從2012年底的5100億到現(xiàn)在1.97萬億；2012年保費規(guī)模近12.5億，到今年，已經(jīng)達到1632億元，超越平安人壽，位居行業(yè)第二。前海人壽也像坐著火箭一般，以外界看不懂的速度神話般的崛起：2012年，注冊資本10億，當年年底總資產(chǎn)只有17.3億的前海人壽，到2016年3月底，總資產(chǎn)已超過2000億人民幣。

從行業(yè)分布來看，金融、非銀行金融、醫(yī)藥、房地產(chǎn)等板塊成為保險資金整體上持股的首選。從行業(yè)來看，紡織服裝、化工和采掘業(yè)等三大行業(yè)備受險資的寵愛。銀行、煤炭、能源、地產(chǎn)等上市公司的估值，目前都比較合理，至少相對于創(chuàng)業(yè)板、中小板的股票來說，從長期來看更為可靠。所以，成為保險資金瘋狂購買的對象。

此外，美國證監(jiān)會日前披露的一則信息引爆國內(nèi)藝術(shù)圈。原來，泰康人壽在此前一個多月里，數(shù)次出手增持蘇富比股份，目前持股占比約為13.52%，已成為這家全球頂級拍行的頭號股東，泰康人壽為此斥資逾2億美元。而暗流涌動的新資本，必然會觸發(fā)傳統(tǒng)藝術(shù)品行業(yè)做出改變。

險資為何兇猛

實際上，近來保險資產(chǎn)規(guī)模在飛速發(fā)展。2004年至2014年十年間，保險總資產(chǎn)年復合增長率達到23.86%。截至今年7月末，保險行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模達到112723.64億元，較年初增長10.96%，險資追求更高收益，中小保險公司負債成本普遍較高，投資端的壓力亦隨之增大，倒逼險資提高權(quán)益類投資比重，以覆蓋資金成本。

近年來政策的進一步放開，使得保險資金獲取了更多保值增值的渠道，截至目前，保險業(yè)已經(jīng)形成包括基礎(chǔ)設(shè)施投資計劃、不動產(chǎn)投資計劃、股權(quán)投資計劃、資產(chǎn)支持計劃、組合類資管產(chǎn)品等五大類系列產(chǎn)品的資產(chǎn)管理體系。保險資金在“輸血”資本市場的同時，也在積極尋求利用多品種投資組合有效分散風險并進行“造血”。

華寶證券研究所報告認為，保險資金的投資范圍持續(xù)放寬，資產(chǎn)配置更趨多元化。保險投資新政為保險資金開展資產(chǎn)配置提供了更多的基礎(chǔ)投資工具，從傳統(tǒng)公開市場投資拓展到基礎(chǔ)設(shè)施、股權(quán)、不動產(chǎn)、集合信托計劃、金融衍生品等另類投資以及境外投資，使保險公司開展真正意義上的多元化資產(chǎn)配置成為可能。與此同時，隨著投資范圍的不斷擴展，保險資金的投資結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整，另類投資占比持續(xù)攀升，特別是債權(quán)投資計劃、不動產(chǎn)投資計劃、創(chuàng)新類金融產(chǎn)品、投資性房地產(chǎn)的投資快速增長。

銀行利率的下調(diào)、經(jīng)濟步入下行周期，相對高收益的固定收益類資產(chǎn)變得相對稀缺，各類金融機構(gòu)在不同程度上面臨著“資產(chǎn)荒”困境。在此情況下，更加注重長期性和安全性的保險資金表現(xiàn)出對不動產(chǎn)領(lǐng)域的青睞。這也是為何去年以來，險資在房地產(chǎn)市場攻城略地，頻頻出手“兇猛”盡顯土豪本色的原因。從資本市場上搶奪房企股權(quán)，到與房企在項目上的合作，再到布局養(yǎng)老地產(chǎn)，發(fā)展勢頭十分強勁。

險資“涌動”從表面上看，一方面主要是為了尋求投資收益，另一方面亦是經(jīng)濟下行環(huán)境下，對人民幣匯率風險的對沖行為。

此外，在經(jīng)濟增速放緩等諸多不確定因素作用下，保險資金體量依然保持一定的增速。 相對于險資配置上限而言，保險機構(gòu)不動產(chǎn)投資空間潛力還很大。保監(jiān)會的數(shù)據(jù)顯示，保險業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模已接近14萬億元，根據(jù)監(jiān)管對于投資不動產(chǎn)類資產(chǎn)占總資產(chǎn)30%上限的規(guī)定，近幾年的實際投資量遠未達到監(jiān)管上限，因此未來發(fā)展空間巨大。